股市已处暴跌后期 明年波动区域2500到3000点

　　本网讯（记者 马婧妤 商文）银河证券今日在京发布2009年A股市场投资策略报告，认为目前股市已被低估，正处于暴跌后期，预计2009年上半年A股呈现脉冲式波动，下半年踏上价值回归之路，全年波动区间在2500点到3000点。

　　报告认为，从长期看，中国经济进入“L”型增长阶段，明年经济增长仍会惯性下降，预计2009年上市公司利润增长7%，2010年上市公司利润增长15%。

　　“A股市场已被低估，股市处于暴跌后期，进入产业资本可接受的价值区间，与国际市场相比A股不再昂贵，在国际资本流动新兴化、国内流动性宽松、A股供求关系改善以及资产配置困境的共同影响下，A股吸引力正在增强。”报告表示。

　　由此，银河证券认为2009年A股回报率接近36%，其中盈利增长回报率为7%，估值提升回报率为26.1%，股息回报率2.8%。上证指数的合理估值中枢为2548点，波动区域为2500点到3000点。同时，如果流动性释放、平准基金等稳定市场的政策出台，A股估值中枢将被提升至2900点以上。

　　在投资策略方面，银河证券建议投资者把握新一轮的增长动力、反周期经济政策、全球金融危机和全流通三条主线下的八大投资机遇。包括宽货币政策下的盈利改善、商品牛市终结下的利润回升、行业景气率先回暖、新一轮经济增长动力、加速城镇化进程、熊市后期防御性投资、全流通下的并购重组、全球金融危机下中国企业国际化所带来的投资机遇。

　　银河证券建议在2009年重点关注和超配的行业为家电、食品饮料、建筑、建材、银行、石化。

　　银河证券：经济进入下行周期 或持续2年

　　本报记者 商文 马婧妤

　　银河证券21日发布的2009年宏观经济研究报告主题为“经济进入下行周期 增长步入中等收入陷阱”。报告的核心观点主要为：

　　2009年我国经济增速将继续下滑。受工业利润率下滑和成交量低迷影响，2009年我国工业投资和房地产投资增速将大幅下降；受金融危机向实体经济蔓延影响，世界经济低迷将进一步压缩我国外部需求，出口增速将继续下滑；消费将由高增长转为平稳增长。如果没有刺激经济政策，经济增长率将会下滑到7%左右。如果实施积极宏观调控政策，经济增长率将会保持在8.6%。

　　本轮经济调整还将持续2至3年。综合分析货币政策效应滞后，资产价格调整、资本性指出周期、房地产调整周期、存货周期和宏观经济景气周期等因素，我国本轮经济调整还将持续2至3年。

　　面临“中等收入陷阱”挑战，未来经济“L型增长”。2008年我国人均GDP年将达到3200美元左右，受收入分配差距拉大、城市化阶段性放缓、金融危机冲击、产业结构升级缓慢和服务业发展滞后等因素影响，我国经济存在步入“中等收入陷阱”的可能。未来10年，我国投资和出口难以保持高增长，消费受到多重制约，劳动力供给逐渐放缓，主要能源供给存在瓶颈，未来经济将“L型增长”。

　　经济增长模式从“库兹尼茨增长”转向“熊彼特增长”。以往高收入、高消耗、高增长、低效益的“库兹尼茨”已终结，以经济结构转型、技术创新和微观企业管理制度创新等为特征的“熊彼特增长”模式，是今后我国经济发展的必然选择。

　　经济政策从需求管理转向供给管理并进一步发掘增长深层次动力。政府短期会运用适当宽松的货币政策和积极的财政政策从需求管理方面进行反周期调控，防止经济大幅下滑、长期政策着力点必然会转向供给方面，致力于从城乡政策、收入政策、产业结构政策、社会保障体制、金融体制和市场化改革等方面进一步发掘深层次增长动力。

　　银河证券：09年封基收益率继续超越指数

　　本网讯（记者 马婧妤 商文）银河证券今日在京发布2009年基金市场投资策略报告，认为封闭式基金二级市场投资收益率将继续大幅超越市场指数和开放式基金，超额倍数有望至少在0.3到0.4倍左右。

　　报告表示，过去三年多时间内封闭式基金投资收益率大幅度优于市场主要指数，也优于股票方向开放式基金。2009年，基于分红、制度变革、融资融券抵押品、股指期货等利好预期，封基二级市场投资收益率将继续大幅度超越市场指数和开放式基金，超额备受有望达到0.3到0.4左右。

　　对于一般投资者而言，银河证券建议在投资封基时均衡持有《封闭式基金内在投资价值一览表》所列的前5名基金，构建一个封闭式基金交易组合，在长期投资的基础上抓住其中的结构性机会。

　　报告同时认为，定投具有高折价优势的封闭式基金，不仅可以达到普通定投计划分享市场平均收益的目标，还可以通过高折价的到期消除，享受到额外的价值回归收益，其长期收益远远超过开放式基金定投。

　　银河证券：需考虑财政政策的时滞效应

　　本报记者 商文 马婧妤

　　银河证券21日发布的2009年度宏观经济报告指出，为抑制经济下行，保持经济快速增长，国务院常务会议日前出台了明后两年4万亿元的由政府出资或主导的投资和基础设施建设计划，加快实施重大民生工程，加快在建重大基础设施项目建设，尽快启动一批有利于则增强经济发展后劲的大型工程项目；加大力度支持产业结构调整和优化升级关键项目建设。初步匡算，实施上述工程建设，到2010年底需投资4万亿元。两年平 均，每年约2万亿元。

　　政府投资通过乘数效应，拉动经济增长，相比于货币政策，财政政策刺激需求的作用要为直接有效，反周期的效应更大。挤出效应和时滞应短期内并不值得担忧。理论界对“挤出效应”的发生机制有两种解释，一种是财政支出扩张引起利率上升进而抑制民间投资，在当前利率下行周期中，利率没有上升的可能；另一种解释是政府向公众借款引起政府和民间部门在资金上的竞争，减少了对民间部门的资金供应。在当前企业自主投资低迷的环境下，货币政策适度放松，不会减少对民间部门的资金供应。

　　政府投资通过乘数效应，拉动经济增长，相比于货币政策，财政政策刺激需求的作用要为直接有效，反周期的效应更大。挤出效应和时滞应短期内并不值得担忧。理论界对“挤出效应”的发生机制有两种解释，一种是财政支出扩张引起利率上升进而抑制民间投资，在当前利率下行周期中，利率没有上升的可能；另一种解释是政府向公众借款引起政府和民间部门在资金上的竞争，减少了对民间部门的资金供应。在当前企业自主投资低迷的环境下，货币政策适度放松，不会减少对民间部门的资金供应。

　　真正担心的是财政政策时滞效应，即“J曲线效应”。短期内，受工业利润下滑和成交量低迷影响，工业投资和房地产投资增速将大幅下滑。如果财政投资20000亿元进度分布均衡，短期内难以抵消工业投资和房地产投资的下滑。只有经过一段时间后，财政投资的积累才能抵消工业投资和房地产投资的下滑，总投资增长才会缓慢提高。（完）