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造纸行业：行业持续景气中期业绩大增 荐4股 投资要点：
08年1-6月，我国造纸行业固定资产投资增长同比显著回升，同比增长28.9%，但仍处历史较低水平。
8月份主要纸种价格仍然维持全面上涨，其中国产新闻纸受奥运拉动涨幅最大，每吨上涨150元。
主要原材料价格出现分化。08年1-8月份国际木浆价格总体相对平稳并趋于下降，而进口废纸价格继续大幅上涨，并且短期难以下降。
造纸行业上市公司效益持续增长，9月份继续给予造纸行业“推荐”的投资评级。维持文化纸子行业、白卡纸子行业和铜版纸子行业的“推荐”评级；维持对新闻纸子行业的“中性”评级和箱板纸子行业的“回避”评级。
我们仍重点推荐造纸行业四大龙头股，即
太阳纸业、
晨鸣纸业、
华泰股份和
博汇纸业。太阳纸业和华泰股份已公布半年报,净利润同比分别增长46%和10%,与我们前期策略月报预测基本一致,晨鸣纸业和博汇纸业还未公布半年报,仍维持上期报告预测的同比分别增长140%和170%。
造纸行业的建设周期一般为10－15个月，国内造纸业04、05年的固定资产投资增长率均超过30%，大量新上造纸项目在06年陆续投产，产能释放比较集中，从而导致以新闻纸和铜版纸为主的几类产品供大于求，产品价格走软，行业景气度下滑。因此，06年造纸业固定资产投资的增长率大幅度降低，只有16.93%，造成07年行业的整体新增产能并不多，纸品供给增速放缓。
目前固定资产投资增长虽然加快，但仍处历史较低水平，而且新增投资主要主要是陆续投资建设“林纸一体化”项目，增强了造纸企业的原材料控制力。固定资产投资的这种结构性变化也将使08年下半年及09年初的纸品供给增速不会出现快速增长，有助于市场供求状况的继续改善，提高纸品价格，有利于大型企业盈利能力的稳步提高。但是，我们也认为，在纸品价格持续上涨的带动下，新增固定资产投资热情已经开始回升，如果增速在下半年持续抬升，2009年的产能增加可能加快。
2主要纸品价格继续上涨
2.1书刊纸价格维持强势
国产书刊印刷纸价格在07年有较大上涨的情况下，08年1-6月份涨幅仍达21.65%，7、8两月每吨分别再涨50元，达6000元/吨，这是由于关闭落后产能主要集中在中低端的书刊印刷纸，另外，书刊印刷纸主要用于图书、学生课本及作业本等方面，需求稳定，供求关系仍有利于价格维持强势。
2.2白卡纸价格将保持平稳
白卡纸作为涂布白纸板的中高档产品，主要用于香烟、药品、化妆品、食品饮料、小家电、衬衣等方面的包装，伴随人们消费水平的提高而迅速增长。
我国烟卡市场需求整体比较平稳，而社会卡由于其主要的下游行业发展较快，仍将保持较快的增长速度，其中医药行业白卡纸消费量未来将保持15%-20%左右的增速，化妆品行业白卡纸消费量增速也将保持在15%左右，因此我们预计社会卡将保持15%左右的增长速度。综合来看白卡纸能够保持10%－15%左右的行业增速。
08年1-6月份国产白卡纸价格上涨7.9%，7、8两月每吨分别再涨70元和30元，达8160元/吨。由于下半年新增白卡产能将陆续释放，我们认为今后价格将保持平稳，不会出现大幅上涨或下跌的情况。
2.3铜版纸涨幅趋缓
铜版纸是高档印刷宣传用纸，随着国民经济的发展，需求量日益增长，预计铜版纸消费量将保持10%-15%左右的增长，年新增需求约40-60万吨。
03年以前，我国铜版纸产能严重不足，03、04年国内企业开始大量投产铜版纸，使得铜版纸产能在05、06年集中释放，迅速地扭转了以往供不应求的局面，从06年开始通过出口来消化国内过剩的产能。07年11月20日，美国取消了此前做出的对中韩等国铜版纸企业实施反倾销和反补贴制裁的决定，我国铜版纸出口快速增长。
08年1-6月份国产铜版纸价格上涨10.98%，7、8两月每吨分别再涨120元和80元，达8690元/吨。我们认为随着国内铜版纸产能的扩大，市场供给进一步加大，预计铜版纸行情涨幅趋缓，短期或保持平稳。
2.4奥运拉动新闻纸价格大幅提高
2000年至2004年，我国新闻纸消费量增长较快，但从05年开始，由于印刷克重的降低以及电子媒体对报业形成的冲击，新闻纸的消费增速明显放缓，但供给却集中释放。
由于产能集中释放，新闻纸市场长期低迷。随着美废8#价格07年以来的不断上涨，在成本大幅提高的同时新闻纸价格也不断提高，08年8月份，国产新闻纸大幅上涨150元，达5950元/吨。
2008年1-5月全国实现机制纸及纸板产量3398.55万吨，同比增长16.1%，其中新闻纸产量为194.05万吨，同比仅增长5.1%。我们认为，由于新闻纸消费增速的明显放缓，奥运后新闻纸企业的强势难以维持，在废纸等成本提高的推动下，新闻纸价格有可能继续上涨，但涨幅不大，如果明年报刊订阅量下降，价格下降也在所难免。
2.5箱板纸价格受制于产能增加
箱板纸主要用于加工成纸箱，然后用于工业及消费品的包装。1996-2005年箱板纸的消费年增长速度达到12.7%。随着国民经济的增长，预计未来箱板纸的需求增速仍然可以达到9.2%，年均新增需求120万吨左右。
受需求拉动，国内核心箱板纸企业新增投资项目和产能迅速扩张，未来产能将集中释放。
景兴纸业45万吨项目投产，
银鸽投资15万吨高强度瓦楞纸08年下半年投产，玖龙纸业08年产能将增加250万吨左右，预计整个行业两年内新增产能将达到500万吨，远远超过新增的需求。
虽然07年以来箱板纸的价格受成本推动也有一定程度的上涨，8月份国产箱板纸价格每吨仅上涨20元，由3990元/吨上涨至4010元/吨。但我们预计这种价格的上涨将受制于产能的大量增加，其市场价格09年将可能出现回落，
随着我国、巴西、俄罗斯、拉美等国投资新建的浆厂已陆续进入投产期，供给迅速增加，新增产能超过新增需求，我们预计木浆平均价格将呈小幅下降趋势。
3.2废纸价格大幅上升并且短期难以下降
进口废纸价格在07年平均价格上涨28%以后，08年1-6月份继续大幅上涨，其中美废价格上涨24.84%、欧废价格上涨14.81%。7月份欧废每吨价格上涨30元，8月份再次上涨30元，达1610元/吨，美废8月价格与7月份持平，每吨价格逼月份上涨20元，达1980元/吨。
由于近年来北美和欧盟地区新闻纸消费量的下降，导致旧报纸供应的减少，因此预计下半年进口废纸价格仍有5-10%的上涨。废纸价格的大幅上涨使新闻纸子行业的成本上升，虽然人民币升值可降低进口成本，但人民币升值带来的相对成本下降远未覆盖废纸价格上涨所带来的成本上升。
4. 9月份投资策略及重点公司分析
4.1 08年上半年造纸行业上市公司业绩同比大增
08年2季度，造纸行业上市公司由于主要原材料纸浆价格的平稳下滑，而产成品价格继续上涨，主营业务收入、主营业务利润和净利润等指标将在1季度同比大幅增长的基础上，继续保持同比大幅增长。
造纸行业上市公司08年上半年效益同比大幅增长的主要原因有三个方面：一是去年上半年行业处于低迷期，今年上半年行业处于景气期，主要产品的价格同比大幅提高；二是产能增加，晨鸣、太阳、博汇、华泰等大型造纸公司自去年以来都有新项目投产，使产销规模同比扩大公司。三是企业所得税下降，多数公司的所得税由去年的33%改为今年的25%，税率的变化也使净利润增加。
4.2 9月份投资策略
随着近两年产能的不断消化，目前纸品供求状况持续向好，行业明显处于景气周期中。随着节能减排政策和产业政策的的深入实施，造纸行业的景气周期将被拉长，人民币升值也有利于进一步提升行业的盈利水平。我们认为，造纸行业的本轮景气将持续制09年初，继续给予造纸行业“推荐”的投资评级。
文化纸子行业受节能减排政策推动处于供不应求、价格和毛利率持续上升状态，维持“推荐”评级；白卡纸子行业仍面临着供不应求的局面，其价格和毛利率将稳步上升，维持“推荐”评级；铜版纸子行业市场行情继续回暖，也维持“推荐”评级；新闻纸子行业供过于求的状况将会在一定程度上得到缓解，但成本上升过快，维持“中性”评级；箱板纸子行业产能集中释放，价格上涨势头减缓，给予“回避”评级。
9月份我们仍重点推荐造纸行业四大龙头股，即太阳纸业、晨鸣纸业、华泰股份和博汇纸业。
4.3重点公司分析
太阳纸业（002078 股吧,行情,资讯,主力买卖）投资要点：
公司上半年实现销售收入31.19亿元，与上年同期相比增长39.18%；主营业务利润3.07亿元，与上年同期相比增长90.50%；利润总额3.04亿元，比上年同期相比增长34.15%；净利润2.25亿元，与上年同期相比增长46.29%；实现每股收益0.45元，和我们前期报告中预测的“每股收益摊薄为0.45元”一致。
公司上半年业绩增长的原因为：公司生产的铜版纸、非涂布文化纸及涂布包装纸板等受市场因素的影响，售价同比去年同期均有所提高；合资公司的白卡纸销售价格也高于去年同期，公司投资收益增加。
公司08、09年将继续快速发展，一是因为主要产品价格在08年仍将维持上升的势头；二是因为公司多个新项目在07、08两年集中建成投产，在大幅降低公司生产成本和提升公司业绩的同时，也将使公司迈入快速成长期。
30万吨液体包装纸项目将于08年7月建成投产，将实现亚洲液体包装纸零的突破，另外热敏纸项目、SC纸项目、化学机械浆项目和环保铜版纸等项目也在08年开工建设。
公司通过在老挝设立林业公司建立林浆基地，公司木浆自给率不断提高。
维持08、09年每股收益的预测，分别为1.20元和1.54元，并继续维持“推荐”投资评级。
晨鸣纸业（000488 股吧,行情,资讯,主力买卖）投资要点：
公司产品涉及白卡纸、书写纸、新闻纸和铜版纸等,各主要纸种均出现不同程度的涨价，预计销售情况进一步好转，产能利用率进一步提高。
08年晨鸣纸业各主要纸种仍将受益于价格的提升，另外新增项目也将提升收益水平，其中年产9.8万吨办公废纸脱墨浆项目已于08年1月底正式投产、12万吨美术涂布印刷纸项目于08年6月建成投产。
公司于08年6月成功发行3.557亿股H股，H股的发行将增强公司实力。H股发行后，预计09年湛江70万吨木浆项目将逐步见效，该项目实施后公司将形成以自制木浆为主、废纸为辅的原料结构，这将进一步降低公司外购木浆的比例，从而摆脱上游资源的制约，增强公司的可持续发展能力。
公司预计2008年上半年净利润与2007年同期相比增长50%至100%。由于晨鸣纸业大量美元借款带来可观的汇兑受益，我们乐观预计公司08年中期业绩同比增长可达140%，每股收益摊薄为0.45元，08、09年每股收益的预测分别为0.85元和1.06元，并维持“推荐”投资评级。
华泰股份（600308 股吧,行情,资讯,主力买卖）投资要点：
公司上半年生产纸制品59.34万吨，销售纸制品61.62万吨，实现营业收入33.72亿元，同比上涨14.24%；扣除非经常性损益后的净利润2.91亿元，同比增长10.02%；实现每股收益0.55元。和我们前期报告中预测的“预计公司中期业绩同比增长10%左右，每股收益为0.54元”基本一致。
公司规模成本优势明显，新闻纸毛利率处于同业最高水平，在行业低谷期也能保持较好盈利水平及较快利润增速。
公司拥有东营60万亩阔叶林浆纸一体化项目和安庆240万亩针叶林浆纸一体化项目，08年东营10万亩自有速生林进入轮伐期。随着两个项目的深入，将降低公司对进口原材料的依赖度，有利于公司发展新闻纸外的高档潜力纸品。
预计08、09年每股收益的预测，分别为1.15元和1.36元，并继续维持“推荐”投资评级。
博汇纸业（600966 股吧,行情,资讯,主力买卖）投资要点：
08年公司主营产品文化纸、白卡纸均处于高景气造纸子行业，价格有进一步上涨的空间。
公司石膏护面纸于07年8月达产,08年产量同比增加；9.5万吨化机浆项目08年4月份投产，大幅削减了白卡纸的原料成本，提升产品毛利率，公司盈利能力将进一步提高。另外，公司08年新增35万吨白卡纸项目，最快将于09年第四季度投产。
公司公告预计2008年上半年归属于母公司净利润与上年同期相比增长150%以上。我们乐观预计公司08年中期业绩同比增长可达170%，每股收益摊薄为0.33元，维持08、09年每股收益的预测，分别为0.68元和0.76元的预测，并维持“推荐”投资评级。
(齐鲁证券)
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农药行业：整合大幕拉开 推荐五股 全球
农产品需求强劲为农药行业带来难得的发展机遇。全球人口持续增长扩大粮食需求。2050年时，世界人口总数将从2007年的67亿增至92亿。与人口激增形成鲜明对比的是，世界耕地面积在不断减少。农药在全球粮食生产中发挥的作用将越来越重要。
油价持续走高极大地激发了各国政府发展生物燃料的动力。全球对于作为替代能源的生物能源的需求将持续上升，从而增加对农药的需求。国际农药行业不断整合，已形成寡头垄断格局，行业利润加速向上游研发和下游渠道转移，环保、成本、资源、市场因素推动农药产业向中国等发展中国家转移，生物农药前景看好。
国内农药行业整合刚刚开始。国内农药行业完全有可能在较为宽松的经营环境下完成整合。随着中央支农、惠农政策的不断落实，农民收入不断提高，农民对农业生产的投入也逐年提高，农药需求将持续增长。
农药生产过程产生大量“三废”，发达国家早已针对该行业制定出苛刻的环保要求。国外农药项目环保投入可以占到总投资的30－40％，而中国国内原来几乎不存在环保成本。即使按照2008年3月出台的最新规定，环保投入的下限也只有项目投资的15％。因此，跨国农药巨头，如Monsanto、Syngenta等已经放弃部分原药生产业务，转而向中国等发展中国家采购，以降低环保投入。
中国农药质量高、价格低。较低的资源和人力成本使中国在普药出口方面拥有较强的竞争力，就连对中国提起反倾销诉讼的巴西面对质高价低的中国产草甘膦也不得不降低税率。另外，广大的发展中国家在农业生产中更倾向于使用普药，这也给中国农药企业带来了较大的出口市场。
资源因素在全球最大的农药品种???草甘膦上表现最为明显。尽管美国是磷矿资源大国，但出于保护本国资源的目的，其几年前就已经开始限制开采本国磷矿资源。中国近几年顺利承接了草甘膦原药产业的国际转移。
行业整合有三大动力：环保压力、准入门槛和品牌意识。截至2007年，我国农药生产企业超过2000家，其中原药生产企业近500家，农药制剂企业超过1500家。常年生产250多种原药，农药总产量中杀虫剂、杀菌剂和除草剂的比例分别为45％、13％和41％。但大部分农药品种均为仿制品种，自主创制的品种数量不足10％。单一农药企业经济实力差又导致新药研发投入低，整个行业始终处于产品同质、压价竞争的恶性循环中。
为了解决上述问题，国家农药工业“十一五”发展规划将进行产业结构调整、加大科研投入和控制环境污染列为行业三大发展主题。国家将重点培育50个大型生产企业，使这50家大型企业的产量占国内总产量的50％以上，并大幅度提升技术水平和生产自动化水平。在相关政策背景下，一大批规模小、产品单一、盈利能力差的农药企业将无力支付越来越高的环保投入，必将被逐步淘汰。行业资源和市场份额将越来越向优势企业集中。
我们对
扬农化工（600486股吧,行情,资讯,主力买卖）、
利尔化学（002258股吧,行情,资讯,主力买卖）、
诺普信（002215股吧,行情,资讯,主力买卖）给予“强烈推荐”投资评级；对
新安股份（600596股吧,行情,资讯,主力买卖）和
江山股份（600389股吧,行情,资讯,主力买卖）给予“推荐”投资评级。该行业的投资风险主要是农产品价格大幅下跌的风险和反倾销的风险。
(平安证券)
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第1页: 造纸行业：行业持续景气中期业绩大增 荐4股第2页: 农药行业：整合大幕拉开推荐五股第3页:有色金属行业：原油助推金属飙升 推荐中国铝业第4页: 新能源行业：核电的春天即将到来强推4只股第5页:风电叶片行业：竞争格局发生变化关注两家公司第6页: 化学原料药股面临两大投资机会第7页:地产行业：老调重弹金融政策从紧 推荐龙头
有色金属行业：原油助推金属飙升 推荐中国铝业 今年上半年全球铜市供需基本平衡。据中华商务网消息，据海外媒体消息：全球金属统计局(WBMS)表示，今年前6个月全球铜市供需基本保持平衡，仅略有剩余4,600吨。2007年1-6月为短缺279,000吨。WBMS称，今年上半年，铜矿产量较去年同期减少2.6％至751万吨。精炼铜产量同比增长0.7％至898.7万吨。1-6月消费量为898万吨，较去年同期减少2.5％。
现货金价走高，但人气依然较弱。据中华商务网消息，瑞银集团(UBS)表示，现货金价亚市早盘走高，但涨幅相比过去6周来的持续大跌仍只是九牛一毛。
该行指出，尽管珠宝商和投资部门需求重又浮出水面，使得黄金价格从强劲的实际买盘中获得支持，但即便等到美元高点出现，当前的金价水平依然难以长久维持。
奥运抑制中国需求，铜市最快可能在9月再度活跃。据中华商务网消息，北京奥运会使得中国的铜需求大幅降低,但随著生活恢复正常,买家预计将重振该市场,而这最早可能在9月就将开始。一段时间以来,对於美国衰退及其将给全球经济造成的打击的担忧,尤其对中国经济可能受以拖累的担忧,给铜价造成了压力。中国政府在奥运会期间限产以改善空气质量也令第三季度中国对基本金属的需求进一步受到抑制。雷曼兄弟分析师表示:"现在是一年中的需求淡季,奥运会也产生了较大的影响进入9月份铜需求应该会有所抬头,中国届时也许会补充库存。
中国铝业（601600股吧,行情,资讯,主力买卖）：澳政府批准增持力拓至11％。据中华商务网消息，中国铝业股份有限公司增持全球三大铁矿石供应商之一力拓股份的愿望终于再进一步。澳大利亚监管部门昨天批准了中铝要求将所持力拓股份增加到11％的申请。如果该增持计划能够最终实现，必和必拓恶意收购力拓的计划或将实质性破产。
(申银万国)
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新能源行业：核电的春天即将到来 强推4只股 投资要点：
核电是清洁高效的能源。一座百万千瓦的火电站需要260万吨煤，而核电站只需要30吨的铀原料就可以。核电站一年产生的二氧化碳仅是同等规模燃煤电站排放量的1.6％，核电站不排放二氧化硫、氮氧化物和烟尘。发展核电是改善环境的重要途径，核电是清洁高效能源。
世界核电建设开始复苏。据国际原子能公布的消息，预计到2030年全球的核电发电量实现翻倍。美国能源部2007年宣布，美国在未来2年内将兴建32座核能发电厂；俄罗斯计划在2020年前建造40台核电机组；英国于2008年1月决定恢复建设核电站；印度计划到2020年使核电装机容量达到4000万KW。预计到2030年前世界在核电站建设的总投资在2000亿美元以上。
国家对核电发展的战略由“适度发展”到“积极发展”。在这样的背景下，我国的核电能源将获得很好的发展机遇。按照规划，到2020年，核电占全部电力装机容量的比重从现在的不到2％提高到4％，核电年发电量达到2600亿-2800亿千瓦时。
核电行业市场巨大。国家发改委多次表示，到2020年，核电装机容量可达到6000万KW，高于原先预计的4000万KW。以此估算，到2020年，中国核电建设总投资将达到约7500亿元，其中设备投资约3400亿元，如果设备核岛国产化率达到70％、常规岛国产化率80％、辅助设备国产化率90％计算的话，则国内设备企业至少面临超过2500亿的市场。
投资策略。1)核电设备企业为核电高速发展最大受益者，建议重点关注整机制造企业，如
东方电气（600875股吧,行情,资讯,主力买卖）、上海电气。2)可以适当关注其他具有核电概念的公司。核电概念的公司有
中核科技（000777股吧,行情,资讯,主力买卖）、
自仪股份（600848股吧,行情,资讯,主力买卖）、
中成股份（000151股吧,行情,资讯,主力买卖）等，但尚难以确定未来它们可以从核电建设中获得较大收益，但可以给予适当前瞻性关注。
行业风险揭示：1)我国核电自主化和本地化程度较低，造价相对较高；2)核电发展的产业链细分还没形成，加上技术、人才等方面的原因，限制了核电的规模发展；3)核电安全性影响投资核电的热情度；4)核能发电会产生核废料，如果管理不当会破坏环境并可能会对人员造成危害。
(天相投顾)
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风电叶片行业：竞争格局发生变化 关注两家公司 叶片是风电部件中确定性较高、市场容量较大、盈利模式清晰的子行业；市场规模巨大。预计到2010年我国的新增风电装机规模将达到1000万kw，对兆瓦级以上叶片的需求在6000套以上，是目前的三倍以上；根据五大集团需要完成的可再生能源配额可以计算出风电的基准需求量，这是装机量的下限，预计在1000万kw，测算过程参见正文；部分地区风电的成本已经接近火电，随着火电成本的提高和风电成本的下降，将会有更多地区达到临界值，由此将带来更多的风电需求。
竞争格局将发生变化。随着供需紧张形势的缓解，叶片行业将经历从纷乱到寡头、从短缺到均衡、从暴利到薄利的过程，市场将形成数个1000套以上规模的寡头，这些企业将获得高于行业平均水平的盈利能力，而其他厂商降逐渐被边缘化；盈利模式清晰。盈利主要取决于销售价格和成本两方面，随着叶片市场规模的扩大，成本和售价都将下降，但具备规模、技术和成本优势的企业成本下降速度超过售价降低速度，盈利超过平均水平，我们认为10％~15％的净利润率是比较合理的；叶片行业在2010年前后将逐渐趋于均衡，结合风机整机价格的下降趋势，叶片价格必然呈现下降的大趋势；成本方面，树脂、玻璃纤维布和PVC是最大的部分，目前以进口为主，材料国产化将是是叶片成本下降的推动力，这也是我们关注的重点，正文有详细分析。
选择企业的标准：有规模、有技术、低成本。由于叶片行业介入者众多，但最终能够成为寡头的只有那么两三家，因此选择正确的标的非常重要，我们的标准有三点：目前已经具备一定规模、有技术基础、成本控制能力好。基于此我们建议关注
中材科技（002080股吧,行情,资讯,主力买卖）、
棱光实业（600629股吧,行情,资讯,主力买卖）。
(
国金证券)
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化学原料药股面临两大投资机会 近日个股行情渐趋活跃，其中化学原料药板块中的
东北制药、
新和成、
华北制药等品种均有不俗的表现。
近期的一系列信息显示出，特色原料药企业已经告别了从事低附加值的大宗原料药的生产，从产品角度而言，由原料药到制剂仅一步之遥。对于规模不算庞大的特色原料药企业而言，其经营的灵活性也使得这种转变轻而易举。同时，在未来10年内，将有一大批“重磅炸弹型”品牌药的专利期满，非专利药市场容量将会出现明显增长。由于
华海药业、
京新药业、
天药股份、
海正药业等特色原料药具有极强的仿制能力，故它们可以把握住产业升级的行业机遇。
就目前来看，化学原料药面临着两大投资机会，一是短线的，主要是大宗化学原料药的产品上涨所带来的行业景气度。一方面是因为产品价格的乐观预期，另一方面则是因为医改之后对大宗原料药需求的提升，因此东北制药、华北制药、
鲁抗医药等品种短线机会相对乐观。二是长线的，主要是特色原料药产业升级所带来的长期发展机会。对于长线的投资机会来说，主要看特色原料药在治污方面的投入以及产品仿制能力，其中海正药业、华海药业、
恒瑞医药、天药股份等可密切关注。
(渤海投资)
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地产行业：老调重弹金融政策从紧 推荐龙头 事项：
近日，央行、银监会联合下发《关于金融促进节约集约用地的通知》(下称“通知”)。通知要求各金融机构应以严格限制粗放低效用地、积极支持节约集约用地为原则，以重大基础设施、公共设施、工业设施建设、农村集体建设用地和商业性房地产等领域为重点，加强相应的信贷合法合规审查，进一步改进金融服务，积极引导和推动节约集约用地。
评论：
“通知”体现了政府从金融层面对土地环节狠抓落实宏观调控的决心。在2008年1月6日，国务院出台了《关于促进节约集约土地用地的通知》，以打击囤地为核心，开启了今年房地产调控的序幕。本次“通知”出台，旨在贯彻落实《国务院关于促进节约集约用地的通知》精神，充分利用和发挥金融在促进节约集约用地方面的积极作用，预示着政府在土地环节仍狠抓落实宏观调控。
“通知”是历年房地产宏观调控在土地金融环节上的政策“集成版”，并没有新的严厉规定，符合我们“今年下半年不会有更严厉的调控政策出台”的预期。“通知”将原来散见于各类政策法规中有关建设用地项目贷款管理的规定，包括“121”文、《国务院关于促进节约集约用地的通知》、《经济适用住房开发贷款管理办法》、《中国银监会关于进一步加强房地产行业授信风险管理的通知》等予以归并，并通过颁布本“通知”向金融机构再次重申政策要求，是过去已有政策的汇总和重申。其中核心内容，如“禁止向房地产开发企业发放专门用于缴交土地出让价款的贷款”、“要求金融机构对于不符合要求的开发企业，应审慎贷款和核准融资”“从严控制展期贷款或滚动授信”、“优先支持廉租住房、经济适用住房及建筑面积在90平方米以下的中小套型普通商品住房建设”等，均是过往已颁布政策中的内容，不是什么新的规定。
“通知”重申“从严控制展期贷款或滚动授信”，无疑使低迷的楼市“雪上加霜”。实际上，在房地产行业发展较为猛的过去几年，银行在执行“禁止向房地产开发企业发放专门用于缴交土地出让价款的贷款”、“对于不符合要求的开发企业审慎贷款和核准融资”这两条方面，还是做得比较严格和到位的。但由于过去几年行业整体毛利率水平比较高、项目销售形势比较好，银行在房地产项目的“展期贷款”和“滚动授信”方面执行得一直比较宽松，对开发商和银行而言，这两项业务也一直是“双赢”的业务。但今年以来，楼市持续低迷，商品房销量大幅下降，房价涨幅趋缓，一些一线城市的房价甚至还出现了较大跌幅，此次“通知”重申“从严控制展期贷款或滚动授信”，是基于银行风险控制的考虑，但对开发商而言，其融资难度将加大，无疑使低迷的楼市“雪上加霜”。
“通知”中的一些规定仍有规避空间，亟待细则出台。“通知”规定“应优先予以金融支持的项目包括开发利用空闲、废弃、闲置用地的项目以及符合"布局集中、产业集聚、用地集约"要求的国家级开发区”。但是，对“空闲”、“废弃”、“闲置”如何界定？事实上，过去几年，许多囤积土地进行超级大盘项目长期滚动开发的开发商都是以开发“闲置”、“废弃”、“空闲”土地名义获取这种大幅土地的，是不是属于“通知”支持的范围？而在许多“国家级开发区”，过去几年也是大量开发商扎堆囤地开发的“热土”，比如国家级的“惠州的大亚湾经济技术开发区”及大亚湾规划区，就云集了龙光、东部、卓越、合生创展、珠江投资、
万科、和黄、大中华等知名开发商，是不是属于“通知”支持的范围？
“通知”出台虽是“老调重弹”，但释放出了“调控仍将从紧”的信号，我们仍维持对行业“谨慎推荐”的评级。今年以来，一方面，房地产行业的调控政策成效显著，行业回归理性；另一方面，A股市场暴跌造成购房置业主力群体??中产阶层的财富大幅缩水、置业能力下降，推动楼市潜在需求转化为有效需求的能量明显减弱，商品房销量下降明显；而本次“通知”出台，更释放出了下半年“调控仍将从紧”的信号。在上述多重不利因素交织下，我们认为楼市在今年下半年和明年上半年仍难以转暖，维持对行业“谨慎推荐”评级，对一些具有估值优势和独特资源优势的品种，如
中天城投、
云南城投，以及在行业调整中具备整合行业资源、做大做强的全国及区域龙头企业，如万科、保利、
华发股份、
苏宁环球、
福星股份等，维持“推荐”评级。
(国信证券)
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(责任编辑：何建烨)
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