报告作者：陈建生撰写日期：2009-08-25

　　公司公告09年半年报，主营业务收入同比下滑12.7%，实现每股收益0.25元，扣除非经常性损益后每股收益0.02元，每股经营性现金流0.167元。

　　依靠套保冲回以及民航建设基金返还共23.45亿元的非经常损益，中国国航(7.61,-0.19,-2.44%)实现史上最佳半年度账面盈利。国航主业小亏人民币4645万元，符合预期。

　　从中长期看，我们看好中国国航持续受益于北京市场的航空需求增长，且在北京市场的竞争优势将会持续强化。继续看好中国国航中长期盈利增长前景，给予“推荐”评级。

　　风险方面，短期在于航空业需求趋势能否持续向好；中长期风险在于行业的运力投放，是否足够谨慎，以应对未来高铁对航空需求的持续分流。（申银万国）

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