近期，多家券商收到监管部门的电话通知，要求各家券商不得通过场外业务向客户融出资金，供客户交易A股、新三板及挂牌公司股票。业内人士表示，收益互换集中度高、期限短，对个股股价短期走势影响较大。熟悉此类业务的券商人士称，此举针对的主要是通过收益互换形成的融资杠杆。此次监管层叫停此项业务，有助于平抑个股股价波动，有利于A股市场的平稳运行。在股市又现大幅下跌之后，我们更应坚定信心，相信各项政策推行后市场将更加健康。【我来说两句】
收益互换实例
假设，在一定的担保比例下，证券公司为客户提供融资并买入客户看好的股票A，期末结算时，客户需要向证券公司支付固定利息，一般是8%左右；证券公司向客户支付股票A的收益。买入股票A所产生的盈亏都由客户承担。
一般而言，保证金比例为20%~50%，利率为8%左右，投资者门槛为净资产2000万~3000万元。
两大风险
1，权益互换业务杠杆最高可达5倍，通常在2~3倍之间，远高于场内融资的1倍杠杆率。
2，从事收益互换的客户往往快进快出，这容易引发股市尤其是个股股价的巨大波动。
继场外配资、融资融券、分级资管等内含杠杆结构的业务先后遭到监管层清理、整顿和调整后，场外衍生品成为了此轮A股“去杠杆”所波及的第四个领域。
实质是强制降杠杆
据多名券商人士透露，此次叫停的范围主要包括五个方面：一是不得新开展此类交易；二是原已开展的未完全了结的交易，不得展期；三是对于已签约客户授信额度尚未完全使用的，不得使用剩余授信额度买入股票；四是不得使用卖出股票后恢复的授信（交易）额度买入股票；五是不得通过更换标的形式进行买入。
据市场人士分析，此次监管层对融资类衍生品进行叫停的逻辑，并非在于对衍生品创新动刀，其主要目的仍然是进一步遏制A股的融资盘，促使A股整体杠杆率的下降。因为风险的苗条已经出现：股市大跌之前，相对于融资融券中的融资业务，收益互换的额度小得多，但是胜在限制少、隐蔽性强。股市大跌之后，受融资融券额度上限影响，加上场外配资清理整顿，这种能达到3倍至5倍杠杆的新业务在股市大跌后开始火热起来。
早在8月底，证监会机构部有关负责人就曾在一次会议上强调：“各证券公司要主动采取措施规范收益互换业务行为，降低杠杆水平，加强风险管控。”
之前被宣布接受调查的证监会主席助理张育军也曾在一次风控会上对该业务风险进行警示，他称：“收益权互换，目前国内做的实际是类融资产品，在这里面核心要解决的是关联交易和风控。下来大家好好琢磨下，这个解决不好，肯定是不行的。”
券商称影响可控
据券商分析师计算，目前券商互换业务规模远低于两融1.2万亿的存量规模，中金证券预计，暂停场外衍生品业务对A股市场冲击有限。但是，这将通过资本中介业务增速放缓和影响A股交投活跃程度对券商营收造成一定的负面压力。
国泰君安证券非银团队则测算，目前多家券商收益互换业务的存量将维持半年左右，但由于券商所得到的是这部分的利息，即使该业务暂停，对于券商业绩的影响也极其有限。
中国证券业协会11月25日公布的场外证券业务开展情况报告显示，中信证券自2015年4月至9月报送的场外衍生品月报数据出现重大误差，造成累计虚增互换业务规模1.06万亿。中证协称，正在进一步调查核实。
针对上述问题，中信证券相关负责人回应称，出现相关问题是因为公司系统升级造成了对外报送个别信息的错误，主要涉及互换业务2015年4月－9月新增规模和终止规模的数据错误，但存量规模数据是正确的。上述负责人称，公司在发现相关问题后，已于2015年11月初进行了数据更正。公司互换业务规模不超过人民币400亿元。
之后，中信证券在11月26日晚间发布公告，中信证券股份有限公司收到中国证券监督管理委员会调查通知书，其中提及：因公司涉嫌违反《证券公司监督管理条例》相关规定，中国证监会决定对公司进行立案调查。
今日（11月27日），股市再现大跳水，沪指暴跌5.48%，创下近3个月以来的最大跌幅，券商股出现跌停潮。
这难免让人联想到管理层近期的一系列举措，包括上述的叫停杠杆业务已经对中信、国信、海通等券商的调查。而搜狐证券认为，大盘此前从5178点暴跌到2850点，实际就是过度杠杆的一次剧烈收缩。监管层近期控制杠杆的举措，是为了防止股市重蹈覆辙，而不是为市场增加压力。
只有经历了短期的阵痛，实现对之前问题的彻底调查整顿，中国股市才能迎来真正的健康的牛市，而不是永远重复暴涨暴跌的宿命。
股票收益互换是指客户与券商根据协议约定，在未来某一期限内针对特定股票的收益表现与固定利率进行现金流交换，是一种重要的权益衍生工具交易形式。客户与证券公司一对一议价，签署协议即可达成交易，属于券商柜台产品；客户和证券公司之间只对收益进行现金流交换，一般不需要进行股票实物交割。
该项业务主要包括“固定利率和股票收益的互换、股票收益和固定利率的互换、股票收益和股票收益的互换”三种基本类型。
该项创新业务于2012年底启动试点，首批获得试点资格的有中信证券、中金公司、中信建投证券、银河证券、招商证券、光大证券等六家券商。
杠杆交易，顾名思义，就是利用小额的资金来进行数倍于原始金额的投资，以期望获取相对投资标的物波动的数倍收益率，抑或亏损。由于保证金（该笔小额资金）的增减不以标的资产的波动比例来运动，风险很高。
1，股票收益互换的杠杆比例可达5倍，而融资融券最高杠杆比例为3倍；
2，股票收益互换协议的履行甚至可以不设固定期限，而券商融资期限最多为6个月（合约到期前，客户可申请展期，每次展期的期限不得超过6个月）；
近日，证监会向各地证监局发文取消《关于督促证券期货经营机构共同做好维护证券市场稳定运行工作的通知》，不再执行“保持股票每天自营净买入”的要求。这意味着券商自营盘将可以灵活处置股票头寸。[详细]
