未来三个月基金想加仓:增配 基础设施及能源

　　东方早报理财一周报记者/仇晓慧

　　11月26日央行的大幅降息之举提振了基金信心。

　　在本周四的富国基金的媒体交流会上，汉鼎基金经理宋小龙讲了一个笑话。他说，他在11月26日上午申购一只地产股的时候，地产股发行负责人打电话过来，说感谢你解决了我们的发行问题。

下午的时候，这只基本面不错的地产股申购状况还不错，发行方心态随之轻松。降息政策一出，很多基金经理打电话给地产股发行人，说感谢你给了我一个赚钱的机会。

　　从供求关系当天的神奇转化，不难发现市场信心也发生着微妙变化。如果说在近期反弹中基金不愿作为的主要缘由是看空后市，那“双降”无疑创造了更多做多主线，既然如此，基金下一步投资是否会多点进攻，少点防守呢？

　　新华海外财经的最新月度基金经理调查显示，基金经理将未来三个月股票持仓建议比例调高至72.2%，上个月为67.2%。他们普遍认为，继央行大幅调降利率后，政府还会出台更多刺激经济的政策，这是股市的机会，但风险依然存在，经济下滑状况可能超出预期。

　　指数看到1800-2500

　　理财一周报记者发现，基金普遍乐见“双降”策略。信达澳银基金认为，中国经济短期内面临通缩之虑，此时果断大幅降息，有利于及早降低通缩预期；另外，本次降息还有利于刺激居民消费，有利于降低企业融资成本，为企业减负。

　　泰达荷银集利债券型基金经理沈毅表示，从今年9月开始，央行已经3次下调基准利率，政策取向十分明显，而且下调的幅度超出之前市场的下调50到80个基点的预期，超过了100个基点。央行同时下调存款准备金率，是放松信贷的信号，目的是为了充分支持目前的经济增长。

　　华商盛世成长基金经理庄涛认为，此次降息对宏观经济的影响重大，体现了管理层对“保增长”的信心和决心。据测算，本次降息幅度达到108个基点，远远超过此前的市场预期。

　　庄涛介绍，截至2008年10月末，金融机构人民币各项贷款余额29.83万亿元，静态测算，此次降息将降低居民和企业部门的财务费用3000亿元，若2009年按照15%贷款增长测算，此次降息将为明年企业和居民降低财务费用3500亿元。

　　富国基金宏观策略部杨贵宾乐观地告诉理财一周报记者，政府不但降息，降低了全社会的资金成本还降低了准备金率，对市场投放了更多的流动性，因为大量资金从央行释放出来。现在，全社会现在的储蓄资金大概是40多万亿，两个综合起来1.2、1.3的水平，等于释放出来的资金有4500亿的水平。富国基金11月10日的最新策略报告显示，现在市场，投资者已经可以入市了。

　　一位参加调查的基金经理称：“经济下滑的幅度可能超出预期，最困难的时候还没到来。”但他们也表示，政府更多刺激经济的政策，尤其是全球政府联合出手，会是股市的机会。

　　有接受采访的基金经理直接表示：“这剂猛药显示了当前经济形势的严峻性超乎想象，政府正在竭尽全力保持经济增长。”

　　对未来三个月沪综指走势，受访的9名基金经理的预期更趋统一，落在1800-2500点的区间内，最低看至1800点仅一家，两家看高至2500点，四家看至2000点。而在上个月末时，基金经理对点位的预测，最低点位为1600点，最高为3000点。

　　二线基金猛加仓

　　沪综指周五午盘报1873.609点，下跌2.31%，11月的，行情就此黯然收场。据市场显示，本周股市走势疲弱，前半周缩量整理，周三央行大幅降息带动市场短暂冲高，但投资者心态保守仍使反弹强势难以继续。前期反弹中表现活跃的题材类板块显露颓势，而大盘蓝筹股整体表现低迷。

　　直接看降息在基金仓位上的显示，据德圣仓位周五晚上最新的研究报告显示，从本周基金的操作来看，本周基金仓位变化延续上周趋势，部分基金仓位上升，积极加仓的仍然以二线中小基金为主，主流基金普遍谨慎。

　　根据11月27日仓位测算，各类以股票为主要投资方向的基金平均仓位继续回升。股票型基金平均仓位为69.56%，比前周显著上升2.63%；偏股混合型基金平均仓位为61.32％，相比前周上升2.48%；配置混合型基金平均仓位43.83％，比前周上升2.65%。其他类型基金平均仓位：转债混合基金平均仓位33.99%，回升2.14%；偏债混合基金平均仓位8.5%，微降0.66%，保本基金平均仓位2.18%，微升0.2%；债券型基金平均仓位0.26%，下降0.97%。测算期间沪深300指数下跌3.21%，因此本周是基金近期主动增仓最为显著的一周。

　　在本周强势反弹受到明显阻滞时，基金平均仓位变化仍然延续了前周的趋势。德圣基金认为，这主要是由于部分轻仓基金加仓明显所致。原因其一可能是部分基金对市场底部区域的判断更趋明确，选择在轻仓位置逐步长线加仓；其二，部分积极加仓的中小基金在短线操作上延续前周思路，对短线反弹仍然抱有期望。本周加仓最为显著的基金名单仍然与前一周类似，其中规模很小的新基金友邦价值继续单周增仓20%，连续两周增仓幅度超过60%；而其余增仓显著的，仍然可以看到长信、东吴、天弘等小公司旗下基金。中等规模公司中，银华旗下基金本周增仓较明显，交银系基金也有一定幅度增仓迹象。部分积极操作传统的基金已将股票仓位恢复至很高水平。在另一方面，资产规模庞大的一线基金公司仓位操作仍然十分谨慎，旗下基金大多保持较低仓位水平。

　　看好交通与基建行业

　　从周四的盘面看，降息收益行业的投资主线显得清晰，基本呈现三大主线，一是地产股，二是水泥、钢铁股，三是原先高贷款的获益板块。

　　从资金流向上观察，基金在周三就开始整体做多。大智慧Topview最新数据显示，在周三的机构交易中，保险席位出现了大力做空的现象。当天三大机构累计成交额为106.31亿，资金净流出2.76亿。

　　市场判断，基金在周三突然转多，说明周二尾盘时的拉升很有可能是基金抄底的表现。周三基金累计成交80.86亿，资金整体买入额为43.43亿卖出37.42亿，资金净流入了6.01亿。而从基金的交易情况来看，当天参与交易的基金公司恢复到59家。其中做多的基金达到30家，资金净流入额为20.62亿。而做空的基金公司为29家，资金流出额为14.61亿。

　　从资金量来看，周五资金净流出约25亿。昨日基建受益板块如建材、工程机械、工程建设、电力设备仍走势较强，部分游资在上海本地股、中小板、低价股中以做多为主，但以银行、地产为代表的传统基金板块则被资金坚决抛弃。这一资金在板块上的走势几乎与周四相同，资金流出主要集中在银行、地产、煤炭、有色金属等传统基金板块，反映了基金对以上板块后市看空的态度，也不排除基金在上述板块中有调仓动作。

　　从基金经理调查来看，他们均大幅提高了交通及基础设施，资金配置比例从10月的8.4%提升至11月的10.8%。

　　天治基金首席策略分析师张晓君认为，这次降息对市场而言，当然是利好，一方面市场对此已是期盼多时，另一方面力度超出预期，但是无论这次降息是出于什么考虑，都难以短期改变经济继续向下的可能。他们依然认为，本次上涨性质更多带有反弹色彩，反弹高度也不宜盲目乐观。市场的结构分化会比较明显，受益降息的行业表现为财务成本较高、中短期贷款占比比较大的行业，如房地产、建筑、流通等领域，其次负债率高、以中长期贷款为主的电力、石化、有色、钢铁等重工业，以及公路、机场、航空、港口等基础设施行业也有一定受益。

　　就行业配置方面，基金经理调升交通及基础设施的配置至10.8%，为去年6月该调查开始以来的最高，而上月为8.4%。另外，配比居前的行业为金融服务和消费业，小增至15.9%和13.3%，而上月各为15.7%和12.8%。

　　降低债券资金配置

　　理财一周报记者发现，基金经理普遍认为应该调低债券投资比例，一名受访的基金经理指出：“债市收益率已经太低了，过度透支了降息利好。”

　　就资金的配置比例，基金经理认为，在未来三个月，债券的建议配比应降至20.6%，而上月为21.7%，他们认为债市最大风险将是一次性大幅降息后，资金会从债券市场流出；现金的建议配比降低至7.2%，而上月为11.1%。

　　交银稳健基金经理郑拓认为，108个基点降息之后，管理层大力挽救经济的态度已经非常明确，投资者对于经济的预期会大为增强。这种预期会从股价中得到最直接的体现。毕竟，从折现率的角度，股票现在的价格是未来现金流预期的折现，在投资者对经济预期变好之后，股票价格有望得到提升。

　　交银施罗德固定收益部总经理项廷锋表示，当然在结构性机会临近的时候，投资者资产配置的策略要相应改变。

　　不过也有基金经理对资金配置持不同意见，诸如农银汇理基金公司农银增利基金拟任基金经理陈加荣，他认为，受大幅降息影响，债券市场收益率将下降，债券价格上扬，从而推高债券型基金的收益。陈加荣认为，此次降息幅度基本回补了自今年三季度以来债券上涨所透支的预期，略有余。基于对未来宏观经济可能很差，救经济、救市手段会更“快”、更“重”，降息也仍会继续的判断，债市仍有上涨空间。

　　德圣基金研究机构指出，在震荡中虽然基金平均仓位继续回升，但基金增仓的范围和格局仍然没有发生大的变化，主流资金保持着谨慎态度，而中小基金的加仓行为有更强的波段操作动机。基金仓位操作上的不同倾向在本周基金净值涨跌中体现得非常明显；上周积极加仓的中小基金本周普遍业绩下滑明显，因此加仓策略是否能够继续仍然有待观察。

　　看空的部分基金经理主要是担忧，政府的投资冲动可能导致投资过热，产生又一个泡沫。不过调查显示，新华海外财经调查的九名基金经理中，四位基金经理调升下个月的股票资产配置，四位不变，一位调降；四位建议调降债券配置，五位不变；现金配置八位不变，一位调升。

　　基金经理们预计，二级市场一年期央行票据收益率三个月后的平均值为2.49%，今日一年期央票参考收益率报价2.0515%。

　　

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