德邦证券:利好基本释放完毕 年内已无重大行情

　 上周沪深两市出现整理行情，同时沪弱深强的市场表现特别突出，同时量能出现较大的萎缩，使一周的成交量较前一周萎缩超过30%。其中沪指大幅下跌98.23点，幅度4.99%；同期深圳指数却小跌52.84点，幅度为0.79%。

银行板块走弱成为拖累沪市走弱的主因，而地产板块作为政策的主要受益板块表现较好，对深市形成支撑。市场在前期放量大涨后上周出现震荡整理本属于市场正常走势，但是遇重大政策利好后市场非但未有效形成箱体突破，反而选择利好出尽下放量收阴，已经基本指明了未来的运行趋势。从短期来看，政策主导的本轮反弹已是强弩之末，在财政政策（中央4万亿，地方18万亿）和货币政策（大幅减息和降低存款准备金率）远远超出市场的预期之下，市场仍然选择了二次筑顶。市场对宏观经济基本面恶化的担忧、大小非的恐惧以及新股IPO的开闸等利空因素关注已经重新占据上风，结合年底前各市场参与方资金回笼的压力，我们认为未来A股的主升行情已经结束，年内已无重大行情。另一方面，新一轮全球性政策性救市再次启动，外围市场出现持续回暖，对国内A股市场走稳形成了一定的支撑。目前A股面临重要的技术选择位（沪市），一旦技术支撑位被有效跌穿，则市场可能进行二次探底。结合即将公布的可能坏于市场预期的11月份经济数据，市场选择向下突破的概率更高。短期内市场之所以尚未完全走坏，一方面是深市依然保持强势，另一方面市场对政策面依然还有想象空间：但上述因素对市场的支撑未来将逐渐弱化。我们认为本周市场将维持弱势整理格局，而一旦关键技术支撑位被有效跌破则市场可能出现急跌：为谨慎起见本周策略偏于保守。

　　 政府的4万亿投资拉动经济计划对市场的短期推动力已经是强弩之末，后续政策预期之一降低利率和存款准备金率已经实施：尽管其力度是10年来首次，但并未缓解市场对经济基本面恶化的担忧，反而成为机构投资者借利好减仓的机会。短期来看，A股走势将重新回到经济基本面主导，政策面在利好大幅释放完毕后难以再有大的作为。政策面的消息，如社保基金加大入市以稳定市场以及证监会否认中国建筑开始招股的传言虽然表明政府仍然在力图阻止市场的恐慌情绪蔓延，但和前期利好已经不可同日而语。财政和货币政策双双出现大幅利好仍然无法推动市场上行，则市场再度回落探底只是时间问题。尽管短期内市场仍对政策面有一定期许，能维持弱势震荡的格局，但中长期来看，受制于经济基本面的糟糕数据而再度探底是必由之路。从具体宏观经济基本面来看：出口增速持续回落，双双跌破20%的关口；其它经济数据投资和消费仍然保持在稳定相对理想的水准，但是生产方面工业增加值再度出现了大幅下滑的情况。11月的经济数据可能仍然处于加速下滑的轨道中，对市场的打击可能超出预期。综合判断，我们认为中国经济仍然处在经济下行的早期阶段，明年1，2季度经济数据下降得更为明朗。而在资金市场资金方面12月份再次遇到大小非解禁的高峰，因此IPO即使年内不再开闸，市场资金面依然面临较大的考验。因此目前由政策主导的短期行情有回归由经济基本面主导的可能，因此短期市场难有作为，即使考虑即将出台的经济刺激方案。所以为谨慎起见，我们建议保持适当的轻仓策略。

　　 从纯技术面角度看，市场短期已经出现微妙的变化：深市的强势依然维持，但作为主体的沪市却面临关键的技术选择位。因此后市将承受巨大的调整压力，而一旦技术支撑点位被有效跌穿，则市场将进入二次探底的过程。各项技术指标虽然尚未完全转坏，但是转弱的趋势已经形成，特别沪市的转弱迹象更加明显。沪市2000点整数关口形成巨大的心理压力，60日均线也同时达到该点位，对二次反弹形成压力，本周继续整理概率显著增加。首先，从趋势线来看，无论从沪市还是深市，市场长期的下跌通道依然没有任何改观。距离长期的半年线仍有太大的空间。而短期看沪弱深强：沪市20日线已破、30日线近在眼前；深市周五收盘站上中期的60日线。由于沪市是主体，因此市场上行概率较小。其次，从技术指标看，沪各项技术指标转弱，其中RSI和KDJ跌破50，MACD六个月以来首次向上突破了0轴线以后再次跌破该点位而转弱，仅有ADR指标勉强还在强势区，因此市场转弱的迹象明显。虽然深市所有指标依然维持强势，但毕竟不是市场的主体。因此技术指标看市场继续整理更明显。最后，从量能上看，市场二次反弹受阻时伴随大量成交量，因此抛压沉重，特别是沪市2000点的压力依然巨大。整体上一周成交量的萎缩近40%说明买入意愿大大削弱。因此量能的不济本周不太可能再试2000-2050点之间的强压力区间。综合技术面分析，我们认为本周持续整理概率加大，相应的操作上重归保守，总体上我们建议20%左右的股票仓位。

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