朝歌数码身负两大隐忧冲刺创业板-搜狐证券

【编者按】本周五，朝歌数码将携三网融合概念向创业板发起冲刺。朝歌数码身处国家大力推进的“三网融合”领域，从行业发展前景非常值得期待，但是客户结构单一与毛利率逐渐下降可能成为朝歌数码挥之不去的两大“隐忧”。[我来谈谈朝歌数码]

朝歌数码IPO快讯

朝歌数码挥之不去的两大隐忧

预披露材料显示，朝歌数码是国内最主要的IPTV家庭娱乐终端和融合视讯终端产品的供应商之一，公司目前的主要产品包括IPTV家庭娱乐终端、融合视讯终端和IPTV行业应用系统等三大类。由于长期专注于IPTV业务领域，公司在该领域积累了国内领先的专业技术优势。

收入高度依赖于单一客户

仔细分析朝歌数码的财务数据，不难发现公司下游客户存在一家独大的局面。数据显示，2008年度、2009年度和2010年度，公司对华为公司的销售收入分别为1.33亿元、1.69亿元和2.57亿元，分别占公司三年营收的66.94%、79.42%和88.10%，销售收入高度集中于单一客户且呈现逐年上升的趋势。

朝歌数码前五名客户的销售情况

朝歌数码

毛利率不断下滑

除客户结构单一外，公司近年来的毛利率趋势亦存在不断下滑的趋势，公司2008年至2010年的综合毛利率分别为26.54%、24.19%和23.18%。一位保荐人称，毛利率水平的变化是监管部门最为关注的问题之一。[详细]

朝歌数码毛利率变化情况

朝歌数码

朝歌数码仅是“代工企业”？

看华为的脸色活着？

招股书显示，朝歌数码是国内最主要的IPTV家庭娱乐终端和融合视讯终端产品的供应商之一。在三网融合的大背景下，IPTV的发展空间很大。不过，对于朝歌数码来说，公司的发展却要看华为公司的 “脸色”。这是因为，公司近90%收入来自华为。招股书显示，2010年，公司前五名客户收入占总收入的94.78%，其中，来自华为公司的收入占比竟高达总收入的88.1%。

核心技术无专利商标被贴牌

招股书显示，虽然公司在招股书中也公布了20项核心技术，但截至2010年12月31日，发行人及其控股子公司共计拥有5项专利，但全部为外观设计专利。值得注意的是，核心技术“无专利”的朝歌数码还有更重要的秘密公司生产的产品绝大多数会被华为等客户 “自贴商标”，这让公司看上去更像一个代工企业。

招股书显示，公司拥有“Sunniwel”等三个商标，但无论是第一大客户华为，还是第二大客户香港贸易商弘毅公司，他们购买朝歌数码的IPTV和融合视讯终端产品后，都会贴上自身商标，或者让更下一级的客户（如电信运营商等）贴上自己的商标进行销售。[详细]

朝歌数码五项专利情况

朝歌数码

朝歌数码简介

　　朝歌数码是一家专业的融合视讯终端产品的设计与制造服务提供商, 公司主营IPTV终端、DTV/IPTV混模终端、家庭媒体中心等网络终端设备及信息家电产品的研发、生产和销售, 并致力于以创新并富有竞争力的产品和服务, 为全球运营商、系统集成商、行业应用客户提供网络融合与增值业务的应用解决方案。[详细]

朝歌数码小调查

survey

朝歌数码发行基本情况

公司名称	北京朝歌数码科技股份有限公司
法定代表人	蒋文
股票种类	人民币普通股(A股)
发行股数	不超过1,350万股
发行后总股本	不超过5,350万股
拟上市地	深圳证券交易所
主承销商	海通证券股份有限公司

朝歌数码主要财务数据（万元）

项目名称	2010年度	2009年度	2008年度
资产总额	19241.52	19673.07	16611.42
负债总额	6373.47	9618.80	8786.42
股东权益合计	12868.05	10054.27	7824.99

朝歌数码主要利润数据（万元）

项目名称	2010年度	2009年度	2008年度
营业收入	29199.52	21261.95	19918.61
营业利润	2866.95	1916.31	1994.74
利润总额	3213.69	2287.72	2331.76
净利润	2823.60	2229.55	2331.63

朝歌数码保荐人情况

主承销商	海通证券股份有限公司
简介	海通证券股份有限公司成立于1988年，前身是上海海通证券公司，是我国最早成立的证券公司之一。1994年改制为有限责任公司，并发展成全国性的证券公司。2001年底，公司整体改制为股份有限公司。2002年，经中国证监会批准，公司注册资本金增至87.34亿元，成为国内证券行业中资本规模最大的综合性证券公司。
保荐代表人	王璟王新
联系方式	地址：深圳市红岭中路中深国际大厦16楼联系电话：0755－2586 9000

朝歌数码涉及的相关概念

IPTV

IPTV即交互式网络电视,是一种利用宽带有线电视网,集互联网、多媒体、通讯等多种技术于一体;向家庭用户提供包括数字电视在内的多种交互式服务的崭新技术。用户在家中可以有两种方式享受IPTV服务：(1)计算机，(2)网络机顶盒+普通电视机。它能够很好地适应当今网络飞速发展的趋势，充分有效地利用网络资源。

IPTV既不同于传统的模拟式有线电视，也不同于经典的数字电视。因为,传统的和经典的数字电视都具有频分制、定时、单向广播等特点;尽管经典的数字电视相对于模拟电视有许多技术革新;但只是信号形式的改变;而没有触及媒体内容的传播方式。