银河证券：从区域煤价变化看电力投资机会

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　　●电力行业：从区域煤价变化看电力投资机会 投资评级 中性

　　第四季度用电需求仍不乐观。9 月发电量月度增速创下近7 年来的新低，而当月火电发电量因水电出力减少略有反弹。近期，钢厂、铝厂纷纷采取“限产保价”的措施，因此第四季度主要耗能产品的用电需求仍不乐观。

　　近期中转地煤价下跌，坑口价格坚挺。需求放缓对国内外煤炭价格的影响越来越明显，国内中转地煤价普遍回落，国际煤价大幅下跌。但是国内煤炭主产区的坑口价格依然比较坚挺。

　　煤炭供需关系持续改善，煤价趋势向下。随着全球经济增速的放缓，大宗原材料商品的价格已经开始回落。我国煤炭行业的景气周期相对滞后（尤其坑口是煤炭供需的最上面一个环节），但是我国经济调整使煤炭供需关系显著改善。现阶段表现为电厂和中转地煤炭库存的持续增加，随后这种变化将逐渐传导至坑口，煤矿库存将增加。一旦煤矿库存达到临界点，坑口价格也将随之松动。

　　从区域煤价变化看电力投资机会。我国存在煤炭储量分布不均和铁路运输瓶颈的问题，煤炭供需关系和煤价的区域差别十分明显。我们可以遵循这一特点，短期内选择煤价最先下降和下降幅度最大区域的电力公司进行投资。建议重点关注深圳能源、粤电力、广州控股等电厂集中在广东区域的电力上市公司。

　　●国内市场

　　周二市场延续弱势震荡的格局，上证指数下跌13.07 点，跌幅0.76%，收于1706.70 点，深证成指跌幅2.68%，收于5668.81 点。前十大权重股有三只下跌，仅农林牧渔一个行业飘红，其他板块全部下挫，房地产重挫4.8%，采掘、建筑建材跌幅在3%以上。两市总成交金额346 亿元，较上一交易日略有增加。

　　近期国内市场政策面和宏观经济面变化都不大，预计未来一段时间监管层会继续推出利好于市场的政策，但是更多的是关于基础制度建设方面的改革，这有利于市场长期的稳定，短期效果有限。国际市场上，美国股市高收，银行同业拆借利率连续多日走低，反映出金融体系内的信用紧张局面略有缓解。在各方面因素没有明显变化之前，我们认为短期内A 股市场仍将维持小幅震荡的格局。