银行业：战略配置国有大型银行 荐4股

　　影响2009年盈利的诸多因素利好国有大型商业银行。国家大型建设项目、存款准备金率的下调、人民币升值速度放缓等影响2009年盈利水平的驱动因素均利好国有大型商业银行。良好的客户质素，使国有大型商业银行在本经济调整中受信贷成本波动的负面影响较小。

　　?银行业的发展正在面临新的发展机会。(1)新资本协议的实施准备工作已经开始。新资本协议将赋予依靠长期的积累和投入形成核心竞争力的国有大型商业银行以“不平等”的资本支持；(2)十七届三中全会明确了发展农村经济，消除城乡差别的政策主张。农村金融将取代城市消费金融成为商业银行下一个盈利增长点，国有大型商业银行现有的物理网络将发挥重要作用。

　　?2009年全行业盈利整体为正收益、零增长。预期2009年四家国有商业银行和北京银行（601169）的净利润仍为正增长，股份制商业银行将呈负增长，全行业盈利整体为正收益、零增长。但如果考虑已计提拨备的缓释作用，股份制商业银行盈利负增长幅度将收窄，全行业盈利增长将达18%。

　　?二级市场价格严重低估。目前银行股市场估值水平隐含折现率偏高，达到19.07%，与市场实际利率水平不相符，存在向下修正必要。以11月5日的收盘价计算的2008年预期每股净资产的平均市净率倍数为1.62倍，低于行业合理估值水平2.11倍市净率，目前银行股的市场价格已被严重低估。

　　? 给予行业“推荐”评级。推荐中国银行（601988）、建设银行（601939）和工商银行（601398），谨慎推荐北京银行。

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