数家上市公司深陷衍生品投资泥沼

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　　自中信泰富炒汇巨亏以后，上市公司金融衍生品交易成为关注的焦点。在近期披露的公告中，金融衍生品更成为多家上市公司的绊脚石。

　　航空公司受制于油料衍生品

　　１０月２９日，国航和东航披露了三季报，其中油料套保都给公司带来一定的损失。

分析师表示，７月初国际原油价格在１４０美元／桶之上，而目前油价已经受到腰斩，甚至已经接近了６０美元／桶，正是由于国际原油价格的急剧下降，使得航空公司措手不及。

　　第三季度，国航亏损１９．４亿元，其中公司持有的油料衍生工具损失额为９．６１亿元，占第三季度总亏损的一半以上。国航公报显示，公司持有的油料衍生工具于今年９月３０日的时点公允价值为－９．６１亿元。该公允价值将随着原油价格和金融市场的变化及仓位调整情况而变动，若原油价格保持较低水平，公司的航油现货采购成本也将降低；若原油价格上升，公允价值负值将相应回转。

　　东方航空三季报则显示，报告期内，由于东航航油期权出现大幅亏损，东航的公允价值变动损益为－２．７１亿元，而上年同期为２０４２．５万元，同比大幅下降了１４２６％。第三季度，东航亏损总额为２３．３４亿元。

　　Ｈ股也是重灾区

　　香港公司方面，金融衍生品的破坏力没有因为中信泰富等公司的问题暴露而止步。

　　碧桂园１０月２８日公告称，公司于股份掉期有效期内已提供２．５亿美元抵押品，并于股份掉期终止日期，即２０１３年２月或选择性提早终止事件日，有关掉期因股份价格下跌所产生最大损失不会超过２．５亿美元。碧桂园强调，股价波动而产生公允价值变动，不会对公司现金流或正常营运构成影响。

　　九龙建业也在１０月２７日发公告称，年初至本月２２日的财务投资活动亏损总额估计约为３７亿港元，２００８年全年业绩将受财务投资活动所产生的亏损影响。公告表示，因近期金融市场波动，为减低财务投资及衍生财务工具的相关风险，已于１０月将大部分财务投资变现，并将其大部分远期合约平仓。九龙建业表示，该公司对剩余远期协议的最高购买承担总额为８．５６亿港元。市场预测，此举表明有进一步亏损可能。

　　九龙建业披露，公司订立了若干场外或然远期协议，其主要条款包括：在协议日期起５２周内（约１年）按固定价格购买若干上市股份。根据协议，当股份价格上升至预定价位时协议就会终止。分析师表示，这颇像累股购入票据（Ａｃｃｕｍｕｌａｔｏｒ），因其杠杆效应，在牛市中可以放大收益，相对的在熊市中也会放大损失，被香港证券界谐音戏称为“Ｉ ｋｉｌｌ ｙｏｕ ｌａｔｅｒ（我迟些杀你）”。

　　报告还披露，九龙建业同时还订立了另外一份场外或然远期协议，在协议日期起５２周内（约１年）按固定价格出售若干股份，以对冲公司因投资股票及衍生工具所承受的股价风险。根据协议，当该协议涉及的股票投资市价跌至预定价位时，协议就会自动终止。有分析师指出，这与累股沽出票据（Ｄｅｃｕｍｕｌａｔｏｒ）颇为相似。与累股购入票据相反，该工具在跌市中可以赚钱。

　　摩根大通和ＤＢＳ唯高达证券在研究报告中都披露，两份远期合约涉及的总金额约１１０亿港元，远高于公司约３０亿港元的市值规模。　

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