宝钢股份:成本刚性是近忧，需求是最大风险

　　国元证券

　　● 国内钢材表观消费量同比增幅创历史新低；10 月份生铁、粗钢和钢材产量分别负增长16.8%、17%和12.4%，创历史最大跌幅，显示下游需求严重萎缩，这将成为制约公司盈利的长期风险。

　　● 此次补充调价说明在目前行业最艰难时期，公司已无法体现其产品溢价能力。公司产品价格接轨市场，可以看作是年底消化库存的行为。以冷轧为例，此次补充调价后，公司冷轧价格3500元/吨（不含税），远低于成本，与目前市场价格持平。铁矿石等高价原料造成的成本压力和钢价的低迷对公司利润造成双重挤压。

　　● 公司库存高达520 亿元，其中铁矿石3-4 个月的库存对四季度及明年上半年盈利带来巨大压力，相对于需求的持续低迷，只能算是近忧。考虑到公司碳钢溢价无法体现、不锈钢特钢拖累及成本居高不下，调低公司08 年盈利预测至0.55 元，并下调至“中性”评级。