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金罗盘券商强力推荐45只待涨金股

来源:搜狐证券 作者:金罗盘

  穆方舟 东港股份 造纸印刷行业 2014-07-04

  人保财险完成接受电子发票第一单,说明我国电子发票可报销试点进展顺利;看好行业长期成长前景,维持增持。据中证报报道,人保财险近日成功对接并接收北京市国税局电子发票平台瑞宏网开具的电子发票,意味着企业管理系统接收电子发票已不存在技术困难;我国电子发票可报销问题试点进展顺利,我们继续看好公司作为行业标杆的成长前景,维持公司2014/15 年EPS 为0.54/0.77 元,维持增持,维持目标价27.5 元。 企业可报销试点迈出成功第一步,全面推广或指日可待。东港股份配合人保财险完成第一单企业接收电子发票,从技术上解决了企业接收电子发票及入账障碍,是我国电子发票会计档案综合试点工作中取得的重要进展。综合目前电子发票试点的整体情况,我们认为我国电子发票试点推进动力足并且效果好,全面推广电子发票指日可待,或将拓展至非电商领域以及政府采购部门,相应行业规模以及盈利模式也将更加清晰。 公司在国内电子发票行业处于标杆地位。①电子发票开票量领先。据公司官网显示,自京东商城第一张电子发票以来,瑞宏网目前已开出1800多万张电子发票,并且随着合作客户扩大到1 号店、国美、小米等,未来开票量将进一步增加;②公司独家与人保财险对接试点电子发票可报销问题,并与国家级实验室合作制定行业全国标准,显示公司实力获得权威认可,未来有望成为行业样板;③旗下瑞宏网是唯一获国税总局授权平台,拥有目前最成功的电子发票平台运营经验。我们认为随着试点范围及省市进一步扩大,公司将充分受益广阔市场。 风险提示。电子发票试点进程低于预期,电子发票相关政策出现反复。 国泰君安

  刘强 海螺水泥 非金属类建材业 2014-07-04

  2014 年1-6 月份业绩预增90%左右,基本符合预期。 公司发布业绩预增公告,预计2014 年上半年归属母公司股东的净利润同比增长90%左右,即对应的净利润和EPS 为分别为59 亿元和1.10 元左右,基本符合我们预计的1.12 元。我们认为符合市场的预期。 业绩大幅增长受益于销量和价格的同比增长。 受益于产能的扩展(内生+外延)和产能利用率的提升,我们预计海螺水泥上半年水泥销量同比增长12%以上,远高于行业4%左右的增速。尽管水泥价格上半年出现了环比回调,但仍显著高于2013 年上半年,因此我们预计吨净利显著高于去年同期, 2014 年上半年吨净利同比增长70%以上。 政策对冲有望带来经济企稳,外延式扩张应仍将继续。 我们认为,政策的微调有望部分对冲房地产投资的下滑,投资有望于下半年企稳,考虑到水泥行业供给端的改善还在持续,我们认为行业的供需格局有望于下半年出现改善。同时,我们预计海螺水泥的外延式扩张仍将持续,销量的增长、市场集中度的提升有望带来业绩超预期。 估值:重申“买入”评级,目标价不变。 我们重申“买入”评级,目标价26.35 元不变,目标价是基于2014 年10.5xPE 得出(历史中低端),对应的吨企业价值目前仅为420 元左右,我们认为海螺股价被低估。未来可能的催化剂来自政策面的进一步微调以及淘汰低标水泥的执行。 瑞银证券

  赵健 张显宁 海油工程 建筑和工程 2014-07-04

  事项:海油工程公告签订俄罗斯亚马尔LNG项目核心模块合同,金额16.43 亿美元,折合101.09 亿元人民币,约为13年公司总收入的49.70%;合同2014年9月开工,工期为34个月。 简要评述: 1. 亚马尔模块化LNG工厂之核心模块首次在国内建造,有助于推动公司进一步开拓国际市场。亚马尔LNG项目由俄罗斯诺瓦泰克(占60%)、道达尔公司(占20%)和中国石油(占20%)共同投资,亚马尔项目的总承包商为Yamgaz公司,该公司为Technip、JGC以及Chiyoda三家公司的合资公司,公司作为分包商负责承建MWP1核心工艺模块。项目计划14年9月开工,工期约3年,平均每年增厚公司收入约为34亿元。亚马尔合同落地标志公司国际市场开发实现新突破,为后续海外业务进一步拓展打下了坚实基础。 2. 中海油1季度资本开支维持30%的增速,公司14年国内业务工作量依然饱满,业绩有保障;中海油十二五产量目标不变,14 年产能建设任务依然较重,保证海油工程作业量持续饱满;实际上公司14年1季度新签25.2亿,同比大幅增长,在手订单157亿,维持在高位。 3. 国际油气投资持续景气,我们认为公司依托综合性价比与产能优势将在国际油气工程产业链分工转移中持续受益;14年4月挪威克瓦纳(Kvearner)公司与海油工程(青岛)有限公司合资设立克瓦纳海工(青岛)工程技术有限公司,主要从事海洋工程设计、采购和施工技术服务,预计未来六年内可实现项目总收入10亿元,总税收1亿元,员工规模将达到550人。这种联合给挪威方进入中国海洋领域一个跳板,也让中海油获得进军国际市场更好的机会,同时也反映了集团与公司加大力度拓展国际业务,寻求协同效应的决心。 4. 海外业务有望接力国内增长,中国南海、东海可开采储量的持续增长也保障了公司长期的发展。我们预计14-15年EPS分别为0.76元和0.85元,给予14年15倍PE,目标价值11.4元。目前14年PE不到10倍,估值安全,维持买入评级。 5. 主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。 海通证券

  涂力磊 1 4 贾亚童 8 阳光城 房地产业 2014-07-04

  事件:阳光城集团股份有限公司发布关于调整组织架构的公告。 投资建议: 预计公司2014年1H销售认购额约104亿,全国房企排名属前三十强。我们认为公司医疗健康事业管理中心的设立,意味医疗板块已明确成为企业未来新增产业发展方向。相关部门的设立和构建,表明公司对新产业发展的重视。我们认为新一轮“地产+X”相比此前而言更加精细,取而代之的是沿产业链打造综合竞争优势的产业转型模式,并将企业打造成大型综合型地产商、城市构建者或者大型综合企业,使之能够得到持续的发展潜力。开发商从“减法时代”走向“加法时代”是对自身综合竞争力以及适应中长期市场变化的重要布局。公司非公开发行A股股票方案已获得证监会通过。公司拟以不低于11.38元每股价格,非公开发行不超过2.28亿股。本次非公开发行预计募集资金26亿元,用于公司福州和太原房地产项目开发。截止2014年7月2日,公司股价9.05元,较定增价折价近20%。预计公司2014、2015年EPS分别是1.22和1.75元,对应2014和2015年PE为7.42倍和5.17倍。考虑公司中长期成长性和多元化战略方向,给予公司一定估值溢价。给予公司2014年12倍市盈率,对应股价14.64元,维持对公司的“买入”评级。 主要内容: 1.医疗健康产业已成公司新增发展方向:为积极探索和培育新的延伸业务能力,持续为企业的成长注入动力,公司增设医疗健康事业管理中心等部门。医疗健康事业管理中心主要负责公司医疗卫生行业及其相关领域(医疗保健业、医疗教育业)的投资、运营,以及接受医疗卫生机构委托从事医院管理,提供医院管理咨询服务等业务。 我们认为公司医疗健康事业管理中心的设立,意味医疗板块已明确成为企业未来新增产业发展方向。相关部门的设立和构建,表明公司对新产业发展的重视。 2、定增顺利过会,若融资成功将增强公司资金实力:公司非公开发行A股股票方案已获得证监会通过。公司拟以不低于11.38元每股价格,非公开发行不超过2.28亿股。本次非公开发行预计募集资金26亿元,用于公司福州和太原房地产项目开发。截止2014年7月2日,公司股价9.05元,较定增价折价近20%。 3、从减法到加法,“地产+X”将成为开发商下半场重要选择。我们在中期策略报告《房地产价值链重构》中已谈到,进入2013年后,大型开发商也开始进入新一轮产业链扩张期。而造成这一现象的主要原因是正是行业下半场所面临的潜在天花板效应。优质公司为保证自身产品具备更大优势,或者更大程度挖掘客户剩余价值,开始向产业上下游的建筑业、民营医院和学校、银行和券商、文化产业中的影院等领域扩张。 我们认为新一轮“地产+X”相比此前而言更加精细,取而代之的是沿产业链打造综合竞争优势的产业转型模式,并将企业打造成大型综合型地产商、城市构建者或者大型综合企业,使之能够得到持续的发展潜力。开发商从“减法时代”走向“加法时代”是对自身综合竞争力以及适应中长期市场变化的重要布局。 4.投资建议:维持“买入”评级。预计公司2014年1H销售认购额约104亿,全国房企排名属前三十强。我们认为公司医疗健康事业管理中心的设立,意味医疗板块已明确成为企业未来新增产业发展方向。相关部门的设立和构建,表明公司对新产业发展的重视。我们认为新一轮“地产+X”相比此前而言更加精细,取而代之的是沿产业链打造综合竞争优势的产业转型模式,并将企业打造成大型综合型地产商、城市构建者或者大型综合企业,使之能够得到持续的发展潜力。开发商从“减法时代”走向“加法时代”是对自身综合竞争力以及适应中长期市场变化的重要布局。公司非公开发行A股股票方案已获得证监会通过。公司拟以不低于11.38元每股价格,非公开发行不超过2.28亿股。本次非公开发行预计募集资金26亿元,用于公司福州和太原房地产项目开发。截止2014年7月2日,公司股价9.05元,较定增价折价近20%。预计公司2014、2015年EPS分别是1.22和1.75元,对应2014和2015年PE为7.42倍和5.17倍。考虑公司中长期成长性和多元化战略方向,给予公司一定估值溢价。给予公司2014年12倍市盈率,对应股价14.64元,维持对公司的“买入”评级。风险提示:行业面临政策调控风险。 海通证券

  陈日华 爱康科技 电力设备行业 2014-07-04

  事件: 2014/7/1晚,公司公告旗下全资孙公司苏州中康电力开发有限公司拟自筹资金1000万元收购自然人王维富、牟银建持有的新疆聚阳能源科技有限公司100.00%股权。新疆聚阳在新疆兵团拥有60MW光伏项目,其中30MW已获准备案,另外30MW获得开展前期工作的函。近日,公司亦公告了苏州中康自筹资金100万收购上海康定能源投资有限公司持有的金昌清能电力有限公司100%股权。金昌清能于2013年12月6日获得甘肃省发改委100MW光伏电站项目备案。 点评: 项目收购有助于经营目标的实现,金昌清能股东项目资源充沛。新疆聚阳净资产约为921万元,几无负债。新疆聚阳一二期两处光伏项目位于新疆兵团第六师奇台农场。金昌清能所拥有的100MW光伏电站项目位于甘肃省金昌市,已获得“大路条”,随时可开工。上述光伏项目的收购使得公司今年年底光伏电站运营规模不低于500MW的目标更近一步。截至2014/4/30,金昌清能总资产约为2562万元,净资产约82万元。从收购支付价来看,公司项目资源获取能力较强。根据金昌清能的股东上海康定网站所披露的数据,上海康定与甘肃省金昌市和河北省邯郸市分别签订了1GW和2GW的光伏并网发电项目战略合作协议,其中于甘肃省金昌市的金昌国源电力有限公司有100MW并网光伏发电项目在运营。其中与甘肃省金昌的合作协议签订于2012年5月,可见上海康定布局光伏电站较早,具有较强的产业眼光。 项目资源累计已达1001.33MW,非公开定增募资对公司后续持续发展至关重要。至今,公司披露的光伏发电项目资源已达571.33MW:1)其中,分布式为91.33MW,地面电站为480MW;2)其中:并网光伏电站为176.33MW,在建为30MW,核准开工为130MW,开展前期工作为155MW,非公开定增项目为80MW。另外,公司与阿特斯签订了两年收购400MW光伏电站项目的协议,与外运长江签订约30MW屋顶光伏开发协议,考虑这两者公司项目资源已达1001.33MW。公司电站开发目标是至2015年不低于1GW,如此看来,项目资源已然不缺,并大概率会超越。关键在于资金,公司通过贷款、自有资金、融资租赁(资产证券化)已筹措大量资金,由于负债率已较高,非公开定增募资对公司后续快速成长至为关键。同行上市企业海润光伏和中利科技的定增都成功过会,估计公司定增成功的可能性很大。 目标价20.8元,维持买入评级。预计2014年和2015年公司EPS分别为0.44元和1.04元,基于光伏高速发展的产业趋势以及公司的成长性,2015年保守给20倍PE估值,目标价为20.8元,维持买入评级。 主要不确定因素。定增不过会或拖延过久;光伏电站不能及时并网发电。 海通证券

  杜市伟 金螳螂 非金属类建材业 2014-07-04

  直击传统家装消费痛点,金螳螂电商千亿规模可期 家装行业极为分散,建材家居电商失败居多,其核心是难以解决消费者最为关心的“三大难题”--质量、价格、信任。金螳螂电商通过建材家居F2C、三级认证培训、合理的激励机制设计来解决质量问题;通过去中介化、一口价等解决价格问题;通过供应商货款支付机制、第三方评价体系、品牌效应等缓解与消费者之间的信任矛盾,提出了相对完善、切实可行的解决方案,我们判断公司成功概率较大。随着2016年完成全国2000个城市布局, 2020年公司电商交易规模有望突破千亿元。 传统业务不必太悲观,快速成长依然可期 行业层面,地产对装饰行业影响程度是市场的焦点之一,无法量化,因此在下游地产行业数据企稳之前,市场担忧情绪可能依然浓重。但我们认为: 1)地产政策有放松预期;2)存量装修市场贡献日益明显;3)为装饰转型升级提供契机,因此对行业不必太悲观。对金螳螂来说,区域市场潜力释放、海外业务发展、盈利能力提升等带动下,快速成长依然可以期待。 有别于市场的看法 家装电商成功的关键并非是线上模式的设计,而是线下方案解决能力, 我们判断金螳螂电商成功,核心在于它拥有着比竞争对手更为强大的线下服务能力,而这恰恰是家装消费者所迫切需要的,也是目前家装公司或电商所缺乏的。 首次覆盖给予“买入”评级,目标价20元 传统公装业务,预计公司2014-2016年归属股东净利润分别为21.6亿元(YoY 38.0%)/28.3亿元(YoY 31.1%)/36.2亿元(YoY 28.0%),对应EPS 为1.22/1.61/2.05元,按当前装饰股14年平均PE13.4倍计算,合理价格16.3元;家装电商业务,预计2016-2017年贡献归属上市公司净利润分别为2.2/5.8亿元,对应EPS 分别为0.13/0.33元,给予16年30倍PE 估值,并按照7.4%市场风险溢价进行折现,当前合理价格为3.38元。两项合计对应合理价格为19.67元,相对当前有41%的上涨空间。考虑公司电商业务有望进一步超预期,我们给予公司“买入”评级,目标价20元。 风险提示:转型失败风险、地产环境恶化风险 光大证券

  严蓓娜 海油工程 建筑和工程 2014-07-04

  俄罗斯Yamal LNG 建造订单规模百亿人民币 公司宣布获得俄罗斯Yamal LNG 的建造订单,订单总额为101亿人民币,为MWP1核心工艺模块,预计建造周期14年9月-17年7月,工期近3年,符合我们的预期。我们预计平均每年可为公司贡献30亿的建造收入,如毛利率达到15%,将贡献利润4.5亿元,为2013年营业利润的15%。这是中国企业第一次建造模块化的LNG 工厂的核心模块,也是公司即Gorgon 项目之后的第二个LNG 的大型建造项目。 青岛场地利用率有望维持高位 抵消国内订单下滑预期 去年青岛场地的收入为43亿,Yamal LNG 建造项目的年收入有望近30亿,基本占据了青岛场地的产能;我们预计2015年国内建造需求下滑幅度不大,因此内外市场的需求,将支持逐步投产的珠海场地的利用率,珠海场地现有产能4万吨,到2015年年底二期竣工将再增加产能6万吨;进而保障建造的利润率。 国际化道路越走越强 全球LNG 海工需求较强,公司的竞争优势明显,青岛和珠海的世界级场地,赶工和交货能力,国内人工性价比较高,和Kavanar 在青岛场地合资的采办设计公司,有望加强海外市场能力。我们认为海工有可能实现2015年后海外收入占比40%的目标,抵消海油建设的周期性波动,保证资产的高利用率。 估值:维持目标价10.50元/股,维持“买入”评级 我们认为:市场之前对Yamal 订单有一定的预期,但等待时间太久,从4月至今公司的股价下跌了10%,现在的股价中并未包含该项目的预期;公司今年几个季度的业绩有望维持较快增长,我们采用DCF 法(基于瑞银VCAM 估值模型 ,其中WACC 为9.2%)为公司估值,维持目标价10.50元/股,对应14年13.6倍PE。 瑞银证券

  刘军 中国石化 石油化工业 2014-07-04

  销售业务规模优势明显:中石化销售公司是中国最大的成品油供应商,市场份额超过60%;拥有境内最完善的成品油销售网络,拥有加油(气)站30,351座;拥有覆盖全国的忠实客户,拥有约8,000万加油卡持卡客户。业务从油品覆盖到非油品销售。非油品业务包括便利店、电商(“易捷网”)、汽车服务、广告等。 向综合服务商发展,盈利能力有提升空间:2013年销售公司的净利润率为1.67%,可见盈利能力一般。未来将依靠逐步完善的大数据系统的支撑,巩固优化油品销售业务,发展非油品业务。尤其是一旦将庞大的客户资源导入为网络客户,在电商、汽车服务、车联网、O2O、金融服务、广告等业务想象空间广阔,盈利有提升空间。 潜在投资者应具备条件:将综合考虑多方面因素:对销售公司的报价及其拟投资规模;是否可与销售公司实现优势互补,是否可成为销售公司业务发展的合作伙伴;是在境内还是境外注册;是否可惠及广大的中国公众;行业地位、品牌形象和声誉、财务实力;意向的持有期限;及现有业务或其主要投资领域与销售公司、中国石化或石化集团下属其他主要企业的主营业务不存在明显利益冲突。 沪港通促估值修复:从估值水平来看,2014年以后中石化在香港市场的市盈率要高于内地内地市场。伴随中石化混合所有制的逐步推进,H股市场上涨明显。目前中石化A股较H股折价13.99%。我们认为沪港通试点的落实有望推动两地估值的逐步靠拢,或至少让两地投资者对混合所有制改革的解读趋于一致。因此我们认为沪港通有望为中石化带来估值修复的机会。 投资建议:我们预计公司2014年-2016年的每股收益分别为0.62元、0.57元、0.61元,业绩保持稳定,混合所有制改革催化剂频出,估值安全;我们维持买入-A的投资评级,6个月目标价为6.86元,相当于2014年11倍的动态市盈率。 风险提示:环保风险、安全生产风险、原油外购风险。 安信证券

  李凡 海油工程 建筑和工程 2014-07-04

  事件:公司于7月2日公布重大合同公告,中标俄罗斯亚马尔LNG项目的MWP1工艺模块建造合同,合同金额约16.43亿美元,折合101.09亿元。 亚马尔项目位于俄罗斯北部,Novatek、道达尔和中石油天然气集团公司分别拥有亚马尔项目60%、20%和20%股权,项目总承包商为Technip、JGC和Chiyoda的合资公司。整体项目开发将主要建造一座LNG工厂以及附属港口营地等设施,公司承担的MWP1合同为该项目的核心工艺模块部分,包括36个工艺模块的建造。合同计划14年9月开工,17年7月完工。 投资要点: 2 亚马尔大单落地,海外拓展又一新标志。该项目是目前公司最大的海外合同,工期35个月,年均合同额约34.7亿元,相当于公司13年收入的17%。如果项目正常推进,将对公司今明年业绩带来较大正向影响。考虑到此合同仅为制造、不包括模块运输环节,以公司青岛制造基地优异管控能力,项目利润率能够得到保证。在去年深入推进与壳牌、Technip、克瓦纳的战略合作,并且加大东南亚、澳洲、中东等地的投标力度之后,公司的海外市场正逐渐发酵,现今亚马尔项目作为海外拓展标杆进一步给公司熟悉国际行业标准、打造高端制造知名度、增强海外经验和竞争力提供有力帮助。我们预计今明年海外订单将会持续丰收,显著好于前两年,公司的国际化拓展步伐将明显加快。 2 国内常规水域工作量饱满,业绩稳步增长无忧。继13年业绩大幅攀升后,14年仍将是公司建设高峰年,全年将同步运行26个大中型项目,进入二季度后,公司海上安装同比大幅增长。考虑到公司在手订单丰厚,下半年工作量持续饱满,全年业绩20%-30%增长已属保守。市场担心中海油五年计划进入末期会造成公司15年业务量和业绩的波动,但我们认为中海油增产压力大,布伦特原油价格仍在稳步增长,加之国家能源安全需要,中海油资本支出高位平稳概率大。公司渤海业务仍有潜力,东海业务今年开始也将放量,业绩无需担忧。 2 海洋工程是新一届政府重点扶持领域。李克强总理3月在十二届全国人大二次会议上强调国家的海洋战略,6月出访希腊阐述中国“海洋观”,不仅提到海洋在政治和军事层面的地位,在经济层面也尤为重要。今年以来中海油的海洋石油981号在海警船保护下强势挺进西沙勘探油气资源,体现了国家未来将大力开发南海油气资源的决心,同时陵水盆地等区域资源储量发现利好频传。我们认为正如4月中国南海海洋油气勘探开发论坛上所述,依靠南海贡献,中海油有望2020年实现油气总产量翻番,达到1.2亿吨。这个过程将使公司在现有基础上继续大踏步向前迈进,成长空间不可估量。 2 维持公司“强烈推荐”投资评级。我们预计公司14-15年EPS为0.77、0.82元,目前股价对应PE为9.6、9。考虑到今年中海油相关业务仍能保障公司业绩,海外拓展收效明显;同时中长期南海深水开发是国家能源战略需求,公司将明显受益,综上我们维持公司“强烈推荐”评级,目标价10元。 2 风险提示:原油价格导致中海油投资开发波动、海外项目竞标低于预期。 中投证券

  胡昀昀 上海家化 基础化工业 2014-07-04

  大股东增持股份 公司公告基于对公司未来持续稳定发展的信心,第一大股东上海家化(集团)于7 月2 日以均价36.81 元/股的价格增持了公司股份合计2,358,951 股,占公司总股本0.35%,增持后实际控制人平安集团持有公司股份约28%;未来六个月内无继续增持计划。 市场对于人事风波的敏感度可能逐渐降低 我们认为在前总经理被解聘引发市场担忧家化团队稳定性的背景下,该增持举动一方面体现了大股东支持新管理层推进新战略将公司打造成国际一流日化企业的信心,另一方面也是对此前市场传闻平安将退出套现的回应。我们认为在目前这个时点,高管团队不确定性基本消除,公司核心部门大众消费品和佰草集总经理也于近日承诺将所持家化股份锁定三年,市场信心有望恢复,并且对未来可能出现的人事风波的敏感度将逐步弱化。 战略框架落地 公司近期发布的5 年发展战略规划,确立了超级品牌佰草集和六神、主力品牌高夫和美加净以及新兴品牌启初,并将结合外延收购的方式力争在2018 年实现120 亿元的收入目标,即2013-18 年间实现21.8%的收入CAGR。我们看好家化良好的品牌基础、完整的产品线结构以及多年积累的本土认知和研发实力,尽管管理层的变动引发了公司经营的短期波动,但一旦管理层趋于稳定,集中力量推进既定战略,仍有望恢复快速增长,持续提升市占率。 估值:维持“买入”评级,目标价47.8 元 我们维持盈利预测不变,目标价47.8 元基于瑞银VCAM 工具进行现金流贴现推导得出(WACC=7.1%)。维持“买入”评级。 瑞银证券

  邹润芳 王书伟 海油工程 建筑和工程 2014-07-04

  事件:公司发布公告,控股子公司中标俄罗斯Yamal(“亚马尔”)LNG项目MWP1 工艺模块建造合同,为该项目建造36 个工艺模块,合同金额约16.43 亿美元,约合人民币101.09 亿元,计划于2014 年9 月开工建造,2017 年7 月完工,合同按照项目实际工程进度和合同约定的里程碑点进行付款。 我们的分析与判断: 巨额海外合同奠定未来经营业绩持续增长。亚马尔LNG 项目位于俄罗斯北部亚马尔半岛,整体项目主要建造一座LNG 工厂以及附属港口营地等设施。公司承揽的MWP1 合同为核心工艺模块部分。根据项目建设进度推算,我们预计该项目将为公司2015-2017 年贡献33-34 亿元收入,占2013 年营业收入的16.7%,可以有效提升公司未来经营的业绩快速增长。 核心业务加快延伸,EPC 总包能力显著提升。该合同是公司截至目前最大的海外合同,也是自2010 年公司模块化建造首次应用于LNG工厂项目后最大的LNG 工厂建造合同,充分体现近年来公司EPCI总承包能力和整体实力显著提升,该项目核心工艺模块首次在中国建造,将进一步提升公司在核心模块上的建造效率。 模块建造能力得到国际市场认可,加速海外市场开拓进程。亚马尔项目总承包商Yamgaz 公司是Technip、JGC 及Chiyoda 三家合资成立。 通过获得该项目合同,公司模块化建造能力得到国际海工龙头的认可。与国际大型石油公司合作将有效提升公司在模块化建造业务和高端制造领域的国际竞争力,进一步推动加快国际市场开拓,我们相信公司海工装备有望进入更多的领域,海外业务未来仍值得期待。 维持“买入-A”投资评级。我们预计2014-2016 年公司净利润为40.19亿元、47.07 亿元、54.4 亿元,对应EPS0.76 元、0.90 元、1.04 元,当前具有较大的安全边际,维持“买入-A”投资评级和9.91 元目标价。 风险提示:行业及公司基本面因素变化超出预期导致业绩的波动 安信证券

  郁威 严蓓娜 徐颖真 三聚环保 基础化工业 2014-07-04

  脱硫服务+煤化工工程的发展主线清晰,上调盈利预测 公司产品线丰富,技术储备多,但是发展主线已经清晰:其一是脱硫服务,主要用于煤化工和天然气/页岩气开采;其二是以BT的模式承接传统煤化工转产或联产能源产品(比如焦炉气制LNG)。我们认为技术和研发实力是公司不断增长的核心动力,当前公司已基本完成未来若干年快速增长的布局。我们上调2014/15/16年EPS预测至0.69/1.07/1.43元(原0.61/0.91/1.19元),同比增速72%/54%/33%。 氧化铁脱硫剂+再生能力奠定公司脱硫服务的优势 脱硫剂在石油、化工行业广泛使用,竞争力主要体现在硫容、价格、效果和服务。公司自主研发的“无定形羟基氧化铁”硫容高、性价比高,而在建的脱硫剂再生的能力有望进一步大幅降低公司的成本,提高竞争力。公司的“集装箱式”脱硫有望打开页岩气的巨大市场,如果和EOG合作成功可能为公司带来每年数亿元收入,而美国页岩气产量约是EOG在EagleFord产量的200倍。 以BT模式改造传统煤化工市场广阔 煤炭和油气存在很大价差,而传统煤化工也产能过剩、利润微薄。公司的策略在于充分利用传统煤化工的资源(包括煤炭资源、制氢设备等),依靠自有的技术、资金实力,以BT工程的模式帮助传统煤化工企业转型清洁能源产能。焦炉煤气制LNG有望在近几年为公司带来充足的订单,此外公司正在着力研究的甲烷化、悬浮床加氢、费托合成等技术有望打开更大的空间。 估值:上调目标价至27.9元,维持“买入”评级。 基于瑞银VCAM贴现现金流模型和8.8%的WACC,将目标价从24.0元上调至27.9元,维持“买入”评级。 瑞银证券

  郝彪 捷成股份 计算机行业 2014-07-04

  捷成股份与中国-马来西亚钦州产业园(副省级)管委会签订合作协议,成立合资公司负责产业园智慧城市业务的顶层设计、实施、运维一条龙的业务,一方面凸显了公司在智慧城市领域的拿单能力,一方面将为公司的智慧城市全业务链积累宝贵经验和案例。维持“强烈推荐-A”投资评级。 事件:捷成股份公告与中国-马来西亚钦州产业园区管委会签订《中国-马来西亚钦州产业园区“智慧园区”建设战略合作框架协议》,并与园区管委会、园区开发有限公司、园区投资服务有限公司就具体合作事宜签订《合作协议》,共同出资在园区建立广西中马钦州产业园区捷成通信基础设施投资有限公司作为实施平台,捷成出资占比65%。合资公司获得园区三十年的特许经营权。 签订中马钦州产业园凸显公司在智慧城市领域的拿单能力:中国-马来西亚钦州产业园区是中马两国政府合作的第一个产业园区(副省级),是中马两国政府在中国-东盟自由贸易区建成后的示范项目,在签订宁夏石嘴山市后继续拿下钦州产业园凸显了捷成在智慧城市领域的拿单能力。 项目涵盖设计、实施、运营一条龙的业务,积累经验:根据公告,捷成负责园区的设计,在此基础上各方在园区合作开展应用系统建设和服务,包括智慧政务、智慧交通等高效园区智慧服务平台,并在上述通云计算中心、智慧园区应用建设基础上进行服务和运营。目前捷成的智慧城市业务尚处于培育期,一条龙的业务将为公司积累丰富的经验,为后续项目的获得奠定基础。 广电行业高清改造和双向网改造仍有较大空间:目前高清化改造在广电行业已呈多点开花态势,此外受OTT等新型媒体的冲击,广电行业双向网改造亦势在必行,考虑传输环节后空间巨大。公司借由江西、广西两个示范项目率先涉足传输领域,后续有望在其它省市实现复制。 强烈推荐-A评级:暂不考虑后续外延的贡献,预计 2014-2016年EPS为0.56元、0.78元、1.07元,现价对应14/15/16年38倍/27倍/20倍PE,维持强烈推荐-A评级,目标价26.88元。 风险提示:广西、江西项目的进度具有不确定性;反腐审计影响广电行业 招商证券

  赵国栋 中创信测 通信及通信设备 2014-07-04

  事件: 公司发布公告:1) 公司发行股份购买资产事项获得有条件通过。审核意见为:1.请申请人进一步补充披露标的资产买方信贷模式的担保风险,如出现代偿情形时,对上市公司未来经营的影响及相关的解决措施。请独立财务顾问和律师核查并发表明确意见。2.请申请人补充披露标的资产历史上的股份代持、对赌事项的解决是否为当事人的真实意思表示,是否存在潜在的法律纠纷。请独立财务顾问和律师核查并发表明确意见。请北京中创信测科技股份有限公司逐项予以落实,并在10 个工作日内将有关补充材料及修改后的报告书报送上市公司监管部。2) 公司股票自2014 年7 月3 日开市起复牌,待公司收到中国证监会予以核准的正式文件后将另行公告。 报告摘要: 信威股东承诺不低于盈利预测备考数,2014 盈利核心在俄罗斯项目,因为俄罗斯总统访华得到加速推进。基于2014 年预测盈利备考,俄罗斯项目收入209,874.20 万元,毛利199,380.49 万元,考虑之前海外项目高达80%净利率,则俄罗斯项目净利润贡献占比2014 盈利预测可能超过80%。借普京2014 年5 月20 日访华带来的中俄双边关系增强,公司加速推经了俄罗斯项目的落实,带来的收益预计将抵消甚至超过乌克兰项目对公司业绩的负面影响。 维持“买入”评级。假设配套融资32.5 亿元后总股本为30 亿股,且年内完成重组并合并报表,预计公司2014/15/16 年营收分别为31 亿/50 亿/65 亿,净利润分别为20 亿/28 亿/38 亿,EPS 为0.66/0.93/1.26元。给予目标价27 元,对应29*15PE。 风险因素:重组失败;公司的未来业绩盈利预测显示,盈利集中在海外项目,政局及汇率风险较大;买方信贷模式下的担保风险和流动性风险。 宏源证券

  肖洁 陆建巍 海油工程 建筑和工程 2014-07-04

  事件: 海油工程公告签订海外大订单,建设期2014年9月-2017年7月,合同总金额16.43亿美金(101亿元人民币),年均确认约34亿人民币,占2013年全年总收入的16.7%。 评论: 我们维持公司2014-2016年EPS 分别为0.74元、0.86元、0.99元,维持目标价9.5元,距离目前股价仍有28%的空间,维持“增持”评级。公司海外订单的陆续签订和针对深海领域的国际合作的推进将成为催化剂。 公司公告,与俄罗斯Yamal 签订了俄罗斯北部的LNG 工厂核心工艺模块,合同建设期为三年(2014年9月-2017年7月),总金额16.43亿美金(101亿元人民币),年均确认约34亿人民币,占2013年全年总收入的16.7%。该订单的签订意味着公司国际化进程有了重大突破,我们维持公司的国际化进程在2014-2016年实现突破的判断,预计2014- 2016年公司海外收入的平均占比达到30%。公司经过3年海外项目积累,海外订单将成为公司2014-2016年主要增长点。 公司综合毛利率未来可能略有下滑。2013年公司销售毛利率从2012年的18.7%提升至23.5%,创上市以来历史新高。提升来源于两方面,一是折旧占收入比下降,二是公司综合管理能力的提升。以上两方面未来都很难有进一步的改进空间。同时,我们认为国际业务的毛利率水平将至少下降到15-18%的水平,随着国际业务占比的不断提高,公司的综合毛利率水大概率下降到20%以下。 风险因素:国际油价大跌;海外订单低于预期。 国泰君安

  刘昭亮 李超 广汇能源 能源行业 2014-07-04

  公司于7 月2 日发布公告:红淖铁路红柳河至淖毛湖段铺轨合拢。红淖铁路2012 年3 月开工建设,北起淖毛湖,南至红柳河,全长438 公里(含煤化工专用线10 公里),2015 年~2016 年运能为3950 万吨/年,2017 年~2020 年运能为6000 万吨,2020 年以后运能将达到15000 万吨。红淖铁路投产时间预计在2015 年初,淖毛湖优质、低开采成本的煤炭将能够运送至中东部地区,扩大煤炭的销售半径;同时煤化工产品也将通过铁路出疆,有利于降低运输成本,促进公司将资源优势转化为经济优势。但目前煤炭市场不景气,未来红淖铁路运量将主要取决于需求,对短期业绩影响较小,但对公司长期战略较为关键。 从公司发布业绩预告看,公司各项业务的进展以及经营数据喜忧参半,但总体基本面仍将环比改善。公司2014 年上半年归属于母公司股东的净利润为12.28 亿元,同比增长120%,折合EPS 为0.23 元。其中二季度单季度实现净利润3.71 亿元,折合EPS 为0.07 元。公司上半年业绩大幅增加主要是由于哈密煤化工项目开工率稳步提升、吉木乃LNG 项目的高负荷正常运转以及受到政府补贴1.48 亿元三方面原因所致。因此公司扣除补贴之后,二季度生产经营贡献的净利润大约为2 亿元,哈密新能源公司利润环比增长2 倍以上,但煤炭业务和鄯善液化工厂的利润下滑。 哈密新能源(5 亿方煤制气+120 万吨甲醇)项目:目前4 月份开工率较3 月份提高22%,但5月份受淡季需求因素影响,环比4 月下滑25%。截止4 月底,哈密新能源工厂气化炉运行8 台(12 台满产),当月生产甲醇55197 吨,甲醇开工率达到55%。LNG 产量18917 吨(折算2648万方),LNG 开工率64%,5 月份LNG 产量较4 月份基本持平。副产品产量也非常高,4 月份达到2.63 万吨(煤质含油量较高,不可低估副产品的利润贡献),5 月份较4 月份略有下滑。预计三季度开工率将稳步提升至70%以上,保守估计全年贡献利润11 亿元;? 吉木乃LNG 工厂5 月日均进气量保持126.5 万方,日均出成率达93.24%;? 哈密煤炭分质利用一期1000 万吨项目:项目总共涉及72 台炉子(分成3 个系列,每个系列24台),主体工程基本完成,已于5 月23 日进入单机调试阶段,水处理车间原水D 型滤池进水进行沉降实验;6 月5 日,对消防水管线冲洗,调试柴油消防泵。现正准备气柜进水做沉降试验。 此外,广汇能源的原油进口资质和配额有望在近期获得,目前公司在哈萨克斯坦的斋桑油气田已经具备原油生产能力,原油进口资质的放开将直接为公司贡献利润。公司的控股子公司广汇石油(99%)拥有斋桑和南依玛谢夫两块油田,其中南依玛谢夫油气田处于勘探状态,而斋桑油气田具备生产能力(29 口井——15 口油井和14 口天然气井),但因没有原油进口资质不能自主销售到国内,暂时还未投产,全部处于闷井状态。 因此,我们预计公司完全具备生产能力,未来将采取以销定产,参考国际定价。目前斋桑天然气已经进入公司的吉木乃工厂液化销售,并贡献稳定利润。在目前国际油价再次上涨的背景下,若公司拿到原油进口资质和配额,原油销售贡献利润也将较为可观。 投资策略:红淖铁路的铺轨合拢符合我们的预期,项目进度应可以在兰新二线完工之前顺利并轨。对淖毛湖地区的资源外送,降低物流成本具有重要的战略性意义,也是广汇能源战略的关键性一步。虽然目前经济不景气导致需求低迷,但从战略层面看明显有利于公司的长期发展,提升公司在业内的地位和竞争优势。预计2014 年~2015 年归属于母公司股东的净利润为24.1 亿元和36.71 亿元,对应EPS 分别为0.46 元和0.70元。公司作为成长较快的综合能源企业,在宏观经济下行的大背景下,其周期属性及前期项目的进展情况导致股价经历大幅调整,从公司的长期价值看,我们认为目前价位对应的估值和业绩增长仍有较强的吸引力,2014~2015 年公司基本面预期逐渐好转——哈密煤化工项目产能利用率逐步提升,煤炭分质利用投产、吉木乃LNG 项目盈利能力强劲,新的原油进口政策的放开预期。我们认为后市股价驱动力主要来自于公司业绩的稳步提升,各项业务进展规模效应将显现,不确定因素逐渐减少。维持“买入”评级,目标价9.20~10.51元。 齐鲁证券

  易欢欢 捷成股份 计算机行业 2014-07-04

  中马钦州产业园区建设再次坚定公司智慧城市战略。成立合资公司承接中马产业园顶层设计,既符合我国经济全球化发展战略,又对公司智慧城市业务开展树立标杆案例。通过顶层设计为后期公司对园区信息系统建设与运维提供便利。合资公司以30 年特许经营的方式承担园区首期建设,未来二三期项目持续落地助公司长期业绩稳增长。 通过信息化建设切入智慧城市领域符合公司经营逻辑。基础设施、信息网络、科技应用、生产生活是智慧城市建设核心,公司从自身优势技术切入智慧城市核心领域,既有天然优势又具有核心不可替代位置。我国目前城镇信息化程度依旧较低,公司可凭借信息化领域的成熟技术在我国信息化建设过程中受益发展。随着我国信息惠民建设加深,未来公司有望深度受益智慧城市中信息化与民生领域的融合。 广电影视业务驱动公司短期经营,智慧城市业务为公司长期业绩提供稳健动力。近几年,公司紧紧把握广电行业数字化、高清化、网络化、三网融合的大趋势,凭借优势业务能力与技术实力,领先行业增长。 公司凭借在广电系统业务优势可在智慧城市建设中承载多模块业务,比如教育、医疗。结合公司信息化建设的经验与智慧城市不断标杆案例的验证,战略逐步落地支撑公司维持高速稳定增长。 预测公司 14/15 年EPS 为0.65/0.83 元,目标价26 元,维持“增持”评级。 宏源证券

  欧亚菲 友阿股份 批发和零售贸易 2014-07-04

  常德友阿国际广场将满足当地购物需求、为公司增长注入持续动力 常德经济总量居湖南三甲,历来是繁华商品集散地,拥有全国十大工艺品批发市场,商品辐射至广州、上海、贵州、四川、云南、重庆等省市。13 年常德社零增长13.8%,常德友阿国际广场所在武陵区13 年社零增速21.7%,商贸零售需求较大。常德友阿国际广场预计将会成为常德第一个标志性城市综合体,计划建筑面积12.8 万平,其中商业6.2 万平,住宅3.5 万平,停车场2.9 万平。公司03 年开业的常德店营业面积仅1.5万平,停车场面积不足,而且将于15 年到期。预计在当地旺盛的购物需求和老店客流迁徙驱动下,常德友阿国际广场盈利能力将较为乐观,为公司业绩增长注入持续动力。 14 年展望:门店储备充足,省内外双业态拓展思路清晰 公司坚持湖南省内地级市购物中心、跨省奥特莱斯的扩张思路, 14、15 年将是公司大规模拓展年,14 年收入增长看点主要在长沙奥莱扩建和长沙国货陈列馆,未来两年利润增长主要看天津奥特莱斯、郴州购物中心和长沙五一广场的住宅和商业物业结算:总体观察,公司未来3 年储备项目充足,开店较为密集,但在消费疲软的大环境下14、15 年大规模开店所带来的培育成本会影响公司净利增长。14 年利润情况主要取决于长沙奥莱加建部分销售及天津地产结算情况。 盈利预测与投资建议 公司作为逐步向全国扩张的湖南区域龙头,未来盈利亮点在于:(1)省内省外双业态拓展思路清晰、执行力强,将为业绩增长提供持续动力。(2)金融业态有望借助民营银行发展为公司盈利提供额外利润增长。(3)大力拥抱移动购物让公司在提升门店聚客能力、消费者精准推送、线上线下流量交互新业务模式上率先积累。但受中高端百货消费疲软、14、15 年大量门店开业培育、地产销售放缓影响,公司14 年利润增长有所放缓。维持14-16 年EPS 预测至0.79、0.92、1.08 元(14、15、16 年含房地产0.05、0.13、0.18 元),给予“谨慎增持”评级,目标价12 元,对应2014 年15XPE。 风险提示 销售大幅放缓,新店开拓不达预期。 广发证券

  张帅 3 长电科技 电子元器件行业 2014-07-04

  事件 长电科技7月1日发布公告,2014年半年度实现归属上市公司净利润同比增长140-160%,去年同期2037万净利润,对应上半年净利润在4890万-5297万元,超出公司1季度业绩指引,以及市场预期。 评论 业绩增长主要动力来自于WLCSP快速增长以及业务减亏:我们坚定看好公司年内实现业绩的反转,增长的主要动力来自两个方面,其一是长电先进WLCSP业务的快速增长,将是公司最主要的利润来源;其二则是宿迁与滁州两厂搬迁完毕,业务经营逐步进入稳定器,大幅减亏(去年上半年合计亏损1000万左右)。 看好半导体景气周期,以及国家扶持政策推动国产半导体行业黄金十年:智能化扩散的趋势非常明确,尽管单一产品的规模相对有限,但种类上的优势还是能够对半导体乃至整个电子景气起到明显的推动作用,预期将延续长景气的趋势,台湾方面半导体营收持续向好也基本验证了我们的判断;在基本面持续向好的情况下,国家对于半导体的扶持政策无疑将是锦上添花,资金等方面的扶持实际上还处于次要的位置,对于创造市场、提升行业公司本身的竞争力水平等方面意义更加重大;公司作为封测行业龙头,将充分受益国内IC市场国产化率的提升,以及技术水平的进步(特别是AP等环节),也是我们相关主题的首推标的。 先进封装快速增长,WLCSP是最大推力:未来封装领域主要的增长来自于先进封装的发展,包括WLCSP、FC、2.5D/3D封装等。公司是国内先进封装技术布局较早,也是各项技术布局最全面的公司,在WLCSP、Bumping、FC等技术上已经有了较为成熟的应用。从公司技术成熟以及市场应用环境来看,WLCSP仍将是公司主要的业绩增长动力,在射频、驱动、电源管理等需求量巨大的领域内将快速实现替换,而正是轻薄短小的电子化需求,将持续推动全球WLCSP市场保持30%以上的年均增长速度;而在FC-BGA等技术方面的应用也十分成熟,随着国内AP等IC设计厂商技术的演进,公司FC业务也有望实现快速的增长;在TSV等技术方面的布局,使得公司在2.5D、3D等SIP封装中,具有很强的竞争力。 与中芯国际合作Bumping生产线,绑定本土化供应链增量:公司与国内最大的晶圆厂中芯国际合作建设12英寸Bumping生产线,进一步从晶圆生产环节绑定FC等先进封装制程;而从半导体行业演进的方向来看,制程进步推动摩尔定律进步的趋势将遭遇瓶颈,封测环节在其中的占比将会显著提升,2.5/3D封装推动MorethanMoore的发展,晶圆厂与封测环节界限将进一步模。公司主动与晶圆厂合作,将在未来技术演进中占据主动的地位。 投资建议 看好公司充分享受行业景气回升以及国产化进程红利,技术国内保持领先,Bumping、TSV、WLCSP等技术的布局有利于长期的发展,给予公司0.262元、0.413元、0.690元,给予6-12月目标价12元,对应30x15PE,维持“买入”评级,建议适度逐步布局。 半导体行业周期性的特质,使得其讨论历史PE的价值不大,对应PS的参考性较强,从历史来看,均值1.6-1.7XPS,对应14年100亿市值,而在行业逐步复苏的过程中,估值有望逐步达到上界区间,2-2.3XPS,对应14年120-140亿市值。 风险 经济增速放缓,业务拓展低于其预期。 国金证券

  宋嘉吉 二六三 通信及通信设备 2014-07-04

  上调目标价至14元,上调至“增持”评级:我们以前推荐的云融合通信的观点逐渐被市场认可和接受,当前市场价距离我们的目标价只有3%,现在我们上调2014-2016 年的EPS 分别为0.35/0.45/0.60 元,上调幅度分别为4%/7%/7%,给予二六三2014 年40 倍估值,目标价14 元,距离7月2 日收盘价有24%的空间,上调至“增持”评级。上调EPS 和估值的理由是:二六三与联通签署了移动转售协议,将有望打开公司在差异化通信领域的高增长空间,从而拉动业绩整体更快地增长。 二六三在差异化通信市场的前景被低估:市场认为差异化通信市场还未启动,前景不明,但是我们认为国内差异化通信市场正快速启动,2014-2016 年的空间将从1 亿快速增长到8 亿,复合增速183%,二六三将成为持续的领导者,业务收入有望从2014 年的2000 万快速增长到2016年的1.6 亿。 差异化通信市场爆发+二六三的战略布局:①通信的差异化需求一直被压抑,源于运营商担心开放网络基础资源将彻底沦为哑管道,市场认为这种状况很难改变,但是在移动互联网和强势运营商的冲击下,弱势运营商开始寻求开放基础网络资源与合作伙伴共建生态圈实现双赢,淘宝的隐私号码服务与福建电信的智能管道开放就是例证。②市场认为二六三就是普通的通信代理商,但是我们认为二六三看到了普通代理商未来将陷入价格红海的趋势,2014 年将差异化通信集成服务作为公司的战略发展方向。 催化剂:运营商新的开放案例公布;二六三差异化集成服务合同公告。 核心风险:差异化通信市场启动延迟;二六三竞争力不达预期。 国泰君安

  顾建国 浙富控股 电力设备行业 2014-07-04

  公司简介: 浙富控股主业为大中型水轮发电机组的研发、设计、制造和服务,目前已通过收购梦响强音40%,并托管11%股权的方式实现对其控股;未来公司将实现业务转型,利润主要来自文化传媒业务。 梦响强音已获得The Voice、《中国好歌曲》、《中国好舞蹈》、《出彩中国人》等节目的独家品牌授权;开展演艺经纪、品牌授权、音乐娱乐营销、音乐版权运营、互联网衍生产业等业务。 长期看法: 国内娱乐需求方兴,艺人经纪市场潜力巨大;广告主品牌观持续升级, “内容即营销”将成潮流,娱乐营销、创新的娱乐模式面临发展契机;艺人经纪及其衍生产业开发领域将孕育快速成长的公司。 梦响强音以签约知名综艺栏目的艺人品牌为核心,通过引入成熟市场经纪团队等方式,强化经纪能力;并以打造具备完整产业链的国内第一音乐娱乐平台为愿景,开发多元业务。公司核心团队由行业资深人士组成; 在娱乐需求爆发期具有快速成长的潜力。 短期看法: 梦响强音持续积累灿星出品栏目艺人资源,推动演艺经纪与娱乐营销业务迅猛增长。互联网视频版权销售、与腾讯合作手机游戏、与淘宝旗下虾米音乐打造互动娱乐平台、数字音乐发行等互联网衍生业务全面开展。品牌授权业务已与华为手机、万达集团合作,2014 年收入将初现规模。 有别于市场的看法: 预测梦响强音2014 年销售收入8.4 亿,净利率27%,测算2014 年业绩2.27 亿,略超出2.2 亿业绩承诺。考虑到网络视频版权销售为高利润率业务,有望进一步带动业绩提升。 估值与评级 测算公司持有 51%梦响强音股权后2014-2016 年备考EPS 分别为0.15、0.20、0.25 元。当前股价对应P/E 分别为49、37、20 倍,结合PE 估值与PEG 估值法,给予目标价8.7 元,给予“增持”评级。 风险提示: 业务转型失败风险;传统主业下滑风险;艺人出现负面新闻风险。 光大证券

  顾建国 田明华 鹏博士 通信及通信设备 2014-07-04

  事件:近日,巨人教育集团和鹏博士电信传媒集团举行签约仪式,正式宣布在教育培训领域展开战略合作,合力创建巨人?鹏博士“空中万人云课堂”。 双方强强联合,“空中万人云课堂”横空出世创建于1994 年的巨人教育集团作为国内K12 领先的教育机构,拥有丰富的线下教学资源,其培训全面覆盖了幼儿、青少年、成人教育领域。 其中,根据此次合作内容,巨人主要负责提供教学内容,并对课程进行教研与分析,此次合作的重点内容是备受线下师生好评的“圣陶大语文”系列课程。而作为中国最大民营运营商的鹏博士主要负责提供IT 整体解决方案、支撑环境及运维服务,并通过鹏博士线下遍布全国的销售渠道,以及线上的大麦平台,对该产品进行营销推广,全力打造“空中万人云课堂”。 在线教育市场腾飞在即,鹏博士布局值得期待O2O 商用模式的崛起有力的提高了教育资源的配置效率,在线教育由于摆脱了传统教育枯燥、资源少的缺点,未来有望迅速爆发。我们认为,双方的合作一方面将使得巨人丰富的教学资源通过鹏博士的百兆带宽实现校区与校区间的高清直播和学生的多屏(电视、电脑、iPad、手机)收看;另一方面,鹏博士今年以来主推的大麦盒子将定制巨人专属的教育新频道,这将进一步丰富大麦盒子的应用场景,助力公司平台价值的变现。 "云管端"一体化战略快速推进, 未来价值稳步提升作为国内最大的民营宽带运营商,公司依托传统的宽带业务和IDC 经营,通过持续的扩大用户规模,将服务不断向OTT、大数据、云游戏、互联网教育、智能家居等多种增值业务延伸的战略极其明确。随着公司对各种新商业模式的积极探索、以及对用户价值的挖掘和渠道的变现,公司未来的价值将得到稳步的提升。 维持“买入”评级 我们测算公司2014-2016 年EPS 分别为0.45 元、0.67 元和0.93 元,继续给予“买入”评级,目标价18 元。 风险提示: 1、宽带用户数增长速度低于预期;2、互联网服务拓展缓慢 光大证券

  尹为醇 高辉 利欧股份 机械行业 2014-07-04

  投资建议:目标价至25.7元,维持增持评级。我们维持2014-16年EPS预测0.51/0.53/0.63元(2014-2015年备考EPS0.58/0.62元),同比增长242%/5%/18%。根据外延并购营销公司的估值,并考虑公司在数字营销全产业链布局以及稀缺性给予一定的估值溢价,给予公司2014年50倍PE,维持目标价25.7元,维持增持评级。 事件:公司公告,拟通过向詹嘉、李翔、张璐、李劼发行股份及支付现金的方式购买其所持上海氩氪 100%股权,通过向刘阳、王英杰、孙唯一、田斌发行股份及支付现金的方式购买其所持琥珀传播 100%股权。 与众不同的认识:我们认为此次外延并购氩氪、琥珀完善了公司数字营销领域的布局,打通了从营销策略、创意→互联网广告投放→网络公关的全产业链。市场低估了公司互联网战略的决心和力度,我们预计此次并购将逐步打消市场对于公司全产业链布局的疑虑。 收购氩氪、琥珀,打通数字营销全产业链。①上海氩氪、琥珀传播优势在于营销创意、策略等,在服饰、时尚、汽车、快消等领域具有丰富的数字营销经验;②上海氩氪旗下的全资子公司上海沃动主要提供从需求分析、策略整合、品牌管理、创意创作到社会化营销精准投放于一体的社会化媒体营销全方案服务;③上海氩氪、琥珀传播2014年、2015年的预测净利润合计分别为3303.42万元、4328.88万元。 催化剂:并购其它互联网公司;互联网营销业务增长超过市场预期。 核心风险:经济波动导致广告收入达不到业绩承诺的风险;整合风险。 国泰君安

  赵国栋 合众思壮 通信及通信设备 2014-07-04

  中标公告:公司及子公司思壮北斗中标北斗导航位置服务(北京)有限公司的“导航与位置服务高精度增强服务平台”、“导航与位置服务公共平台室内定位采购项目”等二个项目,向其提供相关软硬件产品和服务,合计中标金额总计6,971.81 万元。北斗导航位置服务(北京)有限公司系公司参股子公司,上述二项交易均构成关联交易。 本次交易为公司实现产品销售,提升营业收入和利润。按照协议内容,本次交易将在年内完成交付和确认收入,预计直接增加营收7 千万元,按照毛利率50%测算,贡献毛利大约3500 万元。 此次中标项目是“北京市北斗导航与位置服务产业公共平台”的组成部分,该平台是北斗高精度在城市管理领域的典型应用案例,对公司北斗位置平台服务应用的全国推广具有重要战略意义。2013 年8 月北京市北斗导航与位置服务产业公共平台以合资公司“北斗导航位置服务(北京)有限公司”形式投资建设,北京市财政与合众思壮公司分别出资1.405 亿元各占46.83%。这是我国第1 个城市性的空间商用基础设施平台。2013 年已为北京10 万北斗用户提供示范性服务;预计2014 年将为北京30 万北斗用户提供服务;到2015 年,服务用户将超过50 万。项目交付基于公司在2011 年上线的中国位置平台和2013年提出的“中国精度”系统建设方案。我们认为,借助政府资源杠杆,公司的北斗位置服务平台将实现占领高端城市与行业应用。 维持“买入”评级:我们预测2014/15/16 年营收分别为7.51 亿/10.25亿/14.35 亿元,净利润分别为0.37 亿/0.99 亿/1.99 亿元,对应EPS 分别为0.20/0.53/1.06 元。维持买入评级,第一目标价30 元。 风险因素:政策对北斗行业支持低于预期;收购资产整合不达预期。 宏源证券

  田明华 广联达 计算机行业 2014-07-04

  事件简述: 公司6月27日参加“第三届中国房地产部品采购联盟供需合作高峰论坛(上海站)”,为8-9月旺材电商(中方讯采网)的正式上线做预热准备。 理顺功能架构,电商平台雏形渐成 旺材电商(中房讯采网)在正式上线之前已经完成了功能架构的梳理和整合。公司电商平台战略轮廓正逐步清晰,旺材电商平台落地是公司电商战略推动的重要进展。 从顶层设计层面来看,通过与银行、担保、租赁等金融机构的合作,电商平台已经能够实现采购与供应链融资一体化的服务架构;从具体功能层面来看,目前公司电商平台已汇总了从“集采管理”、”采购资源”、“交易服务”到“服务设计”等多层次功能模块。在旺材电商8-9月正式上线之前,公司已经完成了对平台架构与功能的设计实现,并引入先期用户,电商平台逐步落地。 抓住供需双方痛点,抢占产业链核心位臵 一种商业模式能否成功在于各参与方能否共赢,目前旺材电商(中房讯采网)已经抓住了供需双方的痛点,有望抢占产业链的核心位臵。 从地产商等买方角度来看,利用旺材电商平台完成采购流程,能够更好的利用电商平台提供的融资工具,解决地产企业日益困难的融资困难问题。地产商与建筑承包商在电商平台上既能高效率的完成原材料采购,又能部分解决融资困难的问题,是在原有采购模式基础上的一次显著升级。 从建材部件提供商等卖方的角度来看,买方的招标信息和采购清单是公司销售乃至整体经营的起点。只要电商平台上集中了足够的地产商等买方需求信息,就不用担心平台上缺乏足够的供货商信息。公司长期业务积累了大量地产商建筑商等买方用户,平台的融资功能对其有较大吸引力,卖方供货商的聚集也自然是水到渠成。 投资建议: 公司在建筑领域深耕细作,积累深厚,我们看好公司电商战略推进。预计公司2014-2015EPS分别为0.91、1.22元,对应市盈率29、22倍,按照2014年35倍市盈率,给予目标价31.85元,给予“买入”评级。 风险提示: 房地产市场崩盘,公司电商平台战略推进不达预期。 光大证券

  刘霞 郑桂先 拓尔思 计算机行业 2014-07-04

  投资要点: 有别于市场观点:向“软件+数据”服务商转型,外延发展提升行业经验。 建设大数据研发中心,由软件开发商向“软件+数据”服务商转型2014年4月公司用超募资金1.5亿及自有资金2.1亿,共计3.6亿在成都建立大数据研发中心和运营服务中心,公司的大数据战略进一步明确。公司最新的战略目标是从一家软件平台产品提供商升级成为软件+互联服务提供商,成为新形势下大数据时代的领导厂商,面向客户释放数据和信息价值的最终需求,提供软件+信息+服务的复合模式服务,通过大数据软件平台、SaaS服务平台、云计算平台、知识库搜索引擎、数据通道服务等多种模式满足用户需要,从而拓宽公司核心技术应用范围,深入客户信息处理应用的核心,从技术研发到终端服务的产业价值链上占据最佳定位,打造公司新的成长动力。成都大数据中心预计2016年开始投入使用,每年大数据业务预计将有1000万的收入,并有每年50%的增长率。 收购天行网安,完善大数据战略布局,形成协同效应2014年4月公司通过定增加现金支付的方式收购天行网安100%股权,进一步完善公司的大数据战略布局。天行网安从事安全数据交换与处理,公司一直专注于政府、企业数据安全交换与应用领域,主营业务为向政府、企业提供安全数据交换与处理的成套软硬件设备及服务。随着今后大数据业务的深化,数据的安全传输与交换将至关重要,因此,对天行网安的收购在客户资源与业务方面均形成协同效应。天行网安承诺2014年、2015年和2016年扣非净利润分别不低于4,100万元、5,150万元和6,200万元。 通过外延拓展,丰富行业经验,提升行业数据分析能力根据2014年6月的最新公告,公司计划使用超募资金700万元与北京汉宇投资有限公司、北京丽泽大数据投资有限公司共同出资设立北京金信网银金融信息服务有限公司,将开展金融大数据分析挖掘系统和风险管理综合服务平台的研发、销售,提升公司在金融信息技术服务领域的研发和服务实力,加速公司在金融行业的业务扩展,投资完成后,拓尔思公司将持有合资公司70%股权。公司过去的主要客户为政府类客户,客户量多但过于分散,导致谈判议价能力不强,但通过此次投资设立合资公司,将提升公司在金融行业的专业服务能力,进而提高议价能力。合资公司成立后,预计2014年将实现200万营收和50万的净利润,并在形成规模化服务后,预计年收入将实现50%以上的增长率,净利润率可达50%。 盈利预测:预计公司2014~2016年EPS分别为0.54,0.60,0.67,对应PE分别为48,43,38倍,公司由软件开发商向“软件+数据”服务商积极转型,首次覆盖给予“谨慎推荐”评级50倍PE,目标价27元。 风险提示:业绩不及预期,转型进度不及预期。 广州广证

  罗佳荣 瑞康医药 医药生物 2014-07-04

  事件:公司发布2014 年度非公开发行A 股股票预案,拟发行新股2958.6 万股,实际控制人、公司总经理张仁华及汇添富基金分别以现金4 亿、8 亿认购986.2万、1972.4 万股。 实际控制人大手笔现金认购,体现对公司前景极强信心!本次发行前实际控制人张仁华与韩旭合计持有公司4848.6 万股,约占总股本44.5%,本次拟发行2958.6 万股,张仁华总经理认购986.2 万股,实际控制人张仁华和韩旭合计持有发行后5834.8 万股,约占42.1%,实际控制人大手笔现金认购,体现对公司前景极强信心。 借力资本,主业有望实现加速发展。本次发行股本将扩张约27.2%,我们认为对每股收益的实际摊薄十分有限:1、医药商业是资金密集型行业,公司一季度末有息负债11.0 亿,此次募得资金可以降低财务负担;2、资金是商业企业竞争要素之一,借力资本,有助于公司在市场竞争中取得更高的市场份额。 山东省优势纯销企业,业务仍处较好成长期。公司是山东省优势纯销企业,纯销网络几乎覆盖山东全省全部二级以上医院,资金、直销网络是核心优势,未来有份享受市场份额快速提升;公司是基层医疗市场份额第一的企业,基层市场增长快,我们认为基层配送业务仍将快速增长;从传统药品分销走向器械、疫苗配送,器械与疫苗配送业务处于爆发增长期。 渠道优势逐步延伸,6 个月目标价55.5 元。公司山东省内药品配送市场占有率还很低,正处于市场份额快速提升阶段。我们预测2014-2016 年全面摊薄每股收益预测1.73、2.25、2.86 元,同比增长31%、30%、27%,对应预测市盈率分别为27 倍、21 倍、16 倍,考虑此次增发股本摊薄与财务费用节将影响,我们预计2015 年EPS2.06 元(考虑4000 万财务费用节降),6 个月目标价55.5 元,维持增持评级。 申银万国

  王立平 上海家化 基础化工业 2014-07-04

  事件:今日上海家化发公告,公司接到第一大股份上海家化(集团)有限公司通知,基于对未来持续稳定发展的信心,家化集团在7 月2 日以均价36.81元/股的价格增持了上市公司236 万股,占公司总股本的0.35%,实际交易金额为8683 万元。本次增持后,家化集团持有上市公司27.13%,与惠盛实业合并持有27.94%。家化集团没有在未来6 个月内继续增持上市公司股份计划。 6 月以来公告频出,反映高层人士调整已经完毕,预计后续将重点开始抓业务,多方增持表达了对未来稳定发展的信心。上海家化管理层的斗争困扰了家化最近一年的发展,6 月以来公告频出:从6 月4 日公司发公告提拔叶伟敏和黄震为副总经理,到6 月9 日投资者交流会宣布未来5 年120 亿收入规模;从6月23 日多位董事/高级管理人员承诺自愿锁定股份3 年,同时大众事业部总经理叶伟敏、佰草集事业部总经理黄震以32.98 元/股通过二级市场买入家化股份,到本次平安信托控制的上海家化集团增持上市公司股份。上海家化最近在释放的强烈信号:高管人士已经稳定,业务战略部署清楚,要开始重点抓业务。 盈利与评级:13 下半年以来调整幅度较大,目前估值较低,未来机会大于风险,股价底部基本探明,维持买入评级。公司作为国内日化行业龙头企业实力雄厚,目前对核心高管的激励较为充分。这半年来,市场最担心的问题:(1)管理层变化,目前高层已经稳定;(2)收入和业绩增长:4 月公布的董事长一人股票增值权行权条件是14/15/16 年收入分别同比增长16%/18%/20%,最近2 周核心骨干成员和大股东通过自动锁定股份或直接增持方式表达了对未来发展的信心。我们维持一季报点评的盈利预测,预计14-16 年EPS 为1.45/1.73/1.98 元,对应PE 为25.2/21.1/18.5 倍,维持买入评级。预计斗争最激烈时候已过去,股价30 元的底部已经探明,机会大于风险,预计随着沪港通的推出,海外投资者对中国日化龙头有浓厚兴趣,有望进一步提升估值。 催化剂:日化相关产业链的并购,按公司规划,可能在口腔护理或彩妆领域。 风险提示:中报业绩是否会低于预期的风险。 申银万国

  周纪庚 海澜之家 纺织和服饰行业 2014-07-04

  事件: 海澜之家公告变更募集资金投资项目暨使用募集资金对子公司增资。变更募集资金投向的金额9,328.05万元,变更为对全资子公司海澜之家服饰股份有限公司增资15,000万元,由其实施“海澜之家智能仓储配送中心项目”,项目投资总额12,802.79万元。 点评: 变更后新项目第三年预期可满负荷运营。“海澜之家智能仓储配送中心项目”,拟建地位于江阴市华士镇工业区。该项目总投资12,802.79万元。其中,变更募集资金投向的金额9,328.05万元,剩余5,671.95万元由公司自有资金补足。项目建设期为1年,预期第二年部分投运,运营负荷60%;第三年项目满负荷运营。总建筑面积75000平方米;购置各类仓储设备622台套;项目运营后,可实现年配送周转量3000万件服装的能力。 充分利用募投资金,为公司长远发展进行规划。原募投项目为“引进设计软件及设备开发生产高档休闲服装技术改造项目”、“引进后整理关键设备提高产品档次技改项目”“引进V4智能软件及关键设备建立服装设计加工平台扩大出口服装生产技术改造项目”、“引进CAD设计软件及关键设备生产特种防护服技术改造项目”。今年3月公司完成重大重组后,经营重点已经转为品牌运营和管理,原生产型募投项目已经不能符合公司长期发展战略,因此,变更为智能仓储配送中心项目,这是公司作为品牌运营商,长期发展战略中的关键环节。 提升仓储配送能力,优化供应链系统。公司门店数量的全国扩张对仓储配送能力提出了更高的要求,公司建设智能仓储配送中心是对原有仓储配送能力的升级,有助于提高效率,节省成本和人力,对整个供应链体系有完善作用。供应链系统是服装品牌运营 中的关键环节,是服装公司长远发展必须不断提升的领域,海澜之家此举旨在谋定未来。 预计今年全年保持高速成长,一季度业绩奠定全年增长基础。公司一季度的业绩为全年的强势增长奠定基础,同时,从公司一季度新签约店铺情况看,全年新开店数量有望大幅超过此前制定的400家的年度目标。虽然一季度新开店不足100家,但历史上公司一季度新开店数均为全年低点,大多已签约店铺要到二季度开始在公司实现经营。公司在14年调整加盟政策,实行差异化签约,加大对新区域加盟的支持力度,如此前收入贡献度较低的南方四省和东北三省区域,从一季度来看,加盟商加盟意愿强烈。 维持 “推荐”评级。维持“推荐”评级。考虑公司14年一季度业绩增速高,开店情况良好,我们上调海澜之家2014-2016年每股收益至0.51元、0.65元和0.77元,对应当前股价市盈率分别为18.1x、14.0x和11.9x,考虑到公司在行业中成长性高,经营模式优势明显,未来成长空间大,维持“推荐”评级。 风险因素:(1)规模未能如期扩张的风险;(2)消费低迷导致产品严重滞销风险。 国联证券

  陈炳辉 宝钛股份 有色金属行业 2014-07-04

  宝钛股份是我国最大的钛合金及钛材生产企业。目前,公司已经形成了从海绵钛生产到钛材的一体化生产体系,拥有海绵钛产能10000 吨,钛锭产能2 万吨,钛材加工能力1 万多吨。2013 年公司实现钛产品销售量16658.29 吨,其中钛材8112.07 吨。钛材的国内市场占有率约为20%,在航天军工领域的市场占有率尤其高。 宝钛股份一体化优势突出,高端技术与产品优势得到强化。公司顺应了全球钛企一体化发展趋势,收购宝钛华神后,获得了海绵钛、钛材一体化生产优势,公司海绵钛自给率在50%以上,有效地降低了海绵钛价格波动的影响,同时也提升了公司海绵钛原料供应的稳定性和及时性,这也使华神宝钛在海绵钛行业全行业亏损的困境下仍能盈利,在海绵钛行业中一枝独秀。伴随着宝钛股份钛加工能力的扩张,公司对高端钛材和先进技术的投入也在提升,公司在国内率先引进了钛熔铸EB 炉,钛带生产线、万吨自由锻和焊管,拟参股3D 打印公司。目前EB 炉已稳定生产,焊管业务已突破核电冷凝器用焊管市场,钛带生产线、万吨自由锻已试运行,特别是钛带生产线即将完成调试。这些项目的实施与投产,将为公司进一步打开航空、航天、电力和海洋工程等高端钛材市场创造了有利条件。 钛价持续低迷,但需求回升有潜力。自2006 年以来,由于海绵钛产能快速投放,而需求增速回落,钛价持续低迷,目前已低至4.4 万, 海绵钛行业已陷于全行业亏损境地。但从前景来看,在世界航空订单复苏、交付量上升及单机用钛量上升、军工用钛稳步提升及工业钛材性价比提升的推动下,钛材需求的回升有较大潜力。 业绩预测。预计,公司2014 年、2015 年的业绩分别为0.04 和0.11 元。对应当前股价的估值水平分别为390 倍和129 倍。但我们认为, 海绵钛需求和钛价将回升,同时公司已为高端钛材市场的突破做了精心准备,因此,给予公司“增持”评级。 风险提示:钛价持续下跌;钛行业竞争加剧;公司项目投产时间和产能利用率不及预期。 东北证券

  林开盛 海油工程 建筑和工程 2014-07-04

  海油工程7 月2 日发布重大合同公告:公司控股子公司海洋石油工程(青岛)有限公司与俄罗斯亚马尔(Yamal)LNG 项目总承包商Yamgaz SNC 公司签订了MWP1(Module Fabrication Work Package 1)工艺模块建造合同。亚马尔项目操作者为俄罗斯诺瓦泰克公司(Novatek),股权占比60%,道达尔(TOTAL)及中国石油各自拥有20%股权。合同金额约16.43 亿美元(约101 亿元),为截至目前公司最大的海外合同,是模块化LNG 工厂核心工艺模块首次在中国建造。 合同签订标志着公司海外拓展取得关键性突破,彰显公司建造业务的国际竞争力。公司承揽的LNG 工厂工艺模块为俄罗斯亚马尔LNG 项目核心工艺模块,由青岛基地建造,合同于5 月28 日生效,计划于2014 年9 月开工建造,2017 年7 月完工。亚马尔LNG 项目位于俄罗斯亚马尔-涅涅茨自治区,地处北极地区,极其寒冷,对项目环保要求很高,海油工程成功中标彰显公司建造业务的国际竞争力。 在全球油公司资本开支减速、积极削减成本的背景下,我们认为海油工程和中海油服将凭借成本优势在国际市场获取更多订单。公司深海建造能力和EPCI 综合能力不断提升,珠海深水基地加速建设,一期工程已承接订单,Q1 深水多功能安装船“海洋石油289”正式投产。2013 年公司新签订单198亿元,其中海外订单仅为10 亿元,我们预计2014 年公司新签海外订单有望突破150 亿元。 预计Q2 公司作业饱满,毛利率和净利率环比有所回升。1)建造:公司预计Q2 将进行13 座导管架和28 座组块的陆地建造,高于Q1 的12 和21 座(分别完成2 和6 座);2)安装:公司预计Q2 将进行11 座导管架和7座组块的海上安装,Q1 分别为4 和9 座;预计Q2 将铺设225 公里海底管线,Q1 仅为4 公里。 预计海油工程14-16 年EPS 分别为0.78、0.90 和1.04 元,当前股价7.39元,对应14-16 年PE 分别为9、8 和7 倍。公司13 年定向增发中的1.6亿股(占总股本3.6%)即将于14 年10 月10 日解禁,增发价为6.58 元,当前处于“估值洼地”,维持“买入”评级。 申银万国

  真怡 罗立波 刘国清 海油工程 建筑和工程 2014-07-04

  7 月2 日晚间,海油工程发布公告,获得俄罗斯亚马尔LNG 项目核心工艺模块建造合同,总金额约16.43 亿美元(约合101.1 亿元人民币,相当于公司2013 年营业收入的49.7%)。 项目和合同情况:亚马尔LNG 项目位于俄罗斯北部亚马尔半岛,将建造一座LNG 工厂以及附属设施,其总承包商为Technip 领衔的合资公司Yamgaz公司,而海油工程通过青岛子公司承揽LNG 工厂的核心工艺模块部分建造任务。该模块建造项目将从2014 年9 月开工,计划于2017 年7 月完工。 根据项目进度,我们测算其在2015-2017 年每年为海油工程贡献30~40 亿元的营业收入。海油工程在模块化建造方面具有较为丰富的经验,同时陆地建造的工期和成本相对可控(相对于海上安装而言),我们预期项目有望获得良好的利润水平。 国际化迈出重要步伐:海油工程提出未来海外收入占比提升至30%以上,国际市场成为扩大发展空间、平滑中海油资本支出波动的关键因素。2012年,海油工程成立了国际工程公司,2013 年开始大规模参与国际招标,而此次获得亚马尔LNG 模块项目,从模块规模和项目中的地位来看,标志着公司的业务能力已得到主流客户的认可。目前,海油工程仍在积极参加海外项目的招标,值得持续关注。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016 年分别实现营业收入24,407、28,800 和33,408 百万元,EPS 分别为0.756、0.908 和1.058 元。 公司综合实力突出,南海深水、国际市场将成为其加速成长的关键,结合业绩增长水平,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:原油价格大幅波动,导致行业景气度变化的风险。 广发证券

  刘亮 秦媛媛 长电科技 电子元器件行业 2014-07-04

  事件: 公司近日发布2014年上半年业绩预增公告,预计实现归属母公司净利润较去年同期增加140%-160%,即上半年净利润为4889万-5296万,对应2季度净利润为4888-5295万。 点评: 二季度业绩明显好转,高端产品贡献增长,搬厂负面因素消除:根据预增范围,2季度净利润预计在5000万左右,同比增速在250%-280%,环比较1季度100多万的净利润有明显好转。主要源自1)行业景气度持续回升,中高端封装产品增长突出。公司在BGA、LGA等基板类封装以及WLCSP产品上呈现了较快增长,而这些中高端产品占比的提升明显优化了产品结构。2)搬厂因素造成的费用高峰已经过去,今年以来,宿迁和滁州厂基本已经扭亏,负面因素消除。详细财务分析有待半年报披露。 运营步入正常,新品即将放量,三季度值得期待:此前由于分立器件搬厂因素给公司造成了较大的拖累,从2季度来看,这种负面因素基本已经消除,公司整体各项业务都进入了正常运行轨道。今年是半导体大年,下半年是传统旺季,且公司将量产FCBGA新品,目前进度符合预期,若新品量产顺利,我们预计3季度业绩将更上一个台阶。 技术优势突出,政策受益明显:我们重申长电投资逻辑:1)国内技术优势突出,受益于技术升级、进口替代的典型代表。2)国内封测龙头,政策扶植受益明显。3)未来增长点:bumping+FC、WLCSP、MIS基板等先进封装产品。 盈利预测及投资建议:我们看好公司在技术方面的竞争优势,认为公司是国内最快实现进口替代、跻身国际大厂的封测商。经过几年的投入和积累,2014年开始公司将逐步步入收获期。维持公司2014-2016年每股收益盈利预测分别为0.30、0.50、0.58元,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求低于预期;政策低于预期;新品放量初期的折旧压力;FC放量低于预期;费用下降低于预期。 兴业证券

  王丝语 海螺水泥 非金属类建材业 2014-07-04

  业绩增长90%基本符合预期,受益销量增加及吨毛利持续走高。海螺水泥公告2014 年上半年业绩同比将上升90%左右,预计上半年净利润约58 亿元,折合EPS1.1 元,公司业绩快速增长主要因为边际供需改善下的量价齐升。我们预计公司上半年销量为1.12 亿吨,同比增加900 万吨,同比上升8.73%;受益于大企业协同推动供给受限,煤炭价格震荡下行,公司吨毛利持续走高,推动盈利同比高增长。 华东地区水泥价格同比上涨,边际供需进一步改善。截止6 月底,华东地区P.O42.5 均价373 元/吨,同比上涨44 元/吨,涨幅13.26%。区域上半年大企业协同较好,推动供给端进一步收缩,且公司重点区域长三角14 年无新增产能。此外受益于基础建设投资加码,铁路和公路建设增速略超预期,以及近期取消复合325 水泥、严控产能等一系列供给控制政策,我们认为区域内供给关系有望持续改善。 海外扩张加速,国内并购扩张延续。我们预计印尼南加海螺项目(3200T/D)将会在2014年年底投产,预计该项目吨毛利将达到50 美元/吨。未来公司还将加大东南亚地区的扩张,在缅甸、越南等均为潜在扩张区域,我们预计公司未来海外产能,有望达到1000 万吨左右规模,由于海外水泥吨盈利显著高于国内,有望成为新的业绩增长点。公司在国内战略逐步调整为外延并购,上半年整合了湖南、贵州等水泥企业,合计产能约800 多万吨左右。 另公司从产业投资者角度出发,持有多家水泥上市公司股权,包括巢东股份、冀东水泥、青松建化。 盈利预测与估值。我们预计2014 年公司水泥销量2.55 亿吨,同比增加0.27 亿吨,增幅11.8%。2014 年公司国内新增8 条生产线,新增熟料产能1376 万吨,新增水泥产能2146万吨左右。受益于企业规模扩张,成本降低,我们上调公司14-16EPS 至2.4/2.65/2.2.94元(原2.3/2.61/2.92 元),估值具备安全边际,维持“买入”评级 申银万国

  赵强 中华企业 房地产业 2014-07-04

  1.事件 2014年6月28日,公司发布非公开发行预案。公司拟以4.25元/股,非公开发行约14.1亿股,募集资金总额不超过60亿元,其中地产集团以其所持经营集团10%股权、凯峰房产10%股权和馨虹置业100%股权参与认购,其余部分以现金认购。标的资产的初步评估值约为21亿元,可募集的现金不超过39亿元,用于上海徐汇区小闸镇项目以及补充流动资金。 2、我们的分析与判断 (1)募资主投项目竞争力强,至少带来130亿的收入 本次募资主投项目为小闸镇项目,小闸镇地处徐家汇板块,周边配套设施齐全,新房供给较少,项目在中高端住宅市场有较强竞争力,具有良好的销售前景,保守估计可以给公司带来130亿的业绩收入。 (2)大股东注入资产优异,将提升公司业绩 本次非公开增发,大股东地产集团注入3个相关公司的资产,其中经营集团和凯峰房产为增持股权,馨虹置业为100%注入的新项目公司。 增持股权的项目土地均获得较早,盈利性较好,将提升公司在已有项目中的盈利比例,提升公司未来业绩;新增项目位于长宁区西郊宾馆板块,位置较佳,将助力公司业务拓展,解决公司在上海土地稀缺,高低价背景下的拿地瓶颈,为公司持续发展提供资源。 (3)显著降低杠杆,降低公司财务风险 截止2014年1季度,公司净负债权益比率为178%,显著高于行业85%的平均水平,非公开增发后,公司净负债权益比率将显著降低,有助于公司降低财务风险。 (4)公司是集团重要的地产整合平台 本次注资再次体现集团重视公司这个平台。随着上海国企改革的提速,公司在地产板块国企改革中扮演的角色将愈发重要,将是上海国企重要的地产整合平台。 3、投资建议 公司是上海知名的地产企业,且是国资委下重要的地产平台,多年来运营稳健。我们认为,此次大股东资产注入将提升公司业绩,增加公司项目储备,非公开增发募集资金将进一步增强公司业务竞争力。因此,我们给予“谨慎推荐”评级。 中国银河

  彭琦 许兴军 三安光电 电子元器件行业 2014-07-04

  回顾历史:IC 芯片制造外包催生千亿美金市值的台积电. 从历史上来看,两大因素导致了IC 芯片制造外包趋势的形成:一是IC芯片制造持续高投入与高度规模经济的行业内在属性;二是IDM 厂商受到数次经济危机的阻碍,未能有效扩充产能,导致其在经济复苏期产能不足。 而在IC 芯片制造外包趋势下,台积电借助其技术与产能上的优势,逐步成长为晶圆代工行业的绝对龙头,赚取晶圆代工行业的几乎全部利润。 对比现状:LED 芯片制造类似01~02 年IC 制造,外包趋势逐渐兴起. 从内在属性来看,LED 芯片制造与IC 制造同属高投入与规模经济的行业;从外部环境来看,目前LED 芯片制造呈现出与IC 制造在01~02 年左右类似的毛利下滑、投资回报降低的情况;从供求关系来看,由于国外LED芯片厂商在没有成本优势的情况下无心大力扩充产能,但国外LED 需求仍保持快速增长,所以国外LED 芯片极有可能出现供给不足的局面。综合以上情况,我们判断未来LED 芯片行业的发展趋势将与IC 芯片行业在01~02年以后的情况类似,即逐步走向芯片制造环节大规模外包的模式。 未来趋势:中国大陆将成为世界LED 芯片“代工基地”. 借助地方政府强有力的产业支持与补贴政策,中国大陆LED 芯片厂商在扩产时极具竞争力,国内厂商扩产意愿强烈。我们预计未来中国大陆将成为LED 芯片产能最为充足的地区,国外LED 芯片外包订单将大规模流向中国大陆。中国大陆将成为世界LED 芯片“代工基地”。 看好龙头三安光电抓住LED 芯片外包浪潮,成为LED 芯片界台积电. 凭借着与国外厂商接近的技术水平、全球领先的产能和规模优势以及对产业链上下游的整合,我们认为三安光电将有望抓住此次LED 芯片外包的浪潮,成为中国大陆承接国外LED芯片外包需求的主要厂商,成长为LED芯片界的台积电。 盈利预测. 我们预计三安光电2014~2016 年的EPS 分别为0.96/1.35/1.88 元,对应于目前股价的PE 分别为23.8/16.9/12.2 倍。鉴于LED 市场持续的高景气度以及未来LED 芯片代工带来的巨大市场空间,我们认为公司未来的成长性被低估,继续给予公司“买入”评级。 风险提示. LED 行业景气度低于预期风险;LED 价格下跌过快风险;下游订单不及预期风险 广发证券

  李常 日出东方 家用电器行业 2014-07-04

  事件: 公司将成立2家子公司。 1、设立参股子公司江苏美意美家生活科技有限公司,参股49%,经营范围包括智能家用电器、水龙头、金属阀门、厨卫设备、五金制品、淋浴房、橱柜、水槽、钢盆、木制品、空气净化器的研发、生产、销售;淋浴器具、软管、卫生洁具、日用品的销售。 2、投资设立江苏水滤康净水有限公司,经营范围包括净水设备、水处理装置的研发、制造(不含化工生产)、安装及技术服务;自来水处理工程与污水处理工程的施工;自营和代理各类商品和技术的进出口业务。 主要观点: 1.净水业务独立运作 参股设立的江苏美意美家生活科技有限公司经营范围涵盖智能家用电器、卫浴五金、厨卫设备、空气净化器、净水器等多品类,以卫浴五金为主。 参股设立的江苏水滤康净水有限公司,涵盖了净水设备、水处理装置、自来水处理工程与污水处理工程的施工,从家用的小市场到工程的大市场都有涉及。此次成立子公司独立运作净水业务,显示了公司对该业务的重视。 2、公司联合清华大学研发净水技术 6月份,日出东方〃四季沐歌与清华大学环境学院正式签署战略合作协议,双方将针对净水机的核心技术进行产学研一条龙的产业孵化。根据协议内容,此次合作将充分发挥各自优势,围绕新型多功能活性炭吸附材料、净水器中高压膜核心技术、家用净水器消毒技术3个主要研发方向。 其中,开发的新型活性炭在具备原有的有机物吸附效果的同时,对镉、汞等重金属的去除率达到80%以上。而以高压膜为核心技术的家用净水系统,不仅使出水水质满足生活饮用水水质标准,而且对原水的利用率达到40%以上。 3、营销能力强大有助于公司推销产品 。 公司的营销能力很强大。6月份,公司旗下的太阳雨携手腾讯共推《兄弟足球》。联姻腾讯,通过腾讯PC端、手机客户端的全面覆盖,正式完成太阳雨三屏互动网络构建。 6月2日,太阳雨集团在上海正式签约西班牙足球甲级联赛(LFP),成为国内首家西甲联赛战略合作伙伴。在2014年到2015年的新赛季,太阳雨将以西甲中国战略合作伙伴的身份进行一系列品牌推广活动,凭借其国际领先的集热、保热及热利用效率等新能源应用技术,将太阳雨净水机、空气能、太阳能等业务有机整合,实现太阳雨品牌全球化品牌战略的持续推进。 结论:日出东方进一步明确了进入净水领域,涵盖家用净水、水处理、污水治理,公司也在进行校企联合研发、通过赛事推广品牌。我们认为公司未来在净水领域还会加大投入力度,看好公司未来的转型。我们预计公司 14 年、15 年 eps 分别为0.83 元、0.95 元,对应 pe 为 15.92 倍、14.04 倍,维持“强烈推荐”评级。 东兴证券

  陈嵩昆 今世缘 食品饮料行业 2014-07-04

  报告摘要 苏酒第二品牌,差异化定位于“缘”文化,主攻细分喜宴市场:公司为江苏地产白酒,系老品牌高沟发展而来。去年收入25亿,同比小幅下滑3%,其中收入的94%来自省内地区。公司在品牌诉求上着力于差异化的“缘”文化,切入喜宴细分市场,不断通过广告投放与事件营销来提升品牌影响力,去年终端价约100-300元的A类产品销量增长22%。公司在上市前即对高管与中基层骨干做了股权激励; 省内市场品牌与渠道根基牢固,未来仍有继续挖潜空间:截至12年底公司按收入计算的省内市场份额为9%(同期洋河为40%,汤沟为3%)。公司在规模上不及洋河,但也遥遥领先其他小品牌。江苏民营经济发达,居民收入增速快,未来白酒市场仍将继续扩容。而公司通过分级开发+精耕细作,合理分配人力物力,根据品牌资源选择不同经销商,通过挤占小品牌空间来不断实现省内市占率的提升; 省外市场不断加大投入,未来省外开拓值得期待:公司去年省外实现收入1.4亿,同比增长5.5%,在行业中较为难得。省外按区域设立营销中心,配合经销商共同开发市场。营销策略上聚焦缘文化,广告投放针对省外,近700销售人员中300在省外。公司在省外计划做到“重点突破、周边辐射”,以北京上海为全国标杆市场,重点开发并做强战略市场,并带动其他市场增长,未来省外开拓值得期待; 募投项目加大优质原酒生产与全国营销网络建设:1)优质原酒产能不足已成为制约,公司拟通过技改,将优质原酒产能由6000吨增至9000吨,以促进产品结构升级,更好的满足市场需求。2)公司拟在未来4 年内,设立营销网络统管指挥中心,在全国布设 400个专卖店,设立10个省外办事处,并在省内、华东、华中、华北、华南等5 个区域建设区域营销中心,以加快对省外市场的开拓; 盈利预测及投资建议:预计14-16年收入分别为23.4亿、24.1 亿和26.0亿,YOY 为-7.0%、3.0%和7.8%;归母净利润分别为6.3亿、6.5 亿和7.1亿,YOY为-7.8%、4.1%和8.8%;EPS分别为1.25元、1.30元和1.42元,首次给予“增持”评级。 宏源证券

  余兵 王德安 江铃汽车 交运设备行业 2014-07-04

  事项:公司发布公告:2014 年6 月销售各型汽车19012 辆,同比增长18.7%,其中全顺轻客、JMC 轻卡、JMC 皮卡、驭胜SUV 销量依次同比增长-7.8%、27.6%、-9.7%和257.6%;1-6 月累计销售汽车132938 辆,同比增长20.6%,其中全顺轻客、JMC 轻卡、JMC 皮卡、驭胜SUV 销量依次同比增长3.4%、27.1%、0.25%和292.5%。 平安观点: 轻卡和SUV 助力公司6 月销量同比增长18.7%。 受益于国Ⅳ严格执行和城市短途物流的快速发展,公司轻卡销量增长势头良好。5月份, 央视曝光“假国四”事件后,汽车工业协会和主要货车企业予以高度重视,国Ⅳ排放标准得以严格执行。公司轻卡产品定位于中高端,发动机技术业内领先,一直以来排放达标及时,为排放标准升级准备充分。国Ⅳ标准的严格执行有利于公司中高端国Ⅳ轻卡产品的销量提升。同时,市内短途物流高速发展,高速度低油耗的中高端轻卡需求旺盛,带动公司中高端轻卡销量快速提升。进入2014 年以来,公司轻卡月平均销量8000 辆以上,较去年同期增加1720 辆左右。我们预计全年轻卡销量突破10 万辆是大概率事件。 驭胜SUV 销量持续高增长,为SUV 新车型导入奠定基础。公司6 月销售驭胜S3502743 辆,1-6 月累计销售15369 辆,分别同比增长257.6%和292.5%。我们维持全年销量将突破2.5 万辆的预测。SUV 板块将成为公司未来发展的重点。2015 年,自主研发的紧凑型SUV S330 和福特大尺寸7 座SUV Everest 有望投放市场,进一步完善公司SUV 产品线,成为公司未来利润的主要增长点。同时,S350 的成功使公司在SUV 车型的研发、制造、采购、物流、售后等环节积累宝贵经验,为未来SUV 新车型的导入和畅销提供保障。 全顺轻客、JMC 皮卡销量均出现同比下滑。6 月全顺轻客和JMC 皮卡销量分别同比下滑-7.8%和-9.7%,1-6 月分别同比增长3.4%和0.25%。进入2014 年以来,全顺轻客和JMC 皮卡表现稳健,维持各自细分市场较高的市场份额,是当前公司利润的主要来源。我们推测全顺轻客的销量下滑与去年同期部分城市开始实施国四、市场提前购买导致基数较高有关。 盈利预测及投资评级。我们维持公司盈利预测,预计2014-2015 年EPS 分别为2.16 元和3.13 元。考虑到下半年国Ⅳ实施加速以及未来两年多款新车型投放市场,我们维持公司“强烈推荐”投资评级。 平安证券

  肖征 李会坤 *ST中富 基础化工业 2014-07-04

  老牌PET包装瓶生产企业因经营不济两遭易主 珠海中富实业股份有限公司(以下简称公司)是目前中国生产设备最齐全、技术最先进、规模最大的PET瓶专业生产企业。公司为美国“可口可乐”、“百事可乐”、统一等国际饮料公司在中国的灌装厂,以及为国内名牌饮料厂家提供食品饮料容器包装。公司上市后的原股东因经营不善和行业竞争激烈造成所有权初次变更;外资接手6年后,因整合不济于2013年再次宣告要将公司易主,目前相关股份转移尚待监管部门审批。 饮料包装企业处于寡头竞争的格局,行业集中度较高,利润率趋于稳定 经多年的高增长,软饮料行业逐步进入成熟期,未来增速有望长期维持在10%左右。饮料行业的良好前景给饮料塑料包装企业带来了机会,但受饮料行业剧烈竞争的影响,饮料企业对包装成本的控制越发苛刻,加上同业竞争和部分厂商逐步开始向后一体化,饮料包装生产商的利润空间微薄,承受着严峻的考验。 投资亮点一,隐蔽资产:公司存在约18亿的隐蔽资产 公司早期的扩张是伴随国际饮料巨头在国内的布局而展开的,作为饮料厂商的配套厂,公司早年的基地主要布局在国内一、二线城市的开发区,经过多年的发展,这些地方大都已经成为了当地的市中心区,土地资产得到了极大的升值。截至2013年12月31日,公司无形资产中土地使用权仅1.897亿元,而粗略估计,公司早些年的土地使用权市场价约20亿元,据此推算,公司存在约18亿元的隐蔽资产。 投资亮点二,困境反转:公司将在2014年扭亏并摘帽是大概率事件 按照公司2013年拟定的“业务优化整合计划”,2014年公司在提升运营表现、改善现金流量两个大方面进行业务优化整合。业务整合的效益在2014年1季度已逐步体现,放眼2014年,公司一方面受益于主业营运效率的提高,同时受益于固定资产大幅减值后带来的折旧压力释放和处臵闲臵土地带来的一次性损益。2014年公司业绩可待。 综合考虑,公司具有安全边际和困境反转双重投资逻辑,给予公司买入的投资评级 较可比企业,公司的PB估值较高,这主要是因为上述估值未考虑公司的隐蔽资产,如果将公司的隐蔽资产按照公允价格计算,公司PB已低于1,具有较大安全边际;就业绩看,公司处于经营拐点,最糟糕的时刻已经过了,未来经营效率提升、折旧压力减轻和处臵闲臵土地都能为公司贡献业绩。综合考虑公司具有安全边际和困境反转双重投资逻辑,给予公司买入的投资评级。 国海证券

  张士宝 孙恒业 太钢不锈 钢铁行业 2014-07-04

  太钢不锈发布公告,将旗下控股51%的新临钢股权转让至太钢集团旗下的临钢,因行业景气度低迷,近年来新临钢业绩不佳,持续性亏损对公司业绩影响较大。此次转让不构成重大资产重组,但有利于公司甩掉包袱,显著改善公司经营状况。加之目前不锈钢下游需求超预期,我们预计今年行业整体盈利情况将会有所好转,而公司今年业绩也会有较为明显的改善,维持强烈推荐-A评级。 受到整体行业景气度低迷影响,公司2013年及最新盈利水平有所下降,新临钢对公司业绩影响较为明显。公司2013年全年归属净利6.3亿元,同比减少43%,而新临钢公司处于持续亏损状态。上一财年亏损1.82亿元,而今年前4个月亏损1.36亿元,亏损幅度有所增加。公司此次将新临钢公司股权转让至关联公司,将有利于公司甩掉包袱,改善业绩,公司未来业绩有望改善。双方以评估价值为基础,51%股权账面价值3.79亿元,评估价值为3.88亿元,交易完成之后,新临钢将从公司剥离,成为临钢的全资子公司。由于公司和临钢公司为同一实际控制人所控制,此次交易为关联交易,上述交易占比当期公司审计净资产1.48%,不构成重大资产重组。 年初以来,镍价上涨幅度一度超过50%,不锈钢价格涨幅也超过35%,下游不锈钢需求超预期,一季度我国不锈钢产量508.4万吨,同比增加15.42%,表观消费量387.9万吨,同比增加16.49%。目前上游原材料镍等价格波动幅度较大,鉴于不锈钢之前的上涨幅度,预计未来不锈钢价格降呈现震荡态势。而最终支撑不锈钢价格的主要因素仍然是下游需求。随着未来生活水平日渐提升,我们看好不锈钢未来新增的需求空间。公司作为国内不锈钢龙头,行业下游需求增加对公司有助于公司未来提升业绩。 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司看点:未来不锈钢产业升级和下游需求领域增加,公司的产能不再增加,重点调整产品结构,延伸上下游产业链和强化资本运作,预计公司2014-2016年每股收益为0.15元,0.17元和0.22元,对应PE为18X,16X和12X,当前市净率不足0.6倍。 风险提示:经济下行,钢价下跌。 招商证券

  李珊珊 徐列海 张同 新和成 医药生物 2014-07-04

  我们近期调研了公司,近期维生素价格上涨有望提升公司上半年业绩,预计上半年净利增长30%-60%。公司积极开拓新业务,香精香料业务有望保持30%增速。PPS、PPA等新材料陆续推出,PPS一期5000吨已投产,预计15年放量;PPA一期1000吨有望年底试生产。新品蛋氨酸是公司营养品板块未来的新增长点,1期5万吨产能预计年底开始建设。我们看好公司新业务的开发进展,预计14-16年净利增长40%、19%、26%,实现EPS1.13、1.35、1.70元,对应PE11倍、9倍和7倍,首次覆盖给予“审慎推荐-A”投资评级。 维生素价格上涨提升上半年业绩。公司维生素类主导产品为维生素A和维生素E。今年以来维生素A的价格逐渐走高,3月份受巴斯夫火灾事件影响,原材料柠檬醛供应紧缺,各厂商相继提价。wind数据显示5月份维生素A价格达到200元/公斤,相比年初上涨72%,6月份价格略有下滑。维生素E由于对柠檬醛依赖度不高且整体产能有所扩张,价格涨幅不大。目前巴斯夫已恢复试车,但预计仍有1个月左右的检修期。整体上维生素价格上行将提升公司上半年业绩,预计上半年净利增长30%-60%。 香精香料业务快速增长。公司香精香料业务13年收入6.5亿,增长49%,毛利率23%。公司拥有叶醇、芳樟醇等多个系列,未来有望继续增加1-2个项目,整体上香精香料板块有望保持30%左右增长,总销售额有望达到20亿,预计形成规模效应后毛利率可提升至30%左右。 PPS、PPA等新材料陆续推出。PPS新材料是通过聚合工艺形成树脂然后进一步改性成相关产品。设计产能3万吨(树脂),一期5000吨已投产,产品正在进行认证,目前公司PPS部分产品已通过认证并开始取得订单,预计今年可实现盈利。我们预计15年一期5000吨可正常生产放量,若市场推广顺利,全部产能有望在16年扩建完毕。公司未来树脂和改性产品计划一起销售,相比树脂,改性产品可放大产量,毛利率更高,销售额有望进一步提升。此外,PPA项目规划1万吨(树脂)产能,一期1000吨有望年底试生产。 蛋氨酸有望成为营养品板块新增长点。公司目前营养品系列主要是维生素A和维生素E两大产品,供需格局相对较为平稳。蛋氨酸全球规模100万吨,市场主要为国外厂家占据。公司蛋氨酸设计产能30万吨,一期5万吨,目前正在申报环评,预计年底可开工建设。蛋氨酸大量用于饲料产品,公司通过维生素业务已经和国内外饲料厂商建立了稳定的合作关系。预计蛋氨酸投入市场后,客户推广会更加容易。 盈利预测:我们看好公司新业务的开发进展,预计14-16年净利增长40%、19%、26%,实现EPS1.13、1.35、1.70元,对应PE11倍、9倍和7倍,首次覆盖给予“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:维生素价格波动,新产品市场推广低于预期。 招商证券

  蒋毅 华帝股份 家用电器行业 2014-07-04

  事件点评: 事件描述:2014年6月公司董事潘叶江分别受让黄文枝、邓新华所持有的九洲投资14.9923%和6%的股权(九洲投资持有上市公司20.76%的股权)和何伯荣所持有的奋进投资1.44%的股权(奋进投资持有上市公司14.04%的股权)。受让之后潘叶江将持有九洲投资20.9923%的股权、奋进投资36.1111%的股权,通过两大投资机构,公司董事潘叶江将间接持有华帝股份9.43%的股权,为持股比例最大的自然人股东,成为上市公司新的实际控制人。 潘叶江成为实际控制人,迈出内部管理改善关键一步。股权集中后,管理者与上市公司的利益更加一致。由于股权分散,上市公司与管理者的利益并不十分一致,造成内部管理并不完善,相对于老板和方太,近几年公司发展相对滞后。本次股权更迭,明确了公司的主人,是管理改善的前提。 管理改善并非一触而就,但前途光明。我们看到公司一直以来费用控制不善,今年3月副总裁辞职,标志着公司内部整改的开始;此次股权转让更进一步。但冰冻三尺,非一日之寒,尽管公司各项改革逐步进行,但不能苛刻要求业绩上立即出现大幅改善,我们认为公司未来在股权结构、管理层、产品和渠道等多方面还会有持续的动作,改善预期逐渐兑现,当多方面的变革完成后,公司的爆发期将真正到来。 盈利预测及投资建议。预计2014至2016年净利润增速为30.4%、24.3%和22.72%;EPS分别为0.81、1.01和1.24元,对应2014/7/1股价的PE分别为12.2、9.8和8.0;公司是大行业里的小公司,尽管地产行业不好,但公司仍有较快增长。长期来看,公司改善一步步实施,一旦完成,将有巨大爆发力。建议“买入”。 宏源证券

  陈运红 陈筱 利欧股份 机械行业 2014-07-04

  事件:数字营销板块再填两块靓丽拼图。7 月2 日,利欧股份公告发布发行股份及现金购买资产草案,拟购买上海氩氪及琥珀传播100%股权。其中上海氩氪作价2.26 亿元,2014-2016 年承诺净利润不低于1801.96 万、2378.75 万和3004.98 万元,分别对应12.54 倍、9.50 倍和7.52 倍PE;琥珀传播作价1.95亿,2014-2016 年承诺净利润不低于1501.47 万、1950.13 万和2550.02 万,分别对应12.99 倍、10 倍和7.65 倍PE。公司拟发行1121.31 万股用于股份购买资产;拟发行747.54 万股用于向郑晓东等人配套融资,合计发行股份数量为1868.85 万股,发行价18.77 元。 再次出手布点全方案营销及项目创意资产。上海氩氪主要在社会化平台上提供数字化营销策略、创意和内容,满足客户的产品推广、品牌增值等需求;琥珀传播定位策略和创意驱动的数字营销,善于布局线下销售和电子商务,提供完整的数字创意整合营销方案。新整合两家优质数字营销公司,可与Media V分别在数字营销数据库分析、策划、创意制作构建三位一体布局,公司数字营销版图形态已凸显。 股权激励巧妙到位,数字营销新鲜血液助力再创辉煌。整合氩氪广告与琥珀传播外,除了高效获取了收购配套现金之外,还实现了对于Media V 核心高管的股权激励。此次发行股份收购资产系向Media V 核心高管郑晓东、段永玲和郭海定向募集资金。交易完成后,郑晓东等三人将分别持公司股权1.09%、0.41%和0.41%,将对核心管理层构成行之有效的激励制度。 目标价20.00 元-21.10 元,"增持"评级。考虑上海氩氪和琥珀广告并表、总股本摊薄至3.94 亿计算,2014-2016 年EPS 备考为0.44 元、0.53 元和0.68 元,分别对应43.90 倍、36.72 倍和28.8 倍PE。考虑到数字营销行业快速发展的行业红利及公司高效全面布局,目标价20.00 元-21.10 元,维持"增持"评级。 齐鲁证券

  赵曦 6 刘正 文雪颖 智光电气 电力设备行业 2014-07-04

  事件:公司公告称控股子公司智光节能于2014年6月29日与天津冶金集团轧三钢铁有限公司签署了《天津冶金集团轧三钢铁有限公司发电工程合同能源管理(EMC)合同》。根据合同,该项目甲方保证乙方三年内分享的总节能效益不低于2.108亿元。 预计新订单未来三年贡献1.686亿元节能收益。根据合同,智光节能将投资1.55亿元在该项目,然后通过节能效益分享的方式获得收益,分享期为3年。轧三钢铁在分享期内每3个月为一期向智光节能支付1756.67万元,并且保证其3年内分享的总节能效益不低于2.108亿元。公司和全资子公司智光电机合计持有智光节能80%的权益,对应的权益收入为1.686亿元,占公司2013年度经审计的营业收入的29.90%。本项目预计在2014年第四季度进入节能分享期,对公司未来3年的营业收入、净利润都将产生积极影响。 向综合节能服务商升级转型。公司业务从单一产品到相关产品线再到综合应用解决方案,不断转型升级寻找新的利润增长点,未来有望从红海转向蓝海。公司现已拓展的行业细分领域的应用解决方案包括:电厂大型水泵风机节能、钢铁烧结工艺大型风机节能、风力发电接入电网无功补偿、陶瓷工业机电系统节能等。公司在发展行业解决方案的基础上,进一步形成了工业节能领域三大核心业务:工业电气节能增效、发电厂节能增效、工业余热余压发电利用,并陆续进入节能效益分享期。2014年公司节能服务业务净利润超过4000万概率较大。 打造产品+服务+投资平台。公司拟通过投资、合作整合优势资源,充分发挥平台效应、拓展经营空间:1、投资高效益节能服务项目;2、与南方电网综合能源合作发展节能业务;3、与南方电网等合作开发“南方电网MW级电池储能站863课题示范工程能量转换系统”项目,加强在储能领域的发展;4、发展永磁同步电机及伺服控制系统技术,进入工业传动智能控制领域;5、综合能源产业园一期预计2014年中竣工并投入使用,将促进公司相关领域的新产品研发。 业绩预测与估值:预计公司2014-2016年EPS为0.27元、0.45元和0.59元,当前股价对应PE为26.22X、15.73X和12X,给予“增持”评级。 风险提示:市场竞争激烈,产品毛利率下滑;技术未及时更新 西南证券

  张妮 合兴包装 造纸印刷行业 2014-07-04

  成立并购基金:公司公告拟与中新融创资本管理有限公司合资设立一家有限责任公司形式的并购基金管理公司(注册资本200万元,公司出资49%),由该管理公司发起设立和管理主要从事股权收购业务的并购基金,基金目标规模为人民币4亿元(首期2亿元),公司拟用自有资金4000万元人民币认购首期20%份额。 加快整合步伐:并购基金的设立有利于公司在更大范围内寻求并购标的,借助专业投资机构放大公司的投资能力,加快公司发展整合的步伐,提高公司在全国的市场占有率和品牌辐射力,同时分享快速发展的并购投资市场的回报。基金将通过股权收购、资产收购和增资等方式控股标的企业或资产,待并购标的整合成功、培育成熟后,寻找合适方式变现(公司有优先收购权)。并购基金对储备项目提前进行整合规范,达到一定盈利能力后再进行收购,有利于控制或隔离并购过程中产生的各类不确定性风险,建立风险消解的缓冲机制。 盈利预测和投资建议:我们认为下游行业较高的集中度将会推动瓦楞包装行业的整合,公司多年来一贯秉承大客户、集团化战略,在全国的布局规模已经具备较强的先发优势,并购基金的设立有助于公司加快整合步伐。预计公司2014-2016年收入增速17.7%、17.5%、17.1%;净利润增速35.6%、29.6%、26.7%;每股收益0.37元、0.48元、0.61元;维持“增持-A”评级和目标价11.1元。 风险提示:并购进程的不确定性,项目整合的难度。 安信证券

  孔凌飞 余文俊 武夏 中利科技 电力设备行业 2014-07-04

  公司公告:2014 年6 月30 日,公司收到甘肃省发改委对于嘉峪关49.5MW、金昌70MW 并网光伏发电项目登记备案的通知。 参股公司中利电子与浙江浙大网新易盛网络通讯有限公司签署了《产品购销合同》,约定中利电子向易盛网络出售通信设备,共计580 套,总金额为人民币9962.40 万元。 甘肃电站终获确认,保障公司中报业绩无虞。公司179.5MW 甘肃电站去年未能如期并网确认收入,对2013 年业绩造成一定影响。本次虽然并未实现全部并网,但是考虑到2014 年甘肃省地面电站额度仅为500MW,公司取得这样的份额已殊为不易,也应当能够消除市场对公司中报的担心。甘肃179.5MW 电站对应净利润约为3.2 亿元,我们预计此番119.5MW 电站并网确认收入将使公司中报业绩同比扭亏为盈。 中利电子频频斩获订单,值得重点关注。继中利电子5 月30 日公告7600 万元订单后,公司再次公告斩获新订单。截止目前中利电子公告订单总金额约为7.5 亿元,待确认订单超过6 亿元,中利电子2014 年实现业绩高增长是大概率事件。特种电子业务有望成为上市公司未来除光伏业务外的另一项重要业务,值得投资者重点关注。 维持“买入”评级。我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为1.15、1.61 和1.81 元,目前股价对应2014 年16 倍PE。甘肃电站终获部分确认有望打消市场对公司中报的担忧,我们看好公司作为国内领先的光伏电站开发商,充分受益行业发展,以及参股公司中巨新能源切入电站持有运营业务未来提升公司业绩的可持续性,中利电子的新订单进一步证明其有望成为公司未来潜在的投资亮点,维持买入评级。 申银万国

  程成 合众思壮 通信及通信设备 2014-07-04

  事项: 公司于2014年7月2日公告:本公司及控股子公司合众思壮北斗导航有限公司(以下简称“思壮北斗”)近期分别作为投标方,拟参与北斗导航位臵服务(北京)有限公司发出的 “导航与位臵服务高精度增强服务平台”(以下简称“高精度项目”)、“导航与位臵服务公共平台室内定位采购项目”(以下简称“室内定位项目”)等二个项目建设,向其提供相关软硬件产品和服务。 近日,本公司及思壮北斗成为上述项目的中标方,其中本公司以3,993.81万元的价格中标高精度项目,思壮北斗以2,978.00万元的价格中标室内定位项目。上述二个项目中标金额总计6,971.81万元。目前上述中标项目经过公示期无异议,于2014年6月30日正式获得北斗导航位臵服务(北京)有限公司临时股东会决议批准,中标公司将分别与该司签署协议,提供相关产品和服务。 评论:1、公司高精度业务结构清晰,未来或将在细分领域大有收获 公司在高精度GNSS行业中一直保持领先的地位,以公司集思宝G970 GNSS RTK 产品为例,该款产品的静态平面测量精度为±2.5mm + 1ppm,静态高程精度为±5mm + 1ppm。在公司收购Hemishpere GPS 以后,在高精度产业链上端(特别是高精度板卡产品)竞争力极强,已成为全球第三,中国第一。公司产品线从前到后依此包括:高精度GNSS板卡、高精度GNSS 天线、高精度GNSS 接收机以及相关行业应用产品。 评论:2、聚焦位臵服务,提前布局北斗民用市场 公司本次室内定位项目的交易标的为北斗导航位臵服务(北京)有限公司的采购项目,具体内容包括:通讯基站、室内定位系统软件、安卓平板电脑与高精度持定位终端、室内定位电子标签、信号激励器、室内地图制作并提交制作方案以及相关示范应用等,中标金额2,978.00 万元。 北斗导航位臵服务(北京)有限公司是合众思壮下属的位臵服务公司,致力于为政府、企业和大众提供相关的位臵服务。 公司2012年承担了国家科技部高技术研究发展计划(863 计划)——“导航与位臵系统关键技术及应用示范(一期)”。 具体产品则分为硬件、软件和数据服务方面,运行模式为“云+端”,即位臵云+定位终端,是公司“横向到边,纵向到底”战略的体现。 首次“推荐”投资评级 公司是中国卫星导航定位的行业领先者,技术范围涵盖了GPS、GLONASS、北斗及多系统组合导航定位,并且公司以GIS 采集、高精度测量、系统工程、汽车导航、汽车信息技术、航空电子六大事业集群,为40多个国民经济基础领域提供相关技术服务,销售额连续十多在行业内领先。 我们认为: 1、公司在高精度产品上具有领先优势以及收购Hemisphere 专利“转研发”北斗的能力,公司未来将在高精度行业应用及民用领域保持领先地位;公司极有可能凭借其高精度定位市场优势在民用领域农业市场获得大规模应用;公司高精度板块或将在正在爆发的驾考驾培市场中获得大规模应用; 2、公司产品有望凭借前期积累优势在军方市场及公安市场打开一片巨大空间; 3、公司的位臵网服务有望通过北京试点走向全国; 4、外延驱动有望成为公司新的增长点; 就公司业绩来说,我们预计公司2014、2015、2016年分别能实现营业收入7.69/10.65/14.62亿元,可实现净利润分别为0.39亿元、0.95 亿元、1.95 亿元,对应EPS 分别为0.21/0.51/1.04 元,首次给予“推荐”评级。 国信证券

  赵宇杰 省广股份 传播与文化 2014-07-04

  事件: 公司全资子公司成都经典视线与烟台公交集团签署公交车身媒体广告经营权合同,涉及烟台市公交集团共计44条线路941台公交车车身广告媒体经营业务,合作期限为5年,自2014年7月4日至2019年7月3日。 核心观点: 1、公司此次旗下全资子公司经典视线获得在烟台的公交车身广告经营权, 使公司户外广告业务在平台化+网络化方面得到强化;同时国际上大的整合营销传播集团是品牌化矩阵,省广也表现出这种趋势和雏形,经典视线成为省广大品牌、大平台下在户外广告经营方面的专业化平台和品牌,省广的广州旗智、北京合众、上海瑞格、青岛先锋等也具备这样的潜力和实力。 2、省广内生方面积极在业务层面、客户层面进行拓展,外延布局也在稳步推进,不同业务间的协同效应已逐步体现。1、内生:我们预计省广今年内生继续保持强劲增长,预计在35%左右;广告大客户将加大拓展力度,在东风日产这个10亿级广告大客户基础上,省广未来有望出现更多5 亿级、10亿级广告客户。2、外延:公司一直在稳步推进,数字营销是公司外延的重要布局方向,今年将成为省广数字化营销元年;参考华策和长城影视情况,省广完成雅润收购问题不大。3、协同效应:已并购企业在纳入省广大平台后借助省广品牌优势和丰富的客户资源,实现进一步发展,同时协同效应逐步体现出来,省广和合众、先锋分别产生的交叉销售已经达到几千万级别。 3、我们对省广近3年的整体判断是:我们看好公司提出打造开放平台化的发展战略,公司将迎来跨越式发展,实现整体业务系统升级并提升整体协同作战能力。公司3年内收入规模有望过百亿,将成为本土首家收入过百亿的整合营销传播集团;公司未来开拓大客户和服务大客户能力将得到明显强化,10亿级的大客户将不断增加;备考净利润将有望实现翻番增长, 从2014年备考5.3亿净利润增长到2016年10.7亿净利润。 4、维持“买入”评级。我们假设省广今年3 季度完成雅润并购,暂时不考虑对广州旗智剩余股权收购,我们测算公司14~16年EPS分别为0.71元、0.95元、1.19元,当前股价对应14~16年PE分别为35倍、26倍、21倍。我们判断公司2014年内生增长继续强劲,预计公司2014年在2013年基础上还有望整体保持35%左右增速,2014年净利润将达到3.88亿, 加上雅润2014年对赌业绩0.65亿(公司最终将完成对雅润并购),以及公司后续可能对广州旗智进行二次收购,公司14年备考净利润将超过4.7亿。公司今年后续将继续加强外延并购力度,2014年备考净利润将超过5 亿。 5、风险提示:收购整合不达预期,宏观经济不景气对公司广告投放影响。 广发证券

  王飞 天广消防 机械行业 2014-07-04

  天津新基地生产逐步进入正轨,后续有望放量;再考虑南安三期产能扩建,公司未来3年的设计产能是目前的5倍,对应的收入规模大约是25-30亿,是目前的5-6倍。消防工程业务充分铺垫后有望迎来爆发性增长,未来收入占比将从13年的8%提升至20%以上。而从政策、消防行业特性和公司目前市值条件下,公司迎来了收购兼并最好的机会,外延式增长有望成为公司的战略重点。综上所述,我们预计公司业绩将呈现快速提升的趋势,迎来新一轮增长周期,预测14-16年EPS分别为0.29元、0.46元和0.68元,维持“强烈推荐”评级。 消防行业格局极度分散与企业规模偏小的原因:从我们最近和机构的交流来看,大家对消防行业极度分散的市场格局心存疑惑,虽然“大行业、小公司”的投资逻辑为市场所关注,但龙头企业能否做大、市占率能否有效提升,很多人仍持怀疑态度。对此,有必要首先考察消防行业市场格局极度分散、企业规模偏小的原因,我们认为至少有以下角度可提供解释:1)独特的审批和验收体制导致区域行政壁垒非常之高,行业市场化程度非常之低,地方保护与关系营销盛行,大部分企业无法有效做到异地拓展,只能局限在市场容量有限的本地市场;2)单一区域、产品经营:在前一因素主导下,大部分企业研发创新能力不足,仅在单一区域经营,生产单一或少数几种产品,而单一产品的市场需求量非常有限,从而使得大部分企业规模偏小;3)行业和产品特性决定了“经销”的渠道模式更适合业务拓展,直销模式并不适合,大部分企业无法有效组建自己的经营网络;4)缺少产品支撑的一体化经营模式较为少见;5)缺少资本平台的行业整合尚未大规模有效展开。 内生角度看,天广消防具备做大的基础:龙头企业如何做大?显而易见是需要打破前述限制。考察天广消防的发展历程和过往业绩,我们认为即使从内生角度看,公司也具备做大的基础:1)打破区域经营壁垒:独特的“南安籍”经销商模式、北方最大生产基地--天津基地建设为北方市场拓展提供强大依托、收购兼并(内蒙古伟正工程公司)快速实现属地化;2)提供一站式产品供应,大大节省了开发商的搜寻成本;3)通过产品已经形成较高品牌效应的基础上,公司积极向消防工程业务延伸,公司已经有两家消防工程全资子公司和参股一家消防工程公司(泉州消安、43%股权),一体化经营模式已经成功构建,公司未来将以三大生产基地为依托(福建南安、天津、西南)形成七大运营中心,为更好属地化影响,不排除继续收购当地工程企业。 消防行业的特殊性与外延战略选择:新建产能长期看有利于股东,但要承受短期培育的阵痛,从新基地筹建、市场开拓到消防产品需重新认证的特殊性要求(从几个月到1年不等),真正实现盈利可能需要至少2年时间,对公司短期业绩形成拖累。而通过收购迅速扩产产能、业务和实现属地化,规避了“关系营销”和消防产品认证制度的限制。 重资产的扩张模式有望暂告段落,公司迎来最好的并购整合机遇:通过新建产能进行业务扩张的重资产模式实施的必要性在于,生产基地是公司实力见证的明信片,是公司后续拓展消防工程业务的强有力依托,但随着此次再融资的完成,考虑未来3年天津基地和南安3期的建成投产,基本可以支持目前5倍量的产能供应,而天津基地建设中暴漏出的诸多问题使得公司重新考虑通过新建产能扩张的重资产模式的利弊。因此,从逻辑上我们认为外延式的并购扩张有可能成为公司未来的战略重点,通过收购兼并,获得细分市场更好的制造企业和空白市场(如西部)更快的属地化。而从政策、消防行业特性和公司目前市值条件下,公司迎来迎来了收购兼并最好的机会。 风险提示:天津基地的客户开发低于预期、产能利用率仍严重不足;投资增速大幅下滑。 长城证券

  郭江龙 爱康科技 电力设备行业 2014-07-04

  事件:7月2日公司公告,公司全资孙公司苏州中康拟自筹资金1000万元收购新疆聚阳能源科技有限公司(以下简称“新疆聚阳”)100%股权。新疆聚阳已获得新疆兵团第六师奇台农场一期30MW并网光伏发电项目大路条(已获准备案,具备开工建设条件),以及二期30MW 项目小路条(获准开展前期工作函,可开展前期工作)。公司将根据项目的推进进度召开董事会审议60MW 光伏电站的对外投资。 光伏电站业务提速,目标更近一步。公司2014年目标控制、运营的光伏电站规模不低于500MW、2015年不低于1GW。年初以来,由于行业发展大大低于预期(分布式光伏在运营和盈利模式上不成熟、收益风险较高,市场观望情绪浓厚、推进缓慢;地面光伏电站因受政府控制,批复量少,资源稀缺),公司光伏电站业务也因此推进缓慢,一度让市场对公司今年500MW 的目标产生怀疑。 近期,公司先后通过收购的方式获得160MW 西部优资西部光伏电站的路条,并火速开展对外投资工作。截至到目前,公司拟开工建设、在建、在运营的光伏电站规模已超过400MW,离公司年底的500MW 目标近在咫尺。 光伏电站业务有望进一步加速。市场预期分布式光伏扶持政策将进一步细化和加码,西部地面电站装机目标也有望上调,行业发展提速。在这种预期下,我们认为公司光伏电站业务也有望进一步加快,并超预期完成年初目标。 盈利预测与投资评级:维持公司2014-2015年EPS 分别为:0.45元、0.81元的盈利预测,对应于7月1日收盘价,PE 分别为:29倍、16倍。看好公司光伏电站业务的发展,维持“买入”评级。 风险提示:项目推进进度低于预期;项目收益低于预期;其他。 世纪证券

  邬博华 爱康科技 电力设备行业 2014-07-04

  报告要点 事件描述 爱康科技今日发布公告,公司全资孙公司苏州中康拟自筹资金 1000万元收购自然人王维富、牟银建持有的新疆聚阳100%股权。 事件评论 收购新疆聚阳股权,加大新疆地区光伏电站布局。本次收购的新疆聚阳旗下新疆兵团第六师奇台农场一期30MW 并网光伏发电项目已获准备案,基本具备开工建设条件;二期30MW 项目已获开展前期工作函。1)从收购价格来看,不考虑30MW 小路条,30MW 大路条收购价格为0.33元/瓦;考虑小路条价值,30MW 大路条收购价格不足0.3元/瓦,与当前市场路条价格相比并不算高。同时,兵团小路条质量相对较高,预计后期二期30MW 获得大路条概率较大;2)从路条本身资质看,奇台地区属于二类地区,年发电小时数预计在1400-1500左右,采用0.95元/千瓦时的标杆电价;3)参考公司前期在新疆地区光伏电站建设进度,预计本次收购的一期30MW 项目在年底实现并网。 大型电站布局顺利,路条收购保证后期发展。公司持续加大大型电站布局,目前具备并网大型电站165MW,在建新疆20MW 和青海10MW,今年新收购路条金昌100MW 及本次30MW,确定电站规模已达325MW,预计后期仍将通过收购路条自建、收购成熟电站等模式进行大型电站布局,保证后期发展。 分布式具备先行优势,募投项目驱动规模快速增长。立足地面电站开发的同时,公司利用张家港区域优势与公司制造业资源积累,快速切入分布式,目前已并网11.33MW;同时,公司位于赣州、无锡、苏州三地共80MW 分布式募投项目已完成备案。公司分布式电站先行优势明显,与当地电网合作解决电费收缴等问题,分布式商业模式逐步成型。我们认为国内下半年将迎来政策完善推动的分布式建设高峰,而先行先试的龙头企业将显著受益。 开创融资模式创新,解决短期资金瓶颈。公司持续推进融资模式创新,通过融资租赁、信托计划等模式引入租赁、信托资金,目前已与福能租赁、金茂租赁、金茂保理、杭州信托等达成初步资金合作协议,确保公司电站规模扩张过程中的短期资金需求,实现电站的快速规模扩张,而后期增发融资、电费回笼等资金来源将进一步降低公司的融资成本,提高电站盈利水平。 维持推荐评级。公司转型电站运营方向明确,我们看好其后期电站业务发展态势,2014年底实现500M 电站装机规模较为确定,预计2014、2015年EPS分别为0.45、0.94元,对应PE 为28、14倍,维持推荐评级。 长江证券

  郑方镳 刘曦 卫星石化 基础化工业 2014-07-04

  投资要点 近日,我们赴嘉兴对公司进行了调研,与公司管理层就公司生产经营情况及未来发展规划进行了交流,主要观点如下。 丙烯酸及酯景气底部整固。今年以来,由于下游建筑、纺织等领域需求增速放缓,国内丙烯酸及酯需求较为一般,产品价格和盈利水平总体走弱(图1、2)。从行业层面看,目前国内丙烯酸整体开工率在80%左右(表1),而未来1-2 年主要的新增产能包括万华化学、扬子巴斯夫、台塑等(表2),虽然未来行业产能扩张幅度较大,但由于新增产能投放具有一定不确定性,且存量装臵中的北京东方、兰化、山东正和等开工不稳,未来存在退出的可能,行业景气进一步下行的概率较低。 卫星石化嘉兴本部及平湖一期装臵(丙烯酸产能均为16 万吨)目前运行情况良好,而平湖二期16 万吨丙烯酸装臵有望于7 月中下旬投产;与此同时,近期江苏裕廊位于响水工业园区的丙烯酸甲酯、乙酯和异辛酯装臵发生火灾造成装臵损毁,而其丙烯酸及丁酯装臵也因此处于停产状态,裕廊化工响水工厂丙烯酸及酯产能合计约占国内总产能的10%,此次事件预计将有助于公司新增产能的消化和市场份额的提升,对于公司以量补价策略的实施有积极意义,同时也有望促进产品价格有所回升。 丙烷脱氢(PDH)装臵投产在即。公司PDH 装臵的试运行调试工作目前稳步推进,预计将于近期投料试生产,公司目前已经在原料丙烷的储备方面做好准备,近期丙烯价格随油价上行使得该装臵盈利前景有所改善,且公司在成本控制等方面具有优势,预计PDH 装臵投产后盈利水平将较为理想。此外,公司SAP 产品与国内外客户的合作仍在持续推进。 股权激励行权条件奠定业绩增长底线。公司于6 月24 日公布首期限制性股票激励计划(草案),拟向包括公司董事、中高层管理人员、以及公司认定的核心业务(技术)人员在内的共计24 名激励对象授予550 万股限制性股票(详见附表),该方案的行权条件包括:1)以公司2013 年扣非后净利润为基数,2014-2016 年扣非后净利润增速不低于25%、40%、60%,与上述净利润增速对应的公司2014-2016 年扣非后净利润分别为6.03、6.75、7.71亿元;2)要求2014-2016 年公司净资产收益率均不低于14%。由此奠定了公司未来数年的业绩增长底线。 维持“增持”评级。丙烯酸及酯行业目前处于阶段性底部,伴随二季度平湖基地产能的投放,预计公司业绩将有明显改善;丙烷脱氢装臵建设进展顺利,投产后公司将具备较完整的碳三产业链布局,整体竞争力有望进一步增强,成长空间较大。公司近期公布的股权激励行权标准为未来数年奠定了业绩底线,考虑到股权激励对于公司股本和盈利的影响,我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.87、1.09、1.29 元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:产品及原料价格大幅波动的风险、新建项目进展不达预期的风险。 兴业证券

  雒雅梅 珠江钢琴 传播与文化 2014-07-04

  投资要点 近期我们对珠江钢琴进行了实地调研,我们认为,在传统钢琴业务稳定增长的背景下,未来看点在于数码钢琴业务放量以及钢琴教育新模式的推广,主要观点如下:l 传统钢琴业务稳定增长:公司是钢琴行业领先企业(13 年销量13.6 万架,市占率36%),在传统钢琴行业稳定增长的背景下,受益于产品结构优化以及销量稳定增长,预计传统钢琴业务将维持稳定增长态势。 1) 2013 年我国钢琴总产量37.6 万架,同比增速-1.1%,其中立式钢琴36.1 万架,同比增速-0.6%;虽然目前行业增速较低,但我国钢琴行业仍有较大发展空间,目前我国每百户钢琴拥有量仅为2.6 架,相对于发达国家百户钢琴拥有量20 架以上的水平尚有较大提升空间。 2) 根据品牌定位不同,高端钢琴制造商包括美国“施坦威”、奥地利“贝森多夫”、德国“贝希斯坦“等,中高端钢琴制造商包括国外的雅马哈、卡瓦伊和国内的珠江钢琴、海伦钢琴等,另一类是普及型钢琴制造商(价格大致在1 万元/架以下);主要公司市场份额参见图3。 3) 公司目前形成凯撒堡系列(高档),中档三大系列&其他120 以上系列(中档)和普及档的产品梯队,伴随增城基地4.5 万架中高档立式钢琴总装生产线投产于2013 年7 月投产,预计传统钢琴业务将维持稳定增长态势。 l 竞争优势助数码钢琴快速增长:对比国际数码钢琴发展情况,我国数码钢琴尚处于普及的前期阶段,未来发展空间巨大,我们认为,公司在“品牌”和“渠道”方面的竞争优势能为数码钢琴业务快速增长提供有力支持。 1) 数码钢琴是在电子琴的基础上采用高级数码技术发展而来,它与电子琴和传统钢琴有较多区别;据统计,目前国内数码钢琴产量约80 多万架,国内年销量20 多万架(增速在10%以上)。 2) 参见图7,目前我国数码钢琴与钢琴的销量占比在3:7,但从全球角度来看,数码钢琴消费占比在66%,考虑到数码钢琴正处于普及前期阶段,我们认为,数码钢琴未来的发展空间巨大。 3) 产能方面,预计增城数码乐器产业基地(投资额7720 万元)将于2014年4 季度投产,将增加数码乐器产能10.3 万架(包括数码钢琴6 万架,MIDI 键盘、电子鼓及其他数码乐器4.3 万架),届时将为未来数码钢琴快速增长提供产能支持。 4) “品牌”+“渠道”支持数码钢琴业务快速增长:数码钢琴主要通过经销商、招投标以及电子商务形式销售,考虑到数码钢琴目前基数较低(2013 年仅销售1.5 万架),并且数码钢琴和传统钢琴在销售环节具有协同效应,加上公司品牌知名度较高以及经销渠道发达(国内和国外分别有300 余家和200 余家销售网点),我们认为,这将确保数码钢琴业务的快速增长。 l 钢琴教育行业亟待规范,在线教育模式有望推广:钢琴教育目前以琴童教育为主,估计钢琴教育的市场规模约500 亿元,我们认为,无论从钢琴教育的需求端还是供给端来分析,预计在线钢琴教育模式将逐渐受到青睐,并有望成为大众认可的钢琴教育模式之一。 1) 市场规模:目前我国琴童在2000 万人左右,按照每人平均2500 元/年进行测算,琴童钢琴教育行业规模约在500 亿元左右。 2) 对于教育质量的需求促使线上教育模式受到重视:目前承担钢琴教育培训主要为少年宫、艺术培训机构、琴行以及个人教师;由于钢琴教育的专业性造成学生对于老师资质很难有效甄别,加上教师资源分布的不均匀,使得求学者对于提升钢琴教育质量存在较大的内在诉求;对于线上教育尤其是一对多形式来讲,首先可以摆脱钢琴教育的地域限制,这点对于二三线城市学生尤其具有吸引力,其次由于线上教育的规模优势,完全可以聘请经过认证的专业教师甚至钢琴大师给学生进行授课,因此我们认为,线上钢琴教育可以提供目前线下培训无法提供的优势。 3) 传统“一对一”模式已受限制,寻求新模式:目前钢琴教育主要以“一对一”培训为主,近年来由于租金和人力成本上涨,加上激烈的竞争使得大幅提价已较难,部分以 “一对一”线下钢琴教育的机构逐渐受到固定时间和盈利限制,而线上教育模式相对线下更明显的规模优势,运营和维护成本也较低,预计线上教育模式将受到培训机构的逐渐重视。 l 进军在线钢琴教育,线下线上融合发展:公司已成功研发具备视频教学功能的智能数码钢琴,并对现有数码钢琴产品进行互联网接口的改造升级,我们认为,公司经过60 年的行业积累,在产品渠道和音乐行业人脉都具有明显优势,加上通过艺术中心已积累了丰富的线下教育运营经验,这些都将为公司推广在线钢琴教育提供有力支持,预计公司将通过快速推广数码钢琴,形成钢琴教育的线上线下的融合发展。 1) 我们预计,作为在线钢琴教育培训的入口,数码钢琴销量的快速增长将为公司未来服务更多在线学员提供可能,截至2013 年,公司数码钢琴已累计销售2.4 万架,预计未来数码钢琴销量仍将快速增长。 2) 公司具有广泛的全国经销商网络,我们认为,公司也有望依托经销商网络资源更快地吸引学员进行在线教育培训,据了解,公司开始在部分数码钢琴上赠送五线谱有声视频教学课程软件和接口连接器套装,客户购买后连接家庭电脑即可使用免费课程。 3) 目前公司通过艺术中心线下音乐教育积累了丰富的教师资源,加上公司具备丰富的行业人脉,我们预计,依托“珠江”品牌,通过聘请专业钢琴教师进行线上教育有望对于苦于寻求优质钢琴教育资源的学员形成较大的吸引力。 4) 我们认为,未来推广的线上音乐教育和目前的线下教育完全可以形成多层次的教育体系,通过提供差异化的课程安排和满足不同需求,形成较好的融合。 l 股权激励注入改革新活力:公司6 月公告,拟授予激励对象956 万份股票期权,占股本1%,激励对象包括上市公司董事、高级管理人员以及核心技术管理骨干等535 人,执行价格为7.79 元,行权条件为未来三年净利润增速分别不低于15.5%、16%、16.5%,并且净资产收益率不低于14%,行权期分三年,第一个行权期为授予日起的2 年后,我们认为,本次激励方案除了增强业绩确定性以外,股权激励方案涉及的人员数量众多也反映出广州市国资委对于国企改革的积极态度,预计在国企改革的大背景下,有望通过与管理层和核心骨干员工进行利益捆绑为公司注入成长新活力。 l 维持“增持”评级:目前公司已完成对现有数码钢琴产品进行互联网接口的改造升级,预计在传统钢琴业务稳定增长、数码钢琴放量的背景下,公司通过品牌、渠道、人脉方面的资源整合,有望从钢琴制造商向钢琴文化企业转型,加上近期开展的股权激励有助于实现股东与管理层、核心骨干的利益捆绑,我们认为,在目前线下钢琴教育亟待规范的背景下,公司推广在线教育具有明显优势,我们预测2014-2016 公司摊薄后EPS 0.25 元、0.30 元、0.36元,同比增速20.2%、20.7%、21.3%,目前股价对应估值为37×14PE,31×15PE,26×16PE,维持“增持”评级。 l 风险提示:1、募投项目产能利用率提升低于预期;2、原材料价格大幅上涨 兴业证券

  李平祝 曹阳 安科生物 医药生物 2014-07-04

  一、 事件概述。 近期我们对公司进行了跟踪,并对部分下游进行了草根调研。 二、 分析与判断。 生长激素和余良卿营销继续推进,奠定业绩基础。 公司继续推进合作儿科门诊(新开+巩固),重点加大了大区制、预算制的销售管理,推进销售力量建设;13年为了抓住雪兰诺退出国内市场的机遇,特别进行了一系列的‘利剑行动’营销措施并有成效地提升了市场份额,反映了安科在跟随中不断加速的能力;预测今年粉针增长维持在35-40%的高水平。 中药销售队伍经过13年的扩张已经达到近两百人,尽管竞品如南星止痛膏等进入新版基药,但余良卿空白市场仍很多、公司对其营销投入仍将持续推进,短期受GSP认证导致渠道去库存等因素影响,增长有所放缓,但我们预测今年余良卿仍能维持30%增长,关注狗皮膏等改良新品。 KGF-2烧伤适应症启动三期临床,未来将申报新适应症。 该品种并非局限在烧伤科,而是后期将增加新适应症(海外已上市适应症包括糖尿病慢性溃疡、口腔黏膜炎等,美容等非药消费),乃至于增加新剂型(喷雾剂、肺吸入剂等)、打开广阔市场;而烧伤适应症三期临床已经启动。同时通过此次收购,建立了与上海新生源等优秀研发单位的合作模式,未来有望延续。 外延式发展值得关注,并购空间打开。 公司以生物药自主研发起步,管理层在坚持多层次研发推进生物药发展、加大营销和品种挖掘推进中药业务的前提下积极开拓外延之路、做大做强。公司在2013年报里面明确“将抓住公司成立战略投资委员会的契机,加大对外资产重组的工作力度,积极寻求符合公司战略发展的项目合作”。从并购条件上看,公司现金流表现良好、账上现金约2.3亿元,实际控制人持股约37.87%。尽管公司3月18日停牌拟进行的资产重组终止,未来外延式发展进度难以预期,但我们认为仍值得重点关注。 三、 盈利预测与投资建议。 按照转增后股本,我们预测14-16年实现EPS0.41、0.54和0.73元,对应PE34.8、26.6和19.4倍,同比增速为32.7%\30.5%\37.0%。我们认为公司生长激素和余良卿稳健增长奠定业绩基础,通过现有品种升级、收购批文、化药仿制等多渠道丰富品种。同时公司开启专科医疗服务之路,具有一定外延式发展机会。维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示:生长激素水针、其他新品种临床报批进度慢于预期。 民生证券

  蒙俊江 阳普医疗 机械行业 2014-07-04

  事件: 2014年上半年业绩预增快报。 结论: 公司多项业务发力,步入快速增长期,给予推荐评级,建议积极关注。 正文: 公司初步预测2014年上半年归属母公司净利润同比增长40-60%,约1756万-2008万元。对应每股收益0.059-0.068元。 我们预计上半年的增长主要来自代理业务的推动。一方面延续了去年代理德国维润赛润试剂产品的高增长。去年获得认证品种不到20种,今年随着认证数量实现76种,系列产品在国内全面推广。 另一方面,今年飞利浦将公司从代理单一超声产品升级为全线产品的华南区总代理。有利于大幅提高销售渠道经营效率。 在公司自有业务方面,今年新品陆续放量。一是医院智能采血管理系统经过1年多的市场推广,逐步进入收获期。二是自主研发的poct产品。13年推出了干式免疫荧光定量分析仪,今年也将逐步放量。 根据公司业务经营特点,下半年业务加速发展概率较大,全年有望实现超过50%的增速。我们初步预计公司14-15年利润分别为8010、11934万元,复合增速超过50%。对应EPS分别为0.27、0.4元。建议积极关注。 国元证券

  贺国文 钢研高纳 有色金属行业 2014-07-04

  事件. 公司于30 日发布公告,“铸造高温合金高品质精铸件项目”和“真空水平连铸高温合金母合金项目”成功通过验收。 评论. 募投即将全部投产,进一步破解产能瓶颈。公司募投项目“航空航天用粉末及变形高温金属材料制品项目”及“航空航天用钛铝金属材料制品项目”于2012 年底通过验收,并于次年贡献业绩。同时,2013 年底完成“新型高温固体自润滑复合材料及制品项目”验收。此次超募项目“铸造高温合金高品质精铸件项目”、“真空水平连铸高温合金母合金项目”通过验收,意味着募投项目即将进入全面投产阶段,达产后总产能有望突破3000吨。同时,随着下半年逐步释放产能,公司通过外协加工缓解产能瓶颈的情况将得到有效改善。 提升民品市场占有率。公司现有产品结构比例中军品占比达7 成,而随着高温合金在民用领域的应用不断延伸,民品市场空间进一步扩大。公司超募项目中部分产品可应用于重中型燃机、人工关节、民用复杂结构精铸件、汽车增压器涡轮市场及玻璃制造、冶金、医疗等民用领域。相较于军品市场高客户粘性,民品市场竞争相对激烈,超募项目投产后民品占比将得到一定提升,并有效丰富公司民品种类,完善民品结构,提升民品产能,进一步提高公司在民品市场的占有率。 未来业绩高增长可期。1)超募项目最早四季度贡献业绩。参考募投项目“航空航天用粉末及变形高温金属材料制品项目”及“航空航天用钛铝金属材料制品项目”2012 年底通过验收,于2013 年2 季度贡献业绩。同时,考虑到“铸造高温合金高品质精铸件项目”为扩建项目,技术、团队都相当成熟,两个超募项目通过验收后,调试时间将大大缩短,预计最早四季度即可贡献业绩,并将成为未来几年公司新的业绩增长点2)项目定位高端,进一步优化产品结构。超募项目主要产品高温合金高品质精铸件及高品质高温合金母合金,下游包括航空航天发动机领域、粉末高温合金市场、重型燃机市场。以DD407 单晶叶片为例,其作为发动机核心部件,产业化生产刚刚开启,产品定价高,市场前景广阔。募投全部达产后,将有效扩大公司高端市场占有率,进一步提升盈利能力。 巩固国内高温合金行业龙头地位。公司作为院所改制企业,在技术研发、产业化程度上竞争优势显著,是目前国内规模最大的高端新型高温合金生产企业,在多个产品上拥有绝对优势,航天发动机精铸件市占率90%以上,高端新型高温合金(ODS 合金、Ti-Al 金属间化合物)市占率达100%。考虑到国内高温合金市场需求巨大,而供应能力尚且不足,公司募投项目全部达产后将进一步巩固其行业龙头地位,并充分享受行业高景气。 投资建议. 维持“增持”评级。预计14-16 年分别实现营收62.0、75.0、88.0 亿元,实现净利润分别为1.05、1.27、1.53亿元 ,同比增长分别为21.53%、20.98%、20.10%,对应摊薄后EPS 分别为0.50、0.60、0.72 元。 国金证券

  郭荆璞 南都电源 电子元器件行业 2014-07-04

  事件:公司第五届董事会第二十一次会议审议通过了《关于投资年产1000 万kVAh 新能源电池项目的议案》、《关于对全资子公司武汉南都新能源科技有限公司增资的议案》。 点评: 拓展新能源电池业务,重点在启停电池。按公司公告,将以全资子公司武汉南都新能源作为项目的实施主体,在湖北省葛店经济技术开发区投资建设年产1000万kVAh 新能源电池项目,项目主要产品为新能源动力及储能、后备系统用高性能阀控密封电池,其中,重点产品为针对未来节能环保汽车启停系统用高性能铅炭电池。项目计划分两期进行建设,其中,一期产能500万KVAh,预计于2016 年6月底前完成;二期产能500 万KVAh,预计于2018 年6月底前完成。 我们看好弱混电动车市场,公司投资进度符合未来趋势。国务院《节能与新能源汽车产业发展规划》提出,到2015年国内乘用车的平均燃料消耗量降至6.9升/100公里,到2020年降至5升/100公里(目前油耗约为7.3升/100公里)。弱混新能源汽车以其技术、经济可行性具有极大的普及推广性(在欧洲,一半左右的汽车都已经配臵了启停节能系统),我们预计其将成为我国近期汽车产业化的重点,2015年将放量增长,公司的产能释放符合行业发展趋势。 新投产项目有利于公司完善产能布局。公司目前主要生产基地集中在西部和东部,由于电池产品具有运输半径的约束,此次中部布局将完善其全国产能分布,降低运营成本。 新产品有望提高其盈利能力,但投产过程中可能增加其财务成本。按公司公告,项目建成后每年可实现销售收入44.2 亿元,利润总额3.5 亿元,新产品盈利能力高于公司现有产品的盈利能力,预计利润贡献将在2016年开始;项目总投资12亿元,其中固定资产投资8亿元,预计部分资金要通过银行借款等方式进行,可能提高公司的财务费用。 盈利预测及评级:我们预计公司14年、15年、16年EPS分别为0.30、0.41、0.57元,对应7月1日收盘价(9.22元)的市盈率分别为30、22和16倍;我们认为,公司通信后备电池受益4G投资拉动,新能源电池业务拓展值得关注,维持“增持”评级。 股价催化剂:储能产品市场打开;动力电池产品提价;通信电池大额中标;新业务顺利拓展。 风险因素:储能市场增长低于预期;动力电池毛利率维持较低水平;通信领域投资低于预期。 信达证券

  黄驰 华谊嘉信 传播与文化 2014-07-04

  核心观点: 1.事件:公司召开战略宣讲会,对收购好耶、迪思两家公司后的战略规划进行了介绍。 2.我们的分析与判断 (一)通过收购迪思强势布局EPR领域 迪思为中国较早布局数字公关领域的公关公司,拥有完整的EPR策略。主要业务包括技术平台、监控系统、干预系统与创意系统等。与此同时,与多位意见领袖、网媒与官方资源合作关系密切。为客户提供IWOM监控/干预,socialCRM,危机处理等服务。利用自研自身系统"eMonitor"进行大数据监控。"eMonitor"为专业的搜索系统,可覆盖所有新闻与社交媒体。自动监控系统包括传统媒体(包括140多家纸媒)、电视与新闻客户端等。监控后获得的大数据可为品牌主提供全方位定位与服务的基础与精准营销。通过收购迪思,公司强势进军EPR(网络公关系统)领域,为公司提供新的利润增长点,并且提高既有客户为公司带来的价值,协同效应明显。 (二)好耶为公司数字营销领域带来新增长点 好耶成立于1998年,为中国最早成立的互联网营销公司之一。拥有的大数据覆盖大数据覆盖95%以上网民,并且长期合作客户超过300家。主要提供的服务包括搜索营销、网络公关与社区营销、互动平台创意与建设、移动互联网营销与数据优化等,擅长电商管理系统。与百度、爱奇艺与腾讯等媒体长期保持良好合作关系。通过收购好耶,公司加速布局数字营销领域,与公司积极布局新媒体领域的长期目标一致。 (三)标的公司与公司的优势互补 在收购迪思与好耶后,迪思与好耶可为公司提供相关领域优秀公司的品牌效应、新产品线与新服务。公司可与迪思与好耶共享客户资源与管理经验。凭借上市公司的商誉与较低的融资成本,增加标的公司与大客户合作的机会,协同效应明显。 3.投资建议 根据公司在2014年在积极扩张,我们认为公司在目前估值水平上仍有提升空间。我们预计公司14/15年净利润将分别达到1.5/2.2亿元,对应摊薄后EPS0.40/0.57元。当前股价对应14/15PE为39X/28X,我们维持“推荐”评级。 4.风险提示 收购进程过长,收购未过会 中国银河

  安鹏 沈涛 郭鹏 三聚环保 基础化工业 2014-07-04

  布局焦炉煤气制LNG市场,后续成长空间巨大 在天然气气价上调的预期下,焦炉煤气制取LNG的行业前景更加明确。 2013年末,公司与美方能源设立合资公司实施2亿立方米/年的焦炉煤气制取LNG及配套销售终端建设项目,预计2015年投产。与美方能源的合作,公司实现了在此业务领域从设备、工程模式,跨入运营模式,实现了焦炉煤气制取LNG市场的全产业链布局。 品牌+模式优势,保障传统业务稳健增长 公司为脱硫催化剂、净化剂及其他净化产品的龙头企业,多年以来形成的品牌、资质优势,以中石油、中石化等大型国企为主的客户优势,令公司的行业龙头地位较为稳固。受益于油品升级需求,加氢催化剂等产品需求仍将保持快速增长;另一方面,公司以服务模式替代产品销售模式,以开拓新的市场需求。 向主要股东、管理层增发,彰显对公司未来发展的信心 6月24日公司公告向主要股东和管理层增发5000万股(价格为16.48元),彰显公司股东和管理层为未来发展的强大信心;另一方面,考虑到公司2014年1季度资产负债率已达到59.8%,此次增发将募集8.24亿元,有利于公司缓解财务压力,更有利于新业务的快速拓展。 业绩高速成长,维持“买入”评级 预计公司2014-16年EPS分别为0.60、0.96、1.55元,对应2015年PE为21倍。公司焦炉煤气制LNG等业务前景明确,发展潜力巨大;未来3年业绩复合增速超过50%。维持公司“买入”评级。 风险提示 焦炉煤气制取LNG项目进度低于预期;竞争加剧产品毛利率下滑; 广发证券

  惠毓伦 康健 4 易联众 计算机行业 2014-07-04

  职业教育发展迎来春风,加强职业教育是教育改革重点方向 6月22日,国务院《关于加快发展现代职业教育的决定》提出建设世界水平的现代职业教育体系。计划到到2020年,国内中等职业教育在校生达到2,350万人,专科层次职业教育在校生达到1,480万人。高等教育改革方向,600多所1999年大学扩招后“专升本”地方本科院校,将逐步转型做现代职业教育。建立系统化培养技术技能人才的职业教育体系,向生产一线培养以技术为基础的技能型人才。 子公司中职动力提前布局,专注在线职业教育 易联众子公司中职动力成立于2011年,当年便与中国职协合作开展了面向5万名班主任的“全国技工院校班主任国家级远程培训”项目。2012年,中职云服务教育解决方案用户达到189家政府及企业机构。2013年,公司为人社保建设全国技工院校信息管理系统,已安装至全国3,715院校,覆盖416万学生。 依托易联众公司社保业务优势,打造全生命周期教育产品体系 易联众长期从事社保卡及社保管理系统业务,与人社部门建设有良好合作关系。以此为依托,中职动力从政府领域突破,提供公共职业教育培训、信息平台服务,同时以云服务方式辐射企业与个人家庭业务。 最终公司未来将面向产业链,围绕用户的职业发展需求为核心,从教育服务到就业服务,打造全生命周期、高效率、高附加值的商业模式及产品业务体系。 盈利预测与估值 预计2014~2016年EPS分别为0.78元、1.14元、1.53元,对应33倍、23倍、17倍PE。维持“买入”评级。 风险提示 市场推广低预期;行业竞争加剧。 广发证券

  真怡 罗立波 刘国清 南方泵业 机械行业 2014-07-04

  7 月1 日晚间,南方泵业发布公告,预计2014 年1-6 月实现归属于母公司股东的净利润为75 百万元至84 百万元,较上年同期增长20%至35%。 宏观经济有波澜,公司保持平稳较快增长:公司1 季度收入同比增长23.1%,净利润同比增长25.3%,根据预告情况,2 季度收入和净利润增速保持平稳是大概率事件。今年以来,公司遇到国内宏观经济减速,特别是房地产销售走弱,以及不锈钢原材料价格大幅波动的挑战,依托产品线的丰富性和下游领域的综合性,实现了经营业绩的平稳增长,抗风险能力有所体现。 展望下半年,污水泵和长河大泵是重要关注点:历史来看,3-4 季度是公司的销售旺季,占全年收入的比重在60%左右。近期从行业层面反映的需求有所回暖,而公司也加大了市场开拓力度,管道泵、长河大泵等新产品仍将是提升增速的关键。今年以来,公司与日本鹤见合作推出的污水泵产品开始投放市场,结合浙江省“五水共治”等市场机遇,已初步获得客户认可。污水泵与公司现有产品的销售渠道共享性较好,因此其性价比得到确认后,未来提升销量速度较快,有望成为新的瞄准亿元级别销售的产品。 南方长河的大泵性能优越,对于注意节能降耗的高端用户具有很强的吸引力,而当前受制于产能,销售规模往上提升难度较大。南方长河的新厂区将在今年底建成投产,明年的销售弹性值得关注,从中长期来看,长河大泵的市场容量、产能水平等综合条件具有支撑5 亿元销售规模的能力。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016 年分别实现营业收入1,656、2,111 和2,694 百万元,EPS 分别为0.766、0.988 和1.259 元。公司以中高端泵产品为发展方向,具有成为国内泵业龙头企业的潜力,结合业绩增长水平,我们继续给予公司“买入”评级。 风险提示:(1)如果国内竞争对手充分掌握不锈钢泵设计制造能力,公司行业地位将受到冲击,定价能力被相应削弱。(2)如果钢材等原材料价格大幅上涨将导致公司利润率存在下滑的风险。 广发证券

  王威 张赫黎 天立环保 机械行业 2014-07-04

  投资要点: 实际控制人变更将为公司带来变化。公司19.79%的股权已经划转至神雾集团,实际控制人发生变更。我们预计神雾集团入主后,将为公司带来多点变化,有助于公司扭转亏损局面,业绩进入向上通道; 预计公司主业更加集中:公司过去多元化发展,除电石炉主业之外,还涉足煤粉炉、矿产、高氮钢等多项业务,分散了公司经营精力。预计神雾集团入主后,将会在以上多项业务之间进行取舍。电石炉业务是公司长期以来的主业,预计将得到持续发展; 预计神雾的节能技术将与上市公司产生协同作用:公司主营的传统电石炉业务,属于高耗能行业,且下游产能已经过剩。国家一直以来通过节能指标等手段来调节产能。神雾集团拥有多项节能炉窑技术,存在向电石炉移植的潜力。电石生产企业已是微利水平。若节能投入能够带来可观的成本节省,则可以激发电石生产企业的积极性,在规模增长放缓的电石市场中,产生技术改造的新需求; 盈利预测与投资建议:预计上市公司仍将集中于电石炉主业,并进行技术改进,带来基本面反转。预计公司2014-2016年EPS分别为0.24、0.52、0.58元,较前次预测2014、2015年EPS分别下调62%、36%。考虑2014年业绩处于见底回升过程中,估值应有一定溢价,给予公司2015年35倍PE水平,上调评级至“增持”,目标价18.2元,距离7月1日收盘价24%的空间; 风险因素:神雾集团与上市公司之间的整合风险。电石炉的下游需求不足。销售回款缓慢,存在坏账风险; 国泰君安

  马先文 1 捷成股份 计算机行业 2014-07-04

  事件描述 捷成股份公告与中国—马来西亚钦州产业园区管委会签订《“智慧园区”建设战略合作框架协议》,约定由公司牵头设立合资公司,注册资本3,000万元,其中公司出资1,950万元,占注册资本的65%,合资公司以特许经营的方式承担园区通信基础设施及智慧园区相关投资建设和运营维护。点评如下: 事件评论 智慧园区建设及运维首单落地,智慧城市引擎逐步开启。公司延续稳健的经营风格拿下中马钦州产业园区建设及运维项目,主要有以下4个方面看点:1、智慧城市业务是公司独立于传统音视频业务之外重点扶持的新业务,有望成为公司未来业绩增长的新动力,从智慧石嘴山项目到钦州中马智慧园区落地,公司在智慧城市领域的布局节奏略超市超预期;2、根据智慧园区的官网信息显示,捷成在未来5年计划投资10亿元对园区基础通信设施、园区云数据中心以及智慧园区各层应用项目进行投资,而公司获得相应独占的30年运维许可,目前园区正在积极申报北部湾自由贸易园区,且招商的企业均为优质企业,预计运营收益良好;3、中马产业园区是2012年国务院批复设立,开创性的布局了“两国双园”模式,园区的产业定位以装备制造业等战略新兴产业为主导,政府层面的重视程度决定了对其支持力度极大;4、项目从顶层设计到到后期具体应用都由公司主导推进,为公司智慧城市业务提供良好的经验积累,同时引入园区开发公司及投资公司入股有效的规避了投资风险。 智慧城市进入投资加速期,捷成有望后发而先至。智慧城市在2013年公布两批智慧城市试点名单,并于2015年后进入项目验收期,我们预判今明两年是智慧城市订单落地和建设高峰期,行业容量及投资确定性毋庸置疑。对于捷成而言,平安城市、智能交通系统中庞大的后台视频资源管理、智慧教育框架下的课堂视频等教育资源共享云平台建设,这些均有望成为捷成发挥其专业音视频解决方案的用武之地。 盈利预测:公司近年来不断拓展新的业务领域,广电双向改造、智慧城市、版权分销等建立在音视频业务基础上的业务分支将有效分享公司的渠道及技术优势,将成为公司14~16年的主要内生业绩驱动因素;我们预计2014~2016年公司EPS0.66、0.94、1.20元,当前股价对应PE为32、23、18倍,维持“推荐”评级。 长江证券

  吕江峰 易华录 计算机行业 2014-07-04 

  事件 易华录中标北京公交集团系统工程项目。 7月1日公司公告中标“北京公共交通控股(集团)有限公司公交车辆智能化运营调度系统工程项目”, 中标价金额约为1.04亿。 简评 连续中标公交项目,“全交通”布局不断完善。 今年以来公司连续中标北京公交集团相关项目,首先是联合中国电子系统工程总公司中标“途经首都政治中心区公交车辆安保监控系统项目”接近0.6亿,然后中标“北京公交集团信息资源平台项目”接近0.3亿,现在中标“北京公共交通控股(集团)有限公司公交车辆智能化运营调度系统工程项目”约为1.04亿,北京公交集团是全国最大的公交集团公司,公司连续中标北京公交项目具有良好的示范效应,为今后推进该领域项目奠定了良好的基础。公司12年在平安城市、民航无线电领域取得突破性进展, 13年公司布局轨道交通领域,今年落实公共交通领域项目,“全交通”路线不断得到拓展。 转型智慧城市业务,进入跑马圈地时期。 去年以来,公司紧紧把握智慧城市建设节奏,积极将业务领域由“智能交通”向“智慧城市”拓展,目前已经签订智慧城市合作协议的城市有山东临朐、天津津南、江苏东海、湖南嘉禾、四川乐山和泉州也在全面推进。从建设周期来看,智慧城市建设目前处于跑马圈地时期,市场上较为普遍的做法是先与当地政府签订战略合作协议,从而锁定当地智慧城市建设项目。目前全国仍有大量试点和非试点智慧城市尚未签订协议,考虑到2015 年为住建部检查智慧城市建设情况节点,今年和明年智慧城市将进入密集协议签订期。智慧城市项目的下游为各级政府及相关部门机构,我们认为公司在进行智慧城市跑马圈地的过程中拥有三大得天独厚的优势,有望在未来竞争中占得先机:1)公司为央企控制权企业,相比其他上市民营企业来讲,与政府接触和沟通相对容易;2)公司拥有智库型团队,会对政府政策进行实时和有针对性的研究,懂得如何与政府进行沟通3)最近与阿里签订合作协议,表明公司智慧城市建设技术实力已经得到了阿里巴巴认可,在未来跑马圈地的过程中将具有良好的口碑效应。 合作阿里利好公司智慧城市建设 智慧城市建设涉及云的部分可以分为公有云和私有云,此次公司与阿里合作,涉及民生相关数据将直接进入到阿里公共云,而涉及政府相关数据将进入公司为政府搭建的私有云。从易华录的角度来看,与阿里合作可以让公司智慧城市项目公有云部分更快落地,从而节约公司工程项目建设相关人力和物力资源投入,其次,阿里共有云面临市场激烈竞争,成本优势明显,可以帮助政府节约一部分智慧城市建设资金,从政府建设成本的角度考虑,公司未来有望获得更多智慧城市建设项目,最后,未来公司的系统和应用有可能优先进入到未来阿里单方签订的智慧城市项目中去,公司有望分享跟多智慧城市建设订单。 盈利预测与投资建议 去年年报显示,公司2013年累计新增项目金额为15.97亿元(包括为签订合同的金额),剩余未结转收入的项目金额为10.47亿元,今年一季度公司订单增速明显高于去年同期,我们对公司全年订单增长保持乐观态势,预计14、15年EPS分别为0.99、1.36元,维持“增持”评级。 中信建投

  段迎晟 北京君正 电子元器件行业 2014-07-04

  可穿戴设备是公司在消费电子领域布局的重点。目前来看,包括智能手机和平板电脑在内的智能终端市场渗透率已经较高且市场竞争格局趋于稳定,前期ARM架构在这一市场中处于统治地位。在全球产业格局变化后带来的现状,公司在过去几年的时间里曾试图用各种方式做突破或绕行,但事实证明软件生态环境大格局已难凭一己之力去改变。且作为已经普及化程度已相当高的产品形态,再花大力气投入也将所获甚微。而作为方兴未艾的可穿戴设备市场来说,是消费电子领域的下一个热点所在,也是公司目前布局的重点。 MIPS在可穿戴设备领域将占据一席之地。从已有的可穿戴设备产品来看,软件生态环境仍处在竞争状态,目前尚未形成某架构独大的现象,软件兼容性问题未凸显,这也将成为MIPS在新产品形态发展过程中的新机遇。同时,从26日刚刚举行的Google I/O大会上发布的Android Wear产品合作伙伴中有Imagination,即MIPS。这意味着谷歌对MIPS架构采取较为开放的态度,MIPS在可穿戴设备这个新的竞争市场中可能将成为并存的多种架构之一,这也意味着将为公司带来新的机会。 公司在可穿戴设备领域技术、市场均提前介入,均有较深积累。公司在可穿戴设备发展初期就开始关注并准备。技术方面,不断开发该类产品需要的低功耗类型产品,从芯片的大小和功耗方面入手,不断提高产品的各项性能要求指标。公司也因为较早地介入该市场,到现在已经开发并积累了国内一系列客户,如果壳等。但由于可穿戴设备从产品特性和开发难度等多个方面来看都存在和移动智能终端不同的特性,产品目前较为功能较为单一,设计也没有标杆产品让较大消费群体所接纳并形成使用习惯,公司仍需开发更多客户以确保该项业务的业绩稳定性。 教育电子业务考虑投入产出比压缩高端产品。步步高是公司的大客户之一,公司在教育电子业务上也曾经涵盖步步高的绝大系列产品。随着消费电子高端产品与平板电脑在部分功能上的趋同,公司该项业务对其业绩产生了一定消极影响。大客户对高端芯片的要求在一定程度上有可能使公司研发投入较大而获得收益较少。客户因而在该业务高端产品上更多使用了其他产品,从而使公司该部分收入出现下滑。 行业应用市场较为稳定,公司重视更多元化领域开发。虽然公司在教育电子这个行业应用领域业务上表现有所下滑,但作为增长稳定、客户关系也较为稳固的行业应用领域相比竞争激烈的消费电子来说有其优势所在,公司也因此重视该类市场的开拓,尤其旨在寻找行业中的稳定客户。除此之外,公司对物联网、智能家居等新兴领域对芯片的需求也一直积极关注,试图抓住这些领域的发展机会。其他消费类产品如WIFI音箱、智能网络机顶盒等也有开拓空间。 推出的Newton开发平台客户满意度较高。公司新推出的Newton开发平台具有较好的集成度,将可穿戴设备、物联网等领域的客户可能用在所开发产品上的元器件都集成在平台上了,从而能方便客户,缩短开发时间。同时产品面积小、功耗低,性能优化。在我们推出该平台之前,英特尔推出了Edison平台,平台功耗较大,公司产品与之相比有较大竞争优势。目前第一批已经售完,第二批将在短期内推出市场。公司推出该平台的主要目的在于平台本身加载公司芯片产品,用户通过平台使用体验到芯片产品的优良表现,从而为公司开拓更多潜在客户提供了来源,公司也能据此提供更好的服务。 投资建议及盈利预测 . 公司是国内A股市场上屈指可数的几家芯片设计公司之一,芯片设计的技术积累一直是其主要优势。再加上国家刚刚出台集成电路扶持政策,以公司过往承担过政府项目的先例来看,公司受益该政策的确定性相当高,未来资金上的支持也将助力公司其他业务的开拓和运作。从这个时点往后几年内也将是我国集成电路行业蓬勃发展的开始。公司上市后几年内业绩始终低于市场预期,究其根本还是在移动智能终端市场上未能把握住机会,现在开始的可穿戴设备和其他新兴产品领域我们有理由相信公司将获得新的成长空间。我们因此预测公司2014-2016年EPS分别为0.25元、0.36元和0.44元,对应PE分别为131、91和75倍,由于芯片设计类公司业绩弹性较大,估值水平相对较高属于正常现象,并不影响公司未来成长和发展,因此仍给予“增持”评级。 风险提示 . 客户市场表现低于预期风险,终端市场需求不及预期。 方正证券

  汪洋 巴安水务 电力、煤气及水等公用事业 2014-07-04

  事件: 7月2日,巴安水务发布公告称,与河北沧州渤海新区管委会成立合资公司,占85%股权,投资海水淡化项目。项目拟投资8.3亿元,分两期进行,总规模10万吨/日,预期项目总收入将占公司2013年营收的184%。 点评: 进军海水淡化产业,夯实公司治水产业成长基础。公司从凝结水精处理起步,在立足传统主业工业水处理同时,逐步深度拓展至市政污水、直饮水等业务板块,并形成双轮驱动。在此基础之上,公司与渤海新区管委会成立合资公司,共同投资海水淡化项目。我们预计公司负责项目前期建设任务,并由合资公司负责后期的运营和维护。此举的深层次意义在于,在海水淡化产业爆发前期,公司通过单体示范项目进军海水淡化产业,有利于公司开拓全国市场。 海水淡化2012年处理能力仅有77.4万吨/日,规划产能2013~2015年复合增速将达42%。2010年末,海水淡化装置累计投产70多套,产能规模达到60万吨/日。而行业经过两年的发展,产能也仅有77.4万吨/日。根据十二五规划,2015年末,我国海水淡化产能规模将增至220万吨以上,2013~2015年行业规划增速将达到42%。折算为投资金额,“十二五”后期海水淡化产业发展需投资约186亿元。 巴安项目采用微滤+反渗透法,成本最低。反渗透法和低温多效蒸馏法是目前海水淡化工艺的主要技术路线,合计占已投放产能的99%。我们以一个处理规模在6000m3/d的海水淡化工程为例,拆分海水淡化各项处理成本。我们发现:三种海水淡化工艺中,反渗透法单位造水成本最低,大概在4.272元/吨(地区间的资源性成本差异会导致水处理成本有所差异,区间大致在4~6元/吨)。反渗透法总成本40%的来源是电力消耗,其次是固定资产折旧(21%)和膜更换费用(22%)。 河北沧州工业用水价格在6.26元/吨,中性情况下,项目吨水毛利在1.76元左右,具备较强的盈利能力。中国水网的统计数据显示,河北省沧州市地区工业用水价格在6.26元/吨。中性情况下,我们按照海水淡化综合单位产水成本在4.5元/吨,如果巴安按照水价6.26元/吨来定价,则吨水毛利在1.76(没有考虑吨水的运输成本),毛利率将会在30%左右。此外,我们预期工业用水价格将会随着国家对水资源的严控而进一步上升,公司项目盈利能力也会相应增强。因此,公司投资海水淡化项目,一方面能够夯实公司治水产业基础;另一方面,这也有利于公司借单体示范项目开拓全国海水淡化市场,进一步打开未来成长空间。 我们强调:巴安负责项目前期建设任务,因而项目投资额8.3亿在扣除70亩土地购置费后将会确认为公司的营业收入,远超公司2013年营收4.5个亿! 投资建议:我们预测公司14~16年EPS分别为0.38、0.54和0.77元,对应PE为43、30和21倍。基于公司东营直饮水项目的易复制性、市政污水仍处高景气阶段,以及海水淡化业务创造的全新成长机遇,我们坚定看好并给予公司增持评级。 风险提示:项目结算、直饮水行业成长低于预期、区域市场开拓不力、地方政府财政紧张 兴业证券

  徐永超 苏交科 建筑和工程 2014-07-04

  投资要点 工程咨询行业佼佼者:公司主营业务为交通工程咨询与工程承包业务,其中工程咨询为主要收入及利润来源。2008-2013年公司营业收入、净利润年均复合增速分别为28.39%、21.13%。2006年以来连续入选ENR/建筑时报“中国工程设计企业60强”,2013年排名第37位。 传统业务领域交通工程咨询业务,仍将保持较快增长。(1)在经济转型的背景下,交通固定资产投资整体趋稳,呈现增速下滑态势,但仍然保持相当投资规模;而在细分领域,如城市轨道交通、高等级公路投资方面,仍将保持较快增速。(2)随着对工程设计的认知度、重视度的提高以及技术服务定价水平的提高,工程勘察设计费率将保持稳步提升的态势。 环保、智能交通将成为新的增长点。(1)目前城市智能交通仍处于起步阶段, 苏交科凭借数据分析、综合决策等方面的优势,在现有公路设计咨询业务的基础上,通过整合相关技术和数据,实现现有设计咨询业务与智能交通的良性互动。业务切入点将沿着政府决策、民生两个角度,发展方式将继续秉承自身发展与并购结合的模式,具体项目将和设备商合作,以保持轻资产运营模式。(2)环保业务看好煤化工、石油等工业污水处理领域的发展机会。随着公众对废水污染认识的提高、更严厉的环保措施出台,未来相关领域废水处理的投资额将快速增长。公司的优势在于业务资源、项目组织能力,劣势在于技术短板,因此预计公司在该领域存在收购预期,以实现快速布局。 并购是公司发展的重要驱动力。大行业小公司背景下,并购是企业实现跨区域、跨领域成长的有效手段。目前以现金收购为主,淮交院收购,作为股权方式收购的尝试,为后续扩张积累经验。并购的关键在于公司强大的整合能力。通过管理整合实现管理输出、制度复制,通过资源整合实现优势互补。 盈利预测与投资建议。预计公司2014-2016年EPS 分别为0.49元、0.61元、0.76元,对应2014年动态PE18.03倍,3年净利润复合增速25.04%。同时考虑到公司在环保、智能交通等新业务良好发展前景以及并购预期,维持公司“买入”评级。 风险提示:交通基建投资低于预期、并购及整合效果低于预期、新业务进展慢于预期 西南证券

  王京乐 华录百纳 传播与文化 2014-07-04

  并购引发质变,机制理顺激发活力。今年公司首次公布了外延扩张具体方案,拟收购“蓝色火焰”100%股权,基本面的积极质变体现在:1)外延成长路径打开,凭借较强的项目选择能力,后续具备想象空间;2)形成“内容+渠道+营销”创新型业务架构,协同效应强;3)间接理顺管理层激励机制,为持续发展注入活力。 抢占栏目高地,深耕价值连条。随着制播分离改革进一步深化,频道栏目的内容形式更加丰富,竞争门槛在提高,且制作环节的创新得到鼓励,而人才因素也使得社会制作水平及下游的重视程度同步提高。此外,与电视剧行业类似,精品创新类栏目的供需缺口较大,虽然成本不断提升,但资金周转较快,广告、衍生产业的商业开发价值巨大,“蓝色火焰”有望充分受益。 “内生+外延”双轮驱动,业绩成长有保障。按照对赌业绩,“蓝色火焰”今年业绩较去年有望实现翻番,盈利贡献将超过华录原有主业,未来成长驱动力来自:1)影视内容营销业务贡献有望上亿;2)文化内容制作业务规模扩大,跨界联运成果值得期待;3)新栏目成功概率大,系列栏目带来高弹性,短期关注8月份《女神的新衣》收视表现。此外,由于收入确认剧集增加、电影上映以及新增栏目贡献,预计公司的内生成长可达到10%以上。 维持“买入”评级。预计14-15年EPS为0.94元、1.08元,由于基本面已出现质变,估值修复行情延续,后续关注协同效应的显现、栏目的价值弹性以及外延扩张的预期,近两年市值有望向200亿迈进。 宏源证券

  朱旭光 蓝英装备 机械行业 2014-07-04

  一、 事件概述 公司近日公布了关于《沈阳浑南新城综合管廊系统一期接续及二期建设项目》的相关公告及补充公告,就拆迁及回购期问题与政府进行了协商和完善,“一期接续”及“二期”项目将分开支付、结算,分别进入回购期,今年有望收到“一期接续”项目的部分结算资金,现金流情况将有所改善。根据公司目前各项业务的进展情况,我们预计14-16年EPS 分别为0.47、0.66和0.88元,维持“强烈推荐”的投资评级,6个月合理估值区间19-23元。 二、分析与判断 拆迁困难路段由浑南管委会负责,“一期接续”与“二期”分别进入回购期 公司12年8月以BT 方式中标浑南新城综合管廊一期接续二期订单,计划总投资10.75亿元,计划工期12年9月17日到13年6月30日,合计26.2公里。自交工验收并移交之后进入回购期,合同价款分三年按33%、33%、34%比例支付。 目前“一期接续”项目已于13年10月完成交付,而“二期”项目由于剩余3.5公里征地拆迁问题尚在建设中。经与政府协商,此次公告主要解决二个问题:(1)由于剩余3.5公里征地拆迁难度较大,将由大学科科技城(浑南新城)管理委员会对拆迁问题负责;(2)原合同规定一期接续二期项目在建设完工后一起支付使用,开始结算进入回购期,经与政府协商,“一期接续”及“二期”项目将分开支付、结算,分别进入回购期,今年有望收到“一期接续”项目的部分结算资金。 智能机械装备及自动化集成订单饱满且增长稳健,看好公司长期发展 受益于去年下半年下游轮胎行业好转,公司今年轮胎成型机订单饱满,同时自动化集成系统今年有望继续保持高增长,综合管廊项目回款问题得到进一步解决,我们长期看好公司在数字化工厂、智慧城市及精密机械(电主轴和数控机床)等领域的不断深入拓展。 三、股价催化剂及风险提示 股价催化剂:公司承接新的智慧城市、市政建设类订单;外延式收购取得突破。 风险提示:公司采用BT 方式承接政府订单,存在回款拖延的风险;目前公司处于规模、人员快速扩张期,存在一定的管理风险;宏观经济环境持续低迷、政策推动不达预期。 四、盈利预测与投资建议 目前公司智能机械装备及自动化集成系统订单饱满且增长稳健,我们长期看好公司在数字化工厂、智慧城市及精密机械(电主轴和数控机床)等领域的不断深入拓展。根据公司目前各项业务的进展情况,我们预计14-16年EPS 分别为0.47、0.66和0.88元,维持“强烈推荐”的投资评级,6个月合理估值区间19-23元。 民生证券

  段迎晟 长方照明 电子元器件行业 2014-07-04

  主要观点 公司专注于LED照明光源和LED照明灯具等两类核心产品,同时提供照明灯具结构设计支持,配套解决方案及服务。 1)照明光源方面,预计封装月产能将在2014年年初3000kk基础上,年底提升至5000~6000kk,光源产能和产量位居大陆第1梯队,自建配套(支架等辅助材料)极具性价比优势,中下游一体化优势明显,与此同时,积极布局高毛利RGB背光产品,进一步丰富产品线。 2)照明灯具方面,产品品种齐全,年初融合“同宇家居”和“东汉商业”两个品牌,将“长方”照明将作为重点品牌发展,并通过与省广股份合作等方式积极进行渠道拓展,2013年照明灯具销售额突破1.5亿元,成效明显。 LED行业将迎来频繁整合期,行业位置突出的企业,将通过内生和外延方式迅速扩大规模,以及提升盈利能力。公司拟以现金及发行股份的方式,购买康铭盛60%股权,进入移动照明领域,由于历史上两个公司合作已久,且管理和产品层面具备了解和信任基础,将加速整合过程和体现综合优势,更重要的是,公司将通过康铭盛核心团队,获得照明等快消品方面的强势市场运作和营销能力: 1)康铭盛专注于LED手电筒、应急灯和台灯等移动照明产品,以及移动充电产品,并在通用照明领域构建“多朗达”品牌(著名影星陈建斌形象代言),已是国内移动照明细分领域排名第1位的企业,具备突出的品牌影响力,行业内不乏跟随者和模仿者,与此同时,凭借电池供电+LED低能耗的优势便携组合,开发出LED可充电式台灯、马灯、电风扇和电蚊拍等高附加值产品,广受市场认可。 2)企业内控和市场拓展极具业内优势,是大陆采用B2C模式营销LED照明产品的成功典范之一。康铭盛在采购、生产、市场和销售整个链路具备独特高效的成本管控和渠道拓展优势,保持核心管理团队与采购和渠道等重要环节,每日交互信息的科学模式,整条链路有力高效。 3)着眼未来,若康铭盛团队逐步参与公司照明产品全流程业务,将对母公司照明市场拓展起到非常积极的作用。 我们认为,收购成功后,公司将在渠道、品牌和生产能力等获得突破: 1)渠道协同效应。康铭盛自2005年便开始铺建LED消费品渠道,具备国内外销售渠道优势:国内方面,以省级代理商为主,部分省份,例如广东、江西和贵州已经实现渠道扁平化,代理商合作可以达到地级市级别;国外方面,覆盖北美、东南亚和非洲市场等地区,主要通过OEM模式,借助国外渠道进行销售。现阶段,康铭盛国内外销售渠道拓展平衡,预计2014年国内外销售额基本持平。公司的通用照明产品和康铭盛的移动照明产品均属LED照明产品,销售渠道具备协同效应,其中超过70%的渠道可以共享,由于国外通常采用OEM模式,渠道复用更加直接高效,换言之,公司获得了康铭盛超过10年的渠道积累,提升了照明产品的销售能力。 2)品牌共建,优势互补。康铭盛2014年和2015年预计营业收入分别达到8.5亿元(2013年公司照明收入的5.3倍)和10.9亿元,且毛利保持在21%以上,净利润率10%左右。预计移动照明产品市场空间超过200亿元,康铭盛具备明显的先发优势,以及较高的市场拓展空间,与此同时,若收购完成,LED灯具销售将与“长方”品牌形成合力,共同推进品牌知名度,并且可以在产品设计和产业链一体化方面体现更多优势。 3)产能扩充空间和产业拓展。康铭盛在江西拥有丰富的生产用地,当地用工成本较低,可以提供更高性价比的生产环境,与此同时,由于移动照明多数采用锂电池供电,预计或将向锂电池模组方面进行拓展,进一步提升产品市场竞争优势(锂电池成本占比约20~30%)。 若收购完成,公司将进一步凸显产业链一体化带来的高性价比产品优势,在照明产品的渠道和品牌方面实现突破。行业将迎来频繁整合期,预计公司在规模扩大和盈利能力增强之后,不排除继续采取内生和外延并重的发展模式。看好行业集中度提升背景下,公司完成收购后,未来拓展市场的能力和空间。 风险提示 LED照明等应用市场需求不达预期,以及收购后内部整合和市场拓展不达预期的风险。 业绩预测和估值指标 不考虑收购康铭盛60%股权,预计14/15/16年公司净利润为0.92/1.34/1.75亿元,对应EPS为0.34/0.49/0.64元。 若考虑收购完成,假设仅按照康铭盛承诺业绩底线进行估计(2015年度和2016年度扣费后净利润分别达到1.05亿元和1.28亿元),且按照增发上限计算全面摊薄的EPS(原总股本2.73亿股,收购后达到3.16亿股),全面摊薄之后进行估计,15/16年公司净利润为1.97/2.52亿元,对应EPS为0.62/0.80元,15/16年的动态PE分别为21.4/16.6倍,给定“买入”评级。 方正证券

  于洋 彭婷 复星医药 医药生物 2014-07-04

  事项 近日我们参加了复星医药2013年股东大会,以下是具体的交流内容 主要观点 1、公司的医疗服务业务定位于发展民营营利性医院,基本形成沿海发达城市高端医疗、二三线城市专科和综合性医院相结合的战略布局。 医疗服务市场化逐渐推开,过去以公立为主的格局将被逐渐打破,形成多元化多层次的医疗服务格局; 核心定位于民营营利性医疗机构,竞争对手是公立医院,进行差异化的错位竞争。主要选在二、三线城市(人口在500 万至1000 万),优先进入民营医疗机构成长更好的区域(如广东)。业态上主要考虑对服务水平要求较高(如产科、血透、体检、儿科)和二三线城市供不应求的专科(肿瘤专科、骨科等)。公司09 年开始,逐渐布局了和睦家医院、济民肿瘤、岳阳广济、宿迁钟吾、南洋肿瘤、佛山禅城医院等; 医院本身的品牌相对于集团公司的品牌而言,更为重要。因此在管理上, 目前对医院进行精准的管控并不是重点,第一位是要各个医院自己做强, 故需要留给下面医院空间,要他们自己在当地做出竞争力来; 充分发挥资源的协同性。禅城医院将引入集团收购的Alma 激光美容医疗设备; 未来收购考虑的要素:收购价格+团队合作性+自身价值。 2、制药业务的核心在于创新研发,推进新产品上市,努力提升核心竞争力。 医改未来的大方向:药品在安全、可靠的情况下,占比会逐渐往下降;产业会越来越集中; 复星要抓根本、抓研发,把企业的价值落实在创新能力上。这样才会在行业集中度提升的趋势中受益; 公司的重组人胰岛素技术上没有问题,上市时间上略有推迟,还需进行GMP 等各项程序的检查。计划重组人胰岛素和胰岛素类似物作为产品组合,在2015年推向市场。 3、投资建议:“推荐”评级。预计公司2014-2016 年EPS 为1.05、1.25、1.49 元,我们认为公司质量优异,药品研发和制造产品线逐渐清晰,研发投入加大后续储备产品丰富,不排除公司通过外延并购增加新产品;医疗服务目前公司已经形成外延并购的良性运营模式,后续并购有望加快,打造我国领先的高端医疗集团,长期发展态势看好,继续给予“推荐”评级。 风险提示 医疗服务项目并购进度的不确定性;药物研发周期长,获批时间不确定 华创证券

  周海晨 屠亦婷 紫江企业 基础化工业 2014-07-04

  投资要点: 事件:公司公告定增方案。拟向控股股东上海紫江(集团)定增8000万股(占总股本的5.6%),发行价为2.70元/股(现价为2.96元),拟募集资金总额不超过2.16亿元,用于补充公司流动资金,优化资本结构,降低融资成本。 紫江集团以现金方式全额认购本次非公开发行的所有股票,锁定3年,显示对公司长远发展信心。此次增持完成后,集团控股比例由22.9%上升至27.1%。 主营饮料包装业务竞争格局好转,议价力提升可期。公司主要收入来源为PET瓶及瓶坯,除了传统客户可口可乐、百事可乐和统一之外,公司还与恒大冰泉开展全面配套合作,跟随下游客户实现快速增长。在竞争格局上,公司和珠海中富呈现行业寡头竞争局面;在过去几年,紫江企业凭借精细管理能力,盈利能力显著优于对方,随着中富逐步收缩退出产能,行业竞争格局好转,公司PET瓶及瓶坯业务盈利能力有望出现向好趋势。 多元化经营产生折价,未来有望聚焦核心业务发展。公司目前业务横跨包装领域(PET瓶及瓶坯、皇冠盖及标签、薄膜、房地产、物流商贸等)。其中,地产业务位于上海佘山的紫都晶园高档别墅,近几年受宏观调控影响,几无销售,对业绩形成拖累。薄膜业务未来向功能化薄膜领域发展,差异化提升附加值,其中锂电池铝塑膜产业化应用前景向好。物流商贸业务收入规模快速提升,规模效应逐步体现。因分散经营,公司旗下多项优质资产产生多元化折价;我们认为未来清晰主营,聚焦有发展前景的业务是更为切实的选择。 建议增持!昔日包装龙头已沉寂四年有余,面临迫切的转型需求,多项业务亦存在向上拐点预期,控股股东在股价底部参与定增,体现对公司未来发展信心。我们预计公司14-15年EPS分别为0.19元和0.23元,目前股价(2.96元)对应14-15年PE分别为16倍和13倍。公司市值仅42亿元,PB为1.1倍,建议增持! 申银万国

  潘红敏 首旅酒店 社会服务业(旅游...) 2014-07-04

  事件:首旅酒店(600258)与首旅集团共同以现金方式向首汽集团增资,首旅酒店拟以现金9,319万认购2,405万股,增资后持股比例由18.2772%变为18.2775%。另全资子公司北京欣燕都自筹资金2548万元通过增资和股权收购方式获得石家庄雅客怡家快捷酒店管理有限公司65%股权。 雅客怡家规模与欣燕都相仿:雅客怡家是一家在河北省范围内发展直营、加盟连锁业务的经济型酒店管理公司,目前在河北省石家庄市及周边市县共拥有24家门店(其中直营店2家,加盟或受托管理店22家),客房数1700余间,分布在石家庄、沧州、泊头、邢台和东光等地,在河北省范围内拥有较高的知名度和美誉度。截至13年底,雅客怡家账面资产总额905.15万,所有者权益为500.98万,营收为1023.2万,净利润为213万。 重建雅客怡家董事会:欣燕都通过增资及股权受让达到持有雅客怡家65%股权后,由股东方共同组建董事会,董事会由5名董事组成,其中欣燕都委派3名,河北嘉源委派2名。在完成董事会确定的发展和经营目标的前提下,5年内保持现有核心管理人员(包括总经理、副总经理)的稳定。由欣燕都委派人员出任雅客怡家董事长、副总经理、财务负责人。 近3年首旅酒店从首汽集团获现金分红年均为960万。首旅酒店目前持有首汽集团3,840万股,持股比例18.2772%;增资后比例为18.2775%。首旅集团现持有首汽集团13,617.52万股,占总股本的64.8152%,为第一大股东。增资后首旅酒店与首旅集团对首汽集团的持股顺序不变,仍为第二大股东和第一大股东。 内整外延扩张规模是公司目标。在未来三年,首旅酒店集团将积极借助首旅集团酒店板块的资源并充分发挥上市公司优势,实施内外部整合与并购。未来资产收购的方向主要是具有一定规模和品牌优势的酒店管理公司,以丰富公司现有品牌体系,快速扩张公司酒店管理的市场规模。 估值与评级:预计14年、15EPS分别为0.57和0.67元。目前股价14.66元,14年、15年动态PE分别为25.53X和21.87X。维持“增持”评级。 风险提示:经济下行风险、突发事件风险、项目进展低于预期风险等。 西南证券

  朱元 上海家化 基础化工业 2014-07-04

  事项: 公司公告上海家化大股东上海家化集团7月2日增持上市公司股份2,358,951股,占公司总股本的0.35%,增持均价36.81元,增持后大股东持有上市公司股份占比27.94%。 评论: 大股东上海家化集团增持凸显对于未来信心近一年来公司治理一直处于风口浪尖,同6月24 日公司部分董事、高级管理人员承诺三年不减持、叶伟敏及黄震增持公司股票一致,本次公司大股东增持也凸显了其对于公司未来发展的信心,也为市场理解大股东的态度注入一剂强心针。 核心业务高管稳定,终将回归业务本身。我们的观点很清楚,叶伟敏、黄震等核心高管在,公司业务在,其职业化的表现是公司在面临大风大浪时的中流砥柱。有核心业务做支撑,市场情绪复杂的时候没有过度悲观。公司未来5年发展战略也清晰落地,围绕家化核心能力,聚焦两大超级品牌(佰草集、六神),发展两大品牌(高夫、美加净)和一个新品牌(启初),同时通过投资并购实现业务规模快速增长,目标到2018 年实现营业收入120 亿元。 舒肤佳抗菌在美或遭禁售,六神艾叶健肤或将赢得更大市场份额 据人民网报道,美国食品药品监督管理局(FDA)称抗菌皂中添加的化学成分三氯生和三氯卡班可能会干扰人体荷尔蒙,将拟定议案禁止抗菌皂和沐浴露在商店货架的实体销售。除菌是个人清洁护理品类中最大的诉求细分市场,国内目前以舒肤佳、滴露等品牌为市场领导者。六神近些年推出“艾叶”系列香皂和沐浴露,依托中国元素的差异化体系,以中草药配方主打除菌健肤概念,成为六神增长的一大引擎,若FDA 有进一步行动或将影响中国消费者心理,六神艾叶系列区别于西方的除菌机理,或将赢得更大市场份额。 风险提示 证监会调查结论的不确定性;期间费用变化、天气等因素对业绩的影响;新项目投资风险;化妆品安全风险;经济增速放缓导致消费信心不足;治理结构的潜在风险。 维持推荐评级 基本面而言,公司的核心高管稳定,业务基础未变,核心竞争力保持,业绩增长稳健;公司处于好行业大空间,目前估值处于历史相对低位,前期情绪波动较大,随着新战略的发布和核心业务团队稳定,估值有望逐步修复。决定家化估值的核心还是几大不确定因素的逐步明朗和核心主业的稳步推进,包括:证监会调查,团队的稳定和业绩,这些既是导致前期估值大幅杀跌的原因,也是后期公司股价的催化剂。维持14-16 年EPS 1.50/2.00/2.60 元的盈利预测,维持推荐评级。 国信证券

stock.sohu.com true 搜狐证券 http://stock.sohu.com/20140704/n401787939.shtml report 78347 穆方舟东港股份造纸印刷行业2014-07-04人保财险完成接受电子发票第一单,说明我国电子发票可报销试点进展顺利;看好行业长期成长前景,维持增持。据中证报报道,
(责任编辑:林银龙)

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