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长城汽车 交运设备行业 2019-09-12 8.50 13.32 55.61% 8.50 0.00% -- 8.50 0.00% -- 详细
事件: 公司公布 8月销量数据, 8月实现销售合计 7.02万辆,同比增长 9.52%, 1-8月累计实现销量 62.41万辆,同比增长 5.79%。其中哈弗品牌 8月实现销量 5.02万辆, WEY 品牌实现销量 7004辆,皮卡实现先来 1.16万辆,欧拉品牌实现销量 1225辆。 难能可贵的逆势正增长,主力销量继续给力。 乘联会数据显示 8月乘用车行业批发销量同比下滑 8%左右,而长城汽车销量实现 9.52%的正增长,超越行业 17个百分点以上,实属难能可贵。其中主力车型 H6销量达 2.51万辆, F7销量继续维持万辆以上,爆款身份确立, H6+F7双爆款车型对销量形成强有力支撑。 M6销量继续攀升,皮卡重回万辆规模。 M6国六车型供应逐步到位后,凭借高性价比依然大受欢迎, 8月销量继续回升至 6712辆,环比( 7月销量 5052辆)增长 32.86%,随着后续仍有望继续攀升上量。皮卡去库存结束,销量重回万辆以上规模, 9月以后皮卡随着新车炮的上市交付,有望继续维持高位或再创新高。 多款新车支撑,旺季有望继续强势。 近期先后推出全新乘用皮卡炮,2020款 VV6、全新哈弗 H9、 H6Hi-Life 版、 H6铂金版、 VV72020款,VV7GT(含 PHEV)等多款改款及全新车型,后续也将持续推出欧拉 R1多款专属版本、欧拉 R2等车型继续丰富公司产品谱系。随着 9月份季节性旺季的到来,同时 H6运动版、 M6等车型的国六版本充分供应,旺季有望继续维持强势。 投资建议: 8月销量继续逆势超越行业,当前乘用车复苏预期不断增强时,公司前 8月销量高增长之后,市占率逆势提升,三季度单季盈利增速可期!太平洋汽车持续战略推荐长城汽车,我们预计公司 19年/20年归母净利润分别 为 45亿元/55亿,维持“买入”评级。 风险提示: 汽车行业销量低于预期,降价促销幅度大于预期
长安汽车 交运设备行业 2019-09-12 8.51 11.58 37.20% 8.59 0.94% -- 8.59 0.94% -- 详细
事件概述 公司发布8月产销快报:公司单月汽车批发总销量12.5万辆,同比减少5.2%,环比增长4.5%。其中,长安自主(包含重庆、河北、合肥工厂)单月销量5.7万辆,同比增长7.8%;长安福特单月销量1.5万辆,同比减少38.3%;长安马自达单月销量1.0万辆,同比减少20.4%;其他单位(包含江铃控股)单月销量4.2万辆,同比增长2.0%。公司2019年前8月汽车累计销量106.6万辆,同比减少25.5%。 分析判断: 长安自主逆市增长,重磅新品上市冲量 乘联会披露,2019年8月广义乘用车批发销量164.8万辆,同比减少8.0%;同期公司销量同比减少5.2%,略好于行业,自主品牌逆市增长,主要受益于产品周期发力:1)2019H1长安自主先后推出科尚、CS85、CS95等等全新车型,进军中大型SUV及MPV蓝海市场,拓宽品牌整体产品覆盖广度。2)畅销车型发挥稳定,2019年7月轿车产品睿骋、逸动销量均达1.1万辆,SUV产品CS35、CS55销量分别为0.6、0.8万辆。3)A+级SUVCS75Plus于2019年9月成都车展上市,作为长安自主第三次创业创新战略下发布的重磅车型,CS75Plus定价合理(10.69-15.49万元),在动力总成、智能化等领域具备核心优势;跟据中国新闻网新闻,CS75Plus仅19天预售订单破万,未来月销量有望爬坡并稳定于万辆水平。产品周期叠加行业复苏,预计长安自主2019Q4同比增速有望超10%。 长安福特销量底部蓄力,终端库存保持健康 长安福特8月销量同比减少38.3%,环比减少18.3%,批发销量在行业复苏前处底部摩擦阶段;终端库存保持健康状态,品牌厂方与经销商沟通密切,主动为经销商减负,预计目前库存深度在1.2-1.5个月之间。批发销量基数低结合终端库存合理,“金九银十”长安福特销量有望大幅改善。中长期产品周期蓄力:1)福特本部全新福克斯Active、新锐界ST/ST-Line和全新金牛座于2019年8月上市,车型定价合理、配置丰富,叠加2019Q4重点SUV车型翼虎换代,月销量目标万辆以上;2)林肯品牌实现国产优化长安福特整体产品结构。首款国产林肯SUV将于2019年底上市,2020H2年将继续推出两款国产新车,据测算,国产林肯2020年预计为长安福特贡献6-8万辆销量增量。 投资建议随着汽车消费刺激政策逐步落地,行业有望在基数较低的2019Q4开启周期性复苏,公司新车周期蓄势待发,量价齐升,业绩逐季修复。盈利预测维持不变:预计公司2019-2021年归母净利分别为3.4/35.5/60.7亿元,同比下滑49.7%/增长938.5%/增长70.7%;EPS分别为0.07/0.74/1.26元,对应PE119.4/11.5/6.7倍,对应PB0.88/0.82/0.73倍,每股净资产分别为9.65/10.39/11.65元。鉴于公司目前PB估值0.93倍仍处于历史低位,继续给予公司2019年1.2倍PB,目标价11.58元,维持“买入”评级。 风险提示车市下行风险;老车型销量不达预期;新车型上市不达预期;公司降本控费效果不达预期;长安福特战略调整效果不达预期。
新奥股份 基础化工业 2019-09-12 10.32 15.60 29.25% 11.35 9.98% -- 11.35 9.98% -- 详细
事件: 公司拟以全资子公司新能香港所持联信创投 100%股权(主要资产为 Santos 10.07%股权)与新奥国际所持新奥能源 29.26%股权的等值部分进行资产置换,并以发行股份及支付现金方式向新奥国际购买置换资产的差额部分,股份发行价格 9.88元/股; 此外,公司拟以支付现金方式向精选投资购买其持有新奥能源 3.55%股权。同时公司拟向不超过 10名特定投资者非公开发行不超过 2.46亿股募集配套资金,用于支付标的资产现金对价。 资产置换的结果:优势互补,盈利稳定性提升,提估值: 资产置换将新奥能源资产注入,而将所持有 Santos 股权置出。新奥股份主要业务涵盖天然气生产与销售以及能源工程等上游业务, 致力于天然气上游优质资源的获取,优势在于上游资源与技术;而新奥能源在天然气下游拥有强大的天然气分销网络和相关基础设施,资产规模较大,有较强的盈利能力,优势在于下游天然气的分销;二者的结合优势互补十分明显,且新奥能源资产的稳定性要更强一些(相比 Santos 股权),结合 A 股城燃类上市公司(深圳燃气、陕天然气等) 18倍 PE 左右估值,预计资产注入对上市公司整体估值的提升有一定帮助。 后续有一定 LNG 接收站资产注入预期: 新奥集团的 LNG 接收站有着300万/年的周转能力,二期将新增周转规模 200万吨/年,计划 2021年建成投产,届时接收站年处理能力将到达 500万吨/年。 LNG 接收站资产优质,现金流良好,从业务上看,接收站资产与新奥能源的业务能产生较好的协同性,此次新奥能源资产的注入无疑完善了上市公司的全产业链布局、加强上下游的协同性,同时有一定 LNG 接收站资产注入的预期。 盈利预测: 维持 2019-2021年归母净利润为 15.98/15.88/17.34亿元,对应 PE 分别为 7/7/7倍,调高至“买入”评级。 风险提示: 资产重组不及预期
威孚高科 机械行业 2019-09-12 17.50 22.33 28.19% 17.45 -0.29% -- 17.45 -0.29% -- 详细
维持目标价22.33元,维持“增持”评级。考虑到下游柴油机厂的谨慎策略导致其对博世汽柴(公司60%的利润贡献)采购的提前收缩,我们下调公司2019-2021年EPS至2.08(-0.17)/2.20(-0.15)/2.45(-0.10)元,参考可比公司(潍柴动力9倍、银轮股份13倍、富奥股份8倍)的估值,考虑存在拓展燃料电池业务打开新成长空间的预期,给予一定估值溢价,给予公司2020年10.15倍PE,对应目标价22.33元。 2019年H1公司归母净利为12.6亿元,同比-19%,主要源于投资净收益(8.9亿元)同比下降23%,预计2019年H2仍有下降压力,但降幅扩大可能较低。2019年H1博世汽柴贡献投资收益6.2亿元,同比-12%,源于收入同比-12%,考虑到2019年H1重卡销量同比仅下降2%和挖掘机销量同比上升14%,预计主要源于下游柴油机厂采取谨慎策略,压缩上游部件库存降低采购量所致,2019H2有望减缓。 燃料电池业务布局有望打开新的成长空间。公司2019年3月通过收购丹麦IRDFuelCellsA/S的66%股权切入燃料电池的核心零部件领域,随后博世汽柴的经营范围于2019年4月新增燃料电池相关业务,预计燃料电池业务的逐步开展打开公司新的成长空间。 稳健的业绩支撑公司持续的高额分红,预计2019/2020年现金分红总额为12.1/12.8亿元,对应股息率为6.4%/6.8%。预计2019-2020年公司从博世汽柴取得的现金股利保持在6-8亿元。 风险提示:重卡行业销量低于预期、氢燃料电池进展不及预期。
长安汽车 交运设备行业 2019-09-12 8.51 10.74 27.25% 8.59 0.94% -- 8.59 0.94% -- 详细
长安福特批发销量下滑,零售端环比改善明显,全新福克斯销量环比增长。 长安福特 8月份销量 1.48万辆,同比下滑 38.3%; 1-8月累计销量 10.80万辆,同比下滑 60.8%。从零售端来看, 8月长安福特销量达到 2.14万辆,环比增长超过 30%;主要车型销量均环比上涨,其中全新福克斯销量环比增长 60%以上。预计全新福克斯 Active、锐界 ST/ST-Line 以及金牛座等新车型对 9月份的销量拉动将进一步体现。林肯首款国产 SUV 车型 Corsair加速落地。随着长安福特新车型销售逐渐展开,预计 9月销量将环比改善; 林肯新车型上市后,进一步推动销量改善。 长安马自达销量下滑,全新马自达 3开启预售。 长安马自达 8月销量 1.03万辆,同比下滑 20.4%; 1-8月累计销量 8.30万辆,同比下滑 26.5%。从零售端来看, 8月长安马自达销量 1万辆, 1-8月累计销量 8.72万辆。近期成都车展上,全新一代马自达 3昂克赛拉开启预售,预计在 9月底将正式上市,全新马自达 3上市后有望推动长马销量逐渐改善。 长安自主销量正增长, CS75PLUS 等新车型有望推动销量增长。 长安自主8月销量 5.72万辆,同比增长 7.8%,增速环比增加 6.9个百分点。从零售端来看,8月长安自主销量 5.09万辆,同比增长 7.3%;1-8月累计销量 45.84万辆,同比下滑 18.3%。其中,长安 CS75在 8月的零售销量达到 1.20万辆,同比增长 55.7%; 1-8月销量 8.45万辆,同比下滑 2.4%。成都车展上,长安自主品牌全新 SUV 车型 CS75PLUS 上市,有望成为长安旗下又一款热销产品;长安欧尚旗下欧尚 X7、科赛 GT 的新车型也亮相车展。随着 CS75PLUS 等具备较强产品竞争力的车型上市,将拉动自主销量增长。 财务预测与投资建议: 预测 2019-2021年每股收益分别为 0. 14、 0.87、 1.16元,因公司亏损,我们用 PB 进行估值。可比公司 19年平均 PB 为 1.1倍左右,给予公司 2019年 PB1.1倍估值,目标价 10.74元,维持买入评级。 风险提示: 长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。

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*说明:1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。详细>>
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李典 100.00% 国元证券 宝通科技[08-14]
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谢磊 83.33% 海通证券 博通集成[09-06]
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娄倩 66.67% 东兴证券 安琪酵母[04-30]
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马铮 62.50% 国泰君安 五粮液[09-04]
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刘立喜 53.85% 东北证券 东方钽业[05-31]
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李光歌 50.00% 西南证券 桃李面包[05-05]
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贺茂飞 50.00% 方正证券 韦尔股份[09-04]

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国海证券 19.01% 兴森科技[09-12]
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财达证券 18.92% 云赛智联[07-30]
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万联证券 16.33% 拓普集团[08-23]
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西藏东方 15.09% 洲明科技[09-04]
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华鑫证券 15.00% 科大讯飞[09-10]

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