中金国际：降息难改股市下行趋势

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　　此次减息是一个半月以来的第三次，时间点超出市场预期。结合此前密集出台的房地产政策、农村改革以及出口退税等政策措施，政府保增长的决心超出市场此前的估计，具备前瞻性。此次降息也可视为全球政府共同应对金融危机的又一次联合行为。

在预计外围主要国家也将于近期降息的情况下，政府降息以缓冲金融危机对中国经济造成的冲击的确是具备了更大的操作空间。如果经济恶化速度超过预期，近期仍有可能继续大幅减息。但经济下行周期中的头几次降息往往难以改变股市的趋势。

　　在四季度的策略中，我们已经预计到政府可能的大幅降息，并且根据历史经验认为，经济下行周期中的降息难以改变股市低迷的趋势，对于初始的几次降息尤其是如此。降息的措施对市场整体趋势影响有限。

　　总体而言，我们认为，本次降息将进一步压缩银行息差，对银行影响偏负面，而且无论从进入减息通道以及宏观恶化预期的角度而言，银行未来盈利的压力将会进一步显现。

　　

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