“互联网信贷”本质是将贷款某环节“互联网化”。贷款的三个主要环节：贷款项目获取、贷款项目审核、贷款资金获取。对应三种经营模式：融资资金获取的“互联网化”（人人贷、陆金所、红岭创投等）；融资项目获取的“互联网化”（拍拍贷等）；和项目审核“互联网化”（阿里小贷）。

互联网信贷收入来源：主要是利差收入和服务费收入。（1）线上+线下 P2P 模式主要收入来自利差+服务费。（2）全线上 P2P信贷模式主要收入来自服务费收入。（3）线上+线下阿里小贷模式收入主要来自利差。

P2P模式是民间借贷的新型模式，通过互联网或线下系统等平台进行的个人 与个人贷款，即国内通常所说的“人人贷”模式（P2P 模式）。本质上，是民 间借贷模式的规范化、规模化和创新发展。

P2P借贷的运行模式是通过平台将理财人和借款人直接接触，借款人需要的 资金可以由多个理财人提供资金来源。

P2P借贷平台的功能主要有：1. 审核，把控风险关；2. 负责资金清算，基 于互联网工具，利用第三方支付工具，帮助资金流通；3. 其它增值服务， 基于账户体系可以实现许多增值服务。

目前P2P对投资者不收取费用，对借款人按等级收取不同的费用。行业收入来源与借款人借贷利率，目前民间借贷成本年化 30-50%，投资者收益水平一般在 8%-16%，线上公示的借款人费用 0%-5%，其他部分利差主要是P2P平台和合作机构的收入，9%-29%。成本主要是业务团队和分支机构的人力成本，以及网站维护的成本。

手头有些闲钱，是放在银行收利息或购买理财产品？还是通过点对点的网络借贷平台，换取预期年化收益15%—60%甚至更高的回报？而今在长三角地区，不少普通白领或并不资深的投资者开始选择后者，他们尝试投身于一种目前异常火爆的名曰P2P的“互联网金融”，但可能惹火上身的隐忧已浮出水面。

发展两年数量超千家

好比淘宝网给买卖双方搭建起交易平台，P2P借贷平台（以下简称P2P）则是借助网络技术和信用评估技术，协助投资者与借款人实现直接借贷的中介服务。P2P并不涉及揽存，资金支付和清结算一般会由类似于“国付宝”这类第三方支付平台来承担。

6个月前在温州注册的浙江紫莲花投资管理有限公司就是一个P2P。据总经理戴克明介绍，“紫莲花”对投资人年化回报约30%，而放给借款人为月息4分。之所以能维持如此高的贷款利息，是因为“紫莲花”业务以银行转贷为主，这种“过桥”周转，一般7—14天，周期短，安全性较高。平台上线半年来，融资笔数达621笔，交易2.7亿元，活跃的投资用户800余人，这些投资者中约有5%为上海籍人士，其余为温州本地人。他们只需登录互联网进入“紫莲花”平台，通过实名、手机和邮箱认证后完成注册，即可在平台上任意选标、下标进行投资理财。

戴克明告诉记者：“P2P现在太火了！像上海的‘拍拍贷’还获得了风投！”在北京、长三角等地，这类绕开银行的互联网金融从两年前开始萌芽，目前数量已超千家。日前在沪举行的一场P2P行业峰会上，作为第三方支付平台的“国付宝”列出数字，目前仅“国付宝”就服务了509家P2P，其中浙江83家、江苏37家、上海35家，经济发达、融资需求旺盛的长三角P2P 客户占三成以上。

低门槛导致先天不足

然而，今年下半年以来，P2P行业进入“多事之秋”，先后有湖北“天力贷”、浙江“非诚勿贷”等多家P2P出现挤兑或难以兑付事件。许多看起来运营良好的　P2P　也有坏账发生，如“紫莲花”运行半年来已出现第一笔不良融资，涉及200万元，后续经风控部门对融资企业质押物的处理，已兑现205万元。这笔不良融资产生了56天的利息约15万元，由“紫莲花”为投资用户承担了10万元的损失。

P2P论坛“网贷之家”负责人石鹏峰分析，低门槛是P2P平台先天不足、野蛮生长的原因之一，“基本上，去工商局注册个公司，租个像样的办公地，再买套IT模板，P2P公司就能开业了”。中国小额信贷联盟秘书长白澄宇说，目前工商系统给予P2P平台设定的是“金融信息服务类”的经营范围，“既然P2P已被界定为中介、信息机构，恐怕央行不太可能再给予金融牌照”。

据介绍，中国小额信贷联盟已有20余家P2P会员，另有近60家正排队待批入会，在相关监管部门对P2P行业尚未形成“规矩”之前，为求行业健康发展，白澄宇只能呼吁会员自律，包括与第三方支付合作、避免居间转债权和非法吸收公共储蓄的嫌疑、要求会员定期进行第三方审计，以及与征信系统开展合作等。一些P2P公司为行业发展长久计，也在谨守底线，如成都“口贷网”坚持有抵押借贷，CEO魏宁声称按抵押物市场评估价70%放贷，且所有借贷业务只限在成都本地。

部分P2P公司为招揽生意，对投资用户发出了担保承诺，但有人为此叫屈，认为股市风险个人承担，P2P只是提供信息服务并收取一定的中介费，没必要将风险揽到自己身上。石鹏峰认为，担保只是P2P吸引投资用户的营销手段，但今后还是应引入合作伙伴化解风险。

互联网实现低成本低门槛聚集资金。P2P信贷平台通过互联网形式替代银行的传统 物理渠道和电子渠道，省去了人力成本，降低了单位资金的渠道成本。降低投资者入门门槛，使得投资人易于入门。互联网使得一般投资者可能通过小额分散投资控制风险，而之前这种风险分散的投资模式只有机构才能实现，从而保证负债段的相对小贷公司和民间借贷的低成本。

互联网实现市场资金对接，高利率优势。通过互联网实现与小贷市场的对接和民间金融替代，无需资金池和第三方，理财市场直接获取高利率，形成了相对传统金融机构的负债方优势。

P2P平台发展核心是资产方的风险定价能力。长期来看，怎样更好的对借款进行风 险定价，取得投资者收益和坏账率差值的最大化。P2P平台在小贷细分市场中风险控制和定价技术和定位能否形成差异化竞争优势，是平台发展关键。

发展瓶颈：资产方蕴含较大风险。

（1）P2P的贷款风险更高：其贷款获取和审批没有突破传统的金融方式，信息不 对称核心问题未解决。信息掌握和审贷技术与银行等比较，缺乏优势。国内征信体系较弱，行业快速发展仅仅最近两年，本身数据积累和审贷经验非常有限。审贷技术基本基于银行和小贷公司的技术，审贷技术人员也多来自银行等金融机构，技术难以超越银行。

（2）平台风险高于其他金融机构。更高的杠杆，更低的准备金，附带担保的模式 使 P2P平台风险承担与银行和小贷亦一样，P2P平台更高的风险。

经济周期和行业周期回落，P2P行业会有明显洗牌：

（1）贷款客户最容易受伤。如果经济周期进一步下行，小企业面临更大的经营压 力，平台资产方坏账率迅速上行。高杠杆下附带担保的 P2P平台，将承担损失远远高于资本金，可能破产。如果涉及资金池业务可能出现流动性危机。

（2）资金供给方的撤离。 即便是以准备金为有限本金保障平台，坏账大幅度爆发，将先侵蚀准备金池，而后投资者收益无法保障持续亏损，投资者必将逐步退出，负债方无法持续，规模将大幅收缩。

潜在冲击：监管政策和新进入者。

监管会加强。P2P模式较多，监管对于不同类型的P2P信贷可能分类监管。监管 重点可能：牌照发放、资本要求、信息披露、资金监控、投资者保护等方面可能有所规范。另外，从实际操作来看，平台通过个人与借款人签订合同，再通过线上转让借款给投资人，是贷款分销。监管定义有一定更困难。

潜在进入者或形成冲击。拥有大数据的大型机构：阿里，银行，社交网站腾讯网，通讯商等等。（1）阿里和其他电商平台进入对行业冲击较大，特别是纯线上模式，掌握大数据，并掌握借款人和投资者。但阿里不太可能采取直接 P2P模式，更多会采取其他可以获取利差模式。其他 B2B电商平台进入可能更多与成熟的 P2P平台合作。（2）腾讯拥有大量客户，不同与 facebook，其客户结构丰富，可能采取真正的 P2P 模式，资产方平台模式，外包模式。（3）银行等金融机构进入主要是受到监管的限制，若 P2P信贷规模较大，监管可能放开银行业务牌照；包括银行信用卡等业务对其客户群渗透。

发展趋势预测：剩者为王。

未来趋势：近期会继续爆发增长；经济周期、行业周期回落，P2P行业会有明显洗 牌，出现负增长，剩下几家大型公司。“剩者”演变为“互联网金融大超市”：凭借品牌和渠道大规模聚集资金，投资产品部分是自身，部分是外包。

短期保持爆发式增长。

小微贷款和个人消费贷款空间仍大。（1）央行统计近几年小额贷款公司增速持续保持 40%以上，预计实际增速远高于这个数字。（2）个人消费贷款持续高增长。近年来个人消费贷款增速持续保持 40%以上。目前除信用卡和车贷外，其他消费贷款较少。银行虽然开展部分业务如旅游贷款等，但是整体尚处于发展初期，消费者贷款消费习惯尚未养成，P2P仍有机会参与市场。

理财市场空间较大，机构投资者或推动大发展。银行理财和信托的发展迅速，理财市场需求很大，线上理财模式逐步成熟，P2P理财有差异化的优势。机构投资者发展空间很大，在监管明确和法律清晰后，高利率水平也会吸引机构投资者进入，如信托、券商资产管理计划、私募等等，大额投资者更能分散风险，将推动行业高速发展。

经济周期和行业周期回落，P2P行业会有明显洗牌。

倒闭、市场萎缩。危机过程中，平台在风险控制上差异性或将显现，资产质量差异或显现；预计大量 P2P公司会倒闭，理财客户推出这个市场，形成恶性循环，出现负增长。同时，好平台受到冲击较小。周期过后，风险控制水平高，风险承担能力强的大型平台将持续，形成品牌和渠道优势。

剩者出现聚合效应。形成积极聚合效应。好平台逐步形成规模、品牌优势，形成一定壁垒，平台在聚集资金差异性凸显。最终其他小型金融机构将依附于大平台获取负债方，出售贷款，大平台逐步形成积极聚合效应。

资料来源：《互联网信贷（P2P）行业深度报告：中低端理财对接小额贷款》（海通证券）、《P2P借贷与人人贷专题报告之调研总结篇：模式日趋成熟，成长空间巨大》（长城证券）、《P2P理财：火爆背后存隐忧》（解放日报）