一周策略
德邦证券 张帆 吴炳华
提示：9月18日的重大实质性政策利好改变了市场信心严重缺失的状态，经过节前一周的放量上涨后目前市场的心态基本较为稳定,市场短期依然维持强势。但是外围市场在过去假期一周的表现的确糟糕。
上周源于政策实质利好的反弹持续上演，沪深两市双双出现大幅度上涨，同时放出近期天量。我们强调的重大实质政策利好提振了严重缺失的市场信心，市场上涨伴随巨量反映了投资者分歧也在加大。此次救市的结果就是大国企、特别是银行和中国石油和中国石化等超级大盘国企股受益最多，而且因为市场对该类个股的救助直接起到四两拨千斤的作用。银行股此前跌幅最大，而政策宣布救市后上涨最为猛烈的即为该行业，也是汇金公司增持受益最大的板块。政府启动紧急救市政策，一是降低印花税费用，另外是鼓励央企控股股东（包括银行）增持上市公司。这两项利好具有实质内容，对维护市场信心挽救功不可没。降低投资者交易费用是一方面，另一方面通过大股东增持股份对市场的影响更大：首先是权重股直接提振指数的作用，并导致市场成交量大幅放大。其次，由于指数上涨，且成交量持续放大，投资者的信心得到进一步挽回，从而推动其他板块行业的股票也出现持续上涨。最后权重股票得到政府的支持，表明政策做多的意图明显，对市场持续下跌构成重要的下档支撑。因此从效果看政策救市效果短期较为理想。特别是救市主动权依然掌控在政策手重。鼓励央企控股股东增持自家股票可以进退自如，在市场持续出现下跌时可以大幅度增持，而在市场快速回升时可以少增持甚至不增持，只要达到稳定市场即可，从工商银行、中国银行、建设银行各被增持200万股看政策的意图确实能起到四两拨千斤的效果。因此未来反弹的力度一定程度上依然取决于大股东增持的力度。短期而言恐慌一扫而空，从这个意义上讲政府的救市是非常成功，同时用力并不多。目前市场面临新的困难，即外围市场并不因为全球性救市而出现止跌，相反美国在国庆节一周的交易中出现高达7%以上的暴跌。同时殃及其他市场。A股因为国庆长假而没受到影响，但本周开盘后很可能短期受到巨大的压力。当然即将召开的17届三中全会可能对投资者的预期产生一定的积极影响，两项叠加影响市场后可能造成市场本周出现震荡走势，因此市场短期可能能够维持震荡。当然短期政策的利好并不能长期支持中国经济面临的严峻考验，这也是当前市场只是反弹的原因，A股的估值水准虽然只有17倍PE（2008年），没有明显高于国际水准，但09年或更远的未来如果没有改变经济基本面的政策刺激，经济就难以出现好转，微观企业层面的盈利就面临大幅下降的可能，因此政策进一步提升经济基本面的转向才是市场持续反弹的根本所在。短期政策提振信心只能救一时，不能根本解决问题。本周我们一方面继续关注外围市场的对A股的拖累情况，另一方面持续关注未来更广泛的积极的货币和财政政策，特别是关注即将召开的可能定调未来两、三年经济政策的17届三中全会的政策走向。虽然本周很可能只是震荡。上周沪深两市双双出现大幅度上涨，沪市因受金融银行板块的大涨而强于深市，沪市指数大幅度上涨218.69点，上扬幅度达10.54%，而深圳指数上涨405.27点，幅度仅为5.66%。同时两市周成交量放大超过1.5倍，日均成交量放大幅度也超过1倍，政策面重大利好对投资者信心的挽救起到不可估量的作用，市场持续放量反弹走势显示投资者的恐慌情绪得到一定程度的遏止。沪深两市成交金额一周分别为4035亿和1556亿元，较前一周沪深两市成交1560亿元和698亿元分别增加2479亿元和858亿元；两市持续放量上涨表明投资者在相对高位出现分歧，特别是后半周的相对缩量显示政策利好的作用在不断消退，未来市场上涨高度将相当有限。因此目前市场持续反弹缺乏短期的动力，特别是外围市场出现一周暴跌后很可能以震荡走势为主。而中长期则将面临2500点的重要压力考验，因此中期机会相对有限，特别是中级反弹主要取决于央企的救市意愿，中线投资者更需要技巧和谨慎的态度。从周线走势看，沪深两市结束连续下跌出现反弹后可能迎来短期的震荡期，同时技术上整理的概率也正好在加大。同时两市的成交量再度大幅大放大表明部分投资者依然看好此次政策反弹的后续空间。这是投资者信心恢复的表现，但未来交投能否将进一步活跃值得怀疑。由于上周市场最高触及2333点，以最低点1802点算起市场最大的上涨空间已达30%。如果一波中级反弹定义为40%左右，则未来的空间已经有限。因此为谨慎起见我们建议本周适当减仓。特别是市场在2300-2500点之间震荡出现相对高点是需要特别注意减仓。由于此次依然只是政策（基本面仍无根本变化）引发的行情，建议多跟踪政策受益板块和个股，特别继续关注控股股东和管理层买入自家股票的公司，另外还关密切关注央企权重股的表现。
在13大行业中，各分类指数表现看上周各行业指数大多出现上涨，其中金融指数、采掘指数和地产指数出现大幅度上涨，成为市场上涨的主动力。特别是金融指数上涨高达16.28%对上周沪强深弱起到关键性作用。另外采掘指数和地产指数也大幅度上涨13.32%和9.39%。此外有三个行业指数出现下跌，IT指数、传播指数和综企指数分别逆市下跌了0.24%、2.11%和0.60%。其他7大行业指数出现不同程度的上涨。截止9月底13大行业指数依然有6大行业指数跌破60%，跌幅在50%以内的大行业指数仅有信息技术行业。跌幅最大的行业指数仍为建筑业指数，依然高达67.72%，其中金融指数和采掘指数因为上周的大涨而使得全年的跌幅小于60%。从全年的角度看，抗跌的行业在反弹后期涨幅相对有限，且相对而言全年跌幅依然较小，而且主要集中在消费类行业中，因此中长期熊市未变的前提下防御性配置风险依然相对较小。
上周制造业整体上涨仅仅1.34%，远远落后于大盘指数，全年下跌达到56.84%，整体跌幅略大于大盘。细分行业表现依然出现较大的差异，食品指数、木材指数和造纸指数分别下跌4.02%、3.07%和2.68%，其他制造业都出现小幅度上涨，幅度较小在0%-5%之间，涨幅最大的指数为机械指数，为4.63%。
制造业中，今年消费类行业依然相对抗跌。虽然食品和医药指数曾经出现补跌的情况、但全年跌幅相对较小，特别是医药指数跌幅已经小于50%，为47.94%，加上石化塑料制品指数的跌幅度为40.83%已经有两个制造业指数跌幅小于50%。
长期而言我们坚持市场弱势不变的基本判断，但短期可能依然维持强势震荡,但能否展开持续反弹还有待观察。反弹过程中防御性的行业风险依然相对较小，即使在系统风险释放时难以幸免地下跌，但其风险相对较低，相对于周期性的行业而言其抗跌性能依然相对较强。因此防御性的配置依然是目前市场的优选配置。因此，总体上在在反弹中我们依然主张多关注消费和泛消费类行业的优质品种，其风险相对较小。同时依然坚持适当的仓位控制策略。建议本周可以适当减仓。
再次强调本周的基本观点：国家利好政策的出台促成了本次短期反弹：由于市场信心的回暖以及海内外救市政策的共振效应，本轮反弹的幅度较为可观。尽管本轮的中级反弹在管理层出台扶持市场政策组合拳下给出了底部区域，但反弹的高度仍然需要上市公司三季度数据的支持。此外，未来货币政策和财税政策的宽松也将是形成中级反弹必不可少的政策基础。就目前的政策动向来看，货币政策和财税政策都有放松的空间和意愿。首先，CPI的持续下行和货币供应增速的下降为央行的货币政策转向提供了操作空间。8月份CPI数据回落（增速4.9%）超出市场预期，而PPI再创新高凸显CPI和PPI之间的剪刀差快速拉大，工业企业利润将受到严重挤压，四季度上市公司盈利状况不容乐观。而8月份工业增加值增速12.8%，较去年同期大幅回落4.7个百分点：尽管奥运期间北京地区部分污染企业停产，但工业增加值下降的最主要原因仍是企业利润压力加大的结果。央行8月份的金融运行报告则显示：货币供应增速持续下滑，流动性紧缩日益加剧。M1的增速已经降低至11.48%，为05年7月份以来的新低。这些数据都表明央行的紧缩性货币政策显然存在过度之嫌，而央行在上周一的贷款利率和存款准备金率的双降正式结束了长达5年半的紧缩周期，开始步入适度放松的货币政策期。尽管央行的此次放松货币政策仍然采取了非常谨慎和渐进的作法，但这毕竟为未来的政策走势指明了方向。而财税政策方面则一直体现宽松的走势：无论是减免工商税费、生产型增值税转型为消费型增值税还是此次的单边减半征收印花税，均是宽松财税政策的体现，但目前的政策出台力度仍然偏低。市场一直期盼的所得税改革和减免方案将是未来值得关注的重点。证监会方面出台的政策则目前已经从技术性微调提升至实质性利好扶持：不仅包括推出的可交换债券、强制分红等等技术性微调；而且降低印花税，出台融资融券试点等等对当前的市场信心的恢复起到了十分积极的作用。而未来暂停新股发行和大小非减持时间表的重构还将是从根本上挽救市场的措施，但短期内尚无法看到这些政策的推出的可能。因此，从政策面来说，当前推出的政策表明了政策的走势和方向，对市场构成中短期直接利好，但并不能决定市场长期的走势：中级反弹底部的形成取决于政策面利好的持续推进；而反弹的高度则有赖于宏观经济基本面的好转和海外市场形式的缓和。市场反转重新步入牛市则需要全球宏观经济基本面的完全改善。
从出台政策来看，货币政策方面是紧急出台双降措施：降低贷款利率为企业松绑，降低存款准备金率以增加市场的流动性。这个政策的出台时间上较为仓促，选择了外围证券市场风声鹤唳、哀鸿遍野的新一轮下跌当口；而内容上并不对整个经济构成全面利好，而且利好的程度相当有限。对贷款利率的调降主要集中在短期贷款，更主要是解决企业短期流动性紧张的问题， 并非全面的信贷放松。而存款准备金率的下调1个百分点6大国有银行均不执行，而上述大型国有银行在2008年年中所有存款总额为223569亿元，占全部金融机构存款总额438989亿元的50.93%。按上述比例推算，按8月底全部金融机构45万亿的存款规模，此次下调1个百分点的存款准备金率仅相当于向银行体系投放了大约2210亿元的流动性。而8月份货币供应增速下滑带来的货币供应减少（狭义M1:2008亿，广义M2：2600亿），仅仅相当于不完全对冲了8月份的货币紧缩效果，对市场的正面影响应该是非常有限的。其更多的应该是心理层面带来的政策救市的支撑。由于6大国有银行的客户主要为国有大型企业，因此对中小型银行的松绑主要是针对中小企业松绑，为其解决资金紧张问题，特别是短期流动性问题。但是需要指出的是，由于宏观经济数据快速转坏而海外系统性风险集中爆发，这些救市政策对市场心理层面的支撑也将大打折扣。就已经公布的宏观经济数据而言，如PPI、CPI、工业增加值、货币供应增速等各项数据都显示经济预期仍然持续恶化，并没有从基本面给市场支撑，因此宏观面的长期向下趋势难以改变。因此，单一的货币政策对市场信心的挽救是心有余而力不足，市场随后仍然走出了破位下行的态势。在国庆长假期间，针对美国政府7000亿美元的救市计划，中国央行明确表态：对美国政府通过《2008年紧急经济稳定法案》表示支持，并透露央行和有关监管部门也已经制定了各项应对预案。并强调对中国经济发展和金融稳定充满信心，“中国经济发展的基本面没有改变，金融体系稳健、安全。”因此，我们对未来货币政策的进一步放松仍然抱有相当的期待：当市场环境再度出现严重恶化时，央行的货币政策，包括向市场紧急注入流动性等都将为市场构成有力支撑。
在全球金融市场陷入普遍动荡，各国央行联手救市的推动下，我国政府也出台了相应的救市举措。一是印花税单边减半征收：经国务院批准，财政部、国家税务总局决定从2008年9月19日起，调整证券（股票）交易印花税征收方式，将现行的对买卖、继承、赠与所书立的A股、B股股权转让书据按千分之一的税率对双方当事人征收证券（股票）交易印花税，调整为单边征税，即对买卖、继承、赠与所书立的A股、B股股权转让书据的出让方按千分之一的税率征收证券（股票）交易印花税，对受让方不再征税。同时，中央汇金公司也在18日表示：为确保国家对工、中、建三行等国有重点金融机构的控股地位，中央汇金公司将在二级市场自主购入工、中、建三行股票，并从即日起开始有关市场操作。此外，国家还鼓励央企择机回购流通股。这样，在三大利好的直接推动下， A股市场一度出现全面涨停的壮观场面。同时，在长假开市之前，证监会宣布了融资融券试点的推行。证监会有关部门负责人介绍，融资融券业务将按照“试点先行、逐步推开”的原则进行，未来它将成为我国证券公司的一项常规业务。试点期间只允许证券公司利用自有资金和自有证券从事融资融券业务。按照“试点先行、逐步推开”的原则，证监会将根据证券公司净资本规模、合规状况、净资本风险控制指标和试点方案准备情况，择优批准首批符合条件的试点证券公司。之后，将根据试点情况，在总结经验、完善办法的基础上，逐步扩大试点范围。而根据试点的有关通知，参与融资融券业务投资者初始保证金的最低比例为50%，维持保证金不低于130%。融资融券的额度期限将不超过6个月，同时利率不得低于人民银行的同期贷款利率。试点期间，证监会还将对申请试点的证券公司实施窗口指导。我们可以看到，本轮救市不再是单一主管单位的应急应景之作，参与的机构包括了央行、财政部、国税局、证监会、国务院等各个层级的主管单位，是全方位的组合拳，对市场信心的提振有着十分积极的作用。因此市场中短期将会呈现较为正面的反应，但我们同时仍然认为市场的熊市格局并没有扭转，中级反弹的底部虽然在政策面的支持下获得确认，但反弹的高度仍然受到经济基本面数据以及海外市场的制约。在当前的政策利好下，反弹的空间和时间不能过分乐观。我们建议选取消费类、农业、新能源、产业升级和抗通胀类的股票作反弹的主要品种，具体品种建议重点关注德邦资产组合。
证监会对于市场最为关注的大小非问题的解决思路是通过二次发售以及可转换债券等制度和金融工具的创新来解决，其本质仍然是市场化的解决方式。针对二次发售，证监会表示：以二级市场价格为基准，证监会将为二次发售设计市场化的定价机制。至于二次发售是否需要审批，从事相关业务的券商范围，以及承销方式、费率等细节，均在研究之中。证监会希望尽快形成方案并向社会公布。证监会此次推出二次发售目的是：打散大宗股，而一旦打散、拆细大宗股份，则由于受让人增多，预期多元，可以使大宗股份在二级市场的流动动机和时点分布趋于分散，从而减小对二级市场的冲击。证监会强调：在完善大宗交易机制过程中引入二次发售机制，首要目的在于打散、拆细大宗股份。在目前渡过锁定期的包括股改形成的限售股份大宗交易机制下，转让仍是一对一进行，如果受让者在二级市场出售，仍会对市场形成冲击。而一旦打散、拆细大宗股份，则由于受让人增多，预期多元，可以使大宗股份在二级市场的流动动机和时点分布趋于分散，从而减小对二级市场的冲击。至于如何实现打散，管理层表示“在销售过程当中也有不同的情况，比如说大宗的可能采取询价成交方式转让，如果数量不满足询价要求，还可能采取其他的方式”。对于二次发售是否需要审批，证监会则表示这要依据具体情况而定。从具体实践看，美国依据股份是否注册分别有不同的规定，我国则需根据具体情况进一步加以研究，不能简单与美国市场进行对比。另外，在二次发售价格形成方面，负责人强调，证监会将为其设计市场化的定价机制，但“大体上要以二级市场的价格为基准”。也就是说，如果二次发售价格相对二级市场价格过高，则受让者自然会选择在二级市场上购入股票；如过低，则流通股股东和大宗股份持有者也会对价格不满，从而形成市场约束。从这个意义上来说，二次发售价格一定是通过市场化机制形成的。此外，证监会还再三强调：二次发售并非再次设限。股改完成后，股权分置问题得到解决，不会再搞市场分置，不会搞法人股市场。既然不会对渡过锁定期的限售股设限，则对于限售股可能加速“出逃”的担心也就没有必要。引入二次发售机制绝非进一步限制度过锁定期的限售股流通，而是针对全流通市场环境下大宗股份交易成为常态，针对市场要求完善大宗交易制度的需求，在基础制度方面进行的完善和改革。“股改完成后，股权分置问题得到解决，不会再搞市场分置，不会搞法人股市场。”既然不会对渡过锁定期的限售股设限，则对于限售股可能加速“出逃”的担心也就没有必要――无所谓“锁”，则无所谓“逃”。通过对上述政策的解析，可以发现该政策的实质效果更为有限且副作用非常突出。即使二次发售可以大散大宗股票，但其市场化转移定价的处理机制将使得市场对大小非加以行政限制的期望落空，这将无疑加大市场上其他投资者的抛售动机。而大小非即使在打散以后，在目前悲观的市场预期下其减持冲动将趋同，通过预期多元化而分散抛出的可能性非常低。最后，尽管该政策对于大小非示好，缓解其因政策面变动带来的抛压，但对市场上其他投资者而言则会推动其加速抛售。因此综合来看，该政策表面上是利好，但实质上更偏向于利空，市场投资者对其的反应不会乐观。可交换债的推出虽然有利于缓解大小非股东的现金流压力，减轻其减持动机，但其发行增加了大小非股东的发行成本，且在转股价，转股条件的设计上存在诸多难题，对大小非而言远不如直接减持来的简单方便，且收益和风险都能提早锁定。特别是在发行了可交换债之后，为了实现转股，大小非股东还必须承担额外的维护公司股价的义务，这对公司股东而言增加了极大的不确定性。而在宏观经济和企业景气下行之时，无论是市场投资者和公司的大小非股东对公司未来的股价预期都不会太好，因此可转债未来转股的可能性非常低，大小非选择直接减持仍是最优选择。
总体而言，货币政策结束了超过5年半的紧缩周期，首次出现有节制的放松，表明了未来货币政策走向和趋势，央行高调的救市表态使得市场对货币政策的放松存在更多的期待。而财税政策方面则一直体现宽松的走势：无论是减免工商税费、生产型增值税转型为消费型增值税还是此次的单边减半征收印花税，均是宽松财税政策的体现，但目前的政策出台力度仍然偏低。市场一直期盼的所得税改革和减免方案将是未来值得关注的重点。证监会方面出台的政策则从技术性微调升级至实质性利好：包括推出的可交换债券、强制分红等等规则，均是技术性微调，而后期的融资融券试点的推出则对完善市场制度体系而言构成实质性利好。新股发行和大小非减持时间表的重构则在短期内无法看到新政策的推出。因此，从政策面来说，当前推出的政策表明了政策的走势和方向，对市场构成中短期内的直接利好，但并不能决定市场长期的走势：中级反弹底部的形成取决于政策面利好；反弹的高度则将取决于三季度上市公司基本面数据；而市场反转的形成需要全球金融市场的走暖和宏观经济基本面的完全改善。
市场资金面方面将是制约大盘反弹高度的较为重要的技术性因素。目前来看，大盘股持续发行以及保险资金的撤离为市场供求失衡带来了一定的冲击。尽管证监会表示，招商证券在发审委的审议并不意味着新股发行加速:针对目前的行情，证监会正在对新股发行上市进行有序控制，总体来说，目前新股发行的节奏是比较缓慢的。但在目前市场持续下跌，各方投资者信心极度缺失的情况下，大盘IPO发行审议工作仍在推进。即使短期内不公开上市，但随着已审批但未公开上市的公司家数的积累和增多，新股上市发行的压力也将随之聚集和加重。这对中短期的市场资金压力以及对投资者的心理负面效应是显而易见的。此外，保险资金的加速撤离成为市场资金面持续趋紧的另一个重要因素。保监会于8月底下发了《关于开展2008年保险资产管理现场检查工作的通知》称， 拟于8月至11月对各保险公司、保险资产管理公司进行保险资产管理现场检查：一场为期3个月、针对各保险公司及保险资产管理公司的“地毯式”检查已经开始。根据保监会的安排，这次检查以风险管理和制度执行为重点，具体包括：要求各相关机构在8月25日前上报外汇资产风险自查报告和投资资产风险自查报告，在8月31日前上报保险资产管理自查报告。在市场最为关注的保险资金权益资产处理上，保监会要求各相关机构在报告中分析权益投资的现状，说明各自投资收益（分财务收益和综合收益）、风险及对公司经营状况的影响。具体内容包括，按照资产分类计算股票投资余额、比例和收益，其中大盘蓝筹股余额、比例和收益（说明公司确定大盘蓝筹股的标准），前十只重仓股票资产余额和比例，各只股票余额和比例，所属行业特征；分别说明2007年和今年上半年投资新股的策略及收益情况；流通受限股票余额和比例，逐一说明目前股价与发行价的比较情况（包括定向增发和网下配售两部分）；不再符合保险机构投资条件的已购股票（因公司变化等因素）余额和比例，拟采取的措施；基金投资余额、比例和收益，分别列示货币型、债券型、股票型、混合型基金的情况（说明投资基金的选择标准）；以及列示分红、万能、投连等保险产品约定的投资股票和基金的比例，说明实际投资情况，分析潜在风险。资产管理公司还需说明基础设施债权投资计划、股权投资计划、资产管理产品情况，包括设立时间、募集规模、规模变化、投资基准、投资收益、剩余期限、产品净值及各保险机构的申购赎回情况，分析这些产品在销售、投资及收益等方面的风险状况。保监会出于对各保险公司偿付能力的关注，防范证券市场风险扩散至保险行业而采取了主动积极的动作。这一清查行为对防止金融风险的扩散有积极的意义，但对于证券市场而言就成为落井下石的行为。在证券市场火爆的时候保险资金入市成为推动市场持续上行的重要力量；而在市场下行时选择主动退出也将成为市场继续下行的重要推手。随着保险公司自查上报的结束，未来可能应保监会的相应监管要求而加大权益类资产的处置力度，对市场未来一段时间都将构成较为沉重的资金压力。在大小非解禁，大盘股IPO对市场资金面形成持续考验的情况下，这一新的动向成为市场资金面构成挑战。在此次政策推动的反弹局面下，大盘短期内的大幅上行很可能导致证监会加速推出已经过会而迟迟因市场低迷而上市交易的大型IPO项目：如中国建筑、光大政策、招商证券等等：这些IPO项目的推出不仅对市场的资金面形成压力，也将会对市场心理面形成新的压力。在目前市场流动性普遍紧张的情况下，缺乏显著财富效应的市场很难吸引大量的新增资金入市，而货币政策未有效放松时大小非仍存在减持股票补充流动资金的客观要求，因此从资金面上看，市场反弹的高度不容过度乐观。
海外市场方面，美国联邦政府接管两房后市场依然没有出现根本好转，相反因为两房的接管更深层次的金融危机接连爆发。随着雷曼兄弟控股公司(LEH)提交破产申请和美国最大的保险集团AIG被收归国有（控股70%），次级债的危机再次进入高潮阶段，全球金融市场岌岌可危，各大证券市场均出现了罕见的暴跌。有鉴于此，各个国家的政府当局都采取了救市行动：欧洲央行、美联储和日本央行联合救市注资2470亿美元，日本央行向美联储拆借600亿美元，俄罗斯央行注资107亿美元等等。而美国政府最新的救市计划将成立政府机构剥离接管所有缺乏流动性的坏账，这项计划初步将耗资7000亿美元，并需美国国会批准将国债上限规模提升至11.32万亿（原上限为10.615万亿）。尽管该项救市计划推出后受到美国国内各界的普遍反对，并在首次的众议院的表决中被否决。但美国金融市场的紧急情况使得国内政治各界在反复协调下终于达成了一致协议：美国国会众议院3日以263票对171票的投票结果通过了经过修改的大规模金融救援方案，美国总统布什随后于当日签署了总额达7000亿美元的金融救援方案。美国财政部长保尔森当天表示，将尽快开始实施这项方案。 当天获得众议院通过的方案版本与参议院通过的方案版本相同，与众议院在9月29日否决的方案内容基本一致，但增加了一些内容，其中主要是为企业和中产阶层增加减税，以及将联邦存款保险的上限从原来的10万美元提高到25万美元。这份由布什政府9月20日提出的救市方案的核心内容是授权政府购买银行以及其他金融机构不良资产，帮助他们摆脱困境。支持者认为，如果得以实施，该方案可以促使停滞的信贷恢复流动，从而避免金融危机恶化，防止经济陷入衰退。 修改后救市方案核心内容 包括：1）7000亿美元将分阶段由国会授权使用。 2）政府将购买金融机构不良资产，政府从金融机构获得可转让票据。 3）允许政府购买养老金计划、地方政府以及小银行的问题资产。 4）政府可利用作为抵压贷款和抵压贷款支持证券的所有者的权力，帮助屋主修改其住房抵压贷款。 5）新计划增加了两个关键条款：增加1100亿美元减税措施，银行存款保险上限由10万美元提高至25万美元。
尽管美国的救市方案历经波折终于获得通过，但这仅仅是避免了美国金融市场的崩溃，对金融市场的下滑则无能为力。经济基本面的数据显示美国经济仍然处于快速下行的通道之中：1）美国供应管理协会报告显示，9月份的制造业指数从8月份的49.9大幅下跌至43.5，是自2001年10月份以来的最低水平，跌幅远远高于此前预期，表明美国制造业活动的萎缩速度超过了经济学家的预计。2) 美国劳工部(Labor Department)的报告显示，美国9月份非农就业人数减少159,000人，为2003年3月以来最大程度的下降。各行业就业人数普遍下降，其中包括制造业、建筑业和许多服务行业。8月份修正后就业人数略低于初步数据。3) 美国9月份失业率持平于6.1%，仍为年内最高值。根据另外一项家庭调查，就业人数下降222,000人，失业人数上升101,000人。多项数据均表明，美国经济的基本面因素仍在持续恶化之中，其各大股指的下跌格局并未能得到根本的扭转。此外，美国证券交易委员会还将在10月8日取消对金融股的卖空限制，市场的不确定性将继续增大。最后虽然国际油价大幅下跌，但A股市场并不能从国际油价的短期下跌中得到太大的好处，油价高位徘徊带来的通胀压力长期内并未得到显著缓解。即使油价大幅下行也将成为推动国内价格体系改革的契机，对国内通胀压力的缓解无法提供太多的帮助。需要指出的是而从长期来看，世界范围内的经济调整将无疑拖累A股市场的表现，市场步出长期下行通道仍然需要相当长的时间，因此A股长期而言尚难步出熊市，目前的上涨只能是反弹而非反转。
最后，从技术面看，市场长期熊市没有太多的改变，此次行情仅仅只是反弹。短期而言2300点整数关口是短期阻力位，在此可能出现震荡整理走势。而能否构成中级行情的技术关口是2500点。经过上周的放量反弹后短期市场可能依然保持强势，但能否演变成中级反弹还需进一步等待确认。从指标看，短期而言众多的技术指标已经改变原有的弱势，转而出现强势特征，而中期指标略微滞后，但短中期指标形成多头排列。由于成交上看2300-2500点之间具有较大的技术压力，因此本周可能出现震荡的概率较大。未来走势有待观察。从趋势和形态看，市场重心仍在下移的过程中，特别是代表中、长期压力的60日和120日均线对市场的走势构成下降通道的上轨。而短期看市场已经改变了暴跌的惯性，同时5、10日线已经调头向上，而中期的20和30日线正在走平。因此从趋势和形态看市场短期可能需要震荡整理，中长期则面临60日线2500点一带的强压力，所以短期2300整数关口附近震荡成为本周的震荡中心。从成交量看，上周是沪市八周下跌后的首次反弹，而深市是连续第二周反弹，同时量能持续放大。因此即使是短期反弹，巨量之后可能还有冲高。而中级反弹则仍需其他积极因素的推动。综合技术面分析，市场短期仍属强势，但后续反弹的持续性仍需进一步等待确认，反弹空间取决于10月份的各项经济数据。
总之，实质利好政策已经刺激市场产生了一波反弹，同时目前市场依然处在强势之中，事后证明政策短期效果明显。但是外围市场救市举措并没有产生积极效果，相反美国市场上周也就是国内十一黄金周出现了快速大幅度暴跌，因此很可能对A股的短期拖累将非常明显。因此本周市场前半周可能以回调为主，而下半周因为预期即将召开的17届三中全会将出现利好刺激，因此市场在下半周很可能继续反弹。但总体上以震荡为主。由于长期而言中国经济基本面没有大的改观，因此本周操作上逢高，特别是技术阻力位，可适当将加重的仓位调低以规避二次回调的风险。
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