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17日午间研报精选 14股有望爆发

2012年12月17日12:03
来源:《证券时报》
原标题 [17日午间研报精选 14股有望爆发]
  机构:东方证券

  股票:卡奴迪路(002656)

  精彩摘要:

  国际二线品牌区域和全国代理有望成为公司新的业绩增长点。此次与韩国信元签订的中国总代理品牌SIEG和SIEG FAHRENHEIT较公司主品牌定位更加年轻,设计更加休闲时尚,可与公司主品牌形成很好的互补,另据 了解SIEG FAHRENHEIT 在杭州大厦单店年销售额近1000 万,品牌在中国高端消费者的接受度较高,考虑到公司控股子公司杭州恒福目前已拥有5 个国际品牌的区域和全国代理权, 预计公司有望通过自身优秀的营销渠道管理能力,将代理业务打造成公司新的业绩增长点。

  点评:

  公司终端管理能力强,且定位高端,受经济下滑影响相对较小。受益于1)公司在同类品牌中更为优秀的终端管理水平,2)直营占比高,终端整体货品丰富,且在高档百货举办活动时能给予更大支持,3)国内高端男装品牌VIP 客户重复消费占比高, 预计公司VIP 客户占比有望超过35%,因此公司今年1 至11 月整体终端销售额依然能保持一定增长。公司前三季度可比同店增速预计在8%左右,且主要是销量的增长,整体情况好于中高端商务男装上市公司。

  预计公司明年收入增速有望达40%以上。首先,基于优秀的终端管理能力, 预计公司13 年可比同店增速为5-8%。其次,外延扩张预计贡献25%左右的增长。公司目前截止3 季度仅407 家店铺,未来渠道拓展空间很大, 预计公司明年新开店在100 家以上,且据了解公司目前就明年上半年新开店与百货接洽进展情况良好,渠道最终落实确定性较高。最后,高级定制和国际二线品牌代理预计将在2013 年为公司额外贡献约1 个亿左右的收入。

  估值:

  基于高级定制和国际二线品牌代理将有望成为公司13 年以后的新增长点, 相应上调了对于公司13 年之后的收入预测,预计公司2012-2014年每股收益分别为1.65、2.20、2.86 元(原预测1.65、2.18 和2.84 元), 维持公司12 年29 倍PE 估值, 对应目标价47.85 元,东方证券维持公司增持评级。

  (《证券时报》快讯中心)

  机构:申银万国

  股票:康美药业(600518)

  精彩摘要:

  公司发布公告,澄清中能兴业投资咨询有限公司刊登于《证券市场周刊》的标题为“康美谎言”的不实报道,由于澄清中涉及该报道谈及的十块土地, 继续沿用该报道1 号至9 号土地编号,以清晰说明问题。

  普宁中药材物流中心,不存在虚假土地证号和虚假购买:康美06 年12 月计划买入的700 亩土地,也就是4 号土地,由1 号、2 号、3 号构成,08 年分别买入2 号和3 号,10 年买入1 号,10 年11 月1 号和2 号因为土地使用性质变更为物流用地,合并成一块土地,面积调整为479 亩,原土地证分别作废和注销,新证号码为普府国用(2010)第特02198 号,加上3 号土地220 亩,共669 亩,符合康美购入的700 亩土地数量。媒体对1、2、3、4 号土地进行了重复计算,质疑公司1 号和2 号虚假土地证号,4 号虚假购买,是误解。

  原计划的中药饮片三期工程用地,目前为预留用地:媒体质疑的5 号土地消失,实际情况是目前处于预留状态,土地证号码为普府国用(2011)第特02231号和02295 号,合计土地规模189.6 亩。

  点评:

  普宁中药材市场,450 亩已获土地证,和媒体质疑的138 亩土地是两块地:也就是媒体质疑的6 号地,原计划占地面积650 亩,实际取得土地575 亩,土地证号分别为普府国用(2010)第特02184 号和普府国用(2011)第特02314号,因规划红线图和蓝线图标示差异,面积调整为450 亩;2012 年10 月公司购买的100.75 亩地,和6 号土地相邻,正在办理土地证,并不存在媒体质疑的和6 号土地重复购买。

  7 号和8 号土地经政府统筹置换,9 号土地已经卖出,不存在关联交易:7 号土地34 亩在康美中医院附近,原不属于公司,8 号土地33 亩原属于公司,为解决康美中医院配套宿舍用地,经普宁市政府统筹,7 号和8 号相互调整,7号土地成为康美土地,土地证号普府国用(2008)第特00063 号;9 号土地则转让给关联方陈振新,不存在媒体质疑的关联交易。

  中药物流配送中心建筑面积没有出现缩水:2007 年增发招股书公告建设面积62500 平米,实际建设面积69900 平米,9.5 亿投资,实际征地费2.4 亿,铺底流动资金2.52 亿,工程造价约5 亿。

  估值:

  媒体质疑公司虚增18.47 亿资产不成立,公司所处产业空间巨大,战略清晰,分析师维持2012-2014 年每股收益0.70 元、0.97 元、1.31 元,同比分别增长53%、38%、35%,对应预测市盈率分别为22倍、16 倍、12 倍,股价大跌将是买入良机。申银万国给予买入评级。

  (《证券时报》快讯中心)

  机构:中原证券

  股票:盛运股份(300090)

  精彩摘要:

  公司在发展过程中将战略重心逐步由传统设备制造转为环保产业工程总包、设备制造、项目运营和融资支持在内的全产业链上市公司,主攻垃圾焚烧领域。未来公司可能减轻包袱,传统设备制造业务投入比例逐步缩小,投入更多资金在前景向好的垃圾焚烧领域。

  点评:

  预计全年业绩将实现稳定增长。2012 年前三季度公司实现营业收入和净利润分别为6.28 亿元和0.59 亿元,分别同比上升35.17%和22.41%。预计公司全年收入增长将达到30%,增长主要来自垃圾项目营运收入和政府补贴。

  中科通用是公司未来战略核心。完成重组后公司将持有中科通用股份90.36%,剩余股份由于被质押暂时无法收购。中科通用在垃圾焚烧领域经营多年,具备丰富的项目经验和客户基础。公司计划将环保产业作为之后发展的战略重心,将合并之后的中科通用与公司现有业务部门整合,发力垃圾焚烧发电项目。

  输送机业务地位将逐步下降。公司2012 年上半年输送机业务收入2.17 亿元,同比上升8.70%;输送机业务毛利率26.86%,同比下降3.30 个百分点。预计公司将发展重心定位为环保产业后,将投入更多资金和精力进入环保产业,产业属性由传统机械制造业转变为环保产业链。

  估值:

  预计公司12、13 年每股收益分别为0.39 元和0.88 元,按照12 月11 日收盘价17.00 元计算,公司12 年和13 年对应的市盈率分别为43.59 倍和19.32 倍,中原证券维持“增持”评级。

  (《证券时报》快讯中心)

  机构:国金证券

  股票:电广传媒(000917)

  精彩摘要:

  (1)基本完成省网整合,少数股东权益大幅减少,增厚上市公司业绩;(2)顺应行业发展趋势,重点建设“下一代广播电视网”,预计短期将拉低有线电视业务毛利率,长期有利于发展增值业务;(3)湖南省有线电视用户渗透率低,增值业务占比较低,但发展迅速,将迎来量价齐升。

  点评:

  投资管理业务对净利影响显著:(1)在国内经济增速放缓、证监会监管趋紧、新政频出等多重因素作用下,中国企业上市数量、融资额、VC/PE 账面回报倍数持续下滑,创投行业步入盘整期;(2)2011 年以来艺术品市场规模持续缩水,2012 年秋部分艺术家作品每平方尺价格出现回升,艺术品具有抗通胀性、稀缺性等诸多优点,仍有成长空间;(3)预计未来创投业务的投资回报率将继续下滑,艺术品以名家书画作品为主,仍有升值空间。

  广告与影视:(1)电视广告制作代理毛利难以为继,高铁广告价值凸现;(2)受下游新媒体拉动需求,上游成本有所减缓,影视剧行业景气度有望回暖;(3)广告业务受益于高铁广告毛利提升带来业绩提升,影视剧为非重点业务,对业绩贡献有限。

  旅游酒店:预计长沙世界之窗每年为公司贡献稳定的利润分成,圣爵菲斯酒店明年实现扭亏。

  估值:

  预计2012-2014 年公司EPS 分别为0.51、0.58、0.61 元。公司于2012 年12 月10 日发公告称将下属全资子公司湖南金鹰城置业所持有的湖南新丰源投资有限公司55%的股权作价1.71 亿元转让给湖南广播电视产业中心,若交易顺利且计入当年收益,预计会增厚今年业绩15%左右。国金证券首次评级“增持”。

  (《证券时报》快讯中心)

  机构:东方证券

  股票:汉森制药(002412)

  精彩摘要:

  公司的主要产品为四磨汤口服液,是主要用于儿童、老人和术后病人的肠胃动力用药,具有悠久的历史和良好的临床疗效;也是公司主要的收入和利润来源。

  点评:

  销售网络不断完善,省外扩张可以期待。公司坚持通过自有销售人员开拓零售和医院终端,对渠道控制良好;并在近几年不断壮大销售人员的规模,销售团队已经由2010 年的592 人上升到了2012 年年中的1230 人。通过增加销售人员和下沉销售网络,公司在OTC 和社区诊所等基层市场销售增长迅速,拉动了主力区域的增长。 认为在2013 年募投项目投产后,公司将有更充分的产能保证对新市场领域进行开拓,其省外扩张亦值得期待。

  资产负债表良好,现金充裕。 认为,汉森制药资产负债表较为健康。公司的存货和应收账款始终保持在合理的区间,其中存货水平自2011 年年报以来一直保持在2400 万左右,应收账款的增长水平在20%左右,基本与公司收入增长水平相符。公司账上现金充裕,自IPO 以来账上现金一直保持在7 个亿左右,具有较强的外延扩张潜力。

  估值:

  公司的主力产品四磨汤和缩泉胶囊有较好的成长前景,但考虑到产能受限,其明年上半年的增长速度或有压力。在2013 年中期新产能投放之后,公司的增长瓶颈有望得到突破,明年下半年有望迎来较快增长。 认为公司资产负债表健康,外延扩张能力较强;虽短期估值较高,但仍值得关注。预计2012-2014年EPS0.52, 0.66 和0.88 元,根据DCF 估值给予20.71 元目标价,对应2013年31 倍。东方证券首次给予公司增持评级。

  (《证券时报》快讯中心)

  机构:国金证券

  股票:洲明科技(300232)

  精彩摘要:

  近期前往公司调研,了解了公司LED 显示屏和照明业务的进展情况;收入稳定增长,费用率提升导致业绩大幅下滑:今年公司营收保持小幅稳定增长,毛利率也保持稳定,但是照明业务的投入使得管理费用和销售费用大幅提升45%,加上保守的会计处理,导致前三季度业绩大幅下滑,随着人员配置和渠道建设逐步到位,明年期间费用增长将回归正常;LED 照明产能和渠道建设逐步到位:公司是三部委LED 照明推广项目中标产品最多的企业之一,公司积极布局LED 销售渠道,工程、批零、OEM、电商渠道全面铺开,困扰公司的产能瓶颈到今年年底坪山基地建设完成后也将得到缓解,照明业务成为公司明年主要的增长点。

  点评:

  看好公司明年的业绩弹性:公司显示屏业务增长稳定,LED 照明产品设计和生产线国内领先,随着渠道建设的推进,明年LED 室内照明产品有望快速增长,同时作为深圳本地公司和广深高速LED 路灯项目的实施单位,在广东省LED 照明改造的大背景下拿到订单的概率也较大, 看好明年公司照明业务放量带来的业绩弹性。

  估值:

  预计2013 年公司LED 显示屏和LED 照明业务对应的EPS 分别为0.458 元和0.196 元,目前从事LED 封装、照明的可比公司平均估值是2013 年的18 倍, 给予LED 显示屏业务15 倍估值,考虑公司LED 业务规模较小,明后年快速增长确定性较高,给予LED 照明业务25 倍估值,公司的合理股价对应11.8 元,国金证券给予“买入”评级;

  (《证券时报》快讯中心)

  机构:国金证券

  股票:喜临门(603008)

  精彩摘要:

  自有品牌+OEM 的床垫领导者:喜临门是集设计研发于一身,自主品牌与OEM 兼修,以床垫及软卧家具为主导的家具制造企业。公司拥有“喜临门”、“法诗曼”、“SLEEMON”三大品牌,定位中高端。公司床垫年生产能力超100 万张,市场占有率4%,是国内规模最大的床垫生产企业。

  点评:

  行业集中度提升,龙头企业空间大:我国床垫行业前八大企业市场占有率仅12%左右,美国前四大品牌占60%左右市场份额,我国床垫行业集中度具有较大的提升空间。床垫是相对标准化产品,龙头企业可凭借资金实力,以及渠道网络、品牌知名度方面的优势提高市场份额,而且随着人们对生活品质的追求,消费者越来越看重床垫的质量和舒适性,具有品牌知名度的床垫也将越来越受到消费者的青睐。

  双轮驱动,稳定增长可持续:公司销售分为自有品牌(经销商特许加盟店为主,直营为辅)及OEM 业务。自有品牌:2011 年底公司拥有323 家加盟商和742 家零售专卖店,覆盖26 个省份。公司规划每年新增店面200 家左右,2015 年达到1500 家,较目前规模翻番。今年以来地产调控对公司单店收入产生一定负面影响,但随着地产销售的回暖以及渠道网络的发展, 预计自有品牌2013-2014 年增速20%-25%增长;OEM 业务:公司OEM 业务客户主要是宜家及宜得利,均是国际一流的家居商。未来几年宜家中国将进入加速扩张期, 预计公司对宜家收入增速将达20%左右。而公司在宜得利业务也开始大幅放量,今年预计增长100%以上。在自有品牌受地产调控冲击的背景下,公司OEM 业务将成为公司业绩增长的稳定器及推动力。 预计自有品牌渠道网络的拓展及OEM 客户的加速扩张可保证公司稳定增长。

  估值:

  床垫行业虽然短期内受地产调控的影响,但公司OEM 业务放量有望平抑景气下滑,而从中长期看随着我国床垫行业的整合,公司有望凭借强大的研发能力、较强的品牌知名度以及快速拓展的渠道网络,成为行业优胜者,目标价10.9-11.5 元,相当于2013 年17-18 倍PE,国金证券给予公司“增持”评级

  (《证券时报》快讯中心)

  机构:银河证券

  股票:朗姿股份(002612)

  精彩摘要:

  朗姿股份发布《关于终止实施股票期权计划的公告》。

  点评:

  朗姿股份决定终止实施股票期权激励计划。原激励计划于今年5 月25 日在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司完成授予登记,期权总数258 万股,激励对象59 人,授予股票期权的行权价格为35.40 元。原激励计划考核目标是2013-2015 以2011年为基础,增长率分别不低于80%、145%、210%,预计期权费用合计3840 万元。

  因人员变动及目前股价远低于行权价,继续实施该计划无法达到原有效果。今年以来,激励计划中部分高管发生变化,为加快主营业务的发展,公司又新引进了多名高级管理人员、核心技术人员、管理人员和销售人员,股权激励无法覆盖现任高管及新进核心骨干。同时,目前股价为23.6 元,低于行权价格35.4元,无激励意义。 认为,不排除公司对现有高管团队采取新的激励措施。

  公司终止股权激励计划后,将按照加速行权处理,一次性计入当期费用,缩减2012EPS 到1.32 元。根据原预计,期权成本3840 万将在今年一次性计入当期费用, 预计将使2012 年EPS 缩减0.13 元,至1.32 元(管理费用比原预期增加3000 万)。

  该计提只影响公司损益表,对经营性现金流量无任何影响。

  截止目前,冷冬使得秋冬装销售情况不错,主业经营正常。今年公司大力发展莱茵,通过引入专业性人才、变换货品设计风格、加大铺货量等措施,莱茵增速较快,并且在南方市场也获得了认可。此外,朗姿、卓可在商场排名依然靠前,新品牌玛丽玛丽渠道年底预计能到60 多家,预计全年公司整体经营情况符合预期。

  估值:

  该公告对股价形成短期利空,因期权成本一次性计入费用,下调盈利预测,即2012、2013 年公司收入规模分别为10.9、14.1亿,分别增30.5%、29.5%;净利润规模分别为2.63、3.59 亿,分别增26.3%、36.4%;EPS 分别1.32、1.80 元,当前股价对应PE 分别为17.9、13.1 倍,银河证券继续维持对公司推荐评级。

  (《证券时报》快讯中心)

  机构:国金证券

  股票:大秦铁路(601006)

  精彩摘要:

  12 月10 日18 时,太原铁路局传来佳讯,大秦铁路当日运量完成133.40 万吨,再创单日运量新纪录。这是自11月大秦线增运补欠以来第三次刷新单日运量最高纪录。

  12 月10 日,太原局高效组织大秦线运输,在湖东二场开行列车92 列,其中2 万吨列车71 列、1.5 万吨列车10列、组合列车11 列,当日实现运量133.40 万吨,相当于大秦线每分钟运量完成926.4 吨,实现了大秦线日运量的又一次新突破。

  另外,根据秦皇岛煤炭铁路运输调入量预测,本月将达到 2250 万吨,同比上升大约5%。

  点评:

  单日运量创新记录,单月运量也将创新记录:1、自11 月1 日起,大秦线日运量目标上调至132 万吨,2 万吨列车日开行对数也由60 对增加至65 对,其中25 对2 万吨列车是装车点与卸车点间的“点对点”直通列车,这是铁道部和太原局的运输组织安排,其实质是大秦线运力目标上调到4.8 亿吨;2、11 月大秦线完成3816 万吨,同比略增0.5%,平均每天运量为127.2 万吨,已经接近单月历史最高记录;3、12 月后, 根据秦皇岛调入煤炭数据, 预测大秦线运量将达约为4000 万吨,一举创新的历史记录。

  目前电煤供应链状态良好:1、目前重点电厂煤炭库存为22 天,上个月的高点为31 天,证明电煤库存逐渐回落“安全区域”;2、秦皇岛中专库存基本处于700 万吨以内,基本“稳健”。

  展望 2013 年, 预计大秦完成4.5 亿吨是大概率事件,也存在向上突破的可能:1、2013 年 判断电煤供应链基本稳定,电煤总体需求稳定;2、铁路“电煤运力计划下放”,对全路增加煤炭运量创造好了最大的体制条件;3、长期看,大秦线依然是我国最便宜的运煤专线,运力安排优先级最高;4、从铁道部的曾经安排来看,大秦线是可能运力上调到5 亿吨/年的。

  估值:

  维持公司 12/13 年EPS 预测,分别为0.77 和0.89 元。重点提示“超跌增持机会”,国金证券维持对公司“增持”评级。

  (《证券时报》快讯中心)

  机构:兴业证券

  股票:中信海直(000099)

  精彩摘要:

  近日中信海直公告,公司获证监会核准向社会公开发行面值总额6.5 亿元可转换公司债券,期限6 年,即自2012 年12 月19 日至2018 年12 月18 日。本次发行可转债票面利率:第一年到第六年的利率分别为:第一年为0.5%,第二年为1.0%,第三年为1.5%,第四年为2.0%,第五年为2.0%,第六年为2.0%。本次发行的可转债的初始转股价格为7.10 元/股,转股期自可转债发行结束之日起满6 个月后的第一个交易日起至可转债到期日止。

  点评:

  发行可转债缓解机队扩张带来的财务压力

  为了满足日益增长的海油开发对直升机服务的需求,尤其是深海石油开发业务的增加,公司未来几年制定了庞大的飞机引进计划,预计公司2012~2015 年分别交付4、4、1、2 架直升机。目前,公司资产负债率33.79%,主要为长期借款(占公司总负债的73%),与公司购置直升机项目投资回报期较长等经营实际相匹配,偿债压力小。但未来若要实现如此大规模的机队扩张,财务压力必然加大。

  公司通过此次可转债的发行,可为前4 架EC225LP 大型机筹集资金。购置大型机有利于公司不断提高海上石油直升机飞行服务的作业能力,稳固并扩大公司在海上石油直升机飞行服务的市场份额,增强公司核心竞争力。同时又能契合石油公司对直升机“喜新厌旧”的特点,有利于提升收费水平。经公司测算,全部购置7架EC225 直升机方案的税后财务内部收益率为9.4%,投资回报期为12.13 年,公司盈利水平有望得到提升。

  此外,由于欧直系列飞机已在公司服役多年,且公司已具有欧直飞机维修许可和技术实力,公司对其的维护和运营将较为顺畅,购买EC225LP 后无需为适应新机型而花费额外成本。

  可转债将使得股本逐渐稀释从而避免一次性摊薄导致的业绩下滑, 认为对公司和市场而言都是最佳选择。大型机队的扩张虽然带来财务压力,但长期来看将有效改善公司机队结构,提升盈利水平,巩固市场地位。

  估值:

  假设 2013 年公司完成可转债发行, 预测2012~2014 年公司EPS 为0.31、0.36、0.42 元,对应PE 为23、20、17 倍。考虑到海油开发和陆上通航未来巨大发展空间,兴业证券继续维持增持评级。

  (《证券时报》快讯中心)

  机构:群益证券

  股票:湘鄂情(002306)

  精彩摘要:

  公司公布向金盘龙文化发展中心定向增发的计画,近期公司收购动作较多,面临一定的资金压力。此次增发完成后将给公司提供4.5 亿元的资金,为明年发展打下基础。

  点评:

  公司资金情况:截至3 季度末公司帐面货币资金2.9 亿元,每年的经营性现金净流入在4 亿元左右,资产负债率42.31%,近几年用于收购资产和投资的金额都比较大,因此亟需补充资金应对公司未来的发展。

  经营情况:公司年内在合肥、南京和武汉新开门店3 家,至合计33 家,其中自营店24 家,加盟店9 家。此外3 季度投入资金2.95 亿元完成了收购味之都90%股权、深圳海港45%股权和龙德华的股权的工作。2012年1-3 季度公司实现营收10.35 亿元,YOY 增长13.9%,净利润1.1 亿元,YOY 增长45.45%,EPS0.276 元,但是扣除补贴、收购带来的公允价值差异和处置资产等的营业外收入影响净利润仅增长19.3%。3 季度单季公司实现营收3.47 亿元,YOY 增长14.4%,实现净利润3393万元,YOY增长34%,可比净利润下降11%,是北京主力门店的销售增长不理想但人力和租金费用增加较多所致,预计4 季度利润大幅增长可能性不大全年经常性利润增长在20%左右,2013 年鉴于经济的复苏和并表收购公司的影响利润增长情况将明显好与今年。

  估值:

  公司利润2012-2014 年公司净利润1.29、1.48 和1.9 亿元,YoY 增长38%、15.4%和28%,增发摊薄后的EPS 为0.32、0.32 和0.41元,扣除非经常性损益后净利润YoY 增长18.7%、34.2%和28%,目前股价对应2013 的动态PE 为29.4 倍,估值基本合理给予持有的投资建议,目标价9.7 元,对应2012 年30 倍PE。群益证券维持持有评级。

  (《证券时报》快讯中心)

  机构:世纪证券

  股票:龙源技术(300105)

  精彩摘要:

  公司最近一个季度走势明显弱于大盘与可比公司,主要原因有:(1)宏观市场方面:公司所处的火电行业景气度不断下滑、火电脱硝补贴不足导致火电企业脱硝积极性不足、电厂余热利用受到火电企业盈利下滑影响较大;(2)公司业绩低于预期:2012 年前三季度净利润8120.9 万元,同比增长10.72%;其中第三季度净利润仅为872.5 万元,同比减少14.02%。

  点评:

  (1)脱硝补贴电价提升的预期。 预计2013 年可能在全国范围内对火电机组脱硝改造1.1 分/千瓦时的补贴, 预计新增火电脱硝装机容量同比增长100%以上。参考火电脱硫电价出台后,脱硫机组投运的情况, 预计2013 年成为火电机组低氮燃烧改造最高峰。(2)火电企业盈利的改善。经过2012 年煤炭价格的大幅下跌,火电企业的亏损面大幅减少,从上市公司净利润及现金流增长看,2012 年出现大幅增长。火电企业的盈利改善将有助于公司业务的拓展,同时回款情况将出现大幅改观。

  估值:

  下调2012-2013 年EPS,分别为0.81 元、1.06 元,对应2012/2013 年动态PE分别为24/18。公司未来业绩超预期依赖于整个电力行业盈利能力转好以及火电脱硝的大力推进,世纪证券维持“增持”评级。

  (《证券时报》快讯中心)

  机构:中金公司

  股票:雅本化学(300261)

  精彩摘要:

  12 月11 日中金公司调研了雅本化学,进一步坚定公司未来高速成长的特质,老品种仍有增量,新品种导入良好。短期内公司仍然需要时间来证明自己,判断未来3-5 年内公司将成长为高端中间体定制的大公司。

  点评:

  BPP 装置大修,BAZI 销量不理想影响公司业绩:BPP 需求量不断增加,老装置不堪重负急需大修,现已投入运转,12 月募投生产线投入运营后,将缓解老生产线超负荷运行的状况;BAZI受抗黑色素瘤药物Zelboraf 欧洲销量不理想同比增长缓慢,合计影响今年净利600 万元或EPS0.04 元左右。南通工厂受环保审批的影响进展缓慢,13 年及14 年均会影响业绩0.10 元左右。

  募投项目逐渐放量,13 年贡献大部分业绩:BPP 的客户需求仍处于上升期,随着客户推出新一代产品,BPP 未来仍将高速增长;ABAH 的销量稳步增长;BAZI 公司有存货可随时满足客户的订货需求;13 吨小品种医药中间体已有少量产出。

  新品种导入情况良好,在研产品期待放量:农药中间体仍然紧密围绕大客户战略,前6 大农药巨头均有新增合作意向。公司有3个在研医药中间体的品种处临床三期,其中2 个中间体对应的心血管药物有望在明年获美国FDA 的许可上市,未来3 年期待放量。符合公司定制专利期内高端医药中间体的发展战略。此外还有近10 个临床二期的品种进展顺利。

  公司明年1+3 战略明确,四个基地都有利润贡献:上海雅本定位于管理中心、营销中心和研发中心,CRO 业务可产出几千万净利覆盖管理费用。太仓工厂是老厂区受限于土地,未来销售收入稳定在5 亿元左右。盐城工厂承接原江苏建农成熟的原药和制剂生产体系,降本增效可快速释放业绩,12 月份已有一个项目投产,13 年还会新增1-2 个项目。南通工厂预计13 年下半年投产3 条线,14 年再建成3 条线,初步形成6 条线,医药中间体4 个,农药中间体2 个,均是客户意向强烈的品种。

  估值:

  下调公司2012-2014 年EPS 预测分别至0.38、0.68 和1.22元,下调幅度分别为9%、10%和10%。目前股价对应的PE 分别为41x、23x 和13x,中金公司维持“推荐”评级。

  (《证券时报》快讯中心)

  机构:瑞银证券

  股票:中国铝业(601600)

  精彩摘要:

  瑞银全球大宗商品团队将2012/13/14年铝价预测分别小幅调降-2% /0%/-1%至2006/2227/2447美元/吨。调降价格预测的主要考虑是虽然电解铝行业盈利已经处于周期低位,但是 并没有看到产能的显著削减,比如政府为解决就业问题补贴高成本的企业,导致行业供给依旧过剩。

  点评:

  2012年中国原铝产量仍然保持高位

  数据显示,今年1月以来中国电解铝产量呈逐月走高态势:10月份原铝产量为172万吨,同比增加20.3%,1-10月总产量为1645.8万吨,同比增加11.3%。

  经济低迷的背景下,中国电解铝产量并没有出现收缩。

  2010年以来铝价表现平平,但国内铝价表现更弱

  跟踪 SHFE、LME两个交易所铝价的表现,可以发现2010年以来沪铝价持续弱于伦铝表现。 认为其中的次要原因在于人民币期间的升值影响,主要原因是中国电解铝产能的持续过剩,导致沪铝持续积弱。

  估值:

  小幅上调目标价格至5.27元,瑞银证券维持中性评级

  基 于 预 测铝价的下调, 将公司2012-2014 年EPS 分别调整至-0.49/-0.13/0.16元(原为-0.46/-0.13/0.19)。参考行业2013年平均市净率给予公司1.70x倍PB(调整前为1.65x), 得到新目标价5.27元,维持中性评级。

  (《证券时报》快讯中心)

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