●美联储负债已膨胀到覆水难收

　　鉴于连续实施了4轮的QE计划，美联储的资产负债表似乎已经膨胀到覆水难收的地步（现在美联储资产负债表已经膨胀到3.6万亿美元+）。QE2结束时，美联储提出的退出策略在今年看来已经完全不可行了。

● 刺激方案对实体经济推动不大

　　伯南克明确地告诉公众，QE的目的是“增加经济短期的增长势头”，直到劳动力市场前景出现“实质性”改善，而这几年呈现的趋势是：就业市场和通胀对利率政策变化的反应越来越迟钝。而这样的话，刺激方案对实体经济的推动作用并不大。

　　货币政策只能影响借钱的成本。贷款利率越高，人就会抵制自己的消费愿望；利率低，人更愿意赊账消费，消费了才能拉动经济。然而，赊账消费一般只是年轻人的做法，他们买车买房都要靠贷款。但这两年年轻人工作的不稳定（失业），外加身上背负着沉重学生贷款，降低了她们赊账消费的欲望。

● 　QE不利于经济原因：

　　1)政策信号效果不明显，容易产生错误的信号（比如今年5-6月伯南克缩减QE规模的言论）

　　2)抽离了金融系统中可重复质押的抵押品

　　3)抽离了安全资产，而这些资产比超额准备金存款利率有更高的收益

　　4)导致美国国债和MBS证券流动性相关的市场功能异常

一、美国大银行可能受到极大冲击

　　对于美联储削减QE计划的影响，美国前联邦存款保险公司主席用了这样一个比喻：

　　我们在6月份看到了“一道闪电”，当时仅仅是因为伯南克表示央行可能会在秋天削减QE，股市就下跌了659点。那么，当一个购买90%净发行新债的买家宣布可能停止买入时，你能对市场反应有什么期待？

　　银行业目前的安全程度仅略高于2008年危机前。金融体系改革工作仍在推进中……我们已经取得了进展……但可悲的是，银行业仍过于依赖借款和不稳定的、短期的融资。货币市场基金依旧把自己假装成银行，这可能威胁到市场的稳定运行。尽管我们已经把大量未上市的场外衍生品转入中央交易和清算系统，但仍有超过一半的市场处在阴影中。一项禁止投机交易的提案失败了，证券化也未经改革。

　　Bair说，即便是有最好的材料，也很难在暴风雨中打好根基，而退出QE就是一场暴风雨威胁。

二、投资人最近一周削减美国长债部位

　　摩根大通证券的调查显示，投资人在最近一周削减长期美债的部位，此前美国公布令人失望的就业数据，但未能改变对于美国联邦储备理事会(美联储/FED)将在下周决议缩减买债措施的预期。

　　透过减少长债部位，投资人缩短了债券部位的存续期，降低了利率，也降低了投资风险。市场下跌通常会让长债损失高于短债。

美联储已没有其他更好的政策选择，伯南克和其他官员将致力于收缩QE。同时，新兴经济体已经迎来了雨天，但中国可能除外。

以上内容参考自华尔街见闻、华尔街日报、FT中文网、人民日报等媒体报道。