渤海证券 友谊股份依托业务转型 提升盈利空间

　公司定位：多业态、多品牌运作的大型零售商

　　友谊股份是控股型架构，2000年开始由传统百货商向零售连锁商转型。目前拥有的业态包括：食品超市、建材连锁、连锁百货、购物中心。旗下运作的知名品牌包括：世纪联华、上海联家、联华超市、联华快客、好美家、友谊百货。

　　??主营业务：四轮驱动，超市领先

　　按照波士顿矩阵，我们将百货业务划分为瘦狗业务。5家门店净利率维持在5%左右，属于微利状态。公司对其发展战略为保持稳定，不追加投资。现金牛业务是标准超市和便利店。超市属于周转快的行业，现金流入充足。对标准超市的发展战略是将大城市网点积极转型为生鲜超市。明星业务是大型综合超市。公司正在加大在大型综合超市的投资力度和扩张速度以达到领先竞争对手，奠定其未来的发展基础。问题业务是家居专业店、购物中心、折扣店和电子商务。相信家居业务能华丽转身为明星业务。购物中心业务由于前期投入大，折旧较多，培育期场等原因，业绩贡献暂时不大，也我们也相信它是明日之星。

　　??各业务发展前景

　　公司控股全国最大的食品零售商联华超市。大卖场成功晋升为公司新的盈利增长点。标准超市和便利店正在转型，一旦盈利性增强，就可以凭借其庞大的网点规模优势迅速打开盈利空间。好美家的发展目前处于收缩全国战线，集中精力做长三角区域。建材连锁市场的成长空间巨大，但种种弊端，我国建材连锁商步履维艰。百货和购物中心业务相辅相成，购物中心南方商城二期运营，提升了公司的经营档次，也给与了公司租金提升的预期。

　　业绩预测与投资建议

　　预计08-09年每股收益0.51、0.64元。给与09年PE12-18倍，公司合理价值为7.68-11.52元／股；目前股价处于估值区间，投资建议：中性。

　　作者：陈慧 渤海证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。