家电行业：需求放缓考验企业实力

　　从7月份的销售数据来看，空调继续5月以来的负增长，特别是外销同比下降了27%。冰箱预期也继续呈现同比没有什么增长的局面，洗衣机表现稍好，在消费升级的带动下内外销均有较好表现。

　　在行业需求放缓的情况下，企业明显开始降低产量以调整库存压力，而经销商变得谨慎，真正到了考验企业实力的时候。

　　每一次的空调行业波动，最终会让我们感受到好公司的业绩掌控能力从产品的属性和发展阶段来看，空调已经成为城镇家庭的必需品，行业进入了发展成熟期，持续的需求空间是恒定向上的，因此我们认为这样一种销量连续下降的情况并不是行业发展的一个常态，平均来看行业能够保持8-10%的年复合增长率。我们认为08年将成为行业加速分化的关键一年，行业新的能效标准很快推出更加快这个过程。

　　格力和美的在上半年均完成了全年销售目标的60%，库存在可控范围之内，我们认为行业的低迷波动在给这些龙头公司压力的同时，也是获得行业竞争实力上升的时机，去年达到我们的业绩预期的可能性很大，我们最终会感受到好公司良好的市场控制能力，进而达到预期的业绩目标。

　　小家电出口放缓

　　2008年1-6月，小家电出口金额占到我国家电出口总金额的27%。从分产品的情况来看，出口数量增速出现下降，金额增速与整体家电行业相比显得稍弱。产品单价在出口产品结构和客户结构的调整下得到不同程度的提升。相关上市公司的业绩增长预计下半年都要依靠拓展内需来拉动。

　　投资策略：

　　格力和美的的08年动态PE值分别为13和10倍，在上一次的行业低谷05年两个公司PE值分别为10和8倍。我们认为按照目前的盈利水平和业绩增速而言，已经对行业低迷做了较为充分的调整，具备较好的安全边际，我们维持对格力和美的的推荐评级。另外九阳股份股价已经得到了一定幅度的调整，短期业绩增长确定性较高，评级为“推荐”，建议35元左右买入。

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