股指期货 大小非减持的缓冲器

 　兴业证券 孙 军

　　尽管近日市场出现小幅反弹走势，但大小非减持始终是挂在市场上空的一把“利”剑，而股指期货的推出能起到缓解股市波动的作用吗？它能否有效减轻大小非减持的冲击呢？

　　首先我们来讨论大小非为什么要减持手中的股票？笔者认为不外乎有两个原因，或是大小非认为股票价格已经高估，或是对公司前景不看好。

如果其中一个理由成立，大小非抛售意愿一定会异常坚决。但如果公司前景依然乐观，而在目前市场环境下股票价格不是被高估，甚至是被低估的情形下，为什么大小非还在减持？唯一可以解释的是市场信心的缺失，市场信心缺失导致了价格超跌，也致使大小非持有股票的市值大幅波动，因此大小非现在面临的不单纯是是否减持问题，而是如何进行市值管理，即如何进行持有股票的市值波动风险管理。试想大小非都是投资市场的常客，他们的逐利资本从股票市场减持之后又能投向何处呢？如果有工具可以降低他们持有股票市值波动的风险，可以让他们更加放心的分享中国经济成长带来的收益，大小非减持的意愿一定会迅速降温。

　　股指期货作为在海外已经成熟的金融衍生品，其风险管理功能已经得到市场验证，而国内沪深300股指期货已经筹备了两年的时间，各方面条件相对已经成熟。如果能适时推出股指期货，市场一旦有了风险对冲工具，应该可以缓解大小非减持意愿，降低因此对市场冲击，稳定市场信心。

　　去年股指6000点时，在股指期货推出的呼声面前，很多人以推出股指期货可能导致现货市场大跌、损害广大投资者的利益而反对，股指期货没有推出，但股市的大跌却不期而至。今年又有投资者提出股指期货应该作为政府救市的手段推出，认为市场严重超跌是信心缺失的缘故，股指期货的推出可以提升投资者信心。但综观海外推出股指期货的经历，没有一个市场是因为推出股指期货而改变现货市场走势的先例，股指期货仅仅是丰富市场的一个投资和风险管理工具。

　　在金融市场风云动荡的年代，我们需要更加谨慎的对待金融衍生品，加强研究和监管，但也不能因噎废食，丰富和完善资本市场的创新之路还是应该坚定地走下去。

　　

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