联合证券：从跨国家电公司三季报看市场

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　　●重要资讯

　　·全国36 个大中城市重点监测的食用农产品价格较前一周下跌0.5%，此外，重点监测的生产资料市场价格较前一周下跌1.3%。

　　·美国财政部3 日宣布计划在第四季度出售5500 亿美元债券。

　　●行业与公司

　　·10 月石化化工产品价格继续出现“雪崩”，纯苯、辛醇等产品近50%的跌幅出人意料，不少产品已创出多年来的新低，甚至价格成本倒挂。

　　·上海将廉租申请家庭人均月收入上限升至800 元。

　　●家电行业：从跨国公司3季报看全球家电市场

　　各跨国家电企业08 年Q3 业绩呈整体下滑趋势：收入增长乏力，大部分公司还出现收入负增长；受欧美需求疲弱、原材料成本上升、竞争加剧和汇率剧烈波动的影响，营业利润大幅下滑。

　　根据惠而浦和伊莱克斯在3 季报中的预测：08 年欧美家电需求持续下滑、且各季度呈加速趋势；08 年全年北美家电出货量预计同比下滑10%，创10 年来降幅之最；08 年全年欧洲家电需求预计下滑3-4%，但欧洲的下滑似乎才刚刚开始。

　　跨国家电企业对全球经济波动更敏感，3 季报中也纷纷对未来家电需求表达了悲观的态度：惠而浦预计全球家电疲弱至少会持续到09 年中期；而伊莱克斯考虑到全球经济的不确定性加大，第一次放弃了在季报中预测全球家电需求。同时，惠而浦和伊莱克斯都宣布了工厂关闭和产能转移的计划，惠而浦还宣布在09 年底前裁员5000 人的计划。在欧美家电需求疲弱的情况下，08 年Q3 拉美、亚洲等新兴市场的家电需求仍在快速增长。而且，跨国家电企业在新兴市场的营业利润率较高，明显高于其欧美业务，是各跨国企业业绩成长的主要来源。不过，金融危机在全球的扩散使这种成长面临不确定性；而且，为应对欧美业务下滑，平衡09 年全球业绩，跨国企业在新兴市场的市场拓展力度将明显加大。

　　受欧美平板电视需求低于之前乐观预期和产能扩张过快的影响，液晶面板行业Q3 提前进入景气下滑，Q3 面板价格环比大幅下降20%，奇美、友达、三星、LG 等面板厂商营业利润均大幅下降。液晶面板产业链格局变化的受益者是彩电品牌厂商：LG、Sony、松下的平板电视业务表现良好。

　　在面板供过于求和价格持续下降的影响下，未来平板电视需求增速虽低于之前乐观预期，但更新趋势仍在持续，行业收入仍可适度增长，彩电品牌厂商的业绩虽难以快速增长，但有望保持稳定增长。