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1 海天味业 48.90 27 --
2 万科A 12.83 21 --
3 保利地产 10.33 20 --
4 中国国旅 50.00 18 ↑1
5 烟台万华 24.50 17 ↑3

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更新时间:2014-09-02

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研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
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王府井 批发和零售贸易 2014-09-02 18.27 30.00 58.81% 18.99 3.94% -- 18.99 3.94% -- 详细
主要观内容及观点。 1.国资改革:北京市改革意见出台,未有明显新意;公司市场化程度不断加深,为未来可能的改革夯实基础。从北京最近出台的27条来看,并无太多新意,相比其他省市也无显著的突破和创新;北京可能2014下半年以3家企业(全市47家)做改革试点,但具体名单及方案均尚不明晰。零售作为一般竞争性行业,北京的基本改革方向以“放”和更加“市场化”为主,比如推进国有股权比例从绝对控股下降至相对控股或参股,但意见并没有提供具体实施细则,预期时间上不会很快。此外,我们判断,考虑到国资间更加复杂的利益关系,北京市属国有资产之间的相互整合可能性不大;仅从资产属性和价值来看,我们判断北京城乡是一个被整合的可能标的。 据我们跟踪,王府井的公司治理市场化从去年开始已不断推进,比如收购春天百货、引进社会专业人才、市场化考核机制等。我们判断不排除公司有机会推行管理层激励的举措,以及在子公司实现管理层或职工持股,即从子公司(门店)设立初期就入股,而总部再提供的资金则计入资金成本等。 2.预期下半年经营企稳,收入增长同比和环比均有望小幅改善。公司上半年实现收入94.33亿元,同比下降5.97%,归属净利润3.78亿元,同比增长2.07%。我们估计上半年收入下滑主要是由于交易次数下降,而客单价虽也有下滑,但影响较小;若剔除黄金销售,估计公司4-5月收入同比略有增长;预计7-8月销售未有明显好转,整体预计下半年在低基数上收入增速有望实现环比和同比的双重小幅改善。 虽然公司预付卡销售从2013下半年开始下滑,但其回收情况下滑略晚(主要从2014年开始),因此若考虑销售和回收的两端下滑,我们预计该政策的负面影响将在下半年持续,低基数上的可比性主要从2015年开始。公司上半年综合毛利率为20.58%,同比提升1.07个百分点,我们判断主要来自控制促销频率、加强对供应商的扣率管理、提高营销活动有效性等挖潜方式,预计未来通过深度联营、单品管理等仍可有提升空间。 3.调整优化亏损门店,预计2015年新开洛阳2店和乐山店,均为租赁,轻资产扩张减缓经营压力。自2013年底开始,公司先后关闭持续亏损的hQ尚客北京大钟寺店(2013.11)和湛江店(2014.7),我们认为这是一种积极主动的门店优化举措,有利于止住出血点,增厚盈利,值得肯定,预计公司后续将对福州店进行调整(增加扣点率、谈判租金费用等)。我们预计,公司2015年新开洛阳2店和乐山店,合计体量13万平米,而大体量自建的郑州店和西安店推迟至2015年或其后开业;公司2012-2015年所开门店均为租赁物业,体现在较弱消费环境下,公司以租赁形式外延扩张以部分减轻资本开支和费用压力。 4.全渠道转型由系统建设向实施推广进阶推进,深度联营实质性启动,预计年底先以北京2家门店为试点。公司目前的全渠道转型工作分为系统建设和实施推广两个阶段,至今系统建设已完成70%,未来主要在完成剩余30%的基础上,重点推进实施阶段。我们预计,公司8-9月启动门店人员培训,10月启动相关商品工作和供应商合作,12月平台全渠道整合平台基础功能上线搭建,1月1日力争具有王府井特色的全渠道体系上线。 公司8月12日召开“全渠道经营模式创新”会议,与197个品牌进行了关于商品经营的深入交流,并开展了问卷调查且效果较好,调查结果显示供应商对公司库存管理的合作意向还是非常高的(超95%),初步验证了公司库存管理的可行性。我们估计,至2014年底公司将在百货大楼和双安商场2家门店实现深度联营和单品管理,2015年实现线上线下会员体系打通,在以此试点的基础上,2015上半年将向更多门店推广。 5.春天百货门店调整增效,估计已与公司在业务层面联合。我们估计,春天百货2013年销售72亿元,同比增长18%左右(主要由奥莱贡献),净利润1.5亿元,同比下降超35%(部分受非经常费用影响);估计2014上半年销售35亿元,同比持平,预计全年增长15%左右,净利增速略高于收入(来自费用节约);预计春天百货未来开店的可能性不大,以调整优化现有门店为主,特别是一些亏损和经营优势不明显的小店。 其中,春天西安店的情况较特殊,7月底已翻牌为“王府井百货”,我们预计其他春天门店暂不会翻牌。我们估计,公司目前已与春天百货在商品经营、品牌管理(特别是高端品牌)和人力等业务层面进行联合或合作,业态上可借鉴春天百货的奥莱经营优势,为公司未来可能涉足该业态提供项目选址和设计上的宝贵经验,从而在传统百货和购物中心业态外,在奥莱业态上实现弯道超车。 维持对公司的判断。(1)公司是A股中为数不多的全国网络布局的百货公司,2011年从大股东层面引入战略投资者,治理结构已优化,毛利率连续三年提升;目前在全国16省20城市经营29家百货门店,总建面141万平米,2013年收入近200亿元,是A股当之无愧的百货龙头,且考虑到未来与春天百货整合后将更具规模优势。 (2)全渠道零售转型:公司正以坚定的决心、充足的资源投入和开放的心态布局和扎实推进,期望增强对(移动)互联网逻辑的理解和利用,实现弯道超车,更重要的是,其战略转型有比全渠道零售更宽的概念和更深刻逻辑,还包括在商品运营上向深度联营、自营及自有品牌发展,以及在业态上向购物中心和奥特莱斯进行创新等。 (3)国资改革:公司在治理改善的背景下,有寻求激励突破的主观能动性和现实可能性,激励完善和利益诉求的一致性仍是可以期待的事情,并能更加驱动业务发展和加速转型。 维持盈利预测。预计2014-2016年EPS为1.64元、1.85元和2.14元,同比增长9.2%、12.9%和15.9%。对应当前17.36元股价的2014-2016年的动态PE各为10.6、9.4和8.1倍,低于行业平均水平。对于积极转型创新的A股百货龙头可享有估值溢价,关注后续转型措施落实进展及效果,以及公司面临国资改革和激励改善的机会,维持12个月目标价30.00元(对应14年约18倍PE)和“买入”评级。 风险及不确定性:门店拓展速度和培育期长短等带来的业绩压力;竞争压力风险;转型进展及效果低于预期。
谢刚 10
大北农 农林牧渔类行业 2014-09-02 14.00 20.75 50.69% 13.73 -1.93% -- 13.73 -1.93% -- 详细
大北农公告设立员工持股计划的草案。(1)员工持股计划对象为大北农全体员工中符合本草案规定条件、经董事会确定的大北农员工。员工持股计划将分三批实施,总人数约3000人,在5年内分配完毕,首批参与员工人数约1000人;(2)由长城证券管理员工持股计划;(3)员工持股计划的股票来源为本公司控股股东邵根伙博士无偿赠与的大北农股票,邵博士计划向员工持股计划无偿赠与9848万股大北农股票,约占本公司总股本的6%;(4)参与员工持股计划的员工以其获赠股份市值的20%作为员工持股计划的设立出资;(5)参与员工所持计划份额一年内不得转让和兑现,此后每一年可转让和兑现不超过25%。 邵博士无偿赠与6%,价值13亿多的股权给员工持股计划,以分享机制谋求公司长远发展。这个可能在中国资本市场是罕见的先例,但熟悉邵博士和大北农的我们并不意外,邵博士一直示范践行“大北农的事业是我们大家的事业”,大北农一直在强调“财富并不是追求的目标,而是事业发展的成果,是员工价值的体现,也是更好地服务事业发展的基础,要让更多的员工成为大北农的股东与主人,大北农将通过智资股份化机制不断地造就更多的百万、千万和亿万员工”。由此我们可以看出大北农在竞争激烈的饲料行业中成功突围绝非侥幸,不仅拥有优秀的产品、服务的硬实力优势、同时拥有良好的企业文化、富有进取心和理想主义情怀团队这样的软实力优势。 相对于传统的股权激励方案,本次员工持股计划的激励力度更大、覆盖面更广、员工利润绑定更紧密。价值13亿多的单笔股权激励在国内农业产业里没有先例;3000名激励对象会涵盖大北农所有核心团队人员;本次要求激励对象配套20%的现金出资,把员工利益和公司利益高度绑定在一起。 对机构投资者来说,本次员工持股计划更有利于二级市场股东。一是传统股权激励是全体股东出钱激励管理团队,本次是大股东自己出钱;二是持股计划中个人20%配套资金,在设立后会持续购入公司股票。 就盈利增长来源因子分析,饲料行业回暖促使大北农从3季度起将会出现至少4个季度的盈利高增长(2014年上半年基数较低,2015年上半年高增长为大概率事件),我们预计2014年下半年业绩增速超过30%是大概率事件,预计下半年收入增长30%、毛利率提升0.5-1%,费用增速控制在30%以内。 (1)收入角度:3、4月生猪养殖严重亏损时公司收入同比增速降至20%,随着猪价转暖,下半年收入增速大概率会提升至30%甚至更高,我们此前河南、江西等地调研已经验证了收入增速提升的趋势,从Q3前半个季度看收入增长已经超过了30%。 (2)毛利率角度:随着猪价上涨,补栏积极性提高,养殖户投入积极性提高,高档的乳猪教槽料、保育料销量增速会明显快于普通猪料,拉动整体毛利率提升; (3)期间费用角度:整体看,去年公司人数增长翻番,今年公司成本控制明显增强,业务人员数量预计环比下滑10-20%,整体下半年费用增速会控制在30%以内,四季度会控制在15%以内。 产业角度看,4月中旬以来生猪价格强劲反弹,养殖行业景气向上,按3个月时滞计算,7月中旬起就是猪饲料的战略增仓阶段;微观信号如大北农销量提升、费用下降显示大北农下半年有望迎来强势复苏;长期看,大北农行业领先的激励制度、裂变式的组织架构、不断创新的盈利模式都是保障公司中长期增长的竞争优势所在。 维持大北农2014-16年盈利预测EPS为0.63、0.83、1.04元,继续维持“买入”评级,依据行业景气上行和公司盈利增长趋势,目标价20.75元,对应2015年25xPE。
伊利股份 食品饮料行业 2014-09-02 26.59 38.25 44.01% 26.80 0.79% -- 26.80 0.79% -- 详细
主要观点: 营收增长14.36%,归母净利润增长31.35%,EPS0.75元,超出市场预期。 2014年上半年,公司实现营业收入272.86亿元,同比增长14.36,其中主营业务乳制品行业实现营业收入270.95亿元,同比增长13.56%,液体乳实现营业收入207.08亿元,同比增长15.29%,大幅超越行业平均增速。公司实现归属于上市公司股东的净利润22.93亿元,同比增长31.35%,若剔除去年同期因管理层股票期权行权导致的递延所得税减免的影响,公司今年上半年归母净利润较去年同期大幅增长68.87%,实现EPS0.75元,超出市场预期。 消费升级和品牌效应助力公司超越行业增速。 今年上半年公司液体乳销售收入增速15.29%,远超行业平均5%左右的增速,居民消费升级和公司依托品牌效应进行产品结构调整是导致液体乳增速超越行业的主要原因,我们认为,随着,公司销售规模的扩大和品牌效应的继续加强,公司产品依然具备依托品牌调整产品结构进而实现超越行业的增长,我们预计,公司未来几年仍将实现15%的年均收入增速。 原奶价格下降和公司加价率提升导致公司毛利率大幅提升。 今年上半年公司主营业务毛利率33.16%,较去年同期提升2.44%,我们认为,原奶价格趋势性下降和公司产品结构调整,加价率提升是导致公司毛利率提升的主要原因,我们认为,受奶粉进口增加和奶牛养殖投产的影响,原奶成本处于趋势性向下的情形,而产品价格调整的刚性导致公司毛利率水平仍有提升空间。 规模优势助力公司盈利能力稳步提升。 我们认为,公司当前步入规模优势集中爆发时期,公司目前为乳制品行业龙头,2013年销售收入477亿元,预计2014年销售收入将超过500亿元,大部分期间费用基本固定下来,随着公司销售规模的继续提升,公司期间费用率将会持续下降,公司销售净利率将会持续提升。我们看好公司未来净利率提升和高经营杠杆对公司业绩造成的利好作用。 盈利预测和估值我们略微调整公司盈利预测,预计公司2014年-2016年营业收入分别为544.67亿元、615.48亿和695.50亿元,实现归属于母公司股东净利润分别为46.97亿元、58.14亿元和73.27亿元,全面摊薄EPS分别为1.53元、1.90元和2.39元,对应当前股价的估值分别为17.33、14.00和11.11,我们看好公司未来发展前景,维持公司“买入”评级,6个月目标价38.25元。
太平洋 银行和金融服务 2014-09-02 8.34 11.80 38.01% 8.54 2.40% -- 8.54 2.40% -- 详细
本报告导读: 公司上半年业绩增长近600%,驱动力在于自营/信用交易规模激增,预计定增完成将延续业绩高增长,后续公司拓展互联网金融潜力巨大。维持“增持”。 投资要点: 公司2014上半年营业收入/归母净利润4.1/1.4亿元,同比增79%/602%,业务管理费1.9亿元,同比仅增7%,对应EPS0.076元,业绩符合预期。维持“增持”评级,上调2014-16年EPS预测至0.17/0.27/0.30元,调增89%/93%/88%,原因在于看好定增资金到位对创新业务拉动作用。维持目标价11.8元,对应2014年PB4.5倍。 业绩增长源于自营/信用交易规模提升,定增完成有望延续增长趋势。 公司上半年实现投资收益1.76亿元,同比增260%。创新业务牌照获全后,股票质押规模提至约47亿元,两融规模仅4.4亿元,杠杆率仅1.36倍。考虑到37亿元定增资金已到位,公司将再发行公司债约10亿元,预计下半年信用交易和自营规模扩充将延续业绩增长。 业务开展将受益于云南广西区域金改,海外业务有想象空间。截止8月底,公司投行承销规模约34亿元,其中完成IPO一单(雪浪环境/承销费0.31亿元),在城投债/环保TMT权益融资等细分领域有优势。 预计国家滇桂金改政策和西南地区证券化率提升将促进业务规模壮大和结构升级。公司在东南亚地区已设立合资券商,后续相关投行/资管业务开展将受益于我国与东盟国家经济联系的进一步加强。 互联网金融潜力巨大。市场对互联网巨头拓展金融业务并完成互联网生态圈充满期待。作为机制灵活的民营券商,公司已启动互联网证券业务资格申报工作,目前经纪业务占比已低于30%,实体营业部仅43家,转型成本低。公司有望通过互联网渠道扩充省外业务。 核心风险:互联网金融战略受阻,创新业务发展低于预期。
美都控股 综合类 2014-09-02 6.66 9.40 37.83% 6.79 1.95% -- 6.79 1.95% -- 详细
本报告导读: 2014H1,公司美国油田子公司贡献利润9190万元,Q2单季度贡献利润8900万元,超过我们之前7000-8000万元的盈利预期19% 投资要点: 我们上调公司2014-2016年EPS分别至0.32元、0.47元、0.63元,上调幅度分别为14%、17%、10%,给予2015年20倍PE,上调目标价至9.4,上调幅度17%,维持增持评级。我们上调业绩主要基于公司2014H2的打井进程加快。公司中报披露,2014年美国油田累计投产新井达到25口,14口待压裂,6口正在钻井,16口井位已获批。我们预计2014年打井数量可能达到65-70口,超过公司计划54口井的20-30%。 2014H1,公司美国油田业务实现4.12亿元的收入,9190万元的净利润水平,Q2单季度贡献利润8900万元,超过我们之前7000-8000万元的盈利预期19%。利润略高于我们的测算主要基于WTI原油价格的同比2013H1同比上涨6%,以及规模化开采带来的运营成本的下降,公司原油产品的毛利率提高至71.77%,超过我们之前65%左右毛利率的测算。 2014Q4-2015Q2将迎来woodbine油田的产量高峰。我们测算2014Q3、Q4的单季平均日产将分别达到1.5万桶/天、2万桶/天,净利润将分别达到2.3亿、4亿。此外,公司非公开增发募集资金24亿元到账,现金充裕;资产负债率降至60-65%的历史平均水平,为公司使用多种融资杠杠方式拓展油气业务提供了有力保障,非常规油气资源收购有望持续。 风险提示:海外新井打井出油量不足、油价大幅下跌。

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*说明:1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。详细>>
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更新时间:2014-09-02

20日短线评测(近三个月)

研究员排行

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排名 姓名 成功率 所属机构 最新买入评级
1
李会坤 60.00% 国海证券 中科三环[08-29]
2
肖征 60.00% 广发证券 中科三环[08-29]
3
龚超 54.55% 浙商证券 青岛双星[07-22]
4
魏晓康 50.00% 齐鲁证券 中炬高新[08-27]
5
曹鹤 50.00% 中国民族 京运通[09-01]

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券商机构

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排名 机构 成功率 最新买入评级
1
华鑫证券 20.62% 通威股份[09-02]
2
河北财达 18.52% 鹏博士[08-30]
3
西南证券 14.87% 洪涛股份[09-02]
4
国泰君安 13.33% 宇通客车[09-02]
5
国元证券 12.90% 开元投资[08-22]

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*以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超10%,为短线成功。详细>>

更新时间:2014-09-02

60日中线评测(近半年)

研究员排行

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排名 姓名 成功率 所属机构 最新买入评级
1
高耀华 72.73% 国信证券 石基信息[05-22]
2
薛婷婷 64.29% 海通证券 拓维信息[05-21]
3
李宗彬 63.64% 瑞银证券 金科股份[04-22]
4
王莉 63.16% 中国银河 海康威视[08-01]
5
白洋 60.00% 海通证券 同花顺[07-10]

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券商机构

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排名 机构 成功率 最新买入评级
1
万联证券 31.58% 华闻传媒[07-31]
2
国海证券 22.09% 海利得[09-02]
3
华创证券 20.60% 海油工程[09-02]
4
长城证券 20.00% 阳光城[09-02]
5
浙商证券 19.85% 盾安环境[08-28]

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