近期调研显示茅台的批发价格再提升50元左右,企业需求强劲: 近2周对部分样本经销商调研显示:茅台批发价格已经由4月底的820元、5月上旬的830回升到本周的880元左右,团购价格稳定在900-1100之间。我们调研的江苏、安徽、河南、上海四地大商情况表现一致。 本次茅台淡季需求稳健提升的原因在于大量新消费群体的加入: 1、本次茅台批发价格在淡季低库存背景下再次回升50元到880元左右,表明了终端需求的稳健提升,明显超越4月份。这次需求回暖无旺季阶段性刚需扰动,主力在于民营企业和富裕阶层的推动。 2、茅台的团购价格稳定在900-1100元左右,渠道的利润保持合理稳定,非政府消费群加入改变了经销商过去的暴利盈利模式,经销商开始普遍要求加配额获取更多的消费者。茅台渠道服务体系正在持续优化。 3、茅台在1000元左右的团购价格持续吸引新消费群体加入,茅台具备档次和品质差异化的核心定价权。经销商普遍反映越来越多的富裕阶层的婚宴开始订购茅台酒,大量的民营企业开始规模制定接待用酒采购合同,明显有别于其他高端酒的淡季行情。 继续深度战略性看好茅台的刚需的稳定性和下阶段的强劲表现: 1、茅台在高端市场具备普遍共识的差异化、高端聚焦定位优势。高端市场4-5万吨的总容量保证了茅台有足够大的放量空间。我们在茅台《走向大众高端的蓝海》深度报告中的判断正在得到消费和资本两个市场印证。 2、民营企业和富裕阶层的加入将使得茅台进入一个在略高于出厂价格的合理价位进行持续消费,增长确定性强。 3、上周对茅台镇厂区进行的调研得出结论:茅台预计到2015年达到5万吨产能,其稀缺的、独一无二的产区保证了茅台的定价能力。 维持“买入”评级,上调6个月目标价298元: 维持2013年20XPE估值,上调目标价至298元,维持“买入”评级。 风险提示: 如果宏观经济持续弱化,那么茅台核心消费群体的扩容节奏将放缓。

触摸屏需求急速增长,面积增速高达91.71% 随着移动智能终端数量急剧增加、大屏化趋势明显,触摸屏面积将以更高增速增长。预计13年触摸屏总面积需求将达1969.21万平方米,同比增长91.71%。其中智能手机用达791万平方米,同比增长90.73%;平板电脑用达571万平方米,同比增长115.1%;超级本用达188万平方米,同比增长314%;一体机用达418万平方米,同比增长22%。 薄膜触控取代玻璃触控成主流,增速超100% 触摸点横纵坐标的定位需要使得导电膜面积必须两倍于触摸屏。薄膜触控取代玻璃触控已然成为主流技术,不单是中小尺寸(智能手机、平板电脑)成为主流技术,近期在大尺寸上也渗透明显。预计2013年ITO导电薄膜市场空间达到2200万平米,同比增速远超100% 触控核心材料ITO导电膜壁垒高、供给受限,公司产品具高竞争力 ITO导电膜占触控屏总成本24%,属于触摸屏最核心的材料。该行业技术门槛高,涉及电学、光学、材料学等多项技术指标;除技术门槛外,生产设备供给也是重要门槛。公司产品以设备采购的优先权、产品的高品质、富有竞争力的价格率先抢占市场。 新业务增速异常强大、老业务稳健增长 新业务导电膜二期6条产线下半年陆续达产,公司将具备700万平米/年的产能,预计13/14贡献净利润0.7/2.6亿、EPS0.17/0.62元;传统业务:铝箔业务依旧强势、预计2013年增长37%,纸包装业务增速稳定于14%-15%。 风险提示 二期6条生产线达产时间与预期的偏差; 维持“推荐”评级,目标价19.6元 预计公司2013/2014/2015年实现营收24.55/37.47/45.24亿元、同比增长47%/52%/21%,实现净利润2.38/4.57/5.77亿元、同比增长84%/92%/26%,EPS0.56/1.08/1.37亿元。给予6个月内目标价:19.6元(对应PE35倍)。

本报告导读: 公司经营及区域扩张进入新阶段,过渡到以保证盈利为先,加上目前产能爬坡期已暂告一段,预计未来区域扩张对业绩的侵蚀性将降低,助业绩触底反弹,打消市场担忧。 投资要点: 公司经营及区域扩张进入新阶段:区域扩张过渡到以客户订单为核心、保证新厂盈利为先,将缩短新厂投放周期,降低扩张对业绩的侵蚀。此前市场普遍担忧公司的扩张侵蚀业绩;然而我们与公司管理层深入沟通后认为公司的发展已经进入新阶段:公司的全国布局计划仍将稳步开展(在条件允许的情况下每年以3-4家生产点位的速度扩张,至2016年到35家生产单位),但未来的扩张将过渡到以订单为导向,充分考虑订单饱和度及盈利能力。进入扩张新阶段后,新生产线的投放周期将大幅缩短,加上公司目前已有近二十家的生产单位(投入使用生产线已达22条;过去扩张是八家新增四家,未来将是二十几家新增四家,新增比例下降),我们认为公司未来扩张步伐对业绩的侵蚀性将越来越小。 产能爬坡期暂告一段,业绩弹性显现。按公司的战略规划,目前公司已完成计划过半,我们认为公司痛苦的产能爬坡将暂告一段。产能爬坡期间公司业绩被侵蚀严重(12年净利率3.09%VS正常情况应在5%以上),一旦新生产线能正常盈利,公司业绩弹性将显现。结合下游需求及覆盖区域内客户情况,我们预计年内各生产线有望实现正常盈利。 维持“增持”评级,目标价8元。目前公司总部及各地生产线开工情况良好,产能利用率约70%,预计公司13年利润率将随产能利用率提高而触底反弹,业绩弹性大。我们预测公司13-15年EPS为0.26/0.35/0.45元;考虑到公司现有生产线将跨入进入正常盈利期、未来区域扩张对业绩侵蚀性下降,我们看好公司未来的业绩反转,维持“增持”评级,目标价8元

新闻1:5月14日-5月15日,习总书记考察天津生态城智能电网综合示范工程服务中心,他十分关心智能电网的推广,并对下一步智能电网发展寄予厚望;新闻2:5月20日,党中央、国务院决定,国家电网公司设立董事会,刘振亚同志任董事长、党组书记,舒印彪同志任总经理,这次任命保证了国网战略的连续性。我们认为中央和两网目前都期待智能电网全面加速建设,龙头企业在新兴技术的产业化将支撑智能电网全面加速建设,行业估值有望持续提升,公司在新兴技术领域超前的产业化优势,将成为智能电网全面加速建设的领军型企业,应享有估值溢价,将目标价格上调至40.00元。 支撑评级的要点 习总书记寄语,对智能电网发展寄予希望。习总书记了解到国网在坚强智能电网建设和供电服务方面取得的成绩,他对国网在技术创新工作和供电服务工作给予充分肯定。总书记对坚强智能电网、电价、清洁能源发展、节能减排等内容十分关注,他十分关心智能电网的推广,并对下一步智能电网发展寄予厚望。我们认为总书记的肯定和寄语将极大鼓舞两网和设备企业合作加快建设智能电网的信心和决心。 国网人事任命已定,智能电网战略将保持连续性。市场一直担心两网人事的变动会带来智能电网投资节奏的变化,本次国网人事任命保持了连续性,刘振亚担任董事长和党委书记,舒印彪担任总经理,均是原国网系统人事。我们认为本次人事任命的连续性将稳定设备企业和资本市场对智能电网加快建设的信心。 新兴技术的产业化支撑智能电网的全面加速建设,而公司将是这轮智能电网全面建设的领军型企业。智能电网不同于传统电网依靠固定资产投资驱动,它依靠新兴技术(智能变电站、智能输电、智能配网、智能用电)的产业化推动,过去三年智能电网建设进度明显低于预期,主要是新兴技术产业化跟不上。公司较其它龙头企业在新兴技术领域产业化优势,将是智能电网全面建设的领军型企业,应享有估值溢价。 评级面临的主要风险 我国智能电网建设进度大幅低于预期。 估值 将上调目标价至40.00元,维持买入评级。维持公司2013-2015年资产注入后盈利预测1.20元、1.80和2.51元,给予2013年资产注入后业绩33倍市盈率,目标价由37.00元上调至40.00元。如果考虑未来少数股东损益部分的股权收购,公司未来的业绩仍有明显超预期的可能。

LED业务进展良好 1、公司LED业务核心优势在于一体化优势(LED背光源---LED背光源模组---公司传统电视ODM)、制造优势和成本控制优势(公司从机顶盒红海中杀入电视ODM红海,非常习惯在红海中拼杀,经历多年积累,其制造水平和成本控制水平已经达到国际一流,在LED领域这一优势也将得到体现); 2、公司目前LED封装线在50条,下半年将扩产到80条,预计明年将继续扩产至150~200条; 3、公司LED背光封装客户主要直接或间接为国内电视品牌厂商如创维、熊猫、TCL等;面板厂商京东方等,代工厂商惠科等; 4、公司LED照明封装客户包括阳光照明、达进东方等,公司技术水平得到业内高度认可; 公司电视代工业务下半年有望反转,智能电视市场若启动,利好兆驰股份 1、公司一季报中对二季度展望为0~30%,主要受二季度国内电视厂商订单下滑影响:二季度国内家电补贴政策迟迟不出台,导致国内电视品牌厂商观望态度浓厚,订单下滑,而随着后续将尘埃落定,不管是否继续执行,国内电视品牌厂商对未来规划将清晰起来,而目前电视品牌厂商库存很低,所以我们判断下半年国内电视厂商订单将恢复,公司下半年电视代工业务有望实现反转; 2、乐视网超级电视对电视行业目前看来很难冲击现有电视市场,只是锦上添花作用,而未来ITV等智能电视市场启动,对于兆驰股份这种ODM厂商来讲也是利好,因为智能电视能够推动电视行业进入换机周期,从而带动电视行业增长,而智能电视制造环节和传统电视并无太大区别,兆驰股份将明显受益行业增长; 3、2014年公司电视代工业务主要看在新增客户如冠捷、夏普等处份额提升和智能电视是否能带动电视行业进入新一轮换机周期; 我们预计公司2013~2014年EPS为0.95和1.25元,目前股价对应2013年PE仅15倍,我们预计公司未来LED业务占比将快速提升,目前估值偏低,建议买入。 风险提示: LED业务进展低于预期,电视行业景气度低于预期