毛利率下降 剖析处于困境中的3家典型上市公司

　　作者： 王砚丹;马宇飞

　　通过毛利率的变化，可以反映出一家公司的盈利能力变化，《每日经济新闻》同样选取了4家典型的毛利率下降公司，它们的经营情况较去年同期有较大的下滑，这一类公司的经营风险值得投资者警惕。

　　中国铝业产品价格大幅下跌

　　中国铝业（601600，收盘价9.61元）作为我国铝行业的龙头老大，正承受着铝价大跌、成本上涨之痛。

　　公司主要产品是氧化铝和电解铝。1~6月公司氧化铝和电解铝销售收入分别为162.27亿元和285.86亿元，比上年同期减少了9.18%和6.15%；毛利率大幅降低了12.08％和10％，只有18.07%和11.01%。

　　公司上半年氧化铝的外部销售价格为2830元/吨，比上年同期下降134元/吨（降幅4.52%）。电解铝产品的外部销售平均价格为16241元/吨，比上年同期下降972元/吨（降幅5.64%）。

　　在销售萎缩的情况下，公司还面临成本上升的巨大压力。

　　二月中旬，国家发改委取消对电解铝产业电价优惠。据有关人士统计，电解铝生产成本中电力成本占总成本的比例约在30%～40%，而电价每提高1分钱，每吨电解铝的生产成本将提高145元左右，约提高电解铝生产成本的1%。另外高通货膨胀背景下，企业所需原材料也出现大幅上涨，进一步压缩了电解铝企业的利润空间。

　　有业内人士指出，从铝类产品的市场供求关系来看，供大于求的形势短时间内很难改变，公司下半年业绩仍有继续下降的可能。

　　6月公司广西氧化铝三期工程项目已建成，形成88万吨产能。另外还有两个氧化铝和三个电解铝项目预计在2009年6月以前会陆续投产，在铝消费需求减少的情况下，会进一步加剧铝行业供应过剩局面，从而对公司未来业绩产生负面影响。

　　中国石化成品油价格倒挂

　　由于原油价格大幅度上涨使得炼油业务出现巨亏，按照中国企业会计准则，中国石化（600028，收盘价10.07元）上半年实现净利润93.39亿元，同比下降73.4%。

　　半年报显示，公司炼油部门外购原油6670万吨，外购原油平均成本5326元/吨，同比增长54.4%；而同期汽油、柴油销售价格均价仅为5976元/吨和5350元/吨，价格仅同比上涨10％。因此在成品油价格倒挂严重的背景下，公司炼油部门亏损460.21亿元，而去年同期该部门盈利57.30亿元。

　　由于炼油业务出现巨额亏损，公司营业利润亏损了237.84亿元，同比下降了144.6%。而原油价格高企很可能导致旗下炼油厂持续出现巨额亏损，公司发布公告，预计前三季度净利润将同比下降50%以上。

　　实际上，许多分析师指出，上半年的93.39亿元的净利润主要来自于334.02亿元的中央财政补贴。

　　在前几日的中期业绩发布会上，董秘局副主任黄文生表示，公司成品油价格与国际接轨在短期内尚有困难，估计第三季度会是公司最困难的时刻，但随后会逐渐好转。

　　三一重工成本上升压缩毛利率

　　中报显示，三一重工（600031，收盘价14.96元）上半年实现营业收入71.93亿元，实现净利润8.16亿元，较上年同期下降1.02％。

　　对于业绩下降，公司表示，主要原因是由于实施新企业会计准则的影响以及投资收益的大幅缩水。上半年公司的毛利率为30.86％，低于一季度的32.19％，较2007年的毛利率也下降了3.7个百分点。

　　通过对公司报表的分析可知，毛利率下降的主要原因是单个产品受成本上升的影响导致利润空间不断被压缩，如占公司销售份额最大的混凝土机械，其毛利率下降了4.57％。

　　2005年以来，工程机械行业的景气度从谷底迅速回升，并连续3年保持快速增长。然而，2007年底以来，随着全球经济趋冷，国内信贷大幅收缩，工程机械行业的景气已开始出现下滑，这导致市场对工程机械的有效需求在短期内将面临很大的不确定性。

　　另一方面，由于通货膨胀的压力，公司的生产成本也在不断上涨，导致其产品的毛利率出现下滑。而如果公司无法找到转嫁成本压力的途径，未来的盈利势必受到较大影响。

　　此外，公司的应收账款也面临巨大风险，中报显示，截至6月底，公司应收账款为33.31亿元，较年初增长51.11％，其中应收客户逾期按揭款及回购款为1.73亿元，这部分已根据账龄计提坏账准备。