09年A股大底在哪里 券商对抄底时机看法分歧大

　　全球金融危机百年一遇阴霾未散 Ａ股公司明年业绩面临下滑风险

　　机构对抄底时机和点位看法分歧大

　　本报记者 熊元俊

　　经历２００６至２００７年的资产泡沫盛宴后，机构投资者多数宿醉未醒，未能从大牛市的喧嚣和狂热中醒来，以致遭遇２００８年大熊市的猛烈撞击。

在年内跌幅至今仍高达６４．４４％的市场格局，在徬徨中等待冬天过去，已成为市场新表情。

　　尽管各国政府救市之声响彻云霄，全球股市却是跌声依旧，这让包括券商在内的多数机构谨慎看待明年Ａ股市场。如何在金融危机和上市公司业绩下滑的阴霾中，确定抄底的时机和点位，将是机构不得不面对的难题。

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　　明年或为震荡调整市

　　去年底，美国次贷危机已是愈演愈烈，可是，仍然不少券商将２００８年的沪综指看高至８０００点甚至万点之上。如今，当次贷危机成为百年一遇的全球金融危机之后，多数机构已没有去年底唱多Ａ股时的“冲天牛气”。

　　综合来看，券商对明年Ａ股牛熊分歧极大。乐观者如东方证券认为，在央行降息的大背景下，整个市场的股权风险溢价合理估值有望抬升，沪综指明年可望回升至３０００点上方。

　　以香港大券商新鸿基为代表的极度悲观派则认为，Ａ股未来３年仍面临着大小非解禁的巨大沽压，加之企业盈利下降和政策干扰拖长调整过程等不利因素，Ａ股高估值带来的最终回调幅度可能高达九成。

　　相比之下，更多的券商认为明年行情的波动区间为１３００点至２６００点。深圳一家大型基金的基金经理认为，如果这一预测实现，来年股市为窄幅震荡市，基金只有高抛低吸才能跑赢大盘。

　　尽管不少基金仍谨慎看待后市，可在操作上已倾向逐渐增仓。国元证券研究中心一份基金调查数据显示，七成以上基金在判断熊市未进入尾声的同时，认为Ａ股下跌空间已相当有限。

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　　2009年A股大底在哪里

　　在国家出台４万亿经济刺激计划和央行大幅放宽信贷政策的利好效应下，沪综指上月以１８７１点报收，全月大涨８．２４％，创下２００７年９月以来的单月最大涨幅。不过，全月振幅高达２１．５１％，资金出货迹象明显。据中信证券统计，上周四，虽然央行降息利好，市场净流出资金却达２０８．５３亿元。远东证券分析师刘光桓认为，利好消息没有促成新一轮上涨，反而成了出货的最佳时机。市场形成“利好依赖症”，患得患失，使反弹行情难以向纵深发展。

　　正如股谚所云，牛市不言顶，熊市不言底。一旦中长期熊市趋势确立，多数机构选择随波逐流。到底什么估值才会令他们持续做多呢？

　　按照汤森路透１１月２８日１６时３０分更新的数据，成熟股市代表如美国标普５００指数的静态市盈率和市净率分别为１０．７５倍和１．６７倍，而新兴市场代表的俄罗斯ＩＲＴＳ指数的静态市盈率和市净率分别为３．０６倍和０．７１倍。相比之下，沪综指静态市盈率为１３．８６倍，市净率为２．１１倍，在全球股市中仍处相对高位。

　　“相对于中国经济增长速度而言，与国际股市相比，Ａ股也不再昂贵。”银河证券乐观认为，目前Ａ股市场价格被低估，处于历史最低估值水平，并进入产业资本可接受的价值区域。２００９年沪综指合理中枢２５４８点。如果出现超预期的流动性释放和平准基金推出，则将估值中枢提升至２９００点以上。

　　１３００点，似乎是不少券商的心中大底。海通证券认为，到达１３００点附近时，１．５倍的市净率水平下很多行业将逼近净资产边界，可能会得到产业资本的认可，安全边际将显现出来。

　　国信证券亦认为，考虑到当前市场处于恐慌情绪笼罩之下，对经济运行前景可能过于悲观，并且由于新会计准则的实施及现金流量压力逼迫下的“超卖”，Ａ股底部运行区间会在１３００－１５００点。

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　　股市可能比经济提前见底

　　对于２００９年Ａ股市场能否回暖，海通证券认为需要四大条件：从国际比较看，市场估值具有吸引力或到达产业资本认可的区域；全球经济走势明朗化，主要金融市场企稳回升；上市公司业绩增速环比下降幅度明显收窄；出台实质性的市场政策措施，比如有效缓解股票供给压力的政策等。

　　从更直观的角度来看，上市公司利润增长情况为判断后市动向的重点。中金公司认为，由于预期上市公司２００９年总体盈利可能下降１５％－２０％，Ａ股在明年将还有１０％－２０％的下行风险。如果企业盈利在２００９年至２０１０年见底，预计大盘可能在２００９年中期触底。即股价可能领先盈利５－６个月见底。

　　申银万国则认为，宏观经济将在２０１０年见底，而股市因为预期则会提前见底。２００９年沪深３００指数将在１６００～２６００点波动，由于政府大力刺激经济及推出各种救市政策，短期内经济将会“Ｗ”型波动特征。

　　“２００９年的Ａ股行情将在一片悲观和疑惑中反复震荡。”兴业证券预测，一季度，经济数据连创新低，悲观预期可能提前兑现，行情的波动性比较大，但是，围绕政策的主题式机会依然不乏机会；二季度，随着货币政策和财政政策放松的累积效应开始发挥作用，经济有望阶段性见底，部分周期性行业的财务指标也有望阶段性见底，行情有望进入提升期。就全年高点而言，上证综指３０００点甚至更高，并非不能期待。

　　由于普遍预期明年Ａ股公司利润增长转差，几乎没有人认为１６６４点将是Ａ股大底。即使已发出“有必要考虑熊市是否已经结束”的安信证券首席经济学家高善文，最近亦委婉表示，“熊市正在结束”，却并非“已经结束”。Ａ股市场已进入底部区域，但底部区域运行的时间仍不够。

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