云天化 重组价值被忽视

　　每经记者李文艺

　　上周，推出重大重组方案的云天系三家上市公司成为市场焦点。一边是*ST马龙（600792，昨日收盘价13.9元）、云南盐化（002053，昨日收盘价13.9元）、云天化（600096，昨日收盘价32.74元）三只个股持续跌停的二级市场表现，一边是对其现金选择权悖论的诸多争议。

　　《每日经济新闻》记者发现，各方对方案中所涉及的现金选择权争论不休，却对三家公司重组本身所具有的长期投资价值“视而不见”，有违上市公司资产重组本意。

　　申银万国发布的公司研究报告称，从三家上市公司流通股东在重组成功及失败后的合理股价表现看，重组方案通过的可能性较大。也就是说重组成功的公司股价对投资者更为有利。

　　根据重组方案，如果6个月内因审计评估及政府部门审批等因素导致无法召开股东大会，则要重新计算换股价格、换股比例、现金选择权价格、发行股份价格等。由于云天系三家公司停牌以来，大盘持续下跌，如果重新计算，无疑意味着现金选择权价格、发行股份价格等都会相应下调，这是投资者不愿意看到的。

　　申银万国11月10日发布的研究报告称，如果资产重组顺利实施，云天化2009年盈利有望恢复，预计公司2009年每股收益达到2.81元。而今年三季度，云天化每股收益为1.22元。

　　在市场普遍认为由于现金选择权设计上的矛盾，将导致云天系重组破产时，申银万国化工行业研究员郑治国提出了不同看法。他表示，投资者应该是理性的经济人，因为早日完成重组对公司发展是非常有利的，如果集体都投反对票获取现金选择权，最终现金选择权也无法兑现。

　　昨日，一资深业内人士表示，本次重大资产重组完成后，云天化的化肥生产能力和磷矿采选能力都将大幅提升，公司将成为全国最大的磷矿采选企业，亚洲第一、世界第二的磷复肥生产商，这是不争的事实，也是投资者都了解的前景。

　　只是市场持续下跌给投资者带来了不小损失，因此希望获得现金选择权以避免损失。但是，现金选择权的设置是为了给部分异议股东补偿，因为他们无法分享公司实现重组后的收益。如果云天化对马龙产业、云南盐化的每位流通股东都提供现金选择权，在眼下市场中，相信公司将支付大量的现金，这对公司未来的发展是不利的。

　　此外，11月12日，国务院决定降低部分化肥出口关税，并调整征税方式，业内普遍认为，本次出口关税调整灵活务实，将对化肥行业构成利好。以上业内人士称，从行业现状看，云天化重组的时机是非常不错的。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。