2014年中国经济前景九大问题

　　2014年中国经济政策预计将从稳增长向促改革转变，信贷将继续放松。

　　全球经济将告别过去三年的下滑期，进入微弱复苏与增长的新阶段。今年全球实际GDP增长2.4%，明年全球GDP预计增长3.1%，这将是2010年以来最快增长。

　　投资者已经低配中国股市数年之久。拜低估值和对改革的乐观情绪所赐，2014年中国股市或出人意料地成为亚洲新兴市场之星。

　　1.2014年中国的增长前景？

　　摩根大通预计2014年中国的经济增速将从2013年的7.6%回落至7.4%。

　　投资、消费和净出口对整体GDP增速的贡献将分别为3.7%、3.6%和0.1%。环比来看，预计2014年四季度GDP将从2013年四季度的季调折年环比增长7.8%降至季调折年环比增长7.2%，因此2014年上半年的平均同比增速将为7.7%，下半年平均同比增速将为7.2%。

　　政策将从稳增长向促改革转变以及2014年信贷将继续放松。

　　2.2014年政府的主要改革领域有哪些？

　　最近几周，多个政府部门已出台一系列的改革措施，很大程度上是证明这些政府部门及早践行他们的承诺。

　　金融行业重组、资源价格改革、社会保障体系的完善等其他许多领域的改革在短期内的影响可能偏中性。而限制政府支出规模、减少国有企业冗余产能、更积极地去杠杆化可能将对短期增长产生显著的负面影响。以下几点预计为明年得改革方向：

　　·金融：预计短期内将引入以下措施：(1)进一步推进利率市场化改革，建立反映市场供求关系的基准利率和收益率曲线。

　　·汇率：预计政府会将美元兑人民币汇率的日间交易区间从1%扩大至2%，并减少对外汇市场的干预，从而逐渐由市场决定汇率。

　　·计划生育政策：三中全会的报告宣布将启动实施一方是独生子女的夫妇可生育两个孩子的政策(此前父母双方均是独生子女才可生育两个孩子)。

　　·国企：国企改革不会采取私有化方式，其重点应会是加强公司治理和提高经营效率。”

　　3.投资周期将如何变化？

　　2014年固定资产投资增速将回落。

　　在2014年，受政府调结构和信贷增长放缓的影响，固定资产投资增速将回落至19.0%(而2013年估算19.8%)。

　　固定资产投资活动的三大要素：制造业投资、基础设施投资和房地产投资2011年分别约占固定资产投资总额的34%、17%和23%。预计2014年以上三大部分将出现不同程度的放缓。

　　4.消费增长的强劲程度如何？

　　出人意料的是，三中全会报告中却没有提到促进消费。

　　这只是一种巧合，还是政策重点转向的信号？这在很大的程度上可能反映了我们所面临左右为难的困境。如果要保持到2020年前7%的增长目标，那么将不得不继续将投资作为经济增长的重要驱动力。净出口从2007年后就失去了增长引擎的地位。仅仅依靠消费也无法保证经济维持较高的增速，因此向消费驱动型增长模式的转变只能缓缓图之。

　　5.全球复苏将对中国产生哪些影响？

　　明年全球经济将在发达经济体的带动下实现略微高于潜在增长率的增长。

　　最新贸易数据显示，中国向发达国家市场出口自第三季度以来实现显著回升，包括向美国(截至11月经季节调整的季度环比增长+44.0%)、欧盟(经季节调整的季度环比增长+23.0%)和日本(经季节调整的季度环比增长+30.2%)的出口量。

　　预测2014年出口增长有望回升至11.3%(2013年预计为8.0%)，将实现自2011年以来的最快增速。

　　6.2014年通货膨胀是否将会提高并成为政策首要目标？

　　今年大部分时间内工资增长步伐的放缓(名义和实际两方面)表明，进入2014年后普遍非食品CPI通胀压力或将缓解。

　　进入2014年，保持稳定通胀趋势对于宏观经济前景至关重要。鉴于整体经济的杠杆(因此借款人的利息负担逐步上升)逐步增加，若政府为了应对逐步上升的通胀压力而不得不收紧货币和信贷政策并提高政策利率，实体经济的稳步复苏或将受到阻碍。

　　预计CPI通胀率将在2014年逐步走高，但仍处于适度可控的范围。我们预测2014年CPI通胀率平均为同比3.3%(而政府可能会将通胀目标再次设定在3.5%)。

　　7.货币政策立场是什么？

　　预计央行将保持当前的中性货币政策立场。

　　中国人民银行或将在2014年保持利率及存款准备金率水平不变，并侧重利用逆回购操作和常设借贷便利等公开市场操作工具进行流动资金管理。预计2014年贷款新增总额将达到9.9万亿(对比2013年预测的9.1万亿)，2014年社会融资总量将达到18.5万亿(对比2013年预测的17万亿)。

　　8.2014年人民币是否将会继续升值？美国QE退出将对中国产生哪些影响？

　　展望2014，预计人民币将继续适度升值，人民币/美元双边汇率或将升至6.0。从根本上来说，预计全球经济复苏应该会带动中国出口行业，中国的经常账户盈余在GDP中的占比将稳定在2.0%左右。在政策方面，作为金融改革一揽子计划的一部分，我们预计短期内美元/人民币每日交易波幅将从1%走宽至2%，或将增加货币的双向波动。

　　有关预计QE退出对于中国的影响方面，主要通过贸易渠道和资本流动渠道的影响。

　　在商品贸易方面，基于QE退出的前提是美国经济前景好转，量化宽松退出对中国出口行业的影响应该不大。

　　在资本流动方面，年中市场预期美联储九月退出量化宽松导致的市场波动显示，最脆弱的经济体是那些经常账户持续赤字的和那些严重依赖境外资本流入支持国内经济增长的经济体。从这个角度来看，中国对这一冲击有很强的抵御能力，因此美国QE退出对中国影响不大。

　　9.房价是否仍将继续上涨？

　　2013年房价上涨增速超过预期。房价上涨在很大程度上是由住宅需求量反弹造成的(在城市化和可支配收入增长的带动下)，而需求最近几年受到房地产紧缩政策人为压制，但紧缩政策的影响已在逐步减弱。

　　预计2014年一线城市房价或将继续上涨10%，二线城市上涨5%-10%，而三线城市平均保持不变。信贷规模逐步缩减将有助于抑制房价通胀步伐，但供需状况仍是主要驱动因素：虽然房地产泡沫在一线城市更为显著，但供应短缺意味着市场调整尚需更长时间。在一些供应较为充裕的小城市，2014年房价或将开始下滑。

　　在2014年全球经济展望报告中，花旗首席经济学家 Willem Buiter指出，全球经济看来正在告别过去三年的下滑期，进入微弱复苏与增长的新阶段。

　　欧元区还在进步，中国的表现在发出真正的问号，美国国会的政治僵局可能还会给联邦政府财政制造障碍，地缘政治总是可能出现意外。

　　花旗预计：

　　· 今年全球实际GDP增长2.4%，明年3.1%，这是2010年以来最快增长。

　　· 发达国家今年增长1.1%，明年约2%。

　　· 英国与美国明后年增幅约3%。

　　· 消费税上调可能导致日本明年增长大幅下滑。

　　· 新兴市场增长速度将继续超过发达经济体，1999年以来年年如此。

　　· 但明年新兴市场和发达市场的差距可能是2002年以来最小。

　　明年在很多方面都像今年的改进版。

　　全球增长可能有所上升，复苏基础更稳固。发达经济体的货币政策不会极大转变，财政政策也不会在威胁增长的时候收紧。明年不可能出现颠覆性的结构改革。

　　2013年中国内地上证综指跌幅居前，迄今已挫跌3%以上。上证指数2012年的年线是以十字星报收的，2013年还有两周即将收官，2013年年线再度以十字星报收和概率较大。

　　大盘指数如果连续两年以十字星报收，这在新中国的证券史上24年来还是第一次。

　　路透社指出，投资者已经低配中国股市数年之久。

　　拜低估值和对改革的乐观情绪所赐，2014年中国股市或出人意料地成为亚洲新兴市场之星。

　　Pinebridge投资公司大中华区和香港股票投资经理DesmondTjiang表示：“整体而言，我们认为2014年中国股票之便宜已经到了不能忽视的程度了。”“尽管进行改革且整体经济放缓，但诸如大众消费、电子商务和环境相关板块等许多行业，应会在未来几年继续飞速增长。”

　　里昂证券等部分券商指出，这波涨势并不稳定，因为缺乏机构投资者参与。不过，虽然有些人可能还不太放心投入一个从2007年以来表现疲软的市场，但是已有一些迹象显示情况可能否极泰来。

　　高盛在一份11月21日的报告中指出，锁定全球新兴市场及亚洲的基金，在中国低配的幅度分别有290个基点及582个基点，也就是说，光是把配置比重拉回到正常水准，就能发动一波猛烈涨势。

　　报道指出，相较之下，中国企业的获利预期修订比率已经出现好转，代表投资人认为中国企业获利前景改善。

　　若果真如此，中国股市中长期很可能会获得重新估值。

　　以上内容参考自华尔街见闻、bwchinese中文网、路透社、花旗、高盛等报道和报告。