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11月23日午间研报精选 10股有望爆发

2012年11月23日12:13
来源:《证券时报》
原标题 [11月23日午间研报精选 10股有望爆发]
  机构:光大证券

  股票:新华百货(600785)

  精彩观点:公司公告:已与固原荣华实业有限公司达成合同协议,将租赁其所属位于宁夏回族自治区固原市原州区文化东街南侧地块建成后的商业用房,该商业用房预计将于2013年年底竣工,总租赁建筑面积约8.6万平方米,包括 地下二层、地上一至七层,公司将用于经营百货及大型综合超市等。公司租赁该房产期限共20年(租赁期2014年至2033年),按照固原原州区商业房产市场价格,确定20年租赁费用合计约7.83亿元(含递增),自正式开业起每年支付当年租金。

  评论:

  固原市地广人稀租金成本较低,但同样对门店培育造成挑战:

  固原市位于西安、兰州、银川三省会城市所构成的三角地带中心,是宁夏五个地级市之一。该市是陕甘宁革命老区中心城市和宁南区域中心城市,宁南政治、经济、文化中心和交通枢纽。数据显示,固原市2011年末总人口为155.30万人,2010年市辖区人口密度为163.38人/平方公里(2011年未披露),与公司大本营银川相比,总人口数量相差幅度不大(银川2011年末总人口为162.23万人),但市辖区人口密度差距较大(银川2010年末市辖区人口密度为410.47人/平方公里)。因地广人稀公司所租赁物业平均单位成本仅为1.25元/平米/日,不过人口密度问题同样为该店的成功培育提出重大挑战。分析师认为公司在宁夏长期积累的品牌和招商能力,有助于其百货下沉渠道后培育期的缩短。同时该项目选址在原州区,该区是固原市政府所在地,属于市内较繁华区域,也有利于培育期的缩短。

  近期资本投入较大,14年三项目新开后培育期将一定程度影响业绩:

  公司地处中西部地区,受宏观经济影响冲击相对较小,但结合公司近期装修万通大厦(约2.15亿元)、投资建设西北供应链项目(首期建设总投资约1.90亿元)、老公安厅地块投资增至1.35亿以及2.1亿元购买万通大厦剩余物业的情况看,分析师认为公司短期费用将有一定压力。此外,2013年开业的西宁店、2014年老公安厅和大世界门店的筹备,加上此次租赁物业的固原门店预计也将于2014年开出,因此14、15年新店培育将对公司业绩造成一定影响。分析师认为由于2013年相对开店门店较少,因此业绩压力较2012和2014年均有一定减轻,预计2012-2014年公司业绩将呈现“W”型趋势(2012/2014为低谷,2013年业绩相对较好)。

  估值:

  分析师暂维持公司2012-2014年EPS分别为1.23/1.42/1.58元的判断不变,以2011年为基期未来三年复合增速9.0%,认为公司合理价值为17.04元,对应2013年12X市盈率。公司在百货同类中有较低的估值水平(最新TTM市盈率10.68X,A股申万百货板块由低至高排第四)和较强的地区垄断优势,仍然维持增持评级。

  (《证券时报》快讯中心)

  机构:平安证券

  股票:齐翔腾达(002408)

  精彩观点:预计2012年甲乙酮产量约19万吨。依靠稳定的碳四原料供应,今年以来公司甲乙酮生产保持满负荷,预计全年产量约19万吨,其中出口量约6万吨。虽然下游需求持续低迷,但公司的工艺优势和高负荷使得甲乙酮生产成本低于行业平均成本,分析师预计2012年公司甲乙酮产品毛利率在20%左右。

  评论:

  预计丁二烯扩建项目将在2013年4月建成投产。公司10万吨/年丁二烯生产正常,分析师预计2012年产量将超过4万吨。公司5万吨/年丁二烯扩建项目,预计在2013年4月建成投产。目前上海石化丁二烯出厂价下跌至1.4万元/吨,主要原因是近期国际油价下跌使得主流工艺-抽提法丁二烯生产成本下降。分析师认为,随着宏观经济增速逐渐触底回升,在丁二烯供给增速较低的背景下,预计2013年国内丁二烯均价约1.7万元/吨。

  预计稀土顺丁橡胶项目推迟到2013年7月建成投产。由于稀土顺丁橡胶下游应用领域高性能轮胎市场受到宏观经济增速下滑影响,公司5万吨/年稀土顺丁橡胶项目预计推迟到2013年7月建成投产。未来公司稀土顺丁橡胶销售将以出口市场为主。

  预计顺酐和BDO项目将在2013年底建成投产。公司原计划非公开增发募集资金投资建设年产15万吨环保新材料PBS项目。非公开增发取消之后,PBS的一期项目10万吨/年顺酐和5.5万吨/年BDO项目仍按原计划进行,预计将在2013年底建成投产。该项目将进一步综合利用碳四原料中的正丁烷组分,扩展产业链,提高产品附加值,提高经济效益。项目达产后,分析师预计其毛利率可达15%以上。

  估值:

  看好公司未来优异成长性,维持“推荐”评级。分析师维持之前的业绩预测,预计2012~2014年EPS分别为0.68、1.04、1.44元,对应11月19日收盘价的动态PE分别为20.5、13.4、9.7倍。公司立足碳四资源,通过扩大生产规模和延伸产业链,获取企业长期发展。分析师看好公司未来优异成长性,维持“推荐”评级。

  (《证券时报》快讯中心)

  机构:长江证券

  股票:友阿股份(002277)

  精彩观点:友阿股份今日发布两则公告;1)董事会同意公司购买位于湖南邵阳核心商业区宝庆路的在建商业房产,用于开始“邵阳友阿购物中心”,本次拟购房产的总面积为3.25万平米,购房总金额为3.19亿元;2)湖南湘邮科技股份有限公司以总价2412.42万元(4.0207元/股)的价格挂牌公开转让其持有的600万股长沙银行股份有限公司股权,公司拟受让该部分股权。

  评论:

  公司之前的百货业务主要集中在长沙市内,而随着湖南省内消费的迅速崛起,长沙周边的地县城市消费力也得到了显著提升,而作为湖南省内的商业龙头,公司开始积极布局地县城市市场符合公司“立足长沙,拓展湖南,面向全国的布局方针,重点发展连锁高端百货,创新性地开发主题购物广场”的战略,湖南广阔的地县城市市场也为公司提供了广阔的外延扩张空间,且依靠公司在湖南地区多年积累的商业经营管理经验及强大的品牌招商能力,分析师看好公司渠道下沉的经营效果。

  从扩张成本上来看,邵阳友阿购物中心项目购置成本约为0.98万/平米,成本较低。除此之外,公司目前储备的外延扩张项目还包括郴州友阿购物中心及天津奥特莱斯;体量分别约为13万平米(商业部分)及10万平米(奥莱部分),对应的商业部分投资分别为5亿元和5.5亿元;较低的扩张成本降低了外延扩张的培育压力。

  公司以4.02元/股的价格受让长沙银行股权并不足够便宜,但考虑到本次通诚控股也参与本次长沙银行股权竞拍,使得公司本次受让长沙银行股权存在一定的不确定性。

  估值:

  分析师预计公司2012-2013年EPS分别是0.65元和0.80元,对应目前的股价,2012-2013年PE分别为12倍和10倍。得益于公司良好的物业条件和较为稳定的同店增长,公司的经营水平一直趋于稳定。考虑到公司推出管理层股权激励后,管理层与公司股东利益一致化有利于公司整体经营水平的提升,看好公司未来的经营前景。给予“推荐”评级。

  (《证券时报》快讯中心)

  机构:东莞证券

  股票:久联发展(002037)

  精彩观点:

  公司22日发布公告披露,公司子公司新联爆破与贵州省毕节市政府签署了《建设项目合作框架协议》,建设项目为毕节市政基础设施的相关项目。协议金额约为人民币50-80亿元,项目工程建设期5年。双方将采取但不限于BT模式进行合作,项目回购期为30个月,自工程验收合格交付之日起计算,每6个月等比例回购一次。此外公司将先期向毕节政府支付2亿元作为代付款用于毕节政府的征地拆迁补偿和前期费用,该笔费用按同期中国人民银行贷款基准利率上浮20%计息。项目采用定额计价方式。

  评论:

  1、框架协议对至少未来三年内的收入和利润均有显著影响。

  公司2011年营收24.23亿元,2012年预计可以达到30.67亿元,该框架协议标的金额50-80亿元,约为2012年营收的163%-261%,简单按五年均摊,对应2013-2017年收入增长为:32.6%-52.17%,24.5%-34.28%,18.99%-25.33%,16.48%-20.34%,14.15%-16.90%。可见,该协议对未来五年的营收都有比较重大的影响,而对前三年的影响尤为显著。

  公告并未披露项目利润预期和利润率情况,分析师暂以公司2012年中期工程施工业务18.36%的毛利率和前三季度11.25%的三项费用率为基础进行估算,该协议对2013-2017年毛利润和净利润影响金额将分别为:1.84-2.94亿和5330-8530万元,不考虑其他影响,对应2013-2017年归属于母公司的净利润增长率为:24%-39%,20%-31%,16%-26%,14%-22%和12%-20%,公司目前股价对应2012年业绩估值约为20倍,可见单凭该协议预期收益带来的增长就足以支撑目前估值。

  2、项目导致未来几年现金流出加剧,考验融资能力预计项目将导致每年8-13亿元的现金流出,近两年由于公司工程施工业务加速发展,而该项目资金回收期很长,导致现金流恶化,数据显示,工程施工业务占销售收入的比重已经从2009年的6.67%快速上升到2012年中期的51.29%,同时2012年前三季度经营活动现金出现2.88亿元的净流出,到三季度末,应收账款和长期应收款余额攀升至18.2亿,有息负债攀升至13.8亿;尽管二季度完成了6亿元非公开增发,但要维持工程施工业务的高速扩张仍显不足。分析师预计此次公告项目涉及资金将主要通过债务融资解决,未来几年内现金流仍将持续恶化,债务融资能力将成为公司能否保持高速增长乃至生存下去的关键。

  分析师认为公司业务具有稳健的盈利能力,融资问题不大。

  3、毕节市政府具备偿付能力,违约可能性小。

  毕节市位于贵州省西北部,地处川、滇、黔三省结合部,地形以山地丘陵为主,矿产资源丰富,其中煤炭储量364.7亿吨,居全省第一;铁矿探明储量2.27亿吨,占全省探明储量的51.7%,2012年前三季度GDP为553.22亿元,同比增长15%,规模以上工业增加值173.93亿元,同比增长20.3%;2011年财政收入198.74亿元,同比增长39.1%,其中公共预算财政收入84.83亿元,同比增长32.2%。财政支出195.92亿元,同比增长26.5%,财政盈余2.8亿元。框架协议涉及总金额为50-80亿元,项目交付后分6次3年内支付,年均负担为16.7-26.7亿。目前毕节市财政收支基本平衡,但收入增速远超支出增速,且经济正快速腾飞,预计几年后收入规模和偿付能力都将大幅改善,因此分析师认为该协议出现偿付危机的可能性并不大。再者,毕节市政府以土地按评估价50%折价作为抵押担保,公司面临的风险可控。

  估值:

  虽然短期内公司将面临经营现金的流出和负债率的上升,但由于下游客户为市级政府,且中央支持贵州发展的力度只会只增不减,公司面临的实际偿付和违约风险处于较低水平。分析师预计公司2012-2014年EPS分别为:1.05元,1.43元和1.73元,对应20倍,14倍和12倍PE,公司估值水平与其所具有的高成长性明显不符,分析师认为市场对于公司现金流过于忧虑,公司价值被严重低估,给予“推荐”评级。

  (《证券时报》快讯中心)

  机构:国都证券

  股票:日海通讯(002313)

  精彩观点:

  受“18大”期间运营商封网影响,公司3季度业绩环比不达预期。公司前三季度实现营业收入13.30亿元,同比增长44.43%,实现归属上市公司股东净利润1.44亿元,同比增长33.68,基本每股收益0.68元。公司上半年业绩基本符合预期,主营ODN业务增速在40%以上,毛利率稳中有升。第三季度收入环比下滑3.39个百分点,分析师认为主要是由于“18大”期间运营商“封网”,ODN建设有所放缓从而拖累了公司业绩。长期来看,受用户开通率不足,实装用户数得不到提升等因素的制约,运营商未来FTTX建设会降温,公司的ODN业务增速也将随之趋缓,这也是公司近期股价回调的主要原因。

  评论:

  无线及工程业务将成为公司明年主要看点。公司无线产品主要包括基站用机房机柜、基站天线、铁塔、基站馈线等。由于这块产品定制化需求较高,毛利率一直维持在较高的水平(40%)。今年运营商投资重点在有线侧,因此,公司无线业务今年表现不会太好,明年预计同比有望出现30%左右的增长。工程业务包括前期基站及接入网部分的施工建设以及后续的网优运维,这块业务是公司今后发展的主要方向。三大运营商每年工程服务投资规模大约在1000亿上下,公司自去年下半年开始布局该领域,通过收购兼并的方式,目前已进入12个省份,预计今年工程服务将贡献收入3~4个亿,明年这块的收入增速将达40%,成为公司继ODN后第二大支柱性业务。

  企业网业务孕育新的希望。公司今年新成立纬海技术来筹建企业网,主要针对电力和政府部门内部网络互联、综合布线等问题,产品主要包括排线和配线机柜等。目前,企业网前十大厂商主要都是国外品牌,由于之前主流消费者对价格不敏感,而新兴互联网用户开始注重产品性价比,从而为国内厂商提供了介入的机会。公司今年企业网业务预计贡献收入3000万,毛利率在35%左右,由于基数较低,明年这块业务也将获得快速增长。

  估值:

  分析师预计公司今后三年的每股收益分别为0.85元,1.08元,1.26元。对应的动态市盈率分别为18倍,14倍和12倍。分析师维持公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。

  (《证券时报》快讯中心)

  机构:国泰君安

  股票:盛运股份(300090)

  精彩观点:“十二五”循环硫化床市场具有不可替代性。循环流化床技术适用于垃圾热值相对较低,地方财政实力有限,冬季气温低的地区。东北、中西部等地区的规划新增垃圾焚烧能力占“十二五”总量的40%,达到8.7万吨/日,将为循环流化床技术提供广阔市场。

  评论:

  循环流化床市场竞争者相对较少,公司能够获得较大市场份额。循环流化床与炉排炉技术的应用比例约5:5。循环流化床技术主要由中科通用、浙江大学热能工程研究所掌握,市场内竞争者较少。而炉排炉技术经过引进消化后,有光大国际、温州伟明、绿色动力、深圳能源、重庆三峰等多家有实力公司参与竞争。

  中科通用在手项目能够保证完成承诺业绩。中科通用现有12个待执行项目以及4个设备提供合同,保守估计单个合同2.5亿元,设备部分占50%,净利润率15%,则现有项目能实现2.25亿净利润,基本能完成2.39亿业绩承诺。若给予管理层激励,业绩能够超出承诺。

  两家公司各司其职,收购完成后将形成全产业链公司。分析师认为,在定增收购完成后,中科通用将延续轻资产结构与设备销售为主的业务,盛运股份主要负责重资产运营项目的投入。上市公司成为拥有技术优势、项目资源、资金实力,能够进行垃圾焚烧设备销售、BOT、BOO投资、运行管理等业务的全产业链公司。

  估值:

  预计公司2013、2014年营业收入14.7、17.2亿元,对应摊薄后EPS0.88、1.02元,动态PE19、16倍。分析师认为公司合理估值水平在20-25倍之间,目标价20元,维持“增持”评级。

  (《证券时报》快讯中心)

  机构:国金证券

  股票:峨眉山A(000888)

  精彩观点:

  今年以来,公司开始大力发展省外市场,采用区域总代理的模式进行渠道的铺设。按照食品饮料一般行业规则,并考虑目前峨眉雪芽的销售总量,分析师预计其省级区域总代理年保底销售额在300-500万元左右。分析师判断,在区域总代理模式下,随着签约省份区域的增加,峨眉雪芽销售额将得到快速提升。

  评论:

  为了支持峨眉雪芽的跨区域销售,公司对产品系列进行丰富和拓展,以适应不同区域的茶叶需求。公司现产的茶叶主要是绿茶和花茶,而增发项目提到的洪雅茶园基地,将为公司增添红茶产品。此外,洪雅生产基地中年产150吨名优茶的生产线有望大力支持峨眉雪芽系列产品销售额的增长。

  除了拓展销售渠道以走出四川、加强产品研发以充实产品系列、新增生产线以扩大产能外,公司也非常注重峨眉雪芽的品牌建设。中国茶行业是缺乏真正意义上的茶叶品牌,品牌标准的缺失使得营销效率大为受损。但品牌的建设无疑是峨眉雪芽茶产业长期发展的重要基石。今年9月,峨眉雪芽茶业公司与灵思营销签署品牌战略合作协议,双方将就峨眉雪芽全品牌管理和推广进行深度合作。据悉,灵思营销将针对峨眉雪芽独有的产区资源优势、独特的渠道资源优势,以及“大品牌”的战略定位,为其量身制定一套完整的全品牌管理和推广计划。

  公司大刀阔斧的对茶叶公司整体架构的调整,以及在品牌建设上的积极投入,都表明其将峨眉雪芽茶叶业务打造为未来重要增长极的坚定信心。按照公司所制定的《峨眉雪芽茶业2011-2015年"5112"品牌发展战略规划》,在这5年内,计划建成10万亩高山生态标准茶园;每年增加100个专卖店,10个直销店;同时,5年后茶农户均收入达到或超过2万元。届时,峨眉雪芽年产值有望超过3亿元。

  估值:

  分析师维持公司2012~2014年每股收益预测为0.735元、1.016元和1.224元。鉴于对茶叶项目发展前景较为乐观,以及对旅游文化演艺盈利模式的肯定,分析师认为公司基于自身资源禀赋优势进行的旅游产业链扩张有望有效拓展其长期成长空间,分析师仍维持对公司“买入”的投资评级,6~12个月目标价为27.1~28.8元。短期可能由于市场震荡、风格切换导致的旅游板块进一步调整或将为明年的投资提供有利的配置时机。

  (《证券时报》快讯中心)

  机构:国元证券

  股票:美亚光电(002690)

  精彩观点:公司主营业务大米色选机将稳定增长。目前国内大米色选机行业已经进入了成熟阶段,国产产品已经接近国际先进水平,国产产品在国内市场占有率已经到达80%左右。公司作为行业龙头,国内市场占有率30%。大米色选进行业开始进入稳定期,预计未来行业年需求量以10%的速度增长。

  评论:

  杂粮茶叶色选机增长较为迅速。我国在杂粮色选机和茶叶色选机上处于起步阶段,需求量未来三年有望分别实现35%、25%年平均增长。目前杂粮和茶叶色选机占公司营业收入的20%,未来三年年均增长分别有望维持在35%、25%以上。

  色选机不断更新。公司色选机新产品更新将体现在识别精度更高、处理速度更快,以及近红外、紫外光色选机用于农产品安全检测及更精细化的分选。

  X射线检测机拓展食品异物检测领域。公司以往X射线检测机主要应用在服装出口的异物检测,随着服装出口的景气度下降,公司正在开拓新的增长点:轮胎检测和食品异物检测。

  新产品牙科CBCT正在开拓市场。公司是国内首次研发成功牙科CBCT的两家公司之一,目前国内市场被国外品牌垄断,公司产品正处于市场开拓阶段。长期来看该产品具有较大的增长潜力。公司未来两年将集中精力拓展CBCT业务。分析师预计2012年销量在10台。

  国际业务未来潜力大。目前公司外销收入占比接近15%,远期目标是国内外收入占比各占一半。农产品色选机的出口未来两年将保持快速增长。

  募投项目产能释放快。募投项目主要投向大米色选机、杂粮色选机、茶叶色选机、X射线检测机、X射线轮胎机,每年新增产能分别为1800台、400台、250台、150台、60台。募投项目将在今年底投产,明年开始迅速释放产能。

  公司产品核心优势在于软件。公司所有产品所需的光电感应设备、电路板、芯片、接收器等均是外购,公司的优势在于软件算法的处理,以及软件硬件的整合能力上。

  未来三年,公司的大米色选机将保持稳定增长,杂粮和茶叶色选机增长较快,牙科CBCT机将是公司着力发展的新领域,进而成为公司未来能够否实现下一次高速增长的关键。

  估值:

  分析师预计公司2012-2014年归属母公司净利润分别为1.70亿、2.08亿、2.40亿元,对应的每股基本收益为0.85元、1.04元、1.20元。目前股价对应公司2012年每股收益PE为24.64倍。鉴于公司CBCT未来有高增长的预期,给予“推荐”评级。

  (《证券时报》快讯中心)

  机构:瑞银证券

  股票:中国国旅(601888)

  精彩观点:三亚旅游市场从7月开始回暖,进入10月,游客量增速明显加快。10月三亚接待过夜游客量88.8万人次,同比增长22.6%,增速比9月提高15个百分点;10月三亚机场旅客吞吐量82万人次,同比增长12.2%,增速比9月提高约1个百分点。受9、10月多雨及“山神”台风等天气影响,分析师预计旺季较往年略有推迟,11-12月三亚游客量有望持续快速增长。

  评论:

  政策效应明显人均消费提升主要源于人均购物件数的提高

  据海关统计,免税政策调整实施首日(11月1日),三亚店人均消费3200元,提高约45%;人均购物件数从3件提高到4-5件,购买商品平均单价约740元。和打折促销相比,政策调整对购物件数提升明显,而购买商品的平均单价变化不大。分析师预计11月人均消费约3100元左右。

  高单价品类销售额占比有望提高

  分析师预计高单价品类的销售占比将逐渐提高:明年年初公司集中采购,将进一步优化品类结构,高单价热销品牌缺货的现象将减少,低单价的香化产品销售额占比有望从目前的55%降低至40%,有助于人均消费的进一步提升。

  估值:

  分析师维持12/13/14年EPS预测分别为1.12/1.60/1.85元。基于瑞银VCAM贴现现金流模型得到目标价37.4元(WACC为8.7%),目标价对应13年PE为23倍。维持“买入”评级。

  (《证券时报》快讯中心)

  机构:中信建投

  股票:天马精化(002453)

  精彩观点:目前,公司共建设了苏州、南通、山东三大基地,拥有造纸化学品、光气、中间体和原料药4大产业,增发增资山东天安和纳百园化工后,产业链延伸将得到进一步推进。

  评论:

  光气资源:整合完毕,着力延伸产业链

  公司通过收购山东天安获得了光气生产的牌照,目前扩建产能至5万吨的审批已经获取,计划通过非公开增发对天安增资以推进。光气剧毒,储运均受非常严格的限制,其生产许可和产能具有类似资源品的性质。根据市场的一般规律,1万吨光气产能及其下游若建设充分,将对应净利润1500万元左右的下游市场。2011-12年,公司主要精力用于企业收购、资源整合和审批获取上。预计明年开始重心将逐渐转向产业链的延伸(包括医药、农药和中间体等),光气产业链盈利能力的提升将逐渐体现。

  中间体和原料药:GMP认证接近尾声,明年起着力开拓新产品

  公司生产车间的GMP改造已经接近尾声。近2年来,GMP改造限制了公司产能和盈利能力,这一瓶颈突破后,公司将重点拓展中间体和原料药业务。依托自身化学合成的领域的优势,公司计划重点拓展量产中间体和原料药,以提高生产效率和盈利水平,定制化生产主要用于开拓客户和产品。预计明年起,公司将陆续有相对重磅的产品装入,公司的规划是到2015年中间体和原料药业务占公司总收入的50%甚至更高。

  AKD:需求平淡,公司控制价格以求稳定行业格局

  受到宏观经济影响,公司AKD造纸化学品市场需求相对平淡,4万吨产能(南通1万吨,山东1万吨,徐州2万吨)预计今年产销3万余吨。目前,公司把产品价格维持在1.45-1.5万元/吨、毛利率13-15%的水平,依靠行业话语权锁定利润空间,避免更多的竞争者涌入,稳定行业格局。依靠工艺的先进性和未来光气自给后带来的成本下降优势,公司在AKD市场的比较优势仍可持续。

  估值:

  分析师认为,公司过去几年的主要重心在资源和行业的整合,随着规模和产业结构的趋于合理,未来2-3年的经营方略将从获取资源逐渐转到充分挖掘现有资源的盈利潜力上来。降低成本、增加产品等举措或将在明年陆续推出,建议逐步关注。预计公司2012-14年每股0.28、0.39和0.52元,增持评级。

  (《证券时报》快讯中心)

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