国泰君安:为什么近1个月外盘和A股联动性在减弱

　　我们认为主要是由境内外市场流动性分割造成的。

　　从10月初开始，随着流动性状况的不断恶化（指标有日元的大幅升值，libor利率的上升和银行倒闭甚至国家破产），对证券市场投资者的资金产生很大的压力，主要有三方面：1、Libor利率上升导致资金成本上升，杠杆不得不缩小；2、对冲基金面临赎回潮；3、日元在1个月内升值15%以上，为借用日元进行套利交易的对冲基金带来巨大的财务风险。

其中大量的亚洲对冲基金借用日元买入当地股票，因此日元汇率和亚洲的股指呈比较好的反向关系。因此10月初外盘大幅暴跌的推动因素中，主要是由资金链断裂导致的，经济下滑尚在其次。

　　随着各国救市政策显现成果，Libor利率从10月中旬开始回落，日元也在各国央行联手干预下重新开始贬值。随着流动性枯竭状况的缓解，周边股市开始出现强劲反弹。但由于A股和国外的流行性是割裂的，因此我们看到港股随着海外市场大幅波动，而A股却是单边震荡下跌。展望未来，随着海外流动性的逐渐恢复，AH股的联动将再次加强，AH股溢价指数很难突破140，市场也将更加关心经济增长本身。

　　

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