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1 招商地产 20.80 23 --
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3 富安娜 17.93 15 new
4 金正大 30.78 13 ↓2
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更新时间:2014-10-23

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招商地产 房地产业 2014-10-23 12.99 20.80 67.20% 12.76 -1.77% -- 12.76 -1.77% -- 详细
利润率达历史底部,四季度有望回升 公司目前结算项目基本为2012 年销售,竣工集中在四季度,季度间分配不均,导致前三季度营收仅增长1%。同时受当年项目降价促销影响,结算项目毛利率下降至33%,净利润率下降至13%,为历年最低,导致利润负增长38%,但4 季度将结算的北京陇原等项目利润率较高,全年结算净利润率预计将回升至15%。 我们预期2015 年销售额增长20% 我们预期全年新开工面积将达600 万平米,15 年新增可售货值约700 亿,同比增加40%,测算公司15 年销售额可增长20%。 与启迪控股合作开发科技新城 10 月17 日公告与启迪控股签署全面战略合作协议,园区类公司PE 平均为21倍,如公司科技园区开发和运营业务未来有业绩贡献,则估值水平有望上移。 估值:维持目标价20.8 元和“买入”评级 近4 年招商地产平均PE 是8.9 倍,目前股价交易于2014 年6.3 倍PE,我们看好招商地产进入科技园区开发业务,基于2014 年10 倍PE 估值给予20.8元的目标价,维持“买入”评级。
长城汽车 交运设备行业 2014-10-23 30.75 52.00 66.61% 31.33 1.89% -- 31.33 1.89% -- 详细
事件:据汽车之家等媒体报道,全新小型SUV哈弗H1于10月21日起在4S店接受预定,预计11月初哈弗官网上市,共有6款配置,预售价格区间6.99-8.39万元。 点评: 维持“增持”评级,我们认为H1按时上市,将显著提高长城汽车2015年业绩增长的确定性。维持2014-2015年分别3.19元、4.87元的盈利预测。维持目标价52元,对应2014年16倍PE。 市场对于长城汽车SUV大卖有比较确定性的预期,只是比较担忧H1能否按时上市。长城汽车在H6、H2(上市第三个月月销量远超所有对手)上的成功,已经证明了长城汽车在产品、口碑、营销、渠道等方面具有相对对手足够强大的竞争优势,预计H1需求稳定后月销量有望接近之前C30轿车的月销量。 我们认为H1的高盈利能力也将超出市场预期,将填补甚至提高C30轿车销量大幅下滑造成的盈利下滑。H1是在轿车C20R的生产线上进行外观改造升级而成,资产投入非常少,成本增加较小,但产品售价提高20%,毛利率将比较之前的C30等轿车大幅提高。 催化剂:H1月销量数据公布、H9、H6自动档、H8新车型的不断上市 风险提示:新产品上市时间推迟,SUV行业增速下滑。
平高电气 电力设备行业 2014-10-23 13.50 21.00 65.88% 13.15 -2.59% -- 13.15 -2.59% -- 详细
公司三季报业绩同比增加102.09%略超预期:公司2014 年前三季度实现营业收入24.88 亿元,同比增长13.79%;实现归属于上市公司股东净利润4.25 亿元,同比增加102.09%,对应EPS 为0.37 元;其中,公司三季度单季实现营业收入8.54 亿元,同比增加26.32%;实现归属于上市公司股东净利润1.68亿元,同比增加132.11%。公司三季报业绩略超我们的预期。 特高压快速推进,特高压GIS 是利润贡献主体,将有持续的高增长。公司三季报没有披露分项目收入、毛利情况,我们判断,特高压GIS 依旧是利润贡献主体。去年特高压GIS1/2/3/4 季度交付的节奏是2/3/0/6个间隔,今年前三个个季度交付节奏为3/5/2 个间隔,第三季度确认2 个间隔,特高压GIS 毛利率预计超过35%,前三季度特高压GIS 利润贡献预计超过2.4 亿元,占比达到80%,是平高利润高增长的核心因素。“淮南-南京-上海”特高压交流4 月拿到开工大路条,8 月公布中标结果,公司在总共34 个间隔中中标16 个间隔,中标金额达到15.9 亿元。锡盟-山东7 月份拿到开工大路条,10 月已发招标公告共招30 个间隔,预计11 月出结果,平高有望中标13 个间隔。蒙西-长沙、榆横-潍坊计划在明年上半年前拿到开工大路条。因此,可以说共有29 个特高压间隔订单在手,留待四季度和明年确认,明年仍确定有2条线路待开工招标,且国网将规划新的特高压“五交五直”计划。 常规产品断路器、开关设备、GIS 收入基本保持稳定,毛利率同比有所恢复。其中敞开式六氟化硫断路器收入同比略有下滑,这跟今年招标量不高、常规产品交付偏慢有关,且有公司收入基数偏高有关,同时公司安排了不少产能在特高压项目,导致人手不足,影响了交付进度,四季度情况将会有所改善。常规电压等级的隔离/接地开关收入略有增长,毛利率有所恢复,但因为市场竞争激烈,依然较低,基本处于盈亏平衡点附近,短期内这个趋势将不容易改变。公司仍有部分直流开关产品、800KV 开关贡献较好的利润,常规产品整体在三季度对于利润有一定的贡献。 天津基地预计10 月份底投产,明年将有显著贡献。天津平高基地一期计划投资15 亿元,预计10 月底即将投产一条生产线,除了营销中心,已经配备了近100 人的队伍。前期已经做了大量的试制、调试、型式实验等,预计年内将进入国网集中招标采购系统。公司计划今年完成1 亿左右的销售收入,明年做到8-10 亿的收入规模,远期销售收入规模将达到40 亿/年。天津中压基地将成为公司新的增长引擎。 前三季度经营性净现金流出同比减少97.45%,存货较期初同比增长83.54%,预收款同比增长31.11%。公司上半年经营性净现金流出726.68 万元,去年同期为净流出2.85 亿元,经营性现金流大幅好转。存货为17.79 亿,较期初同比增长83.54%,主要原因是本期产品预投及购买日合并平芝存货。应收账款34.41 亿元,较期初增加22.69%,回款情况非常好。预收款项3.39 亿元,较期初增加31.11%,主要是特高压GIS预收款较多。 前三季度销售和财务费用同比减少14.76%、42.40%,管理费用同比增加0.99%,三项费用控制超出市场预期。公司2014 年前三季度发生销售费用1.06 亿,同比减少14.76%,销售费用率为4.24%,同比减少1.42 个百分点;第三季度发生销售费用3729 万,同比减少23.44%。前三季度发生管理费用1.61 亿元,同比增加0.99%,管理费用率为6.45%,同比减少0.82 个百分点;第三季度发生管理费用5825 万,同比增加19.68%。前三季度发生财务费用2158 万元,同比减少42.40%,财务费用率为0.87%,同比减少0.85个百分点;第三季度发生财务费用111 万元,同比减少88.39%。此外,三季度平高东芝原持股50%股权账面价值小于购买日公允价值,三季度新增投资收益0.36 亿元。 盈利预测与估值:我们预计2014-2016 年EPS 分别为0.68/1.05/1.42 元,同比增长95/53/35%,考虑到特高压刚开始常态化建设和平高电气在特高压领域的竞争力,以及平高在新业务上的布局即将进入收获期,给予2015 年20 倍PE,目标价21 元。 风险提示:大宗原材料价格大幅反弹,特高压建设进度低于预期。
平高电气 电力设备行业 2014-10-23 13.50 20.40 61.14% 13.15 -2.59% -- 13.15 -2.59% -- 详细
事件: 2014年1-9月营收同比上升13.79%,净利润同比上升102.09%。2014年1-9月,公司实现营业总收入24.88亿元,同比上升13.79%;综合毛利率28.32%,同比增长3.18个百分点;实现归属于母公司所有者净利润4.25亿元,同比上升102.09%;每股收益0.37元。基本符合预期。本期无分红方案。 2014年7-9月营收同比上升26.32%,净利润同比上升132.11%。2014年7-9月,公司实现营业总收入8.54亿元,同比上升26.32%,环比下降15.33%;综合毛利率26.76%,同比下降1.34个百分点,环比下降3.53个百分点;实现归属于母公司所有者净利润1.68亿元,同比上升132.11%,环比下降7.67%;每股收益为0.15元。 点评: 净利润高速增长缘于毛利率提升、期间费率下降等因素。2014年1-9月,公司归属母公司净利润增速高于收入主要缘于:(1)毛利率28.32%,同比增3.18个百分点,源于产品结构中特高压产品比重上升,预计1-9月份确认12个左右特高压间隔。(2)期间费用率11.56 %,同比降3.08个百分点。源于公司加强费用控制。 1-9月毛利率提升明显,第三季度有所下降。2014年1-9月,公司综合毛利率同比增3.18个百分点。2014年第三季度,公司毛利率同比降1.34个百分点,环比降3.53个百分点。我们认为主要受产品结构变动的影响。 各项费用率不同程度下降。2014年1-9月,公司期间费用率11.56%,同比下降3.08个百分点。销售费率同比降1.42个百分点,主要源于运输费、装卸费的下降;管理费率同比降0.82个百分点,主要源于工资的下降;财务费率同比降0.85个百分点,主要源于现金折扣冲减财务费用及汇兑收益较大。 资负表指标。2014年第三季度末,预付账款同比增113.87%,源于天津智能预付工程款增加。存货同比增74.08%,源于产品预投及购买日合并平芝存货。 未来预判。(1)特高压投资高增长趋势确定,公司弹性最大。发改委已经审批“四交四直”8条特高压线路,预计总投资2000亿元,其中特高压交流GIS需求为140亿元左右,2015-2017年为密集交货期。以40%市场份额计算,预计公司特高压项目可获得56亿元订单,年均19亿元。同时,国网已启动“五交五直”特高压项目,预计未来特高压投资将超预期。我们预计2014年公司特高压项目交货17亿元左右,2015年特高压交货25-30亿元,同比增长50%以上。 (2)海外业务将成为公司利润增长的重要来源之一。2012年公司加大海外开拓力度,2013年海外业务有所突破,预计2015年起海外业务收入将超过10亿元。 (3)智能配电一次设备即将建成,2014年开始有产出,2015年后收入高速增长。 盈利预测与投资建议。公司2014年的经营目标为:实现营业收入56亿元、成本费用47亿元、利润总额8.8亿元、归属于母公司所有者的净利润7.48亿元。 我们预计2014-2016年归属于公司净利润增速分别为94.09%、48.10%、46.84%,EPS为0.68元、1.01元、1.48元。考虑到公司未来两年净利润复合增长率超过45%,给予公司2014年25-30倍市盈率,合理估值为17.00-20.40元,维持“买入”的投资评级。 主要不确定因素。特高压建设低于预期的风险。
歌尔声学 电子元器件行业 2014-10-23 27.62 43.50 59.93% 27.97 1.27% -- 27.97 1.27% -- 详细
歌尔声学三季度单季度收入增速43%,预计四季度回45%以上。公司今年战略核心是聚焦:储备新业务、砍掉低利润业务。我们在今年142亿收入基础上,测算公司明年收入增速,预计将新增70亿以上收入。预计A 手机14亿,智能耳机16亿,iTV5亿,iPad 8亿,保持43亿收入,可穿戴增量预计10亿,收购丹拿收入4亿,其他增长具体见后文各项拆分。弹性在于1、品牌互联网战略超预期;2、继续全球整合;3、苹果新业务切入;4、fpc、连接器、天线、摄像头等精密制造业务。重要的是在公司今年收缩后,三季度开始的43%增长是有质量有含量的,明年的增长点都是未来进一步做大的基础。 我们调研其美国分公司,公司掌握苹果、索尼、三星、微软、特斯拉、facebook、谷歌、亚马逊、华为全球顶级客户,产品技术能力全球领先,非其他电子企业可以比肩,市场在其业务酝酿期对公司价值低估,而未看到公司在全球竞争力的显著提升和品牌战略的清晰,坚定配?。 第一步已经跨出,后续国际化平台整合的进程将会加快:公司此次收购Dynaudio 只是国际化战略的第一步,从公司的大战略和国际化大视野考虑,我们判断未来公司在品牌、互联网战略和传感器的整合还会持续进行,公司对美国、日本、台湾、韩国等地的歌尔声学子公司进行增资,进一步加快公司开拓境外市场,加强境外子公司 本地化服务客户的能力将来将继续提升国际化大平台的价值。 投资建议:我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为42.0%、49.8%、37.9%, 2014-2015年EPS 达1.17和1.74元。给予25。15PE,6个月目标价43.5元。公司募投项目发行可转债,给予买入-A 评级。 风险提示:产品不达预期、海外拓展不达预期

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*说明:1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。详细>>
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更新时间:2014-10-23

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1
王品辉 100.00% 兴业证券 中储股份[09-03]
2
许维鸿 100.00% 西南证券 航天电器[09-12]
3
史江辉 100.00% 国泰君安 国投新集[09-18]
4
吴杰 100.00% 东方证券 国投新集[09-18]
5
杨件 90.00% 国金证券 大冶特钢[10-22]

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开源证券 50.00% 国电南瑞[09-02]
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太平洋证 44.44% 华鲁恒升[10-22]
3
爱建证券 36.36% 阳光电源[10-21]
4
华安证券 31.37% 伊利股份[09-01]
5
兴业证券 29.06% 小天鹅A[10-23]

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更新时间:2014-10-23

60日中线评测(近半年)

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排名 姓名 成功率 所属机构 最新买入评级
1
徐伟 100.00% 宏源证券 隆基股份[07-22]
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张良勇 100.00% 招商证券 沃尔核材[06-03]
3
侯文涛 100.00% 湘财证券 爱康科技[07-10]
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滕越 100.00% 民生证券 钢研高纳[07-15]
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李斌 91.67% 民生证券 钢研高纳[07-15]

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1
湘财证券 50.00% 日出东方[07-07]
2
广州广证 42.55% 卧龙电气[10-22]
3
河北财达 41.38% 鹏博士[08-30]
4
万联证券 33.33% 万邦达[10-15]
5
民生证券 29.40% 沧州明珠[10-23]

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