化工行业：景气下行不可避免 农药新材抗周期强

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　　东兴证券:

　　●国际原油价格下跌后迅速反弹。本月，国际油价走出V字行走势，国际原油价格先抑后扬。先是，由于墨西哥湾产油设施未受飓风“艾克”严重破坏，以及美国金融业震荡引发市场对美国经济的担忧，欧佩克也下调了原油的需求，9月16日纽约商品交易所10月份交货的轻质原油期货价格收于每桶91.15美元，伦敦国际石油交易所的原油期货价格则跌破90美元关口，收于每桶89.22美元。

而雷曼兄弟的破产保护，引发美国政府对金融市场的担忧。随着美国公布号称自上世纪30年代“大萧条”以来美国最大规模的金融救援计划以来，金融市场信心有所恢复，原油市场价格再度走强，原油期货持仓增加明显，基金燃放重新做多激情。9月23日10月份轻质纽约原油期货价格周一收盘大幅上涨16美元以上，报每桶120.92美元，此前曾最高上涨25美元以上，原因是美元兑欧元汇率大幅下跌，跌幅是自2001年1月份以来的最高水平。

　　●化工产品的价格延续上月继续回落。本月，国务院关税税则委员会将氮肥和合成氨的关税上调至150%和国际尿素价格下跌，国内尿素价格应声而下；硫磺价格迅速下跌，跌幅超过30%，磷肥价格由于高关税和产能过剩也有稍微下跌；钾肥价格继续维持高位。其他化工众多产品价格继续下跌，甲醇、二甲醚继续下跌，醋酸和DMF相对价格稳定；草甘膦价格跌势趋稳；PVC、电石、MDI、TDI价格继续下跌；DMC价格反弹后有小幅下跌。

　　●化工投资策略。化工行业在经历了近几个月下跌，估值水平已经接近了历史上2005年的估值，如果考虑全球经历了百年不遇的经济危机，下半年化工行业的业绩水平出现下滑，我们仍然给予化工行业“中性”的投资评级。其中，新材料和农药行业的相对抗周期性强，给予这两个子行业“增持”的投资评级。

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