融资融券 二级市场将上演“高手过招”

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　　融资融券为高手博弈提供了平台

　　本报记者 刘丽靓

　　“十一”长假后的第一个交易日，期盼已久的融资融券业务终于有了实质性动向。证监会新闻发言人5日宣布，将于近期正式启动证券公司融资融券业务试点工作。

然而这一利好政策却并未阻止大盘的下行，业内人士提醒，融资融券放大收益的同时也放大了风险，投资者参与其中应认真审视和衡量风险，而监管部门在也应及时出台相关配套政策加以完善。

　　融资融券业务是指向客户出借资金以供其买入上市证券或者出借上市证券供其卖出，并收取担保物的经营活动。

　　实际上，在我国证券市场初创时期，融资融券业务就已存在，但由于当时证券公司自我约束力严重不足，金融监管能力不高，融资融券业务的开展导致了证券市场泡沫，加大了整个金融体系的系统性风险。1996年，融资融券业务被证监会明令禁止。12年之后，融资融券业务的再次启动，无疑是中国资本市场渐趋完善、监管能力逐步提高的反映。

　　从投资者的角度来看，融资融券业务的推出无疑好处多多。

　　国泰君安研究所分析师认为，融资融券将改变投资者只能做多，不能做空的“单边市”格局，即投资者做多和做空均可赚钱，这会加速融资融券所涉品种真实价值的回归；其次，通过活跃市场，使得当前市场交易量水平提升，将给证券公司带来稳定的利息收入、手续费收入以及增量经纪佣金收入；再次，将加速经纪业务市场份额向试点证券公司集中的态势，改变经纪业务竞争格局；四是改变投资业务的盈利模式。而对于有着丰富投资经验的“高手”来讲，由于有了“以小博大”的契机，将会放大其收益。

　　“融资融券业务可以说是是把双刃剑，在放大盈利的同时也加大了亏损的风险。”英大证券研究所所长李大霄认为，该政策的推出突破了1比1的比例关系，引入了双向交易机制，在启动初期选择融资业务的将大于融券业务，给市场带来了增量资金，因此对于市场来讲起到的正面作用要大。但其风险也是不可小窥的。

　　李大霄表示，对于普通散户来讲，参与融资融券业务要承担比贷款利息高很多的利息成本，并且当亏损到一定程度以及到期限后，还要承担被券商强行平仓的风险。对于机构投资者来讲，首先，在强行平仓过程中，会承担流动性缺乏带来的风险；其次，若券商融资融券比例过大，将会承担因市场波动所产生的风险；另外，若强行平仓线设置过小，以及标的证券出现异常，风险依然相伴左右。因此任何政策的推出都有其两面性，使用得当，可能是利好，否则使用不当则可能是利空。

　　海通证券分析师吴一萍也认为，应正确认识融资融券，若监管不当，在融资融券的保证金交易制度下，内幕交易和操纵市场将更为容易，如果投资者对未来有良好预期一致做多，融资可能导致银行信贷资金大量进入股票市场，现货市场产生大量泡沫，相反，在经济出现衰退、市场萧条的情况下，投资者一致做空，融券又使现货市场大幅波动，甚至引发危机，对投资者的时机选择能力和价值判断能力都提出了更高的要求，投资者对市场趋势判断的重要性也将增加，而且对投资者对未来趋势的判断以及对风险的承受能力都提出了更高的要求。

　　对此，有专家建议，参与融资融券交易的投资者必须先通过有关试点券商的征信调查，并按规定与券商签订融资融券合同以及融资融券交易风险揭示书，委托券商开立信用证券账户和信用资金帐户。

　　此外，监管部门在推出融资融券政策时，也必须有其他的配套政策以及有风险控制资金与风险拨备制度。

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