双汇发展：安信证券首次给予“增持”评级

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　　公司2008年虽然受成本压力较大，但业绩增长将保持稳定，而未来两年猪肉价格将会相对保持高位，但涨幅将大为降低。我们预计其2008年至2010 年的复合增长率为27.12％。

　　猪肉价格在短期之内下跌较多，我们认为不是供应恢复，而是由于价格过高，导致销路不畅，库存过多，各大厂商不得不压量限价；并且部分地区出现疫情苗头，短期内部分猪农抛售未完全成熟生猪所致。

　　我们认为，未来一、两年，猪肉价格下降空间有限，主因有二：1.随着散养户大幅度减少，同比减少50％，而规模化养殖增长有限，同比增长20％，总体生猪养殖及供给比较吃紧，2007 年底我国存栏量连续2 年下滑。2.虽然2008 年补栏数量较大，但其出栏高峰期正好遇上销售旺季，需求量将较大。公司高温肉制品保持垄断局面，占据市场近60％的市场份额，而提价能力相对较强。低温肉制品竞争比较激烈，提价能力有限，且公司多走中低端路线，使其毛利率相较竞争对手要逊色不少。冻鲜肉市场未来发展前景广阔，公司与集团将自建及收购产能，且加大专卖店的扩张力度。公司亦有意在未来3－5 年建成200 万头的养殖能力，使其生猪自给率达到10％。

　　我们对公司的盈利预测，预计公司2008、2009、2010 年每股收益分别为1.12、1.41、1.81 元，动态市盈率分别为23.79 倍，18.19 倍，及14.17 倍。首次对公司评级为“增持－B”，12 个月目标价为26.46 元。