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金罗盘明星分析师强力推荐28只待涨金股

来源:搜狐证券
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  涂力磊  贾亚童 莱茵体育  海通证券

  投资要点 事件:公司公告与WBC 世界拳击理事会以及余杭区文化广电新闻出版局举办“2015中国余杭WBC 世界拳王争霸赛”l 专业体育赛事领域再获突破。公司公告与杭州余杭区文化广电新闻出版局(体育局)

签署《关于“2015中国余杭WBC 世界拳王争霸赛”的合作协议》。此次赛事是由WBC 世界拳击理事会、WBC 中国区分支机构、杭州市余杭区文广新局主办的高水平国际拳击赛事,为中国最高水平的拳击赛事之一。公司此次将全面参与赛事的筹备与组织,并将获得赛事的赞助、广告收益以及其他收益。通过此次组织赛事公司在和专业体育领域再次迈出一步,结合之前公司已经参与组织了斯坦科维奇杯篮球赛事,目前公司在专业体育领域内的布局较为丰富。 大众体育领域同样有较多布局。公司此前已同中国体育报业总社签署全面战略合作协议。公司全资子公司莱茵国际体育与体育报业总社之全资子公司合作开展全国家庭健身挑战赛,是公司与体育报业总社达成全面合作协议以来落地的首个全国性赛事项目,双方将结合各自优势资源共同推进赛事的全民推广工作。通过举办本项群众基础扎实且参与性强的全民健身赛事,有利于进一步扩大公司体育行业市场影响力,增强公司综合竞争实力。同时公司此前已经公告通过万航信息切入大众体育场馆的预定,在大众体育领域同样布局较多。 资金到位,人员布局,打造专业化体育公司。公司此前公告,拟剥离部分存量地产业务换取更大转型资金。同时考虑企业当前经营发生实质性变化,公司主营业务也将向体育方向进行调整,拟更名为“莱茵达体育发展股份有限公司”。本次总经理调任后,公司将按照未来发展体育产业的战略需要,聘任具有体育产业背景的专业人才担任公司总经理职务。考虑公司已经明确体育产业大方向,全面构建专业化体育团队符合企业发展需要,也有利于构建企业体育产业核心竞争力。 高管集体增持,稳定市场信心。公司董事、监事、高级管理人员计划在公司股票复牌后 6个月内,按照相关法律规定以自有资金增持公司股票(法律法规禁止董监高买卖股票的时间除外), 合计拟增持金额500万元以上,增持后6个月内不减持。 投资建议:维持“买入”评级。预计公司2015、2016年每股收益分别是0.15和0.35元。公司8月28日收盘价格19.73元,对应2015年PE 为131.53倍,2016年PE 为56.37倍。考虑公司转型坚定,地产业务70亿库存有望提供近25亿以上转型资金,属当前体育概念标的中潜在可动用资金最丰富企业。给予2015年300倍估值,即目标价为45元,维持“买入”评级。 

  丁丹  胡博新  乐普医疗  国泰君安

  事件: 公司非公开发 行股票获得证监会发审会审核通过。 评论: 定增落地,加速心血管生态圈布局,维持增持评级。此次定增募集资金总额不超过12.80亿元,用于补充公司流动资金,为公司建立包括制药、器械、服务和移动医疗四位一体的心血管全产业链平台型企业提供充分的营运资金支持,加速公司内生与外延并购步伐,进一步完善心血管生态圈布局,维持盈利预测2015-17年 EPS0.73/0.93/1.18元,3年 GAGR31%,维持增持评级,目标价65元。 核心高管参与定增,彰显对公司发展的信心。公司实际控制人蒲忠杰先生以及公司核心高管间接参与定增(定增价21.41元/股,出资2.87亿,占比22%,锁定期3年),彰显对公司发展的信心。此外,新东港董事长王云友先生出资3.68亿参与认购,占比29%,此次定增落地, 实际控制人,高管和上市公司利益将进一步锁定,加速推动公司发展。 强劲业绩支撑,器械加速,药品高增长。公司主业保持高速增长,2015年上半年整体收入13亿,增68%,业绩表现靓丽。其中主导器械板块收入16%,新一代无载体支架53%,未来完全可降支架、双腔起搏器和左心耳封堵器上市,有望成为器械板块增长加速器。公司并购宁波秉琨,在器械板块外延拓展至IVD 及外科手术器械领域,成长空间逐步拓宽。药品板块,公司围绕心血管药品快速布局,年初新东港制药并表,新增品种阿托伐他汀钙增492%,氯吡格雷基药市场拓展,乐普药业收入增 96.02%。医药板块有望成为公司业绩的另一个强劲支撑点。 心血管生态圈布局逐步完善。上半年公司先后并购优加利,护生堂电商平台等完善移动医疗平台,并推出同心管家及心衰管家两款APP,目前已开始上网运行。公司围绕心血管生态圈快速布局,有望成为最具竞争力的专科移动医疗平台。 风险提示: 可降解支架新技术研发风险;并购整合风险。 

  钟奇  用友网络  海通证券

  互联网转型力度加大,业绩面临暂时拖累。2015年上半年公司营业收入15.15亿元,同比减少2.54%,主要是因为公司加大分销力度,对经营结构进行调整导致。归属于母公司净利润-1.69亿元,扣非后归母净利为-2.01亿元,上半年出现亏损主要是由于公司继续加大对企业互联网和互联网金融的投资力度。上半年,两项业务总计投入2.1亿元,占当期营业收入的13.9%。 软件业务:高端软件同比下滑,中低端软件同比上升。软件业务上半年收入7.51亿元,同比减少9.16%。技术服务收入6.74亿元,同比增加5.03%。其中高端客户软件服务收入7.95亿元,同比减少7.46%,中端客户软件服务收入4.39亿元,同比增长3.63%,低端客户软件服务收入1.92亿元,同比增长2.80%。高端软件收入的下滑主要是因为公司这部分业务的客户主要是国企,客户订单的确认受到季节性支出特点和相应审计影响。 企业互联网业务:用户数高速增长,新的SAAS应用下半年或将推出。上半年,公司持续对原有的SAAS应用(易贷账、工作圈等)进行更新,并推出了“电商通”(电商数据接口和订单中心服务)、“嘟嘟”(企业通信服务)、“企业空间”、“表魅”(报表及数据分析服务)、“友户通”(用友客户与数据公共服务)等多项企业互联网服务。下半年公司或将推出“好会计”(针对专业会计),还包括针对进销存的SAAS应用。截止报告期末,公司企业互联网服务业务的企业客户数超过32万家,较2014年年末增长113%。 互联网金融业务:线上用户规模大增,下半年交易规模有望实现快速增长。(1)P2P方面,公司完成与中国平安大华基金对接,与公司NC产品线对接,推出“工资+”。友金所累计交易金额8.7亿元人民币,报告期内新增交易金额7.53亿元人民币,比2014年年底增长544%;用户数71,512人,比2014年年底增长328%。下半年,公司将加大资金端来源渠道的拓展。(2)支付方面,陆续推出和完善了畅捷POS、畅捷网银、畅捷结算、资金归集等业务。截止6月底,新增商户7,686家,累计商户超过12,288家,同比增长167%。支付交易金额超过31亿元人民币,同比增长46%。上半年支付主要集中在银行卡收单业务,下半年会向企业间支付转移。支付规模有望提升一个量级。 盈利预测与投资建议。短期内公司业绩或将受到互联网业务投入加大的负面影响,但我们仍然看好公司互联网业务对公司长期盈利能力的贡献和估值空间的提升。我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.51元、0.63元和0.77元,6个月目标价42.2元,对应2016年的PE为67倍,维持“买入”评级。 主要不确定性:互联网业务推进低于预期的风险;板块估值系统性下降风险。 

  涂力磊  谢盐 浦东金桥  海通证券

  投资要点: 事件。公司公布2015年半年报。报告期内,公司实现营业收入7.48亿元,同比下滑22.2%;归属于上市公司股东的净利润2.33亿元,同比增加7.31%;实现基本每股收益0.25元。 2015年上半年公司房产结转较少使得公司营收减22%,结算毛利率较高使得公司净利润增幅转正至7.31%。上半年,公司实现现金收入14.24亿元(不含筹资性收入),占年度预算的52.39%。其中:销售业务现金收入2.13亿元,占其年度预算的20.73%(计划实现的销售业务现金收入主要集中在下半年度);租赁收入和酒店营业收入6.75亿元,占其年度预算的58.76%。上半年,公司开发的临港碧云壹零项目,25幢多层楼中结构封顶完成12幢,其余已完成70%;10幢小高层楼结构完成90%。碧云国际社区配套项目(平和学校高中部)主体结构及室内砌筑墙体施工完成。英国德威学校体育中心项目主体结构、外立面及二结构工程完成,安装工程完成30%。G2地块地下车库项目桩基、围护工程完成,进入地下室挖土阶段。 2015年6月,公司补缴7亿元改造原工业用地(金桥现代产业服务园(二期)地铁板块)为商务办公用地。2015年6月,公司启动国企改革进程。公司15%股份划转,南汇园区公司并入金桥集团。2015年公司计划实现预算收入36.5亿元,同比增长90.7%。 投资建议:受益国资改革和自贸区建设,“增持”评级。公司主要从事上海金桥出口加工区内的工业地产和园区开发和租售业务。公司物业租赁收入每年保持10%稳定增长。公司定向增发注入39.6%联发公司股权将推动公司业绩提速。目前公司将S11项目定位销售有利于稳定公司未来业绩。公司在临港地区有20万平土地储备。上海自贸区建设有望给公司土地带来价值重估,国资改革将推动公司进一步发展。我们预计公司2015、2016年EPS分别是0.45和0.53元,对应RNAV是15.78元。截至2015年8月28日,公司收盘于22.76元,对应2015、2016年PE分别为60.09倍和51.64倍。考虑到公司金桥园区和临港一号项目将受益于自贸区建设,同时公司受益于浦东国资改革。目前上海自贸区标的2015年平均动态45XPE,给予公司2015年70XPE估值,对应目标价31.5元,维持公司的“增持”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。 

  涂力磊  贾亚童 金科股份  海通证券

  投资要点 事件:公司公告2015年半年报。现金状况明显改善,资产规模保持增长。截止报告期末,公司资产总额946.72亿元,同比增长15.36%;归属于母公司股东所有者权益121.34亿元,同比增长15.24%(扣除无固定期限委托贷款影响后,归属于上市公司股东的净资产107.3亿元,同比增长1.9%)。成功股权融资和上半年土地投资较少使得企业当前货币现金130.25亿,较去年同期明显增加。 利息费用化造成当期净利润增长不明显。报告期内,公司实现营业收入65.61亿元,同比增长50.55%,实现净利润5.00亿元,同比增长1.53%,归属于母公司所有者的净利润4.69亿元,同比增长3.78%(扣除无固定期限委托贷款影响后,归属于上市公司股东的净利润4.07亿元,同比降低9.89%),主要系本报告期结算的房地产项目中毛利较高的产品占比降低所致。 公司地产业务发展平稳。上半年公司实现销售金额约110亿元,同比下降约1%,实现签约销售面积约146万平方米,同比下降约1%。2015年,公司全年预计新开工约560万平米,竣工约440万平米,年末在建面积约1200万平米。本报告期完成新开工面积约150万平方米,竣工面积约118万平方米,期末在建面积约1114万平方米。本报告期完成土地项目投资42.89亿元,新增5个土地项目,新增计容可建权益面积约301.3万平方米。 拟以不低于5.82元/股价格,再融资45亿用于地产和新能源开发。募集资金除补充流动资金外,还将用于企业重庆、遵义地产项目开发和景峡第二风电场C区20万千万风电项目开发。本次募投项目的投资建设有利于更好的促进公司房地产主业的稳步发展,并加速公司向“新地产+新能源”方向转型的步伐。 投资建议:维持“买入”评级。公司前期已公告高管增持计划,未来6个月内公司股价低于5元/股时,将通过证券公司、基金管理公司定向资产管理等方式增持公司股票,增持股票金额不低于5.65亿。截止本公告日,黄红云先生累计增持5500000股,占公司总股本的0.13%;陶虹遐女士累计增持13758800股,占公司总股本的0.33%。预计公司2015、2016年EPS分别是0.29和0.43元。截至8月28日5.62元股价计算,对应2015和2016年PE为21.62和13.07倍。目前“地产+新能源”同类型企业估值在107倍上下,考虑公司房地产业务经营稳健,多元化业务快速发展,给予公司2015年30倍市盈率,对应股价8.7元,维持“买入”评级。 

  涂力磊  谢盐 天房发展  海通证券

  投资要点 事件。公司公布2015年半年报。报告期内,公司实现营业收入8.03亿元,同比下滑28.1%;归属于上市公司股东的净利润3264万元,同比下滑47.8%;实现基本每股收益0.03元。 2015年上半年公司房产结转较少使得公司营收减28%,净利润下滑47.8%。2015年上半年,公司实现合同销售面积6.13万平,合同销售金额10.52亿元,同比有所提升。上半年,公司实现施工面积233.83万平。上半年,公司美塘佳苑项目已实现开盘销售。 2015年以来,公司获得两块土地储备,权益建面合计19万平。2015年,公司计划实现营业收入不低于41亿元,增幅不低于30%。 投资建议:公司有望异地扩张,维持“增持”评级。公司房地产业务全部集中在天津,涵盖商品房、保障房和一级土地开发业务。公司自去年开始加大了保障房项目储备力度(涉及代建保障房120万平),目前公司权益建面合计437万平(不考虑1700亩的汉沽河西土地整理项目),可满足公司未来三年开发。在地产调控背景下,公司保持谨慎心态从而使其负债和现金流良好,而每股预收款较高。我们预计,公司2015、2016年EPS分别是0.19和0.24元,对应RNAV是6.66元。截至8月31日,公司收盘于4.79元,对应2015年PE为25.2倍,2016年PE为20.0倍。给予公司RNAV作为其目标价,对应6.66元目标价,维持公司的“增持”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。 

  涂力磊  谢盐 中华企业  海通证券

  投资要点: 事件。公司公布2015年半年报。报告期内,公司实现营业收入12.7亿元, 同比增加14.2%;归属于上市公司股东的净利润-7.39亿元,同比下滑3.4倍; 实现基本每股收益-0.40元。 2015年上半年公司结转增长下公司营收增14%,结算毛利率较低且江阴项目计提存货跌价准备使得公司净利润亏损。2015年以来,公司积极清理旗下控股公司资产,有望实现投资收益2.3亿元。上半年,公司开发的尚汇豪庭项目销售较好;别墅类和大平层类项目销售较弱。报告期内,公司实现租售回笼37.46亿元,同比增长18%;预收款项69.4亿元,同比增加123.94%; 公司采取降价促销措施导致计提资产减值准备4.16亿元。6月末,由于计提致净资产减少,导致公司资产负债率上升至84%。上半年,公司实现租售回笼约37.46亿元,其中,尚汇豪庭项目销售回笼17.75亿元。报告期内,公司已在上海汇锦投资有限公司探索风险抵押金制度,并拟在世博项目上推行上述制度。上半年,公司控股子公司上海古北房产租赁有限公司与上海古北物业有限公司实现了吸收合并。 投资建议:收购优质资产增强发展后劲,维持“增持”评级。作为多年立足上海拓展长三角的知名上海房企,公司以住宅和商业地产双轮驱动发展。2013年,上房集团正式进入公司合并报表,这使得公司增加了33万平徐汇小闸镇和51.4万平嘉定汽车城的优质项目储备。目前,公司拥有商品房项目权益建面392万平,可满足三年以上开发需要。公司利用自贸区区位优势,参股60% 设立融欧股权投资公司,开展多元投资。我们预计公司2015、2016年EPS 分别是0.34和0.42元,对应RNAV 是9.51元。截至8月28日,公司收盘于7.83元,对应2015、2016年PE 分别为23.0倍和18.6倍。考虑到公司收购资产增强了发展后劲,项目去化加快,未来具备国企改革预期,我们以公司RNAV,即9.51元作为公司未来六个月的目标价,维持公司“增持”评级。 风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。 

  刘博  施毅  钟奇  紫金矿业  海通证券

  投资要点: 冶炼加工业务护航,公司业绩稳健增长。2015年上半年,公司实现营业收入338.32亿元,同比增长61.90%;实现归母净利润13.41亿元,较上年同比增长20.89%。公司上半年业绩高增长的驱动因素主要来源于冶炼加工及贸易金业务的高速增长。报告期内,公司冶炼加工及贸易金实现营收248.57亿元,较上年同比增长119.9%。但从整体毛利率上看,上半年受金属价格疲弱影响,公司综合毛利率较上年下降6.36%,影响了整体盈利水平。 抄底海外矿山,国际矿业巨头雏形现。2015年受金属价格大幅下滑影响,公司抓准海外矿企旗下优质矿产估值降低时机,果断出手抄底海外矿山,彰显公司成为未来国际矿业巨头的决心。报告期内,公司通过收购刚果(金)的卡莫阿(Kamoa)铜矿(铜资源储量为2416万吨),刚果(金)的科卢韦齐(Kolwezi)铜矿(铜资源储量约为154万吨,铜矿品位接近4%),巴新的波格拉(Porgera)金矿(黄金资源储量为285吨,年产黄金40盎司,持续10年以上)实现了资源储备的快速增长。 工程项目进展顺利,产能有望持续提高。报告期内,公司在资源储备增加的同时,产能规模也有显著提高。其中,俄罗斯图瓦铅锌多金属矿于7月份已建成投产,规划产能为年产锌8万吨;吉尔吉斯左岸金矿项目已成功进行试投产,规划产能为年产金3.7吨;塔吉克斯坦ZGC金矿技改项目目前已完成了总投资的76.8%,其中吉劳万吨选厂已完成,预计项目总体完成后将新增黄金产量3.5吨;刚果(金)科卢韦奇铜矿项目完成了基本证照的办理并已顺利开工建设,预计未来将形成年产硫化铜精矿7212吨。电解铜8203吨的产能规模。未来,随着工程建设项目的落地完成,公司将形成产能与资源储备的进一步匹配,盈利提升可期。 投资要点及盈利预测。我们认为,在大宗商品价格下跌时大举购入海外优质矿山彰显出公司高瞻远瞩的特质。未来随着大宗商品周期从底部回升,公司盈利水平有望实现高速增长。同时,考虑到公司通过搭建电商平台探索产融结合新模式,未来业绩可期。预计2015-2017年EPS分别为0.13元、0.14元和0.19元。参照同行业恒邦股份中金黄金山东黄金2015年PE28.6倍、78倍、33倍,我们给予其2015年40倍PE,对应目标价5.2元。风险提示:宏观经济持续下行风险;金属价格持续下跌风险;海外项目政治风险;系统性估值下降风险。 

  龙华  熊哲颖 神州高铁  海通证券

  投资要点: 收购布局完成,业绩大幅改善。公司2015 年上半年实现收入约5 亿元,+245% YoY,归属于母公司净利润约7000 万元,+710%YoY,扣非后净利润约6600 万元,+807%YoY。收入部分中,机车车辆运营维修业务占比约65%。公司1Q15 实现收入超过2 亿元,2Q15 仅环比略有提升,+16% QoQ。此外,1Q15 净利润超过5000 万,而2Q15 则仅为约1400 万。我们认为,这主要与公司的订单交付周期有关,之所以收入在二季度业绩没有大幅提升是因为收入还没有确认,订单收入确认情况在四季度有望大幅改善。考虑到收购时新联铁15/16 年的业绩承诺1.7/2.2 亿元以及之前在华兴致远、南京拓控及株洲壹星的布局,我们预计公司会有较大幅度的业绩增长。 高保有量开启高铁运维大时代。目前,我国铁路线建设相对成熟,但后市场正快速扩大。我国的动车组开始出产于2006/2007 年,增速在2010 年达到顶峰。截至2015 年5 月31 日,我国的动车保有量1875 标列,此外还有大量的机车保有量。动车组的高级修(3,4,5 级修)一般发生在运营后的3-5 年,相关的设备维护在2015 年之后正式进入高增长阶段,运维设备行业正处于典型的成长期。根据海外经验数据显示,进入成熟期后,高铁维修费用与新车采购的成本大致相当,维护需求加新采购需求将为高铁运维市场打开想象空间,运维行业将迎来高速发展的大时代。 铁路后市场布局最全面标的。公司是目前市场上铁路后市场布局最全面的公司,在完成新联铁的收购后,基本完善其在铁路后市场的战略布局。主要的经营主体为专注维修系统的新联铁本部(从动车组高级修设备需求看,估计2-3 年还有10-20 亿规模)、主营图像识别的华兴致远(唯一可做三维还原检测并报警检测系统的企业,需求一旦验证,或迎爆发式增长)、主营无损检测到的南京拓控。我们认为公司主要的竞争优势为:1)现有及储备产品完善且有望放量带来业绩高增长。此外,公司有可能进一步通过外延式发展完善其在产业链上的竞争优势,例如探伤、光电检测、运维体系信息化技术的延伸; 2)了解客户需求,与铁总合作密切,或参与相关产品的标准制定。 维持买入评级。考虑公司近期发行股份购买交大微联(15/16 年业绩承诺1.2/1.5 亿元)90%股权和武汉利德(15/16 年业绩承诺0.65/0.85 亿元)100% 股权的影响,公司15/16 EPS 为0.53/0.95 元,我们给出目标价30 元,对应16 年PE 为32x,维持买入评级。 风险提示。宏观经济风险、铁总招标进展不及预期、市场风险 

  涂力磊  贾亚童 金地集团  海通证券

  投资要点: 事件:公司公告2015年半年报。 结算利润率提升,中票顺利发行。报告期内,公司的房地产业务毛利率为26.26%,较上年同期增加4.91个百分点;净利润率7.31%,较上年同期上升5.57个百分点。本期毛利率和净利润率均出现上升,主要由于结转项目结构差异,以及合营联营项目结转利润所致。2015年4月28日,公司完成第一期30亿元中期票据的发行,发行期限为3年,发行利率为4.9%;2015年8月5日,公司完成第二期25亿元中期票据的发行,发行期限为5年,发行利率为4.6%。 公司土地购置有序突破。截止报告期末,公司共获取13个项目、总可售面积约248万平方米,完成总投资额约140亿元。报告期末,公司土地储备达到2566万平方米,其中,公司权益土地储备1716万平方米。 公司2015年上半年销售有所回升。2015年1-7月公司累计实现签约面积205.0万平方米,累计签约金额268.9亿元。以上两项数据分别较2014年同比提升34.34%和37.26%。2015年7月公司实现签约面积32.6万平方米,签约金额56.6亿元。 积极应对市场变化,小幅上调新开工和竣工计划。2015年初,公司计划全年新开工面积459万平方米,计划竣工面积439万平方米。现公司修订后的全年新开工计划为550万平方米,竣工面积472万平方米,同比分别增长20%和8%。2015年上半年公司实际完成新开工面积约228万平方米,完成修订后全年新开工计划的41%。 地产基金和金地商置加快发展。稳盛投资新增人民币基金投资规模25.6亿元,初步探索出股权并购、小股操盘以及优先股投资模式,已有项目落地。金地商置可供销售物业持续增加,合约销售总额达41.7亿元;运营项目租金收入及利润均有增长。截至2015年6月30日,金地商置土地储备突破450万平方米,在全国已布局11个城市。 投资建议:维持“增持”评级。预计公司2014、2015年每股收益分别是0.95和1.05元。截至8月28日,公司收盘于10.06元,对应2015年PE为10.59倍,2016年PE为9.58倍。公司RNAV在14.18元,考虑公司当前经营较同期有序改善,给予企业15年估值水平,折合目标价为14.25元。给予公司“增持”评级。风险提示:行业涨价风险。 

  刘元瑞  王鹤涛  太钢不锈  长江证券

  事件描述 太钢不锈今日发布2015年中报,报告期内公司实现营业收入354.41亿元,同比下降24.13%;营业成本323.06亿元,同比下降25.37%;实现归属母公司净利润为0.64亿元,对应EPS为0.01元,同比下降83.39%。其中,2季度公司实现营业收入183.77亿元,同比下降30.85%,1季度同比增速为-15.27%;营业成本167.83亿元,同比下降32.45%,1季度同比增速为-15.83%;2季度实现归属母公司净利润0.46亿元,同比下降79.58%;2季度EPS为0.008元,1季度EPS为0.003元。此外,公司与太钢(天津)融资租赁有限公司签署《融资租赁合同》,公司拟以自有生产设备向太钢租赁申请售后回租融资租赁业务。 事件评论 需求疲弱致业绩降幅较大,不锈与普钢依然强弱分化:作为全球最大的不锈钢公司,公司具有300万吨不锈钢产能、700万吨的普钢产能。受制于行业需求持续疲弱,上半年不锈钢价和普钢价格分别同比下跌11.65%和24.97%,普钢产量同比下降9.75%,总体量价齐跌最终导致公司上半年收入同比下降24.13%,净利润同比下降83.4%。此外,公司上半年计提坏账准备和存货跌价准备增加也导致导致资产减值损失同比增加1.32亿元,也加剧了业绩同比下滑程度。分产品来看,受制于需求低迷,公司普钢收入下降38%,毛利率下降2个百分点;相对而言,不锈钢收入虽下降4.58%,毛利率却受益于不锈钢产量提升4.17%摊薄固定成本及通过镍期货套期保值控制原料成本等影响而提升1.63个百分点,景气程度强于普钢。 2季度业绩环比改善:同比方面,需求低迷压制收入与毛利率叠加减值损失增加致使2季度业绩同比降幅较大;环比方面,得益于收入季节性增长、比欧西公司赔偿0.68亿以及财务费用下降,公司2季度业绩环比有所改善。 售后回租融资5亿优化资本结构:在钢铁行业下游需求疲弱且环保限产等背景下,公司近年来的业绩整体持续下滑。2015年2季度净利润同比下降79.58%。同时2015年资产负债率高达65.91%。此次售后回租进行融资的成本为融资金额的4.14%,不算太高,整体对公司利润表影响有限。不过,通过将固定资产盘活成货币资金的形式,公司的债务结构进一步优化,资金压力能有所缓解,由此一定程度提高公司的持续经营能力。 预计2015、2016年EPS分别为0.03元、0.12元,维持“增持”评级。 

  项军  徐佳熹 华东医药  兴业证券

  投资要点 近日,华东医药发布公告,公司将参与美国仿制药公司Kremers Urban股权收购竞标事项。 我们认为公司两大核心产品百令和阿卡波糖远未达到天花板,两者通过产能扩张、多科室拓展和进口替代仍将保持较快增长,带动公司业绩在未来2-3年继续保持持续高增长。医药商业领域在浙江医保控费的背景下有望保持10%左右的平稳增长,未来有望积极向大健康、药事服务等领域拓展,不断提升公司估值。随着公司定增方案的实施,困扰公司多年的资金瓶颈即将解除。公司此次拟跨境并购是未来国际化发展的第一步,若并购成功对公司的产品线、研发能力和国际市场开拓都将是一次巨大的提升。预估公司2015-2017年EPS分别为2.68、3.41、4.20元,对应估值分别为29、22、18倍。公司是目前A股中少有的确定性高成长和低估值特点兼备的标的,继续维持“买入”评级,建议积极配置。 股价表现催化剂:业绩高增长;新产品获批;外延收购新的品种。 风险提示:费用率维持在高位侵蚀利润;产品招标降价超预期;主打产品竞争格局恶化,海外并购难度较大。 

  范超  粤水电  长江证券

  事件描述 粤水电发布2015年中报,报告期实现营业收入26.51亿元,同比增长6.91%,毛利率13.71%,同比增长1.14个百分点,归属净利润0.51亿元,同比增长2.39%,EPS0.085元;据此计算公司2季度实现营业收入12.44亿元,同比增长12.43%,毛利率16.44%,同比增长2.14个百分点,归属净利润0.32亿元,同比下降2.72%,EPS0.053元。 事件评论 业绩稳健,市政工程表现抢眼:受益于广东省加大城市轨道交通建设投资,公司上半年市政工程收入同比大幅增长48.96%,但水利水电和房屋建筑收入有所下滑,导致公司整体收入增速仅6.91%。或由于上游原材料下降以及收入结构改善,公司上半年毛利率同比上升1.14个百分点,带动公司毛利增长16.62%。但上半年对联营企业和合营企业的投资收益同比下降0.33亿元,导致公司净利润同比增速减缓至2.39%。 分季度看,同样受益于收入与毛利率上升,公司2季度毛利润同比增长0.46亿元,但财务费用的上升以及投资收益下滑扭转了公司业绩改善的趋势,最终2季度净利润同比下降2.72%。 此外,公司预告前三季度实现累计净利润0.66~0.76亿元,同比增长0%~15%,EPS0.10~0.11元,3季度实现净利润0.15~0.25亿元,同比增长-7.11%~52.58%,EPS0.02~0.04元。 主营稳健,拓展新能源业务:公司目前拥有16台盾构机,具有较为先进的地铁盾构施工技术和丰富的施工经验,适逢国家大力发展城际、城市轨道交通建设,公司市政工程业务空间广阔。同时,公司正积极发展水力、风力、光伏等高毛利率的清洁能源发电业务以改善公司收入结构,未来盈利能力有望大幅提升。另外,公司于去年公告全资子公司粤水电轨道交通建设和粤水电建筑安装建设引入战略投资者进行股权合作,随着广东省国企改革深化,公司作为广东省水电集团旗下唯一上市平台,未来发展值得期待。 预计公司2015、2016年的EPS分别为0.19元、0.24元,对应PE分别为44X、34X,给予“增持”评级。 

  范超  云投生态  长江证券

  事件描述。 云投生态发布2015年中报, 报告期内实现营业收入3.41亿元,同比上升16.69%,毛利率26.21%,同比上升4.81%,实现归属于母公司所有者净利润0.03亿元,同比上升0.97%,EPS0.016元;其中,2季度实现营业收入1.96亿元,同比上升26.48%,毛利率30.50%,同比上升7.27%,实现归属于母公司所有者净利润0.01亿元,同比上升60.56%,二季度EPS0.004元,一季度EPS0.012元。预计1-9月净利350~500万元,同比扭亏,EPS0.016~0.027元。 事件评论。 公司营收上升,费用拖累盈利:公司H1收入上升16.85%,同时毛利上升4.81%,从收入、成本方面来看上半年表现良好,但由于费用增加过大拖累公司上半年盈利。费用方面,由于合并洪尧园林报表及新增1亿借款导致本期销售费用同比上升23.86%、管理费用同比上升57.10%、财务费用同比上升21.54%,同时由于报告期工程业务收入的增加、苗木销售收入下降导致营业税及附加项上升53.5%。 总体来看,由于公司业务规模小导致费用侵蚀利润严重,公司H1净利率为0.86%,其中Q2净利率仅0.35%。借力收购、PPP项目扩容业务:由于公司业务量小导致盈利能力不强在未来将通过业务扩容得到极大改善,公司本身享有大股东资源优势、自身具有专业性优势以及完整产业链优势,未来将通过收购洪尧园林开拓公司业务、提升产品毛利,实现市政园林与地产园林业务协同发展,改善公司盈利。同时公司积极参与PPP项目,目前已与通海县政府签署25亿PPP旅游项目合作框架协议,未来将为公司业绩带来突破。 公司具有国企改革预期:在国家推行深化国有企业改革背景下公司具有国改预期--大股东云南省投资控股集团总资产1132亿元,投资涉及铁路、旅游、林业、地产、石化燃气、金融、医疗等领域,公司是其下唯一上市平台。 预计公司2015、2016年EPS分别为0.13元、0.17元,对应PE104、83,给予“增持”评级。 

  范超  亚厦股份  长江证券

  事件描述 亚厦股份发布2015年中报,报告期实现营业收入53.31亿元,同比下降15.10%,毛利率18.19%,同比增长0.42个百分点,归属净利润4.83亿元,同比增长2.43%,EPS0.36元;据此计算公司2季度实现营业收入26.31亿元,同比下降26.54%,毛利率16.67%,同比下降0.92个百分点,归属净利润2.83亿元,同比增长3.64%,EPS0.21元。 事件评论 会计估计变更改善业绩:受国内宏观经济下行影响,公司下游需求低迷,叠加内部生产管控,取消部分子、分公司,导致公司上半年收入同比下降15.10%,其中建筑装饰工程收入下降30.36%。受益于公司降本增效,上半年毛利率提升0.42个百分点。因公司加强互联网家装、3D建筑打印等新业务推广及研发支出,上半年期间费用率同比增长1.86个百分点。但受益于应收账款坏账准备计提会计估计变更,公司上半年资产减值损失同比大幅下降2亿元,导致上半年公司净利润同比增长2.43%。分季度看,同样受益于应收账款坏账准备计提会计估计变更,公司2季度资产减值损失减少2.16亿元,使其在收入与毛利率齐降以及费用上升的情况下净利润同比增长3.64%。此外,公司预告前三季度实现累计净利润5.84~8.03亿元,同比增长-200%~10%,EPS0.44~0.60元,3季度实现净利润1.01~3.20亿元,同比增长-60.96%~23.83%,EPS0.08~0.24元。 互联网家装+3D打印走向成熟,稳步推进住宅产业化:公司近期推出集成家2.0升级产品并初步完成了互联网家装运营商招募工作,子公司盈创科技与印度MVN签订900万美元订单并承接米兰世博会KIP馆,标志着公司互联网家装+3D打印步入成熟阶段,相关业绩有望加速释放。同时,公司获国家住宅产业化基地认证,为首家获评建筑装饰企业,标志着公司在建筑装饰领域的工业化和标准化水平已处于行业先进水平,为公司精装业务发展打下良好基础,未来发展值得期待。 预计公司2015、2016年的EPS分别为0.89元、1.00元,对应PE分别为17X、15X,维持“买入”评级。 

  范超  弘高创意  长江证券

  报告要点 事件描述 弘高创意发布2015年中报,报告期实现营业收入16.07亿元,同比增长27.89%,毛利率17.17%,同比增长0.73个百分点,归属净利润1.11亿元, 同比增长31.55%,EPS0.27元; 据此计算公司2季度实现营业收入9.91亿元,同比增长33.21%,毛利率17.30%,同比增长1.04个百分点,归属净利润0.67亿元,同比增长34.75%, EPS0.16元。 事件评论 收入与毛利率齐升,业绩大幅增长:受益于前期建筑装饰订单释放以及施工完成量,公司上半年营收同比增长27.89%,符合预期,毛利率与去年同期基本持平,微涨0.73个百分点。因业务扩张,公司三项费用均有所上升, 其中借款增加导致财务费用上升51.79%,叠加上半年资产减值损失增加0.28亿元,公司上半年净利润上升0.27亿元,增速31.55%。 分季度看,同样受益于收入与毛利率上升,公司2季度净利润同比增长34.75%。 高端装饰设计龙头,借壳上市助力外延扩张:公司于今年借壳上市,主要经营建筑装饰与设计,定位高端市场,承接大型高档装饰工程,业务范围涵盖国家政府部门、金融机构、星级酒店、高端写字楼、高端商业、豪华住宅、大型公共建筑等多个领域。目前公司拥有九大设计院,近300名设计师以及多项一级承包资质,同时还与境外近30家著名设计机构有深入合作,品牌优势显著,同时公司还具有多项工程承包一级资质。优异的设计水平和施工技术显著提升公司竞争力,为公司发展打下坚实基础。2015-2016年公司承诺净利润2.98、3.92亿元,增速分别为高达45%和32%,显著高于行业平均水平。另外,公司拟收购盖德软件51%股权,进军建筑工程与施工软件行业,将其运用于工程项目的室内设计、机电设计、装修工程、机电工程等作业中,发挥协同作用,增强生产效率。盖德软件自身也是一个质地优良的公司,2014年净利润0.41亿元,并承诺2015-2017年净利润持续增长,若收购成功将显著增厚公司业绩。 预计公司2015、2016年的EPS 分别为0.76元、0.97元,对应PE 分别为26X、21X,给予“买入”评级。 

  项军  徐佳熹 新开源  兴业证券

  投资要点 公司转型精准医疗,未来将在精准医疗领域发力。公司传统业务是PVP药用辅料相关业务,去年底公司通过增发购买呵尔医疗、三济生物和晶能生物100%股权,呵尔医疗、三济生物和晶能生物都属于精准医疗领域。公司成立了医疗管理平台,未来对呵尔医疗、三济生物、晶能生物在渠道、技术上实现更多的协同整合。 公司传统主业保持较快增长,新品欧瑞兹和雅瑞兹提供业绩弹性。传统业务PVP去年贡献约3000多万利润,今年预计保持稳定增长。欧瑞兹是公司PVP系列的新产品,目前全球仅有三家厂商掌握了该产品的研发工艺,公司的工艺路径采用非苯溶剂,产品性能更优,目前已有较为成熟的客户渠道,处于放量期。 精准医疗业务各具看点。呵尔医疗核心产品为SPICM-DNA型全自动细胞肿瘤筛查分析系统,该产品采用细胞DNA 倍体定量分析技术,根据DNA含量的异常变化判断是否有癌前病变的可能。相比目前的细胞形态学检测,大幅度提高了检测的敏感性(超过99%),降低了漏诊的可能性。该技术能大幅提高病理医生的工作效率,降低劳动强度,预计年底能做到每月8万例左右。三济生物核心业务是基因检测试剂研发生产销售、个体化合理用药整体解决方案与细胞遗传学检测服务,产品有60多种,国内最多,公司的营销模式是直接或通过经销商与医院合作建立个体化分子诊断联合实验室,14年底公司已经合作30家医院,未来还会增加独立第三方实验室的建设。公司已经成为了个体化用药分子诊断领先企业,未来医院和第三方实验室平台搭建成熟后将不断增加产品线成为全方位分子诊断服务供应商。晶能生物是采购Illumina 测序仪,以二代测序服务为主,目前以科研服务起家,未来将向临床方向转型。公司背后有院士级科学家团队参与产品研发,目前公司也在积极申请第三方医疗资质和基因测序试点资质,在未来将借用医院的资质,开展遗传病方面的临床应用。 盈利预测:公司15-17年EPS为0.29 、0.58和0.74元,考虑增发和三个公司并表,预测公司15-17年EPS为0.51、0.98和1.30,对应PE分别为81、43和33倍,首次覆盖,给予增持评级。 

  范超  四川路桥  长江证券

  报告要点 事件描述 四川路桥发布2015年中报,报告期内实现营业收入108.72亿元,同比上升1.53%,毛利率13.78%,同比下降0.38%,实现归属于母公司所有者净利润3.25亿元,同比下降37.79%,EPS 0.11元; 其中,2季度实现营业收入65.90亿元,同比下降6.25%,毛利率12.66%, 同比下降0.80%,实现归属于母公司所有者净利润2.40亿元,同比下降46.58%,二季度EPS 0.079元,一季度EPS 0.028元。 事件评论 营业能力较为平稳,非经常损益导致净利同比下降:公司H1收入略微上升1.53%,同时毛利下降0.38%,从收入、成本方面来看上半年变化不大。费用方面,由于去年7月成立贸易公司导致产生销售费用,财务费用及管理费用变化不大。净利润同比下降37.79%,是因为去年同期坏账准备会计估计变更产生非经常性损益2.51亿元,扣除该影响后净利润同比增加19.93%, 主要是BOT 通行费收入增加所致。 分季度来看,二季度收入同比下降6.25%,毛利下降0.80%叠加资产减值项目变更导致二季度净利润同比降幅达46.58%。 业务稳定开展:在经济、行业下行中,上半年公司业务表现较为平稳,主营工程施工方面收入97.73亿元,略微下滑3.29%,除工程施工、水力发电外其他业务规模扩张较快。报告期内新中标的30个达59.68亿元,公司剩余合同303.86亿元,其中BOT 项目占32%,未来收益有所保障。 借力一带一路:国家西部地区发展长期被交通不便所制约,在“一带一路”战略推动下,加强西部地区基础设施建设、向西部地区交通建设领域倾斜将成为国家之后投入的主要方向。公司是四川和国内公路桥梁建设施工的主力军,拥有国家公路工程施工总承包一级资质,在中西部地区路桥施工领域具有较高区位优势、较好的的市场占有率及认可度,有望在建设西部中受益。 具有国改预期:在国家大力推行国改背景下,公司未来不乏国改重组预期, 川渝地区同性质标的有:四川路桥、成都路桥重庆路桥四川成渝。 预计公司2015、2016年EPS 分别为0.31元、0.37元,对应PE16、13, 给予“买入”评级。 

  刘元瑞  王鹤涛  西宁特钢  长江证券

  报告要点 事件描述 西宁特钢发布2015年中报,报告期内公司实现营业收入23.71亿元,同比下降16.89%;营业成本20.52亿元,同比下降12.88%;实现归属上市公司股东净利润为-2.36亿元,实现EPS 为-0.32元,去年同期EPS 为-0.17元。 其中,2季度公司实现营业收入12.02亿元,同比下降21.17%,1季度同比增速为-11.98%;营业成本10.63亿元,同比下降12.75%,1季度同比增速为-13.03%;2季度实现归属上市公司股东净利润-1.57亿元,去年同期-0.38亿元;2季度EPS 为-0.21元,1季度EPS 为-0.11元。 事件评论 行业低迷致量价齐跌,上半年亏损扩大:主要受制于行业低迷导致的量价齐跌,公司上半年收入同比下降16.89%,综合毛利率同比减少3.98个百分点, 业绩亏损同比扩大:1)受制行业景气不足,上半年公司钢材产量同比下降3.39%,需求低迷叠加公司特钢产品并无特色导致产品价格跌幅较大,量价齐跌下公司收入占比最大的钢材业务收入同比下降24.58%,毛利率同比下滑1.31个百分点,成为上半年业绩的主要制约因素;2)中游钢铁需求低迷将直接影响到上游的煤炭和铁矿石,受此影响,公司收入占比较大的焦炭和铁精粉同样遭遇量价齐跌困境;3) 虽然收购西钢置业公司后带来上半年地产板块收入同比增长714.69%,但由于收入占比较小对公司整体业绩提升幅度有限;4)虽然公司三项费用以及资产减值损失同比有所减少,但仍难以扭转业绩亏损局面。 毛利率下降,3季度亏损同比扩大:同比方面,同样受制于行业低迷,2季度收入同比下降21.17%,毛利率同比下滑8.54个百分点,最终2季度亏损同比扩大。 特钢主业结构升级,受益于“一带一路”:未来公司主业看点,一方面在于技改工程完工后带来产品结构升级,另一方面,地处“一带一路”重要地段的区域优势,将有助于公司业绩回暖。主业之外,公司收购房地产业务等开展多元化经营,将一定程度上缓解公司目前钢铁业务颓势。 预计公司2015、2016年EPS 分别0.00元和0.04元,维持“增持”评级。 

  刘舒畅  黄伟轩 羚锐制药  长江证券

  业绩靓丽,经营质量优异:上半年公司收入增长26%,净利润增长108%,保持了较快的发展态势。经营性现金流量净额5435万元,同比增长127%,经营质量优异。综合毛利率提高1.5个百分点,主要因为高毛利率的贴膏剂收入占比提升;销售费率、管理费率和财务费率分别下降0.46、3.72和0.26个百分点。 贴膏剂增势良好,芬太尼正加大推广:估计上半年贴膏剂收入3.8亿,增长31%,公司贴膏剂是OTC知名品牌,通络祛痛膏进入新版基药,在核心市场广东等地精耕细作,壮骨麝香止痛膏进入河南、重庆、新疆等地基药增补,受益于品牌OTC提价和基药招标提速,贴膏剂有望保持较快增长;小羚羊退热贴自2013年推出后销售火爆,2014年销售额约5000万,今年有望过亿。片剂(丹鹿通督片等)收入约4000万,增长26%,丹鹿通督片有补肾壮阳特色,可能逐步作为保健品培育;胶囊剂(培元通脑胶囊、参芪降糖胶囊等)收入约8000万,同比增长6.45%,参芪降糖针对糖尿病大市场,看好未来空间,心血管用药丹玉通脉颗粒(独家)明年有望转入公司生产,贡献业绩。软膏剂收入约2000万,增长40%。芬太尼透皮贴仍处于市场导入期,公司今年将营销区域集中到到河南省,加大对医生的教育力度,河南市场成功后再向全国推广,预计今年有望贡献业绩。 接班人熊伟推动营销变革,后续表现值得期待:公司实际控制人熊维政之子熊伟进入公司后,历任市场部总监、总经理助理、副总经理等职务,在担任贴膏剂销售部副总经理期间,对营销模式进行了卓有成效的变革,加强对终端营销的把控,带来贴膏部销售收入每年20%以上的增长。2014年6月,熊伟担任公司总经理,我们相信在他的带领下,公司经营有望持续向好。 “准现金”充裕,外延整合预期强:截至2015年底,预计公司将持有“准现金”接近20亿(亚邦股份5.66%股权、货币资金、票据、定增资金等),公司积极寻找外延整合机会,产品倾向于滋补、儿童、不孕不育、壮阳、感冒类,有望与现有产品形成协同效应。 维持“买入”评级:公司经营趋势持续向好,治理机制逐步完善。通络祛痛膏继续受益品牌OTC和基药红利,退热贴势头良好,芬太尼成长潜力较大,营销改革助力业绩释放,外延并购预期强。暂不考虑增发摊薄,预计公司2015-2017年EPS分别为0.28、0.37、0.50元,对应PE分别为36X、28X、21X,看好公司中长期发展,维持“买入”评级。 

  刘元瑞  王鹤涛  韶钢松山  长江证券

  事件描述 韶钢松山今日发布2015年中报,报告期内公司实现营业收入55.30亿元,同比下降45.45%;营业成本59.14亿元,同比下降42.27%;实现归属母公司净利润为-8.80亿元,去年同期亏损-7.36亿元;实现EPS为-0.36元。其中,2季度公司实现营业收入29.7亿元,同比下降42.90%,1季度同比增速为-48.13%;营业成本31.51亿元,同比下降40.33%,1季度同比增速为-44.34%;2季度实现归属母公司净利润-4.49亿元,去年同期为-4.22亿;2季度实现EPS-0.19元,1季度EPS为-0.18元。此外,公司预告3季度实现公司归属上市公司股东净利润-7.20亿,对应EPS为-0.30元,2季度为-0.19元,去年同期为-0.05元。 事件评论 受制行业低迷,上半年亏损扩大:受制于钢铁行业低迷,公司上半年亏损同比扩大至8.80亿元:1)下游需求不足导致上半年钢价同比下跌24.78%,加之高炉检修使得上半年公司钢材产量同比下降25.35%,由此量价齐跌导致公司上半年收入同比下降45.45%,综合毛利率同比下滑5.89个百分点,成为上半年公司亏损扩大的主因;2)上半年运输费和汇兑损失减少导致公司三项费用同比减少1.14亿元,但仍未能扭转公司业绩亏损局面。分品种看,收入占比较大的板材和棒材上半年收入同比分别下降28.51%、53.44%,毛利率分别同比下滑4.37个百分点和4.03个百分点,其中,特棒产品仍处于市场开拓期,毛利率同比下滑24.14个百分点。 毛利率下滑,2季度亏损幅度同比扩大:依然源于行业低迷导致的量价齐跌,2季度收入同比下降42.90%,毛利率同比下滑4.57个百分点,虽然降本增效使得公司2季度三项费用同比减少0.61亿元但仍无济于事,最终2季度公司业绩同比亏损扩大。 此外,公司预告3季度实现公司归属上市公司股东净利润-7.20亿,亏损幅度明显扩大。后期公司业绩实质性好转,有待于行业回暖或转型改革。 预计公司2015、2016年EPS分别为0.01元、0.02元,维持“增持”评级。 

  刘元瑞  新钢股份  长江证券

  报告要点 事件描述 新钢股份今日发布2015年中报,报告期内公司实现营业收入122.85亿元, 同比下降24.75%;营业成本117.28亿元,同比下降5.56%;实现归属母公司净利润为-1.37亿元,去年同期亏损0.19亿元;实现EPS 为-0.10元。 其中,2季度公司实现营业收入60.32亿元,同比下降20.60%,1季度同比增速为-26.71%;营业成本56.10亿元,同比下降22.58%,1季度同比增速为-25.45%;2季度实现归属母公司净利润-0.19亿元,去年同期净利润为0.03亿元,1季度净利润为-1.18亿元;2季度实现EPS 为-0.01元,1季度EPS 为-0.08元。 事件评论 下游持续低迷致公司上半年亏损扩大:上半年钢材下游需求持续低迷,钢价同比下跌24.97%,公司主流产品价格跌幅大部分都超过全国均价跌幅,虽然公司加大生产使得钢材产量增长1.65%,但因价格跌幅较大,公司上半年营业收入同比下降24.75%,毛利率也降低了0.81个百分点,最终导致公司上半年亏损扩大。面对行业低迷,虽然公司上半年三项费用同比减少1亿元(出口量减少导致出口费用下降以及船检费用由销售费用转生产成本)且自4月1日起调整固定资产折旧政策增厚2季度业绩0.5亿元,但仍难以扭转公司业绩亏损局面。分产品来看,上半年公司主要产品收入与毛利率同比均有所下降,显示出公司产品业绩受行业供需严峻形势影响较为普遍;分区域来看,除国内收入下滑之外,公司上半年出口收入同比下降44.45%,与行业整体出口增长相对较大的趋势背离,具体原因仍有待进一步跟踪确认。 2季度业绩环比有所改善:2季度公司业绩同比下滑出现亏损的原因与上半年业绩整体变动情况类似。环比方面,公司亏损减小,一方面是收入的季节性改善,另一方面是公司2季度开始延长固定资产折旧年限,对应增厚当前净利润0.5亿元。此外,公司预计,受制于行业低迷、钢价下跌等,公司前3季度业绩仍有可能亏损。 后期盈利实质性好转依赖行业复苏或转型:公司产品结构相对普通,其中中厚板占比相对较大,下游造船业持续低迷对公司经营产生了较大的影响,未来公司的业绩实质性好转更多依赖行业复苏或转型。 预计公司2015、2016 年EPS 分别0.03 元、0.13 元,维持“增持”评级。 

  范超  隧道股份  长江证券

  事件描述 隧道股份发布2015年中报,报告期内实现营业收入102.83亿元,同比上升4.10%,毛利率13.16%,同比上升0.18%,实现归属于母公司所有者净利润6.39亿元,同比上升2.23%,EPS0.20元;其中,2季度实现营业收入54.91亿元,同比下降1.85%,毛利率12.25%,同比下降1.72%,实现归属于母公司所有者净利润3.44亿元,同比下降4.04%,二季度EPS0.11元,一季度EPS0.09元。 事件评论 业绩稳定增长:公司上半年收入上升4.10%,同时毛利率略微提高,其中施工业务同比增长3.29%贡献全年主要营收,运营服务与设计服务盈利能力增强,拉动上半年毛利率上升,另外公司在福建、安徽、湖南、天津等地业务扩张较为显著。费用方面,销售费用下降显著,主要是因为上年同期发生大额修理费用所致,由于研发费用增加导致管理费用较去年同期上升20.15%。最终导致报告期净利较去年同期略提升2.23%。 分季度来看,二季度营收下降1.85%叠加毛利率下降1.72%导致净利下滑。 未来订单有所保证:公司上半年受经济下行影响,新增工程总量较往年增速下滑。投资业务方面上半年公司未增加新投资项目,目前公司投资总量约526亿元人民币,其中约181亿元在建,约345亿元处于回购期及运营期,受国家大力推行PPP项目影响,前期跟踪的部分项目由于政策调整影响导致进度变缓。施工业务中标情况较同期增长3.25%达162.48亿,其中地下业务及沪地业务所占比重增加。公司设计业务报告期规模有所缩小但盈利能力有所提升,新增合同约5.26亿元。 受益管廊轨交建设:公司是一家专业性软土隧道施工企业,其业务主要以沪地为核心向长三角地区及全国范围辐射,在长三角地区加大轨交投入以及国家大力开展管廊建设的背景下,公司有望得到相应建设订单从中受益。 具有国企改革预期:城建集团具有借公司整体上市预期,且上海地区推行国企改革力度较高,使公司未有具有国企改革的可能。 预计公司2015、2016年EPS分别为0.50元、0.55元,对应PE23、20,给予“买入”评级。 

  刘舒畅  伊利股份  长江证券

  事件描述。 伊利股份(600887.SH)今日公告2015半年报,主要内容如下:2015年上半年公司实现营业收入301.51亿元,同比增长9.76%,净利润26.62亿元,同比增长16.11%;净利润率8.83%,同比上升0.48个百分点。EPS0.43元。其中第二季度单季实现营业收入150.17亿元,同比增长5.38%,净利润13.59亿元,同比增长12.47%;净利润率9.05%,同比上升0.57个百分点。EPS0.22元。 事件评论。 二季度收入增速放缓,产品结构持续升级:受制于宏观经济下滑以及消费疲软,公司二季度收入增速放缓至5.38%,同比下降10.5pct。因乳制品行业整体低速增长,公司上半年收入仅完成全年计划的49.43%,下半年营收增长略有压力。产品结构持续优化升级,明星产品实现较快增长。据尼尔森统计,上半年“金典”销售额同比增长20%,常温酸奶“安慕希”销售增长9.8倍,高端婴幼儿配方奶粉“金领冠珍护”销售额同比增长33%;酸奶子品牌“畅轻”、“每益添”销售额增速分别达到60%、51%。 竞争加剧致销售费用率上升,净利率稳步提升:行业增速换挡叠加原奶价格下行引致竞争加剧,公司销售费用率达19.95%,同比上升0.94pct,其中广告宣传费用以及运输装卸费用上涨较快;而由于报告期内职工薪酬减少导致管理费用下降9.15%。但上半年公司产品结构升级以及成本下降引起净利率再创新高达到8.96%。我们认为,行业供需格局仍未显著改善,短期内费用端仍将承压,但公司通过产品结构优化以及合理规划费用投放,净利率提升仍可期。 行业龙头地位稳固,国际化步伐加速推进:据尼尔森统计,6月份公司液态奶的市场份额为29.6%,同比提升2.3pct,市场占有率稳步提升,位局行业第一。现阶段行业进入全产业链以及国际化竞争阶段,竞争强度及壁垒不断提升,公司顺应趋势不断加码上游奶源建设与下游供应链优化,同时加大产品创新研发与品牌塑造,并积极推进国际化步伐,整合全球资源,打造核心竞争力。我们看好公司在国内外长期的竞争及领先优势,世界乳业巨头初长成!预计公司2015-2017年EPS分别为1.62元,1.85元和2.00元,维持“买入”评级。 

  范超  中国铁建  长江证券

  事件描述 中国铁建发布2015年中报,报告期内实现营业收入2628.94亿元,同比上升0.46%,毛利率10.96%,同比上升0.82%,实现归属于母公司所有者净利润53.31亿元,同比上升6.98%,EPS0.39元;其中,2季度实现营业收入1458.18亿元,同比下降5.04%,毛利率11.39%,同比上升1.42%,实现归属于母公司所有者净利润31.54亿元,同比上升5.81%,二季度EPS0.23元,一季度EPS0.16元。 事件评论 盈利能力增强,带动净利同比上升:公司H1营收同比变动不大,主要靠毛利上升拉动净利润同比上升,公司报告期主要工程承包业务进行良好,业务收入、毛利均有所提高。费用方面,公司报告期管理费用增加12.11亿元,主要是由于研发费用支出增加所致,同时销售费用同比上升19.57%,是因为公司本期加大了经营承揽力度所致。经营活动产生的现金流量净额转负为正,是公司加大了应收账款清收清欠力度和下属子公司财务公司吸收存款增加所贡献。 季度方面,二季度公司收入有所下降,但毛利上升1.42%导致盈利仍然同比有所上升,由于科研投入导致管理费的上升致使二季度盈利能力有所削弱。 经营压力增大,新签合同不及预期:由于国内经济下行、基础设施领域竞争激烈,加上国外业务风险性较高、综合成本上升导致盈利下滑,使公司未来经营面临一定挑战。报告期国家大力推行PPP模式使公司进行了相应的调整、推迟了招标时间,一定程度上影响原有业务的开展,造成新签合同额不及预期,公司上半年新签合同3179亿元,较上年同期减少18.44%。 海外业务开展稳定,期待借一带一路腾飞:公司海外业务开展良好,具有在多国建造铁路、高铁的丰富经验,业务遍及世界83个国家。在国家大力推进一带一路的背景下,公司有望借一带一路东风继续扩展海外业务。报告期内实现境外收入122.53亿元,同比增长6.72%。目前公司拥有在手海外项目共520个,上半年新签海外订单618亿,海外未完成合同3954亿元。 具有国改预期,疑步两车合并后尘:国家大力推动国改做大做强央企,使其在国际市场更具竞争力,参照两车合并,公司与中铁具有较高的合并预期。 预计15、16年EPS为1.02、1.08元,PE13、12,给予“买入”评级。 

  范超  中国中铁  长江证券

  事件描述。 中国中铁发布2015年中报,公司上半年实现营业收入2733.73亿元,同比下降1.03%,毛利率10.66%,同比增长0.60个百分点,归属净利润48.04亿元,同比增长18.31%,EPS0.21元;据此计算公司2季度实现营业收入1477.06亿元,同比增长1.13%,毛利率10.88%,同比增长1.13个百分点,归属净利润27.32亿元,同比增长21.82%,EPS0.12元。 事件评论。 其他业务收入与毛利率上升,业绩稳步增长:上半年公司收入同比小幅下滑1.03%,主要源于房地产及其他业务收入下滑,业绩贡献最大的基建建设因公路和城市轨道交通业务收入显著增长而上升3.50%,带动公司整体毛利3.34亿元。另外,受益于手续费及佣金收入增长,公司其他业务收入上升3.11亿元。因收入结构改善以及降本增效措施,公司毛利率小幅上升0.6个百分点。期间费用率在管理费用上升影响下同比微涨0.09个百分点。同时,坏账损失上升拖累资产减值损失增长15.98亿,大幅减少公司营业利润改善程度。最终,公司净利润同比增长18.31%。 同样受益于毛利率及营业外收入上升,公司2季度净利润同比增长21.82%。 在手订单充足,海外扩张可期:虽然受受国家投融资体制改革阶段性的影响,基建项目招标总量大幅减少影响,公司上半年完成新签合同额3314.7亿元,同比下降34.6%,但公司未完工合同额18,178.6亿元,在手订单充足,可保障公司中短期业绩。另外,公司作为国内铁路基建龙头企业之一,在铁路建设海外市场布局多年,积累大量客户资源和海外经营经验,具有显著的先发优势,上半年公司海外收入同比增长14.35%,营收占比自4.3%上升至4.9%。随着国家“一带一路”战略的持续推进,公司海外业务有望迎来高速增长,未来发展值得期待。 预计公司2015、2016年的EPS分别为0.52元、0.58元,对应PE分别为20X、19X,给予“买入”评级。 

  范超  中国电建  长江证券

  事件描述。 中国电建发布2015年中报,报告期实现营业收入936.51亿元,同比增长9.40%,毛利率14.84%,同比增长0.48个百分点,归属净利润32.80亿元,同比增长1.29%,EPS0.24元。 事件评论。 收入与毛利率齐升,业绩同比改善:上半年公司各项业务全面开花,其中房地产业务受益于销售回暖,去库存加快,收入同比大幅增长47.95%,设备制造和租赁受益于国外需求上升,收入增长13.12%,电力投资与运营作为公司新兴产业,收入同比增长14.72%;传统业务工程承包和勘测设计收入也有所增长,增速7.78%。同时,或得益于上游原材料价格持续下跌以及降本增效,公司上半年毛利率整体上升0.48个百分点。费用方面,由于研发费用支出以及汇兑净损失大幅上升,公司期间费用率上升1.14个百分点。叠加营业税、土地增值税以及所得税增加,公司上半年净利润增速仅1.29%,显著低于收入增速。(因报告期并表水电、风电勘测设计资产,2季度数据不具可比性,故不作分析。 资产注入完善产业链,一带一路战略直接受益标的:水电、风电勘测设计业务资产注入完成后,公司拥有80%的水电风电勘测设计市场,设计施工运营一体化的产业链进一步完善,叠加65%的国内大中型水电工程建设市场份额,公司在水利水电业务方面具有绝对优势,随着国家对水电工程投资逐步加速,公司主营业务有望稳健发展。公司深耕海外市场多点,目前已在90个国家设有147个驻外机构,全球营销网络完善,积累了大量的客户资源和经营经验,具有显著的先发优势。上半年公司海外收入和新签订单分别占比24.41%、18.67%。同时,公司建筑业务广泛,在公路、铁路、市政等基础设施建设领域具有较强的竞争力,产业协同优势显著。随着国家一带一路战略的持续推进,公司海外业务有望迎来高速发展。此外,电建集团的资产注入大力提升公司国企改革预期,未来或将持续受益。 预计公司2015、2016年的EPS分别为0.51元、0.61元,对应PE分别为16X、13X,维持“买入”评级。 

  范超  中国交建  长江证券

  事件描述 中国交建发布2015年中报,公司上半年实现营业收入1763.11亿元,同比增长11.19%,毛利率13.07%,同比下降0.04个百分点,归属净利润65.23亿元,同比增长12.26%,EPS0.40元;据此计算公司2季度实现营业收入1019.58亿元,同比增长5.50%,毛利率12.58%,同比下降1.03个百分点,归属净利润45.63亿元,同比增长14.37%,EPS0.28元。 事件评论 收入与投资受益上升,业绩稳步增长:因道路与桥梁建设项目、投资类业务、海外工程项目及市政等项目收入增长,公司基建建设收入同比增长17.11%,毛利率因部分项目处于开工初期,未产生受益而下降0.7个百分点。而毛利率相对较高的基建设计业务在综合性项目增加的带动下收入同比上升20.33%,叠加疏浚业务收入增长16.74%,公司整体营收增长11.19%,毛利率相对持平。受制于研发支出、人员福利费用以及借款规模上升,公司管理费用与财务费用同比增长19.37%和16.54%,期间费用率上升0.43个百分点。资产减值损失则因计提坏账准备及存货跌价损失上升而增加7.10亿元。但投资收益大幅增长11.34亿元在一定程度上抵消了费用及资产减值损失上升带来的不利影响,最终公司上半年净利润同比增长12.26%。 公司2季度营收增速同比收窄至5.50%,毛利率则因部分项目处于建设初期未确认收入而下降1.03个百分点,导致毛利下滑3.26亿元。期间费用率相对持平,但投资收益同比增长13.28亿大幅提升公司营业利润,导致2季度净利润同比增长14.37%受益“一带一路”战略,海外业务空间广阔: 受益于“一带一路”战略持续推进,上半年公司海外业务收入318亿元,占总收入18.11%,相比去年上升1.12个百分点。基建建设海外业务新签合同金额743.63亿元,同比增长35.10%,占基建建设业务33%,预计未来公司海外收入占比将持续提升。同时,公司去年收购澳大利亚最大建筑工程承包商之一JohnHolland100%股权,将显著扩大公司在大洋洲地区的影响力,提升公司国际化程度,增厚海外业绩。 预计公司2015、2016年的EPS分别为0.98元、1.07元,对应PE分别为12X、11X,给予“买入”评级。 


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(责任编辑:陈靖)

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