研究提示
公司公布2011年报,实现营收11.20亿增11.18%,归属上市公司净利润1.08亿增7.6%,全面摊每股收益0.50元。分配预案:每10股转增5股送1.5元投资要点电信设备行业特点影响增长速度。综合行业情况判断,去年以来运营商对无线侧设备供应采取的行动影响了公司收入增长
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和盈利确认,从财报看应收帐款从3.57亿增37%至4.88亿,存货从5.08增33%至6.75亿较好的证明了这一点。我们认为,运营商无线侧设备的整治行为影响有望随进度推进逐步消失,3G用户规模化后网优需求增长确定,公司将步入正常增长轨道。
成本控制能力良好体现公司稳健经营能力。2011年公司主要收入模块无线网络覆盖及解决方案产品毛利率提高2.48个百分点,综合毛利提高2.32个百分点,主要得益于元器件采购价格下降15-20%,而人力成本方面总体呈现上升趋势,但公司仍然有望通过规模化降低其影响。我们认为,公司成本控制能力仍属良好。
网优业务恢复高增长和CMMB及专网优化等新业务待时机。我们认为,一季度以来网络优化行业的需求低于我们原来的预判,但是从长期来看,随着3G用户的规模化,网优需求增长趋势确定。而公司新业务包括CMMB覆盖系统预计随CMMB部署进度有望在今年取得较大增长,而专网优化覆盖等业务预计将会在2013年起对公司收入规模有所影响。总体来看,我们认为公司所处行业需求趋势确定,但仍待时机和催化因素出现。
财务与估值我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.62、0.96元,目标价15.150.82、元,维持公司增持评级。
风险提示应收账款风险、客户强势风险、竞争风险。（东方证券研究所）
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