加加食品被疑“来路不正”

预披露招股说明书显示，加加食品创建于1996年，是集研发、生产、营销于一体的大型调味品生产企业，实施以“加加”系列酱油为主导，食醋、鸡精、味精和食用植物油等多品类协同发展、共用营销渠道的经营战略。加加食品拟发行4000万股，发行后总股本为1.6亿元，拟于深交所上市。公司本次募集资金将主要投资于年产20万吨优质酱油项目和年产1万吨优质茶籽油项目，项目预计总投资分别为4.79亿元和1.49亿元。

外资背景之惑

资料显示，加加食品前身为加加酱业（长沙）有限公司（下称“加加有限”），后者由香港加加酱业集团有限公司（后更名为“香港加加集团有限公司”，下称“香港加加”）于1996年8月出资组建。2006年1月，加加有限增资至6000万元，一直为香港加加独资子公司。2007年12月，香港加加退出加加有限，将所持全部股权以6000万元转让给卓越投资。

香港加加设立时间为1996年6月6日，注册资本（实收资本）10000港元，杨振占股95%，其妻肖赛平占股5%。香港加加自开业至今，除股权投资外，未进行任何经营业务。另外，杨振夫妻俩还全资拥有香港盘中餐粮油。[详细]

注册资本也“打补丁”

另外，加加有限成立时名义上注册资本为500万元，但实际出资仅为64.20万元，直到加加食品筹备上市时，到2010年8月11日，才将此注册资本补缴到位。

公司招股书显示，公司以1999年9月30日为评估基准日评估的净资产5074798.23元作为其原股东香港加加酱业的出资，不符合《外资企业法》及其实施细则规定的出资方式。针对原股东香港加加对公司435.80万元出资不规范事宜，公司现控股股东卓越投资已经代为缴足，并于2010年8月11日经天健会计师湖南开元分所出具验资报告。[详细]

加加食品股权变动情况

IPO前股权激励 加加食品视而不见

IPO前的股权激励行为素来是发审部门监管的重点，而相关的会计处理方式选择则是难点。本报曾就此做过专题调研，了解到监管层的定调是：员工与战略投资者（PE）对拟上市企业的投资，若处于同一次决议的同一次增资或股权转让，但价格却存在差异的，应视为股权激励行为，适用股份支付会计处理――差额直接计入管理费用，摊薄当期利润。

加加食品的IPO申报稿显示，2010年8月24日，卓越投资将其持有的514.29万股和285.71万股，分别以8100万元和4500万元的价格转让给嘉华卓越和嘉华优势，转让单价为15.7元左右；将550万股以2200万元转让给天宇商贸，转让单价为4元。资料显示，嘉华卓越和嘉华优势为注册在天津的创投企业，天宇商贸（后更名为“湖南天恒投资管理有限公司”）为加加食品核心营销人员持股企业。大股东在向PE和管理层持股公司的同一次股权转让中存在明显的价格差异，可视为一种股权激励行为，依照监管部门的要求，应当进行相应的会计处理。但是，在加加食品2010年度及2011年的会计报表中，管理费用项下并未体现出任何对应的股权支付内容。[详细]

入股差一天价差3倍

根据招股说明书，2010年引入包括苏州大道、鼎源投资、盈盛投资等众多民间资本。2010年8月24日第二次股权转让，则出现点量一期的名字。2010年8月23日，卓越投资将其持有的加加770万元的股权，以3003万元转让予点量一期，每股成本只有3.9元。2010年加加净利润高达1.3亿元，每股收益1.25元，也就是说，点量一期获得的股权市盈率只有3倍。

2010年8月25日，加加第三次股权转让。2010年8月25日，加加有限、卓越投资、点量一期、苏州大道、鼎源投资于2010年8月24日签署的《股权转让协议》，卓越投资分别自苏州大道、鼎源投资、点量一期受让公司191万元、109万元、200万元股权，受让价分别为2215.09万元、1264.11万元、2319.46万元。相隔一天，点量一期入股每股成本是10元，是一天前入股的3倍还多。[详细]

酱油发展现金紧张

虽然加加一年能挣1亿元，不过，酱油公司上市募集资金迫在眉睫。记者注意到，今年上半年，经营性现金流是-807.95万元。

今年上半年，加加短期借款波动较大，2011年6月末与上年末贷款相比，增加1亿元。加加对此解释称，主要是由于2011年上半年原料采购及购买土地使用权和设备所需资金较大，而自身积累资金又有限，因此提高了借款额度。[详细]

创投接力抢食加加食品

008年8月27日，加加食品的前身加加有限增资引入苏州大道、鼎源投资，每元注册资本价格为4.03元；同年9月13日，加加有限以3.9元每份注册资本的价格引入江苏点量一期。但因重组方案未能最终确定，加加有限向上述三方退还了款项。

2010年6月，加加有限及控股股东卓越投资与2008 年引进的投资人重新签署了《增资认购协议》和《股权转让协议》，同时引进多位新投资人。

2010年9月29日，加加有限股改为加加食品，折合股份12000万股，苏州大道、鼎源投资、点量一期分别持股763.5万股、436.5万股和855万股，持股成本约0.79元。而嘉华卓越、嘉华优势和嘉华致远持股数为771.432万股、428.568万股和536.4万股，持股成本约10.50元。若参考目前中小板上市公司20元左右的发行价，苏州大道、鼎源投资、点量一期的投资浮盈超过20倍，而嘉华卓越、嘉华优势和嘉华致远也有望翻倍，但远低于目前创投机构的获利水平。[详细]