人参与)研究员 推荐股票 起评日期 目标空间
季序我 恩华药业 2012-03-31 50.11% -- -- -- -- 详细
11年业绩符合预期 公司11年实现收入、净利润为15.9亿元、1.06亿元,同比增长22.1%和38.2%,EPS0.45元。扣除非经常性损益后的净利润1.0
瑞银证券
欧亚菲 8 广州友谊 2012-03-31 46.50% -- -- -- -- 详细
报告期同店增速放缓、新店培育成公司主要看点 广州友谊2011年实现销售收入44.58亿,同比增长24.34%,实现归属于上市公司股东净利润3.67亿元,同比增长12.20%,对应摊薄每股收益1.02元,基本符合我们预期。公司四季度收入增速22.74%,单季度净利润增速7.12%,与第二季度和第三季度基本持平。报告期毛利率受到新店收入占比提升影响出现下降,同时费用率上升,以上因素共同导致公司报告期营业利润率和净利率较2010年下降1.31和0.9个百分点,位于过去5年低位。截止到报告期末公司共经营7家门店,6家位于省内,1家位于南宁,我们粗略估算省内同店增长9%、省外6%,增速较之前年度有所放缓。珠江新城店、环东世贸店和新开佛山店将成为公司未来几年主要增长点。 2012年经营展望 2012年以来中国宏观消费形势不确定性增强,公司今年前两月销售业务增速在宏观背景下行及高基数效应下也较往年出现明显放缓,我们预计扣除去年大促影响后收入基本与去年持平,3月份以来公司销售同比小幅增长。 另外公司位于广州的新中国大厦物业2011年四季度开始提租,将每年为公司带来1亿左右租金收入,较之前年度提高4000万,对应新增税后EPS0.08元,租金收入成为2012年公司业绩稳定器。 投资建议 公司在门店扩张上围绕广东省内购买力较强的核心城市和核心区域稳健布局,在高端产品品类的引进上经验丰富,区域消费者认可程度高。考虑沿海地区消费增速放缓及新开门店培养尚需时间等因素,我们预计2012-2014年EPS为1.14、1.42和1.62元,维持公司买入评级和目标价23元,对应20倍PE。 风险提示:区域竞争加剧、新店培育时间过长
广发证券 2
黄金香 中储股份 2012-03-31 34.53% -- -- -- -- 详细
业绩简评 中储股份11年度实现净利润4.09亿元,同比大幅增长38.36%,EPS0.475元,同比增长大幅增长40.99%,其中非经常性损益贡献EPS约0.13元,每10股派发1元现金(含税)。 经营分析 物流业务继续保持较快增长,质押监管业务再度发力:2011年公司实现物流收入260,805.47万元,同比增长14.67%,利润64,633万元,同比增加18.03%,主要来自仓储,配送和质押监管业务的增长,其中仓储增长21.25%,配送业务增长21.86%,质押监管业务同比大幅增加49.05%,在剧烈的市场波动以及生产资料仓储需求下降情况下,我们认为这主要得益于公司积极调整业务结构重心,充分把握配送、金融物流需求增长和仓库租金价格的上涨机遇,同时严格控制成本,毛利率小幅上升至24.78%。 套保操作保证贸易业务的稳定贡献:2011年公司完成贸易收入208亿元,增长23.41%,贡献利润49,218万元,同比增加16.53%,在下半年钢材价格持续走低情况下,公司积极开发新的经营品种,持续探索新的融资工具和业务模式,尤其是充分利用套期保值手段和较为完善的风控体系,有效控制了钢材价格波动风险和贸易诉讼风险,保证了稳定的利润贡献,但持续上涨的融资成本、劳动力成本可能进一步压缩贸易业务利润空间。 非经常性损益锦上添花,促业绩超预期:公司2011年处置交易性金融资产获益1.08亿元,直接增厚EPS0.13元,超出我们和市场预期。 展望 我们预计持续较快增长的配送和金融物流需求以及仓库租金价格的上涨将直接推动公司物流业务继续快速发展,而土地供应“双轨制”取消后物流土地的稀缺性将越来越得到体现,公司作为仓储物流地王,将明显受益。 盈利调整和投资建议 我们维持公司2012/2013EPS预测,分别为0.596元和0.754元。 目前股价摊薄后对应14.9x12PE/11.8x13PE。我们维持前期观点,在物流业务结构性盈利能力提升,业务模式不断创新,同时物流地产业务加速的大背景下,公司业绩将继续保持快速发展,因此我们继续给予公司“买入”评级。
国金证券 3
林周勇 ST张家界 2012-03-31 28.01% -- -- -- -- 详细
公司的投资逻辑没有变,目前12PE仅23倍,在景区公司中仅略高于黄山旅游;而未来三年业绩较快增长明确,过度反应洽洽提供了绝佳的买点。我们重申“买入”,6个月目标价11.7元(12PE30倍)。
海通证券 6
刘宇 瑞普生物 2012-03-31 26.30% -- -- -- -- 详细
公司看重市场化疫苗领域的增长潜力,已把发展重心转移到该领域,并逐步确立领军者的地位。随着销售改革的不断深入,各区域的销售网络将进一步完善,使得公司在全国各地的市场占有率有显著提高。我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.99元、1.33元和1.75元,给予公司2012年26倍PE,目标价为25.74元,维持“买入”的投资评级。
海通证券 6
罗果 江西水泥 2012-03-31 -- -- -- -- -- -- 详细
事件: 江西水泥2011年全年实现销售收入56.49亿元,同比增长46.83%;实现归属于母公司净利润为5.06亿元,同比增长230%,每股收益为1.276元。 投资要点 公司业绩符合预期,公司2011年水泥产品销售1776.52万吨,同比增长10.16%。水泥均价为316元/吨,同比上升30%,毛利率为28.56%,同比上升了8个百分点。公司年水泥生产能力已近2000万吨;混凝土产能400万方,在建混凝土产能140万方。 江西水泥正实行定向增发进程当中,拟以不低于10.56元/股的价格定向增发不超过6500万股。募资资金拟用于收购锦溪水泥40%股权和新建混凝土搅拌站,增发收购将使公司水泥权益总产能增加156万吨,增幅为21%。 我们测算增发完成将增厚公司业绩约8%。定向增发已获得证监会审核通过。 2012年公司所在江西区域水泥价格已明显下降,2012年盈利水平将明显降低。PO.42.5水泥价格已从接近500元/吨左右下降到了目前350元/吨,我们预计2012年水泥价格全年将低位运行。 财务与估值 基于2012年较为严峻的宏观环境和目前疲软的水泥价格走势,我们将公司2012和2013年年水泥销售均价下调为297元/吨和302元/吨,相应下调公司2012-2014年每股收益预测分别为0.94、1.25、1.35元,对应目标价15.00元,维持公司买入评级。 风险提示 地产和基建投资持续低于预期
东方证券 4
程远 张蕾 丰婧 搜于特 2012-03-31 -- -- -- -- -- -- 详细
事件:公司发布2012年一季度业绩快报称,预计一季度归属上市公司股东净利润在4,191.95万-5,159.33万元之间,即同比增速在30%-60%之间。 业绩预增公告内容符合预期,我们预计一季度业绩在40%以上。从一季度终端销售情况看,因春节假期、寒春、雨春因素影响,服装纺织行业品牌公司均出现不同程度的销售下滑。从细分行业看,家纺最差、男装最好、青春休闲服居中。公司主要以外扩式增长为主,去年新开门店较多,一季度发货情况良好,实现业绩在40%以上确定性强。 预计秋冬订货会增速较低,提价10%左右。增速低于去年主要由于订货会政策改变,全年销售依然保持高增速。由于从去年四季度开始服装终端销售下滑,为减小加盟商库存压力,公司秋冬订货会采取了较为宽松的订货政策,取消了此前严格的订货额增长要求,加大补货比例。但与补贴等挂钩的全年增长要求不变,因此全年业绩不会订货会政策改变下滑。同时产品提价10%左右,预计毛利因此略有上升,2012年全年净利润增速高于收入增速。 2012年是调整之年,预计新开门店数量增速降低,新增面积增速与11年持平,全年实现50%左右的增长。公司定位于增速更快、竞争较缓、空间更为广阔的三四线城市低端休闲服领域,并以突出的性价比优势,在细分市场上高速拓展。高速粗放式外扩带来了业绩的高增长,且加盟商盈利水平和关店率均较佳,但公司对终端控制力较弱。我们认为低端服饰成长期粗放式发展是必由之路,且公司上市后不断提升品牌影响力,强化后台管理及终端精细化,已经实现了较大改善。2012年公司将进一步提升运营质量,推动百大加盟商计划,强调开大店、开好店,在高成长的同时提升品牌及管理基础,以实现长期稳定的发展。 风险提示:经济增速下滑影响终端消费情绪的风险。 盈利预测:我们看好公司渠道拓展能力、管理水平不断提升,近几年保持稳定的高增长,预计公司2011-2013年的eps至1.09、1.66、2.37元,维持“买入”的投资评级。
华泰联合证券 8
万友林 索菲亚 2012-03-31 -- -- -- -- -- -- 详细
我们认为家具“以旧换新”政策、地产销量的回暖将改变市场的悲观预期,家具股的估值将回升,我们长期看好具有品牌、渠道优势的内销龙头企业。我们认为随着消费者的品牌认知度提升,已具备品牌、渠道优势的龙头企业将构筑宽广护城河,奠定长期发展的基石。而在行业景气低谷时,龙头企业也有望进一步抢占市场份额,当前因悲观预期压低龙头企业的估值,则提供长远配置良机。 我们预计公司2012-2014年营业收入13.89亿元、17.81亿元、22.16亿元,归属母公司股东净利润1.99亿元、2.61亿元、3.33亿元,对应EPS为1.86元、2.44元、3.11元。公司目前股价对应2012年20.2倍PE,我们维持公司“买入”评级。
国金证券 3
姜瑛 安洁科技 2012-03-31 -- -- -- -- -- -- 详细
公司公布2011年年报。2011年公司实现营业收入4.74亿元,同比增长69.34%;实现营业利润1.18亿元,同比增长60.29%;全年实现归属母公司净利润9008万元,同比增长62.34%;加权EPS为每股0.97元,同公司的业绩快报一致,符合我们的预期。公司拟以2011年股本为基数,每10股派发现金股利3元(含税)。公司同时预计2012年1季度净利润较2011年同期增长幅度为80%-130%,对应净利润约1960万-2500万元,折合EPS约为0.16元-0.21元,业绩仍然维持高增长。 公司盈利能力维持稳定。报告期内公司的盈利能力基本维持稳定,2011年全年公司的综合毛利率为36.07%,较2010年下降0.67个百分点;公司的净利润率为19%,较2010年下降0.82个百分点。公司盈利能力略微下滑,主要原因在于产品线进一步拓宽,增加了部分中端产品所致。公司4季度单季度毛利率为33.64%,环比下滑2.52个百分点。报告期内公司期间费用率略微提升0.4个百分点。 公司竞争优势明显。公司是国内领先的消费电子功能器件供应商,领先的技术研发能力和材料加工经验使公司能够参与客户产品的前期设计,能为客户提供功能性器件设计、测试、制造等综合服务,这为公司绑定了下游苹果、惠普等多家品牌厂商并给公司带来较高的利润率。公司过去几年毛利率维持在36%左右,显著高于业内可比公司。2010年以来公司成功切入苹果、邦诺等国际消费电子大厂后将进入新的成长时期。 下游需求仍然旺盛,业绩成长仍然可期。苹果公司2012年推出新的ipad3,1季度市场销量预计已经突破300万台,公司是苹果ipad功能器件的重要供应商,且份额也随着公司产能扩张在稳步提升,大客户的拓展和现有客户的产品多元化是公司成长的重要路径。Gartner预计2012年手机、PC销量增速分别为6.7%和4.7%;智能手机和平板电脑的增速分别为39%和53%;我们预计未来几年我国消费电子产品功能性器件市场将以高于下游消费电子产品的年均20%-30%以上的速度增长,公司的功能部件产品将持续受益于下游需求的旺盛。 给予公司买入-A的投资评级。我们预计公司未来三年收入和净利润复合增速分别为33.85%和43.95%,2012年、2013年EPS分别为1.24元和1.68元,对应2012年、2013年动态PE为26倍和19倍,给予公司买入-A的投资评级。 风险提示:客户拓展速度低于预期的风险;产业竞争加剧的风险;公司客户单一的风险。
安信证券 10
李敬雷 莱美药业 2012-03-31 -- -- -- -- -- -- 详细
业绩简评 莱美药业2011年实现销售收入5.34亿元,同比增长41%;归属母公司净利润7309万元,同比增长66.6%;实现每股收益0.40元,低于前期业绩预告的0.44元。另外一季度业绩预增0-20%,符合我们预期(10%)。 经营分析 抗感染药物受影响大,特色专科药高增长。母公司实现销售收入2.14亿元,同比下滑15.5%,实现净利润5575万元,增长28.5%,贡献每股收益0.30元。其中抗感染业务收入1.69亿元,下降22%;特色专科药实现收入8510万元,增长53%。 收购湖南康源和禾正制药并表范围加大及补贴收入拉动业绩:全资子公司湖南康源全年实现销售收入1.53亿元,实现净利润1836万元;控股公司禾正制药(60%股权)贡献净利润533万元,两家新收购公司并表贡献每股约EPS0.10元。2011年,公司获得政府补助2125万元。 业绩低于预期的原因:湖南康源对历史问题账务改变会计处理方式,改逐年摊销为一次性摊销,我们估算影响800多万利润,影响EPS0.04元。扣除此因素,湖南康源业绩2700万符合我们预期。由于是一次性调整,对湖南康源今年业绩的预测影响不大。 2012年业绩增长还是要看湖南康源:(1)湖南康源新软袋生产线通过了新版GMP认证,可以增加5500万袋的软袋产能,有助于基础输液继续实现快速增长;(2)特殊输液方面,碳酸氢钠注射液已经在几个省份成功中标,且中标价格较好。预计该产品2012年可以实现快速的增长,该产品也是2012年利润弹性所在。 新药是长期看点:公司储备的新药品种如埃索美拉唑,定位大病种,符合用药趋势。如果销售得力,业绩具有超预期的可能。从2013年开始新药上市将成为利润的另一来源。 估值和投资建议 我们调整公司2012-2014年EPS为0.55元(湖南康源利润假设4500万)、0.70元(考虑埃索贡献)、0.88元,同比增长38%、28%、25%。 目前2012年27倍,考虑到公司新药储备入,维持“买入”评级。 风险 新药审批进程低于预期;降价政策对湖南康源的影响超预期。
国金证券 3
张仲杰 太阳鸟 2012-03-31 -- -- -- -- -- -- 详细
公司2011年实现主营业务收入3.96亿元,归属于母公司净利润为0.44亿元,同比分别增长62.61%、37.69%,每股收益0.32元,业绩符合我们的预期。 2011年,公司商务艇销售收入19125万元,增长15.41%。私人艇3890万元,增幅77%。特种艇收入为15670万元,大幅增长224.76%。冲锋舟498万元,基本与去年持平。我们估计2012年商务艇继续稳健增长,特种艇可望快速增长。 公司在华南、华中、华东的销售收入分别为11488、9535、4184万元,分别增长23.47%、75.8%、34.54%。值得关注的是华北、东北地区销售收入分别为4801、4964万元,大幅增长了100.78%、1267%,大有后来居上之势。国外销售收入增长63%,达到2994万元,我们估计2012年出口业务将有较大增长。 因原材料价格上涨,加之2011年大批量定单销售所占比重较大,而大批量定单的毛利率比其他定单的毛利率低,导致2011年综合毛利率为30.02%,下降了8.99个百分点。2012年成本压力可能相对较小,估计毛利率大致可维持在31%左右。 2011年公司加大广告宣传力度和营销服务网络建设投入,扩大营销队伍,各项费用相应增加,销售费用为2685万元,同比增长88.20%。这也是净利润增幅低于营业收入增幅的原因之一。 2011年底预收款为23,406万元,同比增加216.23%,预收款增加主要因为订单大幅增加。按照预收款大致为合同额的30%推算,公司在手订单约为6亿多元。 募投项目2011年投入资金15759万元,高性能复合材料船艇扩能建设项目、技术研究与工业设计中心技术升级改造项目、营销服务网络建设项目的投资进度分别为48.62%、20.78%、29.22%。目前项目进展顺利,估计在2012年将陆续投入使用。 我们预测2012-2013年公司主营业务收入分别为5.39、7.47亿元,净利润分别为0.61、0.88亿元,每股收益分别为0.44、0.63元。按照2012年38倍PE,合理股价16.72元,3月26日收盘价12.9元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:宏观经济下滑导致消费不振,游艇政策改革进程与力度低于预期,行业竞争加剧导致价格下滑。
安信证券 10
肖征 国瓷材料 2012-03-31 -- -- -- -- -- -- 详细
2011年度净利润增长41%,业绩符合预期 国瓷材料发布2011年年报,本期实现营业收入1.47亿元,同比增长45.26%;归属于上市公司股东净利润为4407万元,同比增长40.96%;基本每股收益0.94元(发行摊薄后基本每股收益0.71元)。 内优工序提产能 产能提升是2011年度业绩增长的主要推动因素。2011年度公司对已有的1000吨生产线进行了工序调整,提升了反应釜的利用效率,合成产能提升20%以上。自建500吨产能已经于2011年年底完成,贡献约100吨产量。 外拓市场扩销路 2011年公司加大了产品研发和市场开拓力度,截止年底新增客户25家,尤其是日本和台湾客户。公司专供三星电机的MLCC初级配方粉产品同比大幅提升,2011年海外销售额9740万,同比增长91.44%。受经济复苏缓慢和电子行业低迷的影响,器件厂商更加青睐性价比高的原料,公司生产的水热法钛酸钡正是适合此时行业需要的高性价比原料产品,非常畅销。 募投项目有望2012年底部分投产,2012和2013年增长有保障 公司募投项目为建设年产1500吨MLCC用配方粉项目。目前已经全面动工,有望在2012年四季度部分投产,2013年上半年全面达产。募投项目能够大幅扩大钛酸钡粉体产能,未来业绩增长有保障。 盈利预测与估值 预计公司2012年~2014年的EPS分别为1.05元、1.56元和2.01元,对应动态PE为24.24X、16.24X和12.62X,给予公司“买入”评级。 风险提示 募投项目进展过慢;突破新客户的进度过于缓慢。
广发证券 2
张黎 李聪 丁文韬 中信证券 2012-03-31 -- -- -- -- -- -- 详细
战略:买方业务新征途,从资本投资到资本中介。通过近年来在买方业务上的前瞻布局,公司收获颇丰,包括中信建投、华夏基金股权转让以及金石投资直投业务在内的资本投资业务为公司带来了丰厚的利润,但2011年股指大幅调整导致自营业务遭遇损失也让公司管理层认识到资本投资业务的巨大风险,公司未来将更加倾向于风险较小的资本中介型买方业务,如融资融券、大宗经纪、结构化融资、做市商等,此类业务可以较安全地放大杠杆、扩大规模、增加稳定收益。 业绩:扣非后综合收益同比-101%归于自营收入下滑。2011年营业收入、净利润、综合收益分别为250.33亿元、125.76亿元、97.15亿元,其中转让华夏基金51%股权贡献一次性税前收益129.99亿元(含51%股权转让收益71.75亿元和剩余49%股权重估利得58.24亿元),扣除该影响后营业收入、净利润、综合收益分别为120.34亿元、28.27亿元、-0.45亿元,同比-46%、-60%、-101%。扣非后每股净利润和综合收益分别为0.27元、0.00元,综合收益同比下滑101%主因归于自营收入减少。 收入端:创新业务强劲增长,经纪佣金率下降趋缓。1)买方业务:创新业务强劲增长。2011年公司融资融券利息收入2.43亿元,同比215%;直投业务净利润8.2亿元,增长195%,且过会项目较多,丰收在望;资产管理规模逆势增长35%;自营业务收入同比33%,主因归于51%华夏股权转让影响。2)卖方业务:经纪佣金率下降趋缓。2011年公司佣金率为0.070%,同比下降18%,较2010年已明显收窄,考虑到公司目前佣金率已低于行业均值的0.075%,未来下行压力有所缓和。 投资建议:维持“买入”评级。主要推荐理由:1)估值已非常安全。2011年PB仅为1.44倍;2)高分红率增强股价吸引力。目前股价对应2011年分红收益率为3.8%,已超过一年期储蓄利率的3.5%。3)2012年预计将是创新业务的政策大年。自郭树清主席上任后,证券行业创新业务政策暖风频吹,中信证券作为创新业务领跑者将充分受益。 风险提示:行业政策的实际推进进度存在不确定性。
华泰联合证券 8
唐宗辰 陈亮 兖州煤业 2012-03-31 -- -- -- -- -- -- 详细
2011年公司实现营业收入487.7亿元,同比增长40%,归属于上市公司股东净利润86.2亿元,同比下降4.28%,EPS1.75元,基本符合预期。 其中四季度EPS0.5元,环比增长117%,环比大幅增长的主要原因是四季度澳元升值导致单季度汇兑收益增加15.75亿元,影响EPS-0.32元。 汇兑收益减少是公司2011年利润同比下降的主要原因。2011年公司汇兑收益3.64亿元,同比下降15亿元,影响EPS-0.3元。扣除汇兑损益后,归属于母公司经营性净利润82.6亿元,同比增长15.61%,与15.1%的自产煤销量增速基本持平。 外购煤销量增加将进一步提升公司区域市场定价权。2011年外购煤销量同比增加793万吨,增长147%。2012年公司计划外购煤销量2000万吨,较11年再增长670万吨。 2011年公司煤炭产量5568万吨,同比增加627万吨(12.7%),生产商品煤5091万吨,同比增加538万吨(11.8%),煤炭产量增量主要来鄂尔多斯能化、菏泽能化和兖煤澳洲。11年鄂尔多斯能化煤炭产量增量438万吨,占增量70%,兖煤澳洲煤炭产量1306万吨,较10年增长100万吨。 短期来看,公司业绩增长乏力。公司计划2012年商品煤销量(剔除贸易)5590万吨,同比增加500万吨(8.94%),其中鄂尔多斯能化和兖煤澳洲分别贡献262万吨和278万吨,值得一提的是兖煤澳洲的煤炭增量主要来自盈利能力较差的普力马煤矿,普力马煤矿于2011年12月30日完成股权过户手续,2011财年煤炭产量350万吨,净利润7220万元,吨煤净利仅20元,对公司业绩影响不足1%。 长期来看,公司未来成长性突出,十二五规划产能1.5亿吨,较目前增长200%,预计2014-2015年进入产能快速释放期。 维持“买入”评级。预计2012-2014年EPS分别为1.57元、1.83元和2.22元,公司未来成长性明确,我们继续维持“买入”评级。 风险提示:澳大利亚2012年征收资源税。
华泰联合证券 8
李孔逸 傅真卿 海螺水泥 2012-03-31 -- -- -- -- -- -- 详细
2011年,海螺水泥生产水泥1.3亿吨,熟料1.37亿吨,销售水泥和熟料1.58亿吨,同比增长15.22%;实现主营业务销售收入481.47亿元,同比增长41.46%;归属于上市公司净利润115.9亿元,同比增长87.8%;每股盈利2.19元。由于公司已经公布了业绩快报,业绩符合预期。公司拟每股派息0.35元。 2011年公司的水泥生产成本193元,因此我们可以合理预计社会的平均成本在210元左右,加上每吨30元的吨费用,含税出厂价在280元保本,加上30-50元的运输成本和经销商利润,市场价310-330元是市场上水泥企业的平均保本线。目前,南京315,上海380,杭州355,合肥335,福州405,南昌345,济南385元,个别地区已经接近社会成本线,预示价格下跌空间已经不大。 展望2012年,公司计划投产熟料产能1620万吨,水泥产能2130万吨,我们预计在采用灵活的市场策略下,公司在2012年能够新增销量2500万吨,全年销售水泥和熟料1.83亿吨。 我们预计,水泥需求已经见底,从一季度开始缓慢向上,而水泥价格仍在找一个合适的均衡点,预计会在二季度会逐步企稳,此后会缓慢震荡恢复。因此,我们预计海螺水泥2012年均价275元,较2011年下滑33元,或10.9%;吨毛利87元,吨净利47元。 我们预期海螺水泥2012和2013年的业绩分别为1.61元和2.19元,目前价格对应的市盈率9.8x和7.2x,市净率1.6x和1.3x。前期低点对应的是海螺水泥的重臵成本价格,是重要的支撑,据目前价格只有10%的距离。我们认为海螺水泥估值便宜,竞争优势明显,维持“买入-A”评级。 风险提示:房地产和固定资产投资低于预期,水泥行业价格战重新上演。
安信证券 10
钱列飞 中储股份 2012-03-31 -- -- -- -- -- -- 详细
公司核心资源在于覆盖全国、重置成本高昂的仓储网络,核心价值来源于“仓储服务”,即基于仓储功能的各类增值服务,社会对于这类服务的需求数倍于仓库管理本身。公司长期增长将主要依托于以多个物流服务节点为核心的多条物流产业链以及实施中的物流地产项目。我们预计2012、2013年公司收入分别为279.27亿元、334.43亿元,对应各年EPS为0.53元、0.65元(未考虑向大股东增发收购资产对业绩的影响以及土地出让收益入账)。最新股价(3月29日收盘价)对应2012年动态PE为16.7倍,考虑到2012、2013年扣非以后的净利润增速维持在20%以上,我们认为可以给予2012年20倍PE,对应目标价为10.70元,维持“买入”评级。
海通证券 6
张仲杰 航空动力 2012-03-31 -- -- -- -- -- -- 详细
2011年航空动力营业收入680,596.06万元,同比增长11.85%;净利润为259,145,861.02,增长19.27%。2011年度EPS为0.24元,符合预期。 原来制约航空动力资产注入的政策因素在改革的大趋势下,放松的概率较大;在本届政府换届以前,我国正在酝酿的航空发动机专项十分有可能正式启动;催化剂因素在今年上半年有可能会出现。 我们预计2012年度公司收入将保持在8.5%左右的增长,2012-2014年度的EPS分别是0.31元、0.38元和0.51元。合理市盈率应该是60倍,合理股价是18.6元,维持“买入-A”的评级。 风险提示:航空动力资产注入由于受到国家政策的限制等无法实现风险;航空发动机重大专项不能批复的风险;由于技术问题航空发动机不能顺利完成定型和交付;关联交易导致资产注入后盈利下降。
安信证券 10
黄金香 厦门空港 2012-03-31 -- -- -- -- -- -- 详细
业绩简评 公司11年实现营业收入9.95亿,同比增长18.67%,归属上市公司净利润3.26亿,EPS1.096,增长16.47%,业绩略低于预期。 经营分析 高峰小时时刻增加带来航空流量高增长:公司高峰小时时刻由25个上升到28个,并且受益于腹地航空消费升级,2011年飞机起降架次发送旅客量增速分别为16.3%、19.3%,增速高于行业整体水平达到10个百分点左右。 流量快速增长带动收入实现高增长:公司营业收入增长18.7%,其中航空业务收入增长19.9%,租赁及特许权收入增长20.9%。 成本增速明显高于营业收入增速,导致毛利率明显下降:公司成本同比增长27.5%,毛利率由上年的58%下降到本年的55%,其中航空业务成本同比增加30.5%,而租赁业务成本增加28.94%,公司在期间没有扩建产生的折旧和营运成本增加的情况下,营业成本却大幅增加,导致经营杠杆并没有得到体现。成本大幅增加的原因一方面是流量增加和T1T2改造导致投入增加,另一方面预计人工成本增加也比较明显。 展望 流量有望保持较快增长,但2012年预计前高后低:公司腹地人均GDP大概在5000-6000美元,是航空消费快速增长阶段,有利于公司流量的增加,但受限于临近台湾负责的空域,后续增长空间相对会受到限制,我们预计12年公司依然高于行业增速,但回落在12%-15%的水平。 成本支出增速仍可能保持较快水平:人工成本以及油品价格等快速增长,以及T1T2投入运营增加的成本,公司成本增速可能会继续保持快速增长。 预计公司未来数年将面临巨大资本开支:公司已经开始建设T4航站楼,我们预计投资额将达到25亿左右,将于2014年年中左右投入使用,不仅如此,未来新机场将在大嶝岛开建,预计投资巨大。 盈利调整和投资建议 我们预测公司2012-13年EPS为1.25和1.39元,对应PE分别为10倍和9倍,尽管我们认为T4航站楼投资以及新建机场的计划都持续压制公司估值水平的提升,但由于公司未来两三年内业绩将有望继续稳定增长,而且具有一定的防御性价值,因此我们维持买入评级。
国金证券 3
|
|
|
|
|
|
客服热线：86-10-58511234
我来说两句排行榜