利差综合静态影响约10个基点

□招商证券 李珊珊

　　
　　
　　 本次存贷款利率、存款准备金率、存款准备金利率均有不同程度下调，影响主要体现在三个层面：首先，存贷基准利率下调对存贷利差产生影响；第二，存款准备金率下调提高新增流动性的收益率；第三，存款准备金利率降低。

　　
　　 对利差综合静态影响在10个基点左右。本次利率一次调整幅度超过了市场预期。本次政策对存贷依赖度高，存贷比较高、活期存款占比高的银行静态影响负面相对大一些，综合来看，国有银行影响幅度小一些。依据我们的测算，工行甚至还略有正面影响，而股份制银行的利差的负面影响在10个基点左右，其中，兴业所受影响相对大一些，利差综合影响16个基点。不过，深发展和北京银行也略有正面影响，主要是由于深发展定期存款和短期贷款占比较高，北京银行存贷比低。

　　
　　 整体影响不大主要是由于活期存款利率有所下调，长期存款利率下调幅度大于贷款。此外，基准利率下调，降低债券投资收益率，提高存量债券差价收入，同时还会影响同业和其他资金的利率，加上定活期利率差的收窄可能使定期化放缓，考虑这些因素，利差实际降幅会有变化。

　　
　　 维持盈利预测，下调明年生息资产和计息负债的利率预期。本次利率降幅较大，由于定期存款利率重新定价相对贷款有一点滞后，影响2008年利差，但2008年只有1个月时间了，对全年盈利预测影响较小。虽然本次降息幅度超预期，但对利差的影响实际是低于预期的，说明监管层确实考虑了银行的利益，我们维持对银行业相关上市公司2009年盈利预期，但对生息资产和计息负债的利率预测同时做了下调。

　　
　　 维持银行业推荐评级，最佳投资时机仍需等待。基准利率大幅下调，配合巨额投资计划，对信贷需求应能起到一定刺激，但基准利率仍有较大下调空间，资产质量风险有待释放，银行股最佳投资时机仍需等待。

　　
　　 存贷利率、准备金率下调对上市银行09年利差和盈利静态影响

　　
　　银行 存贷利率和准备金利率下调对利差影响 准备金率下调对利差影响 利差综合静态影响 对０９年盈利综合影响幅度 ６个月贷款占比 定期存款占比

　　
　　工行 ０．０３％ ０．０２％ ０．０５％ ２．１％ １４．２％ ４９．９％

　　
　　建行 －０．０２％ ０．０１％ －０．０１％ －１．２％ １４．２％ ４７．２％

　　
　　交行 －０．１４％ ０．０３％ －０．１１％ －６．１％ ２０．１％ ５１．１％

　　
　　招行 －０．１３％ ０．０５％ －０．０８％ －４．４％ ２１．５％ ５０．５％

　　
　　民生 －０．１７％ ０．０５％ －０．１２％ －９．１％ ２２．１％ ５６．８％

　　
　　兴业 －０．２０％ ０．０４％ －０．１６％ －１０．４％ １９．７％ ５４．６％

　　
　　浦发 －０．０８％ ０．０５％ －０．０３％ －２．８％ ２８．１％ ５５．９％

　　
　　深发展 －０．０１％ ０．０５％ ０．０４％ ３．５％ ２６．７％ ７１．２％

　　
　　华夏 －０．０４％ ０．０４％ ０．００％ ０．１％ ３１．３％ ６１．６％

　　
　　北京 －０．０１％ ０．０５％ ０．０５％ １．３％ ２０．６％ ３８．５％

　　
　　 上市银行估值对比表

　　
　　公司 ＥＰＳ 盈利增长率 ＰＥ ＰＢ 市值

　　
　　 （亿元）

　　
　　 ０７ ０８Ｅ ０９Ｅ １０Ｅ ０７ ０８Ｅ ０９Ｅ ０８Ｅ ０９Ｅ ０８Ｅ ０９Ｅ

　　
　　招商银行 １．０４ １．６４ １．６７ １．８１ １１４．５％ ５８．２％ ２．０％ ７．５ ７．３ １．９ １．６ １７８９

　　
　　民生银行 ０．４４ ０．５６ ０．５７ ０．６５ ６５．３％ ６７．５％ １．２％ ７．３ ７．３ １．３ １．１ ６０４

　　
　　北京银行 ０．５４ ０．９０ １．０２ １．１４ ５６．４％ ６７．７％ １２．８％ ９．２ ８．２ １．７ １．４ ５２８

　　
　　工商银行 ０．２４ ０．３８ ０．４１ ０．４４ ６６．８％ ５６．０％ ８．２％ １０．４ ９．６ ２．１ １．８ １２０７０

　　
　　建设银行 ０．３０ ０．４６ ０．４８ ０．５２ ４９．１％ ５６．２％ ３．０％ ９．３ ９．０ ２．０ １．７ ７８６６

　　
　　华夏银行 ０．５０ ０．７８ ０．８２ ０．９４ ４４．２％ ８５．３％ ５．６％ １０．０ ９．５ １．４ １．３ ３１２

　　
　　浦发银行 １．２６ ２．０４ １．９４ ２．１０ ６４．０％ １４０．３％ －４．９％ ６．４ ６．７ １．６ １．４ ５５６

　　
　　兴业银行 １．７２ ２．４１ ２．４３ ２．６６ １２６．０％ ４０．２％ ０．８％ ６．０ ５．９ １．５ １．２ ６９１

　　
　　深发展 １．１６ １．７９ １．８５ ２．０９ １０３．４％ ６１．４％ ３．５％ ５．３ ５．１ １．２ １．０ ２０２

　　
　　中国银行 ０．２２ ０．３０ ０．３４ ０．４１ ３４．２％ ３６．６％ １２．５％ １０．７ ９．５ １．７ １．５ ６９７７

　　
　　南京银行 ０．５０ ０．８６ ０．９３ １．０８ ５３．０％ ７４．１％ ８．１％ １０．２ ９．４ １．５ １．３ １６０

　　
　　交通银行 ０．４２ ０．６１ ０．６３ ０．７１ ６１．９％ ４６．２％ ２．６％ ７．９ ７．７ １．６ １．４ ２１１９

　　
　　中信银行 ０．２１ ０．４０ ０．３８ ０．４０ １２２．５％ ８９．４％ －４．８％ １０．４ １０．９ １．７ １．５ １３８６

　　
　　宁波银行 ０．３８ ０．６０ ０．６６ ０．７３ ５０．５％ ５７．０％ １０．３％ １１．６ １０．５ １．９ １．７ １５７

　　
　　整体平均 ５８．２％ ５４．４％ ５．７％ ８．７ ８．３ １．６ １．４ ２５３０ 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。