上调盈利预测和目标价，维持增持评级； 业绩超预期，盈利改善显著； 硅光需求饱满，参股福可喜玛实现产业协同。 投资要点： 上调盈利预测和目标价，维持增持评级。 公司公告 2024年业绩快报， 业绩亮眼， 超越市场预期。我们上调 2024-2026年归母净利润为 0.64/1.42/2.24亿元（前值为 0.51/1.20/2.15亿元），对应 EPS 为0.14\0.31\0.49元。 参考行业可比公司平均估值，给予 2025年 PE86x，对应目标价 26.66元（原值为 15.60元），维持增持评级。 业绩超预期，盈利改善显著。 2024年公司实现营收 10.74亿元，同比增长 42.38%；实现归母净利润 0.64亿元，同比大幅扭亏。仅考虑Q4单季度，公司实现营收 3.44亿元， 环比增长 22.85%。单季度归母净利润 0.28亿元，同比增长 344.53%。其中，公司单季度毛利率达到 29.08%，环比增长 16.6%。 我们认为在下游数通客户 400G/800G产品快速上量的情况下，公司高速光模块的 AWG 芯片组件、 FAU，以及 MPO 跳线业务 Q4都有较大幅度的增长。 同时，随着泰国公司开始投产室内光缆和连接器件产品， Q4也有较为明显的产出。 硅光需求饱满， 参股福可喜玛实现产业协同。 自 2023年 AI 爆发以来， 400G/800G 主力模块所需的 100G EML 供应紧缺，国产芯片迎来导入机会。 进入 2025年，国内阿里、腾讯等对高速光模块需求更为迫切，国内模块厂商也纷纷开始采用硅光方案来应对行业核心物料紧缺的问题。我们预计硅光模块需求好转下，有望带动公司 CW业务实现较好的发展。此外，公司 1月份通过产业基金参股福可喜玛，福可喜玛主营 MT 插芯生产制造，也是当前较为紧缺的物料，有望与公司 FAU 等业务产生较好协同，带动 FAU 产能更快爬坡。 催化剂： CW 光源批量出货， FAU/MPO 需求旺盛风险提示： AI 投入放缓，光芯片推进不及预期

24全年收入盈利均增速强劲，25年预计延续高增长。东鹏饮料2024年业绩预告显示，公司预计实现营业收入157至161亿元，同比增速为40%至43%，预计实现归母净利31.5至34.5亿元，同比增速为54%至69%。主要得益于公司全国化战略的持续推进、网点覆盖数的扩张、单点卖力的提升、新品的成功放量、核心产品的稳健增长以及规模效应提升带来的盈利改善。 股价已反映短期利空因素，大股东减持影响已落地。2025年1月以来市场担忧东鹏特饮大单品降速以及公司股东减持风险，股价经历较大回调。近期，一方面，2025年2月21号公司已公告第三大股东鲲鹏投资（持有东鹏饮料6.44%的股份）因其自身资金需求，计划减持公司合计不超过总股本的1.38％的股份，减持将在公告之日起十五个交易日后的3个月内进行，市场逐步消化减持影响。另一方面，3月开始天气将逐步变暖，饮料旺季即将来临，公司持续推动冰冻化陈列布局、网点覆盖，旺季核心大单品东鹏特饮及补水啦销量仍可期。 拓展有糖茶新品，完善平台型企业布局。公司加码有糖茶赛道，推出“果之茶”，并在全国试点销售，以“真果真茶，自然好喝”等为卖点，包装上标出“真茶萃取，果之茶味”，定位为果味茶饮料，有柠檬红茶、蜜桃乌龙和西柚茉莉三种口味，产品包装规格为1L，终端零售价在5元左右。同时延续使用公司常见的数字化营销手段，通过“1元乐享”提升产品在终端的销量和复购。公司当前拥有近400万终端，预计强大渠道力将助力新品放量。 东南亚建厂，稳步布局出海。2024年12月公司公告为优化战略布局，拓宽海外市场业务，公司拟与全资子公司广东东鹏饮料有限公司合资设立印尼公司，投资总额不超过2亿美元，主要围绕软饮料的生产与贸易开展业务，致力于满足印尼及周边消费者对高品质软饮料的需求。公司稳步布局东南亚出海，进一步打开销售空间。 考虑公司新品布局及盈利改善，上调24-26年营收、毛利率，预测24-26年每股收益分别为6.24、8.45和10.83元（原预测24-26年为6.17、7.69和9.57元）。维持FCFF估值法，测算股权价值1570亿元，对应目标价301.88元，维持买入评级。 风险提示市场竞争加剧、行业增速放缓风险、原材料成本大幅上升、新品不及预期风险

3月 4日，公司发布配售新 H 股公告：将发行注册资本中每股面值人民币 1.00元的 129,800,000股新 H 股，相当于现有已发行 H 股的 11.82%、 已发行股份总数的 4.46%。 每股配售股份的配售价 335.2港元，较 2025年 3月 3日收市价折让约 7.8%，筹资总额达 435亿港元（约合 56亿美元）。款项将用于进一步提升技术实力、提速出海进程、丰富股东结构，及优化资产负债结构。 评论： 闪电配售 56亿美元创纪录，阿联酋 AI-Futtaim 家族办公室参与交易。 公司此次 56亿美元 H 股闪电配售是过去十年全球汽车行业规模最大的股权再融资项目，也是香港市场有史以来规模第二大的闪电配售项目。 交易吸引全球众多顶级长线、主权基金及中东战略投资人，认购订单多倍覆盖。其中，阿联酋 AIFuttaim 家族办公室作为战略投资者参与交易。未来，比亚迪及 AI-Futtaim 企业集团计划在现有基础上，迈入战略合作伙伴关系、深入新能源汽车领域协作。 出海表现高歌猛进，借力股东加速中期业务成长。 公司海外汽车销量 1-2月连续突破 6万辆， 2M25出海销量 6.7万辆/同比+188%、环比+1%，占月度销量21%，全年有望冲击 80万辆/同比近翻倍。 本次 H 股配售再融资，丰富股东结构的同时， 也有望借助股东的区域影响力进一步加速海外业务发展。 智驾平权推动产品周期上行，淡季去库后销量有望再起跳。 2月 10日，公司召开智能化战略发布会，计划首批推出 21款搭载“天神之眼”高阶智驾车型，覆盖多级产品线，实现 10-20万元级全系标配、 10万元级多数标配，智驾版本“加量不加价” 。 公司 1月/2月批发销量分别为 30.1/32.3万辆，同比+49%/+164%、环比-42%/+7%。对比去年同期，公司当前库存状态更健康、产品周期更强劲。有望在渠道端消化旧车库存后， 实现智驾新车订单及比例上行。 借智驾普及锻打智驾研发能力， 进而构建大而强的 AI 研发体系。 此前，市场对高阶智驾的认知由造车新势力引领，自主车企处于跟随状态。智驾平权推出，不仅弥补公司智驾话语权短板，也将持续锻炼公司智驾研发能力。 随着消费者选择反馈、智驾数据反馈、供应链协同反馈的大幅增加，公司智驾研发体系有望从大而多转进大而强，更进一步有望延伸至其他 AI 模型/应用领域。 投资建议： 产品周期持续向上， 制造巨头与 AI 连接逐步增强。 考虑公司智驾平权的产品周期，以及配售融资获得的增益，我们上修 25-26年核心预测： 1） 销量： 544/625万辆，同比+27%/+15%，原值 524/604万辆； 2）营收： 10,360/12,531亿元，同比+37%/+21%； 3）归母净利： 571/675亿元，同比+42%/+18%，原值 560/676亿元。 公司智驾进步带动认知改善，有望驱动估值上行，给予 2025年约 23倍 PE，调整目标市值至 1.28万亿元、 A 股目标价至 441.2元。考虑汇率及 A/H 溢价，调整 H 股目标价至 428.5港元， 对应 A/H 溢价约 1.1倍。维持“强推”评级。 风险提示： 新能源汽车销量不及预期、出海进展不及预期、高端化不及预期等。

事项：公司发布2024年业绩快报，2024年实现营业收入93.51亿元，同比增长8.49%；归母净利润11.30亿元，同比增长2.56%；实现扣非归母净利润10.38亿元，同比增长9.60%。剔除GDR汇兑损益后归母净利润为11.05亿元，同比增长10.90%。2024年Q4实现营业收入30.14亿元，同比增长2.48%，归母净利润4.13亿元，同比增长1.23%。 评论：业绩持续增长，经营效率显著优化。2024年公司重点投入工业AI、机器人等创新型业务方向，全新推出PlantMembership会员订阅制商业模式，以实现业务稳健增长。其中，海外业务规模持续增长，细分行业中，油气业务、PLC业务、机器人业务快速增长。公司持续推进全流程数字化转型，整体费用率有效降低，经营管理绩效得到显著优化。 地聚焦工业智能化改造需求，加速落地AI技术在流程工业场景融合。公司聚焦流程工业自动化、数字化、智能化需求，在全球率先提出了“1+2+N”工业AI驱动的企业智能运行新架构，以AI为核心驱动创新，打造“AI+数据”核心竞争力。基于生产过程自动化及企业运营自动化两大工业AI模型基座，深度挖掘工业数据价值，实现工业APP/Agents工业全场景覆盖，定义和重塑流程工业新形态，加速人工智能技术与流程工业场景的深度融合应用。 擎公司推出全球首个双引擎TPT大模型，标杆案例落地引领行业。在工业智能化的浪潮中，公司始终走在前沿，致力于用AI推动流程工业可持续发展。2024年6月，公司在新加坡面向全球发布了流程工业首款时间序列大模型TPT，同时与国内氯碱、石化、热电、煤化工等数十家企业合作在百余套装置上取得了突破性应用。2025年公司将TPT与DeepSeek进行深度融合，推出流程工业首个“时序智能+认知智能”双引擎架构的面向流程工业生产过程场景的TPT大模型升级版，如同给工厂装上了“感知神经系统”和“决策大脑”，前者专注实时数据流分析，每秒处理数万传感器信号；后者则将行业经验转化为可执行的智能策略，推动流程工业进入“数据驱动决策、智能重构价值”的新发展阶段。公司已与荣盛新材料、镇海炼化、万华化学等企业的合作项目，通过AI技术优化生产流程、降低能耗、提升产品质量，为行业智能化转型树立标杆。 投资建议：受宏观经济影响致客户交付节奏放缓，略下调公司盈利预测，后续随着业公司在工业AI，领域持续发力，有望带动业绩和估值的双升。我们预计公司2024-2026年营业收入为93.51亿元、111.56亿元、132.91亿元，对应增速8.5%、19.3%、19.1%；归母净利润为11.29亿元、14.63亿元、18.48亿元，对应增速分别为2.4%、29.6%、26.4%（原2024-2026年预测值13.12\15.48\18.17亿元）；对应EPS（摊薄）分别为1.43元、1.85元、2.34元。估值方面，参考可比公司，我们给予公司2025年36xPE，对应目标价66.60元，维持“强推”评级。 风险提示：宏观经济不景气；海外拓展不及预期；研发进度不及预期。