人参与)风高浪急，谁能胜出
在 2012 年市场环境艰难的预期下，我们仍相对看好“十二五”支持下具有良好防御性的中国燃气板块。展望未来，我们预计燃气行业将表现出四大趋势：(1)新一轮并购；(2)“十二五”期间政策拉动需求；(3)随着管线逐步铺开以及进口液化天然气和非传统天然气来源的增加，供给瓶颈将有所缓解；(4)在天然气提价的背景下，利润率面临缩窄风险。我们看好具备以下条件的城市燃气供应商：(1)多元化的地域分布；(2)传递上游成本上涨的能力；(3)盈利质量良好，可持续增长，且对接驳费收入的依赖较低；以及(4)良好的资产负债表。我们给予板块首选股票华润燃气买入评级，同时将北京控股的评级下调为持有。我们还建议投资者对新奥能源和中国燃气保持谨慎态度，对这两支股票均维持持有评级。
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