申银万国李筱璇

　　季度环比大增，下半年将继续改善。二季度随着销售旺季的到来和新增钢帘线的投产，产销量有大幅增加，经营状况明显好转，符合我们之前的预期，即一季度是公司全年业绩最低点，但08年基数较高，因此预计09年中期业绩同比下降约28%，净利润3185万元，EPS0.13元，环比增幅明显，下半年业绩将继续改善。

　　镀锌产品国内地位更为稳固，积极拓展国外市场。钢帘线需求旺盛，产能逐步释放。

　　PC钢绞线提前投产超预期。公司在09年初投资建设10万吨PC钢绞线项目，原计划年底投产。目前已部分达产，并在6月份提前开始生产销售，这一项目的超预期进展一方面受益于下游需求的旺盛，另一方面得益于公司较高的经营效率。预计PC钢绞线09年产量可达3万吨，10年10万吨将完全达产。中西部地区基础设施建设空间巨大，公司正是以其敏锐的眼光迎合这一需求，在建的PC钢绞线厂房设计总产能30万吨，我们认为公司将抓住这一有利时机和区位优势，在2-3年内完成扩产。

　　我们在4月10日给予公司11.02元的目标价，目前已基本达到。根据我们进一步跟踪所得信息，略下调09年镀锌产品的利润率和钢帘线产量，上调PC钢绞线09年和10年产量至3万吨和9万吨，调整后09-11年盈利预测为0.56元、0.80元和0.97元（原预测0.56元、0.78元和0.97元）。我们认为，在中西部承接东部产业转移、基建投资加速的大背景下，公司作为中部地区的高成长企业，未来3年业绩复合增长率将达45%，给予10年19倍PE，目标价为15.2元，维持“增持”评级。

　　(原载于证券投资)

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