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2 创新股份 66.00 25 ↑2
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金风科技 电力设备行业 2020-04-03 9.54 17.64 84.71% 9.65 1.15% -- 9.65 1.15% -- 详细
维持“增持”评级。上调2020年EPS预测至1.09(+0.06)元,上调原因为Q1确认风电场转让收益,下调2021年EPS预测至1.16(-0.18)元,下调原因为2.5S、3.0S风机成本下降低于预期,新增2022年EPS预测1.16元。维持目标价17.64元。2019年业绩低于预期,同时预告2020年Q1业绩增长250%~300%,原因为2019Q4风电场的转让收益预计确认在2020Q1。 经营情况整体向好,制造成本下降费用控制得当。2019年金风科技销售风机8.17GW、毛利率12.5%,略低于预期。在收入大幅增长的背景下,管理费用与2018年绝对值持平,在保持新品推进力度的基础上,研发费用绝对值下降,主要是整合产品线导致。在手订单20.3GW,2.5S及以上机型占比高达78%,功率等级持续提升。6S机型放量,成本下降十分明显,毛利率高于除1.5MW以外的其他机型。经营效率持续提升,Q4应收账款、存货占资产比例分别下降至15%、8%。 3年景气进入第2年,2020年有望量利齐升。3年抢装进入第2年,由于中国疫情防控十分有效,整体需求有保障。风机价格自2018年9月见底以来已经回升24%,仍在持续上行,将带动风机毛利率回升,同时抢装带动出货量增长,进而实现量利齐升。海上风电景气延续到2021年底成为行业亮点,金风6S机型成本下降快,2019年H2已降至4675元/kW,毛利率提升至19.7%,在手订单达1.7GW,将成为利润贡献的主力机型。 催化剂。风机价格继续上行、风机成本下行。
东方电缆 电力设备行业 2020-04-03 12.18 19.20 47.81% 13.35 9.61% -- 13.35 9.61% -- 详细
海缆出货量再创新高,海洋领域收入占比增至44%。2019年,公司实现营业收入36.90亿元,同比增长22%,实现归上净利润4.52亿元,同比增长163.74%。公司海缆系统、陆缆系统和海洋工程三大板块稳步增长,海洋领域业务占比已提升至44%。其中,海缆业务全年实现营收14.71亿元,同比增长37.23%;海洋工程收入1.34亿元,同比增长97%。陆缆系统业务也实现10.46%增长,收入增加至20.78亿元,公司“海陆并进”战略有力落地,Q3、Q4陆缆业务分别实现了22%、19%的同比增长。 管理费用计提激励奖金,经营性现金流继续转好、期间费用稳中有降。公司管理费用因计提2729万元奖励基金导致增速,剔除影响后增长28%与业务增速基本一致。公司经营性现金流净额6.72亿元,同比增长35%。同时,公司短期借款减少,财务费用同比减少29.3%。从费用率上看,销售费用率为3.57%保持稳定;财务费用率0.68%,下降0.49%;管理费用率,2.40%,剔除奖励基金影响后下降。公司海缆业务的高景气度,使得公司期间费用率稳中有降,盈利能力进一步提升。现金流量也随海缆收入的大幅增长而继续转好。 Q4业务同比环比进一步增长,20年海缆订单超预期。根据我们估计,第四季度公司海缆业务收入约为4.56亿元,同比、环比分别增长31%、11%;陆缆业务Q3、Q4同比均实现大幅增长,分别增长22%、19%。同时,公司陆缆业务毛利率大幅回升至11%,基本消除了2018年因海缆订单过对陆缆业务多造成的影响。2020年1~3月,公司已获得订单29.51亿元,超过2019年全年6亿元,大超市场预期,预计将有力支撑公司2021年业绩。 拟发行不超过8亿元可转债,继续加码海洋业务。根据公告,公司拟公开发行可转债不超过8亿元,其中5.6亿元将会投入高端海洋能源装备系统应用示范项目,该项目总投资额15.05亿元,前次募集资金拟投入6.3亿元。该项目将在宁波新征450亩土地,建成后可生产海洋新能源转备用电缆630km、海洋电力装备用电缆250km、海洋油气装备用电缆510km和智能交通装备用电缆92450km,预计可实现年收入45.2亿元。另有2.4亿元将补充流动资金。我们认为,进一步加码海洋业务,显示出了公司在海洋业务领域的战略定力,将有助于公司进一步在海洋领域增强竞争实力。 盈利预测、估值及投资评级。根据公司年报,我们对盈利预测做出了微调,预计2020~2022年公司归母净利润可实现6.52、9.11、5.83亿元,对应当前股价PE分别为12.4、8.8、13.8倍。按照陆缆15倍、海洋业务20倍分块估值,我们给予公司2020年业绩19.23倍估值,维持目标价19.2元,维持“强推”评级。 风险提示:公司海上风电订单交付不及预期,公司扩产进度不及预期。
索菲亚 综合类 2020-04-03 17.71 26.00 47.64% 18.06 1.98% -- 18.06 1.98% -- 详细
事项: 公司于2020年3月24日发布2019年年度报告。2019年全年实现营业总收入76.86亿,同比增长5.13%;实现归母净利润10.77亿元,同比增长12.34%。 实现基本每股收益1.18元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.50元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股本。 评论: 单季度收入增速提升,业绩表现超预期。Q4单季度公司营收23.75亿,同比增长7.69%,较三季度单季度增速(+2.42%)提升;Q4单季度归母净利润3.58亿,同比增长33.79%,较三季度增速(+1.87%)也有明显提高。我们认为公司四季度收入端增速提升主要原因在于公司持续推进衣橱联动营销,衣柜向橱柜转换带单率提升,带来橱柜订单在四季度集中释放;业绩端同比快速增长原因一是公司费用率管控成效显著,盈利能力提升;二是同期基数较低(降价促销、门店调整、扶持经销商等引起)。总体上公司业绩超我们之前预期,预计随公司持续推进渠道多元化与全覆盖建设,公司业绩有望持续改善。 毛利率微降,净利率提升,盈利能力改善。公司2019年毛利率37.33%,同比-0.24pct,净利率14.24%,同比+1.05pct。我们认为公司毛利率同比微降主要因产品及渠道结构导致,2019年公司衣柜及配件业务收入同比+1.90%,毛利率同比+0.46pct 至40.49%;橱柜及配件收入同比+20.14%,毛利率同比+0.56pct至28.54%;家具家品收入同比+28.98%,毛利率同比-8.65pct 至15.98%;木门收入同比+18.76%,毛利率同比+4.06pct 至15.85%。期间费用率方面,公司继续大力开拓市场,人工费用增加,致销售费用率同比+0.38pct 至9.96%;总部宁西基地厂区建设完善,湖北生产基地扩建及河南生产基地投入使用使得折旧费用、长期待摊费用上升导致管理费用同比增4.41%,管理费用率同比-0.06pct至7.69%;银行存款利息收入减少导致财务费用率同比+0.01pct 至0.33%。 渠道持续拓展,客单价稳步提升。截止2019年12月31日,索菲亚全屋定制拥有经销商1500多位,专卖店2501家(较年初净减少9家),大家居店面216家(较年初增118家);司米橱柜经销商833家(较年初增111家),专卖店845家(较年初增23家);“索菲亚”木门经销商超560家,独立店227家(含在装修店面)融入店逾470家;“华鹤”木门经销商150家,专卖店163家(含在装修店面)。客单价方面,公司定制衣柜及其他配套柜类客单价同比增长5.8%至11592元/单(出厂口径价格,不含司米橱柜、木门)。 持续看好公司产品升级渠道优化,维持“强推”评级。我们持续看好公司渠道、产品、品牌等方面综合发展实力。由于“新冠”疫情影响,我们调整公司盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为12.03、13.35和14.81亿元(原预测值分别为12.09、13.66和18.18亿元),对应当前市值PE 分别为 14、 12、11倍。考虑到公司较强的品牌力与市场开拓能力,维持公司26元/股目标价,对应2020年20倍PE,维持“强推”评级。 风险提示:宏观经济下行导致需求不振,定制家具行业格局发生重大变化。
长城汽车 交运设备行业 2020-04-03 8.30 12.00 47.06% 8.40 1.20% -- 8.40 1.20% -- 详细
维持目标价12元,维持“增持”评级。公司公布 2019年未经审核业绩,收入为962亿元,同比-3%,归母净利为45亿元,同比-13.6%,与此前的业绩快报基本相符,符合预期。维持公司2019/20/21年的EPS 预测为0.48/0.45/0.60元,维持目标价12元。 2019年Q4公司单车毛利为1.8万元,同比+54%,环比+5%,主要源于哈弗系列终端折扣的减少和爆款产品长城炮的推出,单车收入为10万元,同比+17%,环比+9%。单车毛利逐步上升下,公司2019年Q4研发费用达12.4亿元,同比+118%,全年为27亿元,同比+56%,对应研发费用率为2.8%,有利于提升公司长期的产品竞争力。 2019年公司所得税费用为5.7亿元,同比-54%,对应税率为11%,较2018年下降7.8pct.,除了递延所得税资产/负债余额的正常波动,主要源于研发费用附加扣除额的影响和免税收入的纳税影响,分别较2018年带来0.5亿元和1亿元的费用节省。2019年公司海外收入(以出口为主)为15亿元,同比+25%,管理费用为19.6亿元,同比+17%,预计源于公司外聘优秀人才和加大员工激励。 2015-2019年,公司销售零部件收入逐年提升,为23/29/32/37/43亿元,预计2020-2022年持续提升,激发公司供应链的生产改进和研究开发的积极性。2018年起,公司推进旗下四大零部件集团独立运营,供应体系结构从高度自制模式转向体系外购模式。 风险提示:产能建设进度不及预期,海外投资面临的法律风险。
三七互娱 计算机行业 2020-04-03 32.12 47.35 45.60% 33.71 4.95% -- 33.71 4.95% -- 详细
拟非公开发行45亿元:17亿元加码5G云游戏平台,16亿元加码品类扩张。公司本次非公开发行拟不超过45亿元,不超过1.06亿股,扣除发行费用后拟用于网络游戏开发及运营建设项目、5G云游戏平台建设项目、广州总部大楼建设项目。其中,5G云游戏平台项目计划总投资16.98亿元,网络游戏开发项目计划总投资16.03亿元,广州总部大厦建设项目计划总投资12.85亿元。 三七打造云游戏平台竞争力:“平台化能力”与“云试玩广告红利”。三七作为页游平台龙头,创立第3年营业收入即位列除腾讯外的第一名,在从CP方的内容获取,以及运营效率方面都有较深壁垒。未来凭借着突出的平台化能力,在云游戏渠道也能成功突围。云游戏研发将从精品自研手游移植开始,因为手游移植的云游戏按键设置更简单易操作,在各终端的适配性较强,移植起来难度不大。 云试玩广告:引发流量爆发,三七互娱最先受益。云试玩广告带来的CTR和CVR的双重提高将引发流量井喷式增长,这对于三七互娱来说是一个机遇。 投资建议与估值三七互娱1Q20表现优异,业绩超预期。公司发布非公开发行,拟以17亿元投入云游戏平台的建设,并计划在3年内开发24款新游戏,丰富现有产品矩阵,扩张研发团队规模,提升游戏主业市场份额。 我们预计公司2020-2022年的归母净利润分别为26.63/31.40/35.22亿元,分别对应2020-2022年PE27/23/20倍。我们持续看好公司在云游戏业务和出海市场的发展,按照2020年38倍PE给予目标价47.35元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险网络环境与云技术不够成熟;出海市场竞争加剧;新游戏上线不及预期;限售股解禁风险。

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1
陈潇 100.00% 天风证券 大北农[02-27]
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孙乾 83.33% 兴业证券 佳都科技[03-06]
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方闻千 75.00% 方正证券 安恒信息[02-28]
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焦娟 73.33% 安信证券 鸿合科技[03-26]
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陶胤至 71.43% 方正证券 中颖电子[04-03]

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申港证券 26.56% 广汽集团[04-02]
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新时代证 25.23% 奥飞娱乐[04-03]
3
安信证券 20.73% 中航飞机[04-03]
4
方正证券 19.52% 深科技[04-03]
5
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60日中线评测(近半年)

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1
刘单于 100.00% 国元证券 闻泰科技[12-19]
2
李雨琪 100.00% 华创证券 三七互娱[11-01]
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顾玮玮 100.00% 国联证券 京东方A[12-27]
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崔碧玮 90.00% 中信建投 视觉中国[11-01]
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朱可夫 87.50% 广发证券 新媒股份[11-20]

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1
华安证券 66.67% 君禾股份[03-03]
2
上海证券 41.67% 中国中车[04-02]
3
国开证券 41.18% 贵州茅台[03-05]
4
德邦证券 41.10% 中联重科[04-01]
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西南证券 37.60% 上海医药[04-03]

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