直指1900点 A股春天何时再来?

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　　仿佛一夜之间,A股经历了冰火两重天,而去年10月16日沪指创下的6124点历史高位无疑就是分界线。

　　去年的昨日,A股红旗飘飘,高歌猛进,攀上6000点后,很多人都坚信A股能够站上万点。但随后,在一片狂躁的气氛中市场掉头向下,从最初的坚守,到后来的观望、撤离,再到信心全无,A股跌回了2000点之下。

　　华尔街危机不断升级,全球金融市场风声鹤唳,宏观经济不断恶化,A股还在继续以“没有最低,只有更低”的精神向底部冲击,昨日,沪指再度暴跌84点,报收于1909点。从一年前的6124点到如今的1909点,A股到底还要冷多久?股市的春天离我们还有多远?

　　平均股价6.6元A股估值接近底部

　　从去年10月16日的6124点历史高峰,下跌到今年9月18日1802点的近期低点,本轮熊市到目前的调整幅度高达70%。沪深全体A股的整体市盈率水平已经从69.81倍回落到15.4倍(扣除负值后计算),下降幅度不可谓不大。统计资料显示,去年的昨日,A股平均股价一度攀升至20.16元,沪深300成分股均价甚至接近35元。但到本月15日,A股平均股价跌至6.60元,“1元股”成员已经增加到18只,3元以下股票增加到225只,5元以下的股票超过794只；而20元以上个股只有43只,百元股只剩下贵州茅台1只。

　　2005年6月6日,A股前一轮熊市创下了998点的底部低位。其时,A股市盈率水平为15.63倍,沪深300的市盈率水平为13.01倍。“近期A股市盈率水平已经和前一轮熊市最低点的估值水平非常接近了,也说明了目前市场已经具备了一定的投资价值。”东兴证券雷震说。

　　招商证券四季度A股投资策略分析报告认为,目前,A股泡沫破裂后的估值收缩已接近尾声。A股整体市盈率调整了71%至14倍,已接近历史最低水平。

　　昨日,经过又一轮暴跌之后,按照最新公告计算,沪深两市已有153只个股股价跌破其每股净资产,即所谓“破净”。据统计,当前A股的整体市净率约为2.30倍,高于1996年与2005年中期水平。招商证券分析人士认为,目前A股市净率已下降68%,在最悲观假设下,A股市净率也已接近合理区间。

　　宏观经济不回暖A股市场短期难言反弹

　　虽然市场普遍认为A股估值已接近底部,但对市场前景仍不敢轻言乐观。“泡沫已然破裂,但这一过程可能还未完全走完。”分析人士认为,国际金融市场能否以及能何时企稳尚有很大不确定性,因此,仍应警惕金融危机对中国的深远影响,警惕极端情况下金融危机对企业盈利产生塌陷性的负面作用。

　　本轮金融危机可谓百年不遇,欧美国家优质资产遭遇疯狂抛售,股价暴跌,公司破产、被迫并购等事件层出不穷。尽管中国金融业在此次危机中显得异常镇定,但由金融危机引发的全球衰退风险已开始笼罩中国。

　　近日,全球最大玩具代工商之一———位于东莞的合俊集团旗下两工厂倒闭,6500名员工面临失业。这是受金融危机影响,中国实体企业倒闭规模最大的案例。有专家分析指出,从影响和知名度来看,这可以说是美国金融危机波及中国实体经济企业倒闭的第一案。

　　长江证券分析报告认为,尽管全球各国均在为稳定金融市场而努力,也纷纷向金融市场不断注资,但资本市场的表现已经述说了投资者对于未来前景的担忧,对金融危机进一步恶化及实体经济受到严重打击的忧虑。事情正一步步地向人们所不愿看到的方向发展。

　　近期以来,我国相继推出了降低印花税、降息、取消利息税等措施救市,但分析人士认为,就中国而言,救股市的根本在于救经济。目前中国的实体经济,毫无疑问已经处于下行通道。研究机构预计,到今年四季度,GDP增速将回落至9.5%左右,而2009年、2010年的GDP增长率预计在9%到10%之间。企业一方面面临着经济总量回落、竞争压力加大、消费品价格回落的宏观压力,另一方面又要应对劳动力、原材料成本高企,资金利息成本过高,环保成本不断上升等微观压力,因此未来两年企业盈利仍将面临较大挑战。

　　“从历史情况来看,一旦实体经济出现问题,那股市可能将陷入长期低迷。如1998亚洲金融危机时,印尼和泰国的股市就整体跌破了净资产。”某券商人士认为,由于宏观经济放缓几成定局,因此目前A股还缺乏反转的动力。

　　危机中看到希望市场期待价值投资

　　“市场何时能实现反弹?”这是一个没有答案的命题。但总有人能在前所未有的危机中看到前所未有的希望。当金融危机令不少巨富身家急剧缩水之时,股神巴菲特最近却逆市而动,高调出手高盛、比亚迪、通用电气等公司股票,摆出一副抄底世界的架势。据了解,从8月29日至10月1日的33天之中,巴菲特身家迅速上升了80亿美元,击败比尔·盖茨,重夺全球首富宝座。

　　对于金融危机期间的大规模投资,巴菲特在本月初接受采访时表示:“这些股票的价格够便宜,已经具备投资价值。当其他人都感到害怕的时候,投资机会就已经到来。”巴菲特的投资也并非立竿见影,随着美国金融危机进一步蔓延,最近欧美股市再度暴跌,据了解,股神巴菲特亦无法独善其身,旗下伯克希尔·哈撒韦公司持有的美国股票上周重挫大跌,投资组合一周下跌大约17%。

　　事实上,自有股市以来,“被套”与“解套”便成为一个永衡的话题。但价值投资理论揭示这样一个道理:股票的定价低于其内在价值的偏差经常存在,但市场最终会意识到这种偏差,并促使价格上升到反映其价值的水平上来。

　　虽然现在难言金融危机已然消退,A股下跌已然触底,但即使经济增长速度有所放缓,中国在世界经济体中依然是佼佼者,一旦渡过难关其发展潜力依然巨大,这是西方成熟经济体所无法比拟的。同时,A股市场半年多来的巨大的跌幅应已充分消化了这一利空。

　　长城基金日前发布的四季度投资策略亦认为,根据国内外宏观经济形势、企业盈利、市场供求等情况的判断,未来四季度市场仍然缺乏反转的充分理由。但是A股市场估值比较合理,下行的空间有限,长期投资机会已经显现。

　　本报记者孙君成

　　■救市举措

　　救市就是救宏观经济

　　虽然有降低印花税的大馅饼,虽然有降息、减存款准备金率、取消利息税的“三箭齐发”,虽然有大股东增持和回购的亮点,但A股在短暂冲击2300点之后,立即迅速萎顿,又回到了1900点。

　　显然,市场需要更多的利好刺激。摩根大通中国市场主席李晶表示,“近期,我们感受到市场对更多金融市场刺激措施的预期。”李晶称,近期普遍认为潜在的措施包括:取消目前对投资者征收的20%现金股息税；国企控股公司增持其上市子公司的股份；鼓励保险公司、共同基金公司及全国社保基金为市场提供支持,从而调动国内的机构投资者群；进一步扩大合格境外机构投资者(QFII)计划,以吸引长线海外投资；进一步细化有关销售前期限售股的规则。

　　但在金融危机席卷全球,投资者信心极度缺失的情况下,直接针对股市的任何救市措施都有可能是水面的一道涟漪,瞬间即逝。股市作为宏观经济的晴雨表,最根本的救市措施实际就是如何防止宏观经济放缓。海通证券最近的研究报告称,在央行已经提高信贷额度的情况下,国内信贷增长仍然处于低位,9月份信贷增长14.5%,这也证实了一个担忧,即经济下行已经接近这种状况:在预期悲观的情况下,企业扩张意愿减弱,企业少贷,银行惜贷。这意味着,经济下行已经不是宏观调控的被动结果,而是在需求减少和盈利下降的悲观预期下市场的自主性反应。

　　昨日,国家发展和改革委员会副主任杜鹰接受记者采访时表示,今年下半年以来中国经济出现的下行趋势,已经引起国务院高度关注,正在研究并准备出台一系列的措施。“有如过去几次一样,战胜了这次的危机挑战以后,中国经济会上一个新的台阶,我有这样的信心。”杜鹰说。

　　建信基金投资总监陈鹏,存款准备金率的连续下调显示了国内货币政策的转向,标志着降息周期的确立,表明了国家刺激经济发展的政策取向。而平安证券分析人士认为,要有效激活实体经济,还有赖财政政策的配合。

　　■外围影响

　　A股“脱困”有赖外围市场回暖

　　进入本周以来,由于以美欧为首的全球各国明显加快了救市步伐,全球股市出现了短暂的涨势。周一,全球股市出现振奋人心的大规模逆转,然而由于全球性经济衰退的阴影笼罩,这一涨势周二首先在美股中断,继而在周三开始全球股市由涨入跌,并在昨日延续跌势。

　　与处在金融危机暴风眼中的欧美市场相比,最近A股似乎显得更没信心,外围市场普涨,A股出现独跌,而外围市场下跌,A股则跌得更惨。

　　有分析人士称,A股“跟跌不跟涨”的原因在于,目前欧美市场最大的危机在于流动性枯竭,金融机构之间由于担心风险彼此惜贷,而央行注资的救市之举能够用在“刀刃”上。但是在国内的机构投资者看来,经济前景的迷茫才是不敢长期持有的主因。

　　但从长期来看,外围市场能否回暖仍是A股脱困的重要条件。“国内银行股受美国金融危机的负面影响较大,走势反反复复,而非主流品种则陷入持续缩量阴跌当中,盘中越走越弱,严重超跌之后迟迟难有反弹出现,显示市场人气已处在极度谨慎之中。”有分析人士告诉记者,A股近期一直看以美股为首的外围股指的脸色行事,且跟跌不跟涨,让投资者大失所望,投资者索性继续观望等待金融危机慢慢过去,耐心等待A股真正止跌回稳再介入也不迟。

　　但在全球衰退阴影的笼罩下,外围市场何时回暖仍难以预期。欧洲股市昨日开盘后继续下挫,跌幅普遍超过2%,延续了前一天大跌的颓势。美股及亚太股市重挫也进一步加剧了抛压。韩国股市暴跌逾9%,台湾加权指数周四大跌3.25%,恒指跌近9%,澳洲股市跌6.7%。全球股市又进入紧张时期。

　　不少分析人士认为,本周救市在市场上的不积极反映,显示即便信贷危机形势暂时稳定下来,但实体经济受到的冲击仍将持续体现出来。而欧美最近披露的一系列宏观经济数据使投资者对全球股市的悲观情绪日益浓厚,预计这种情绪短期内难以被市场信心所取代。

　　■机构看市

　　市场难言触底价值投资机会已到?

　　在一年前6124点高位时,几乎没有人能够想象A股今天会如此便宜。但与一年前股市熙熙攘攘的人流和“钱流”相比,今天的市场显得如此冷清。

　　由于内忧外患之下,目前A股并未出现十分明显的止跌企稳迹象,从近期各大券商、基金公司发布的四季度策略报告来看,整体上,依然保持了相当程度的谨慎,但对市场中可能出现的阶段性和局部性机会则抱有较高的期待。

　　国泰君安分析报告认为,四季度A股,没有大的主升行情,但有重要的纠错性投资机会,下跌趋势将反转,机械,地产、银行、券商都有重要的交易性机会。

　　富国基金最新发布的四季度策略报告表示,A股市场在政策面转暖以及经济下滑预期下,四季度或有望止跌企稳。企业盈利、股票供求关系、估值和投资者信心,将成为影响股市走势的四大因素。市场估值进入低风险区域,开始具有吸引力。

　　国泰基金近日发布的四季度投资策略报告,认为在全球经济前景不确定的背景下,中国经济虽然不免受到大趋势向下的影响,但由于其自身具备的优势,对未来调整发展仍然持乐观态度。而随着市场的大幅回调,整体市盈率渐与发达国家接轨,投资安全边际加大。目前趋势性上升机会还不成熟,但政策面或可提供阶段性投资机会。

　　本报记者孙君成

　　　实习生颜英

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