国泰君安：已很难找到堪当砥柱的主导行业

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　　要闻点评

　　·三季报显示 全年业绩增速趋缓成定局

　　·2008 年前三季度工业经济运行情况

　　行业与公司信息点评

　　·华侨城A (000069) 业绩保持快速增长，财务稳健安全

　　·金融街(000402) 净资产很实，估值有安全边际

　　·长江证券(000783) 收入规模急剧萎缩

　　·国电电力(600795) 虽压力重重，业绩尚可

　　·三全食品 (002216) 销售费用率上升将影响全年利润增速

　　·海马股份(000572) 有钱就铺摊子-做大 结果顾此失彼-不强

　　·上海汽车(600104)薄利多销特征

　　明显 非车业务拖累业绩

　　·东风汽车(600006) 主业发展总体平稳 投资收益明显减少

　　·思源电气 (002028) 业绩符合预期，未来增长仍然稳定

　　·深康佳A(000016)三季度业绩增长加速

　　·盐湖钾肥(000792)看涨惜售，2008 年销量将低于预期

　　·华新水泥 (600801) 毛利率同环比下降，股价跌破净资产

　　·中材国际(600970)毛利率同比提升，合同规模是最大亮点

　　·桂林旅游(000978)第三季度业绩低于预期，看点在于增发

　　·厦门空港(600897)厦门空港：业绩符合预期，稳定增长可期

　　·太钢不锈(000825)：不锈钢碳钢同陷困境，短期宜谨慎

　　·长江电力(600900)： 分水效应减小，主营业务逐步稳定

　　·浦发（600000）：增长超出预期，拨备少提、税负大降和非息收入大增是主因

　　·招行（600036）：3 季度业绩低于预期，源于非息净收入环比下降

　　A 股市场

　　·另一种防御思路：回避收益质量较差的行业（个股）

　　分析当下我们所处投资环境，可从两方面概括：实体经济层面，全球经济风雨飘摇，面临衰退威胁，各国政策重点转移到“救经济保增长”；资本市场层面，为外围股市拖累，A股市场继续向下探底。毋庸讳言，近期我们很难找到堪当市场砥柱的主导行业（基本面向上，市值足够大）进行配置。

　　由此演化出近期两种可行的投资配置策略：一是进攻，提前布局受益政策调整的相关行业，诸如房地产、建筑等行业近期走势相对较好。二是坚持防御。近一个月外围股市重归防御，医疗保健、日常消费、公用事业等防御性行业相对抗跌。防御的思路有很多，可以是选择与经济弱相关的行业，也可以是挑选分红收益率较高的个股。我们探索新的防御方法：分析上市公司的收益质量（而非收益数据本身），规避收益质量较差的行业。因为在整体经济收缩、市场低迷情况下，收益质量较差的行业（个股）抵御经营困境的能力较低，未来收益下降的风险较大。

　　可以从三个纬度，对上市公司收益质量进行综合判断。

　　维度一：收现性分析，考察企业的会计收益是否伴随着相应的现金流入。从收现性角度看，房地产、通信设备、机械设备、家电等行业收益质量较差。

　　维度二：收益的构成，考察企业经常收益与非经常收益的比例关系。从收益构成角度分析，石油石化、电力、基础化工、农林牧渔、通信设备等行业收益质量较差。

　　维度三：收益的稳定增长性，考察企业盈利增长能力的历史变动。家电、化纤、多元控股、广告传媒、农林牧渔等行业的收益稳定增长性相对较差。

　　综合收现性、收益构成和收益稳定增长性三个维度的分析对比，通信设备、家电、广告传媒、农林牧渔等行业的收益质量相对较差。收益质量较差，并不意味着现在的收益水平不行，但估值水平考虑上，投资者可能需要给它们打一定折扣。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。